前幾天跟爸爸去大賣場，
買好用的拖把 – 好神拖！
到底是有什麼魅力，
讓一家之主都很愛用呢？
艾蜜莉平時也會作一點家事，
特別習慣使用百利菜瓜布；
冰箱門上也常常貼滿便利貼，
抽屜理的OK蹦…許許多多物品，
用心一點觀察，
其實都有個共同特色：3M標誌！
需求面這麼強烈的公司，
當然要趕快檢查是否有投資機會。
3M不只做便利貼，廚房的百利菜瓜布、路上的交通標誌、電子產品耗材…在全球從事經營多元化科技公司
資料來源：3M
資料來源：2017年報，資料呈現自製
馬上用巴菲特思維：初步評估3M目前仍太貴
在«和巴菲特同步買進»這一書中有提到，
股神巴菲特在思考要不要深入研究一家公司之前，
他會去想：如果這家公司市值50億元，
而我的戶頭剛好有這麼多錢，
我會用它來買下整間公司嗎？
花50億元買下這家公司獲利多少？
如果利潤率夠吸引人，
他不會問目前股價多少，也不問這支股票是否會上漲，
只問在這時候的收購價下，
可能的獲利是多少。
檢查：3M目前市值約為1,189億美金，
2017淨利潤為48.58億美元，
初步估算，
3M的利潤率為48.58 / 1,189 ＝ 0.04 （約為4%）
依照一般美股投資的經驗，
4%的回報率頗低，（低於債券水準），
所以目前還不是可以進場投資的時候。
資料來源：MoneyDJ – 美股MMM，查詢日期：2018-05-18
財報體質檢查：債務偏高，但是仍有足夠的還款能力！
攤開MMM的財務報表，檢查常見的財務指標：
- 每股盈餘（EPS）均有歷年成長證據；
- 本業營運收入都有正向現金流入；
- ROE都非常亮眼！持續都很有效率地幫股東賺錢；
但是在檢查債務狀況的時候，
發現債務佔比偏高（Debt / Equity為1.01）。
三個指標發現3M有短期還款的壓力
-
指標一：3M的總負債佔總資產比例高達69.5%！
從最近一期年報看到，
3M的總負債是26,424百萬美元，
佔總資產37,987百萬美元的69.56%，
高過一般認為50%的安全標準。
-
指標二：短期償債能力-流動性不佳
流動比率=(流動資產/流動負債)*100%
(14,277百萬/7,687百萬)*100%=185.7% < 200%
3M的流動比率算出來是185.7%，
低於建議的數值。（建議是在200%以上會較為穩），
對債權人的保障也較高。
-
指標三：短期償債能力-速動性尚可
速動比率=(流動資產–存貨–預付費用/流動負債)*100%
14,277百萬-4,034百萬-937百萬/7,687百萬＝121%
速動資產因為不包含變現性差的存貨，
以及不可動用預付費用，
因此在變現上比流動資產更為快速，
建議是在100%以上、200%以下較符合標準。
短期之內，3M尚沒有捉襟見肘困境。
雖然分析到這裡，發現3M有一些短期還款壓力，
但因為查看它的毛利率（Gross Margin）這麼高，
高達49%，是同業之冠！
不免就再用「還款能力」來分析這家公司。
賺的錢還夠還負債的利息：利息保障倍數24.4，遠高於5倍水準
3M償還貸款能力很好！
仍是可以進入我的觀察名單當中。
3M近期動態：季報不理想、董事會選舉造成股價大跌
在最近一期季報會議上，
3M報告每股收益為0.98美元，下跌55％；
營業收入為10億美元，下降42％；
也提到一些法律解決的狀況，
不過其中一個好消息是，
2018年第一季度股息增加16％。
資料來源：3M2018年第一季季報
目前看到3M並沒有做好資產結構方面的調整
資產結構的調整，檢驗想法有二：
(1)對固定資產有無效率應用？
(2)多餘現金有無進行股票回購？
在資本開支方面，
查看固定資產（廠房、機器設備等長期資產）的攤提，
佔營業現金流細項中的淨利潤比例非常高（8,866/4,869=182%）
高於一般能接受的50%水準！
表示3M對固定資產的使用還蠻浪費的…
股票回購並無明顯拉升公司價值
因為3M的自由現金流尚屬豐沛，
在2017年度營收結果不理想，
造成市場悲觀反應時，
就著手進行股票回購動作。
但是在2018Q1報告上，
看到此舉預期對年度EPS拉升效果也不是很理想。
總結
3M 是品牌眾多的公司，
旗下品牌的產品品質都不錯，
且產品不斷創新， 是一家一直進步創新的公司。
但是最近營收表現不理想，
EPS成長也趨緩，
加上債務負擔過重，
即使有還款能力，
短期之間的喘息空間不大。
充斥著人們生活的大龍頭企業，
是否正面臨著市場飽和的困境？
我們可以觀察3M的研發創新，
能否突破撞牆期，
找到新的市場發展機會。
★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
本文發表於CMoney 2018-05-18