是否欠錢壓力》用「艾蜜莉定存股」檢視大公司負債的「5大指標」, 避開 周轉不靈、倒閉風險高的公司!

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(圖片來源-網路)

 

艾蜜莉定存股的體質評估項目中,

第八項「是否欠錢壓力大」

主要判斷公司負債比率,

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若比率太高,容易導致資金周轉不靈而倒閉。

透過此指標,

可以篩選掉一些具有潛在倒閉風險的企業。

 

那該怎麼評估呢?

讓我們繼續往下看……

 

 

一、指標項目:

 

判斷「是否欠錢壓力大」的指標有五項:

1. 負債比率 < 50%

2. 流動比 > 100%

3. 速動比 > 100%

4. 利息保障倍數至少 5 倍

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5. 破產指數 > 1.81

接下來就讓我們逐一來檢視……

 

二、指標內容

 

1. 負債比率:反映企業風險

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簡單來說,

負債比指的是公司的所有資產中,

有多少錢是借來的。

打開艾蜜莉定存股,看到負債比顯示為警示時,

第一步我們可以先了解其公司的產業特色與負債結構。

 

產業特色:

航運業(飛機、船很貴)、

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營建業(土地貴、建造時需要大量資金)、

金融業(大部分的錢都不是自己的)等等。

 

這類的行業的負債比率雖較高,

如果負債比穩定不常有太大變化時,則可以判斷可能不是異常。

 

負債結構:

如果負債結構中,大部分是「應付帳款」則不需過於擔心,

尤其是很多的代工組裝業者都是如此。

 

以緯創為例,可發現其負債比率為 76.78%。

 

▼ 緯創負債比率顯示為警示

(圖片來源:艾蜜莉定存股-緯創)

 

查看緯創的負債結構。

 

▼ 緯創的負債細項。

C:\Users\user\Desktop\艾蜜莉\網誌三組\9月\緯創.JPG

(圖片來源:公開資訊觀測站)

 

從上表可以算出緯創的應付帳款比率占了總負債 50%左右,

由此可知,緯創的高負債比率是因為應付帳款,

因此可以不用擔心它的高負債比。

 

 

 

2. 流動比率(Current Ratio) :企業償債能力的高低

 

流動比率 = 流動資產 / 流動負債

流動比率為流動資產是否能償還流動負債。

 

而流動資產是指短期在一年內可變現的資產,

例如現金、有價證券、應收帳款、存貨等。

 

流動負債則為短期一年內需償還的負債,

如短期借款、應付商業本票、應付票據等。­

 

一般來說流動比率要求在100%以上要佳,

且越高越好,代表短期在還債上越沒有壓力。

 

許多經營良好的公司,

流動比率及速動比率也有可能非常低,

並不是財務出現問題,而是產業特性所造成

以統一超(2912) 為例,可發現其流動比例為 96.41%。

 

▼ 統一超(2912) 的流動比率顯示為警示。

(資料來源-艾蜜莉定存股,2017/9/8截圖)

 

▼ 統一超(2912) 2009至2016的財務結構。

(圖片來源- CMoney理財寶,2017/9/8截圖)

 

統一超(2912) 歷屆地流動比率屆於 95-108%左右,

雖然有時會小於 100%,

但不影響此公司的營運狀況,

這與產業的型態有關。

 

在下一部分的速動比率中,

我們會詳細的說明

超商型態的流動比率及速動比率小於 100%

為何非影響營運的主要原因!

 

3. 速動比率(Quick Ratio):備用資產比例

 

速動比率 = 速動資產 / 流動負債

 

速動比率是將流動資產中,

可兌現性較差的預付款項、存貨去除後,

剩下變現性較好的速動資產來和流動負債做比較。

 

速動比率一般以大於100%為佳,

若小於100%須瞭解應收帳款周轉高低。

 

如果應收帳款周轉很高,

短期金融負債佔流動負債的比例低,

則低流動比率可接受;反之則償債能力不佳。

 

所以說像汽車銷售、

房仲業等這些不會常常賣出東西而存貨高的產業,

越重視速動比率。

 

以統一超(2912) 為例,可發現其速動比例為 71.99%,如下圖。

 

▼ 統一超(2912) 的速動比率顯示為警示。

(資料來源-艾蜜莉定存股,2017/9/8截圖)

 

▼ 統一超(2912)  2009至 2016的財務結構。

(圖片來源- CMoney理財寶,2017/9/8截圖)

 

