布局半導體產業的未來,小資族不可不知的高殖利率IC設計公司─聯詠(3034)

(圖片來源:depositphotos)

 

半導體產業一向是台灣的重點產業,

為鞏固半導體國際競爭優勢,

國科會宣布,

明年將啟動為期五年的「晶創計畫」,

希冀十年內打造台灣成為國際 IC 設計重鎮。

第一年預算台幣 120 億元,

以十年後台灣 IC 設計全球市占率從目前約二成提升至 40% 為目標,

先進製程全球市占率成長到 80%。

有國家的支持,

IC設計產業實在太值得持續關注,

這幾周價格微微下滑的聯詠(3034),

會不會是可入手的好標的呢?

一起來看看吧。

 

  • 公司簡介

聯詠科技股份有限公司(3034),

是一家台灣無廠半導體IC設計公司與上市公司,

屬於聯華電子集團的成員之一,

成立於1997年,

總公司設在新竹科學工業園區。

 

創立初期以電腦周邊晶片為主,

其後重心轉向液晶顯示器驅動IC及系統單晶片等顯示技術、影像處理。

2020年營收全球排名前十大之IC設計公司,

顯示器驅動IC領域市占率居世界第一。

 

  • 業務內容

聯詠(3034)初期主要產品為電腦周邊晶片組,

1999年決心跨足液晶面板驅動IC市場,

2000年後轉向液晶顯示器驅動IC及系統單晶片,

曾是鍵盤與滑鼠控制器的全球最大供應商。

 

關於晶片設計,

聯詠(3034)負責積體電路產品之電路設計與佈局,

完成設計後交由專業晶圓代工廠製作晶圓片,

再交由專業封裝測試工廠進行後段之切割、測試及封裝,

因此可說是電子產業之上游。

(資料來源:聯詠2022年年報)

 

依國際研究機構OMDIA的1-4Q 2022 Display Driver IC market tracker報告,

聯詠(3034) 1-4Q 2022全系列面板驅動晶片營收約為美金24.83億元,

全球市占率為20.4%,

為全球排名第二大面板驅動晶片供應商,

緊跟在三星之後。

(資料來源:聯詠2022年年報)

 

  • 營收獲利

根據2023年第二季法說會,

2022年第二季及第三季都呈現總營收下跌,

但在2022第四季開始,

出現回升的現象,

2023年第二季則呈現成長。

(資料來源:聯詠2023年第二季法說會)

 

第二季毛利率41.74%,

季減0.17個百分點,

年減5.86個百分點。

聯詠(3034)指出,

第二季營收季增取自各領域產品的銷售增加以及新產品量產。

至於第二季毛利率比預期高,

則是源自產品組合優化與成本降低。

 

展望第3季聯詠(3034)總經理王守仁表示,

聯詠營收已連續3個季度成長,

受大環境影響,

預估第3季營收將下滑,

毛利率受部分產品售價調整與產品組合變化。

 

  • 體質評估

打開艾蜜莉定存股APP,

發現聯詠(3034)有一項體質呈現警訊。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

負債比率的合格標準為<50%,

負債比率為負債金額除以資產總額,

若是負債中很大部分是「應付帳款」,

就無需太過擔心。

(資料來源:財報狗)

 

從以往資料來看,

似乎在第二季負債比總是偏高些,

而2022年的第三、四季皆在35%左右,

故預估2023年第三第四季負債比也會下修,

因此無需太過緊張,

持續觀察即可。

 

  • 未來展望

半導體市場具有周期性特徵,

全球新冠肺炎疫情帶動半導體需求增加,

從 2020 年第 4 季到 2021 年第 4 季,

半導體市場每個季度的收益都在增長,

並且持續達到創紀錄最高單季營收的水準。

 

展望明年,

聯詠(3034) 總經理王守仁指出,

集團看好手機OLED、AI功能的高階PC/NB可望帶動換機潮,

車用TDDI/VR等將有成長機會,

電視SoC將有新客戶加入,

顯示器的ASIC也會相當不錯,

他預估明年整體會有不錯成長機會。

 

 

雖說如此,

但2023年第三季營收預估會下跌。

以長遠的眼光來看,

半導體產業仍是台灣的重心之一,

而擁有高殖利率的聯詠(3034)值得持續關注。

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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本文原發表於CMoney 2023-08-21

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IC設計服務廠智原(3035)第二季財報不如預期,營運谷底是否已過?

 

(圖片來源-網路)

 

去年美國擴大管制中國高階晶片與設備,

晶圓代工成熟製程因此受惠,

然而今年因消費市場買氣不佳,

從終端、系統廠到半導體晶片業者均面臨庫存過剩的問題,

特殊應用晶片(ASIC)大廠-智原(3035) 第二季財報,

呈現季減 11%、年減 13%,

每股稅後盈餘 1.66 元,為七季以來新低點。

第二季是否為營運谷底,

未來復甦力道又如何呢?