統一超 9月的流動比率及速動比率未能高於 100%,

但不表示他就是營運有問題的公司。

 

經營超商時業主會事先進貨備好庫存,

進的貨品都屬於快速銷售,

約平均一個月就可以售出,

收回的皆為現金,較不會有款項無法收回的問題。

 

所以超商產業流動比小於 100%是可以接受的。

 

 

4. 利息保障倍數:顯示公司盈餘和利息支出的比重

 

利息保障倍數這項指標可以讓我們知道投資的這家公司,

在營運獲利的同時還有沒有支付債息的能力。

 

在付完債息之後,

是否還能夠配發現金股息給股東,

同時也是公司債信評等上重要的參考指標之一。

 

倍數愈高愈安全,

對債權人及股東愈有保障,

反之愈低則愈危險。

 

我們就從艾蜜莉個股觀察名單裡,

以台橡這家公司來舉例說明。

 

讓我們繼續往下看……

 

▼ 台橡的利息保障倍數顯示為警示

警示8.jpg

(資料來源-艾蜜莉定存股,2017/9/4截圖)

 

我們從 2017年 Q2財務報告書(附表 1及附表 2)來計算,得知如下:

 

稅前淨損 -$196,202 + 利息費用 $55,658 / 利息費用 $55,658

= -2.53倍

 

那為什麼我會用這項指標來檢視是否為績優股呢?

 

因為價值投資法,

是要選出無論景氣好或不好,

都能穩健獲利的績優企業,

所以是否有能力支付債息,

「利息保障倍數至少要大於5」這項指標就顯得非常重要,

這樣也代表企業的財務較為穩健或產生盈餘能力佳。

 

利息保障倍數評估項目的公式及標準

季報公式:(單季稅前淨利+單季利息費用) / 單季利息費用

年報公式:(全年稅前淨利+全年利息費用) / 全年利息費用

 

一般來說,利息保障倍數分為三項標準,

我們可以根據指標來參考公司的長期償債能力。

 

      倍數大小

檢視意義

利息保障倍數≦2

償債能力極差

2<利息保障數≦ 5

償債能力勉強還可以

利息保障倍數> 5

支付利息與償還借款能力良好

 

至於我們可以從財務表的那一個部份去檢視呢?

首先找出台橡最近二年的利息保障倍數,

有二季的倍數小於 2 ( 2015年 Q3及 2017年 Q2),

 

▼ 台橡近幾年的利息保障倍數

 

C:\Users\user\Desktop\艾蜜莉\網誌三組\9月\台橡.JPG

(資料來源-理財寶,2017/9/4截圖)

 

我們以最近 2017年 Q2來分析,

查閱公司完整財務報表的損益表(附表1)找出原因,

在 2016年 Q2的利息保障倍數是 19.47倍(大於5),

但在 2017年 Q2為 -2.53倍(小於5)。

 

通常造成倍數變小的原因不外乎是,

「企業負債上升」或「獲利減少」。

 

所以我們從合併損益表(附表1)看出,

從 2016年 Q2稅前淨利 $743,690(千元),

降到了 2017年 Q2的 $-196,202(千元),

獲利明顯減少,還變成負數。

 

流動負債合計的部分(附表3),

也從 2016年 Q2 $9,600,954(千元)增加至,

2017年 Q2 $13,520,459(千元),

報表中可以看出主要是短長期借款佔的比例高,

公司主要是用在營運用借款,

進一步推斷借款利息費用也會按比例提高。

 

利息費用的部分(附表2),

也從 2016年 Q2 $40,272(千元)增加至,

2017年 Q2 $55,658(千元),上升38%。

 

根據以上 3項為利息保障倍數下降的原因,

針對是否影響公司營運。

 

重點摘錄如下:

1. 利息保障倍數是評估企業是否欠錢壓力大的指標之一,

   倍數低不代表該企業就不好,

   還是需要再審慎檢視流動比,

   及速動比來加以評估分析。

 

2. 產業特性尤其是景氣循環股,

   因受市場供需影響大,

   有可能在該當季負債大幅增加或淨利增加,

   一但需求減少或供給過剩,

   將造成股價下跌進而衝擊獲利,

   因此在選股上儘量避開這類型。

 

3. 建議觀察至少 5年以上的利息保障倍數,

   比較可以是否有營收衰退的現象,

   進而看出利息償付的能力。

 

▼台橡合併綜合損益表(附表1)

合併損益表.jpg

(資料來源-公司季報,2017/9/4截圖)

 

▼台橡營業外支出明細(附表2)

利息費用.jpg

(資料來源-公司季報,2017/9/4截圖)

 

▼合併資產負債表(附表3)

合併資產負債表.jpg

(資料來源-公司季報,2017/9/4截圖)

 

 

5. 破產指數:判斷企業的破產機率

 

破產指數又稱為Z分數,

是由金融經濟學家愛德華·阿特曼(Edward Altman)提出。

 

用於衡量企業的財務健康狀況,

並判斷公司倒閉機率,

當破產指數低於1.81代表公司有95%機率在2年內破產。

 

Z-Score=(1.2×V)+(1.4×W)+(3.3×X)+(0.6×Y)+(1×Z)

 

  • V:流動資本/資產總計

    此項反映短期償債能力。

    流動資本 = 流動資產 – 流動負債,

    所以當流動資本越多,公司償債能力越好。

  • W:保留盈餘/資產總計

    此項反映利潤維持公司經營的能力。

    股東權益包含股本、資本公積、和保留盈餘,

    其中保留盈餘的再投資,也關係企業的未來成長。

  • X:稅前息前利潤/資產總計

     此項表示企業生產能力。

     稅前息前利潤 = 淨銷售量 – 營業費用 + 非經營收入

     當利潤越高,公司資產利用效果越好。

  • Y:總市值/負債總計

      總市值 = 股票市值 * 股票總數。

      此項表示股東資本與債權人資本的比例關係。

      比率越高表示財務結構屬於低風險低報酬。

  • Z:近 4季合計營收淨額/資產總計

        這項代表企業生產能力。

        營收淨額越高,說明企業資產利用效果越好。

 

我們就從營建股中挑選基泰(2538)來舉例說明破產指數。

 

▼基泰(2538) 破產指數為警示

(資料來源-艾蜜莉定存股,2017/9/8截圖)

 

我們以最近 2017年Q2來分析,

查閱公司完整財務報表,

在資產負債表找出總資產為 $18,590,026(千元),

流動資產為 $12,678,741(千元),

流動負債為 $7,536,845(千元),

因此流動資本為 $5,141,896(千元),

V = 流動資本/資產總計

  = $5,141,896 / $18,590,026 = 0.2765

 

在資產負債表找出,

保留盈餘 $3,037,020(千元),

W = 保留盈餘/資產總計

   = $3,037,020 / $18,590,026 = 0.1633

 

▼基泰(2538) 2017年 Q2資產負債表

螢幕快照 2017-09-09 下午1.37.04.png

(資料來源-基泰 2017年 Q2季報)

 

▼基泰(2538)  2017年 Q2資產負債表

螢幕快照 2017-09-09 下午1.44.16.png

(資料來源-基泰 2017年 Q2季報)

 

從綜合損益表查詢到,

稅前息前利潤 $38,309(千元),

X = 稅前息前利潤/資產總計

   = $38,309 / $18,590,026 = 0.0020

 

負債總計 $10,721,779(千元),

股本數4,384,488,

2017/9/8的收盤價為 10.15元,

因股票面價為 10元,

Y = 總市值/負債總計

   = (4,384,488×10.15/10) / 10,721,779

   = 0.4150

 

▼基泰(2538)  2017年 Q2綜合損益表

螢幕快照 2017-09-09 下午1.53.27.png

(資料來源-基泰 2017年 Q2季報)

 

從 2016年報查詢到營收為 $679829(千元),

Z = 近4季合計營收淨額/資產總計

   = $679829/$18,590,026

   = 0.0365

 

▼基泰(2538)  2016營業報告

螢幕快照 2017-09-09 下午5.45.17.png

(資料來源-基泰2016年年報)

 

Z-Score=(1.2×V)+(1.4×W)+(3.3×X)+(0.6×Y)+(1×Z)

             =1.2×0.2765 + 1.4×0.1633 + 3.3×0.0020 +  

                     0.6×0.41506 + 0.0365

              = 0.8525

 

前面提過營建業普遍負債比率偏高,

但是基泰的破產指數與標準值 1.81有段差距,

表示公司這兩年有很大的財務危機。

 

三、結論

 

投資股票一定要避開地雷股,

因為一旦公司資金週轉不靈而倒閉,

股票都變成了「壁紙」,通通血本無歸,

所以投資人對於企業負債狀況必須警慎分析。

 

一定要避開明顯欠錢壓力大的公司~

 

警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-19

 

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