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司

智原(3035)在1993年成立於新竹科學園,

為聯電(2303)集團旗下的IC設計服務公司,

1999年股票上櫃掛牌買賣,

2002年股票轉上市掛牌買賣,

資本額為24.9億元,

目前市值約464.8億元

最大的股東為聯電(2303),

持股比率為13.77%

在美國、日本、中國、越南及印度,

都設有研發及營運據點,

銷售地區包括有台灣、中國大陸、亞太地區、

歐洲及美國….等,

本業為ASIC(特殊應用積體電路)設計服務,

與IP(矽智財)授權,

從一剛開始協助客戶制訂規格、開發、製造、

封裝、測試到最後階段的提供IC產品給客戶,

因此並不生產自有品牌的IC產品,

為亞洲第一家Fabless ASIC設計服務供應商,

也是全球第三大完整製程元件庫開發廠商。

 

▼ 產業上、中、下游之關聯性

(資料來源-智原(3035)2022年度年報)

 

產業位於IC工業設計上游的角色,

提供ASIC服務與矽智財IP授權服務產品,

在28/40/55/90奈米的利基型ASIC產品上,

由於與聯電(2303)淵源深厚,

智原(3035)一直以來就與聯電(2303)在多元領域合作

比其它家的競爭廠商有較高的市場佔有率,

加上半導體晶片工業上、中、下游,

彼此之間垂直專業分工,

因而推升智原(3035)能在最短的時間內,

提供完整及高品質的設計服務。

 

業務範圍

智原(3035)主要的產品及服務項目為ASIC產品、委託設計服務(NRE)及矽智慧財產元件(IP)。

 

量產產品應用比例人工智慧物聯網佔34%、產業用(醫療、車用、POS、GPS、航空、機器人等)佔45%、通訊網路佔11%以及多媒體/消費性與電腦周邊佔10%;製程技術方面,≦ 28nm佔13%、40nm佔15%、55nm~90nm佔46%、0.11um~0.18um佔25%、≧ 0.25um佔1%。

 

NRE產品應用比例人工智慧物聯網佔19%、產業用(醫療、車用、POS、GPS、航空、機器人等)佔40%、通訊網路佔30%以及多媒體/消費性與電腦周邊佔11%;製程技術方面,≦ 28nm佔32%、40nm佔45%、55nm~90nm佔10%、0.11um~0.18um佔12%、≧ 0.25um佔1%。

▼ 智原(3035) MP與NRE應用比重;

(資料來源-智原(3035)2022Q2季報)

 

▼ 智原(3035) 2022年度各產品營業比重

(資料來源-智原(3035)2022年度年報)

 

委託設計服務(NRE)是受客戶委託開發設計ASIC服務,

ASIC產品是受客戶委託、設計及量產後,

最終以晶圓或經封裝測試過的IC,

日常生活中在網路通訊、多媒體、電腦儲存與週邊、

消費性電子及人工智慧物聯網產品,

都涵蓋了ASIC的應用。

 

矽智慧財產權元件(IP)是指具有特殊功能,

且可重覆使用之電路設計圖,

可提供IC設計及系統廠商快速又有效率的方案,

公司透過技術授權方式交與客戶,或是在ASIC合作的專案中,將矽智財整合入晶片中,以完成設計或是量產。

 

▼ 主要產品之產製過程

(資料來源-智原(3035)2022年度年報)

 

近年晶片產業發展成熟且分工專業化,

智原(3035)著重在以自主開發矽智財,

與開發驗證實體晶片平台為主軸,

短期業務上則擴大既有客戶ASIC產品的滲透率,

開發有IIoT,AIoT等應用ASIC需求的新客戶,

及生命週期性長的ASIC產品新案,

長期業務上會以增強軟硬體整合的技術實力,

與開發SoC系統平台,

並提供現有的客戶由40 /28 /22 奈米產品,

進展至FinFET製程。

 

財務體質評估

瞭解智原(3035)的近期營運狀況後,

接著開啟APP檢視財務體質,

有顯示出2項不良的項目,

接著來瞭解造成警示的原因是什麼。

 

▼ 智原(3035)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3:是否體質幼弱?

▼ 股本大小<50億元

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

雖然股本只有24.86億元,

但觀察其它同為IC上游的供應商,

股本幾乎也是落在50億元以下,

由於該產業並不需要投入高資本來設廠,

而是著重在研發費用及人才培訓的投資,

加上智原(3035)是少數擁有自主開發IP的ASIC領導廠商之一,

完整的資料庫涵蓋了超過3,000項IP,

所以這項警示對於營運上影響不大。

 

不良項目6:是否營收大灌水?

▼ 營收灌水比率>30%

營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨)  /  營收,

▼ 2023Q2綜合損益表

▼ 2023Q2資產負債表

 

(資料來源-智原(3035)2023年Q2季報)

 

公司說明第二季營收為29.2億元、季減少11%,

量產營收主要受到去年高成長基期及客戶庫存調整的影響,

季減少8%、達20.9億元,

 

自行開發的14奈米先進製程IP矽智財解決方案

及系統單晶片 (SoC)開發平台,

已於第二季獲得國際客戶開案,

預期Q3營收可望較上季微幅增加,

所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。

 

近期營收及股利政策

2022年合併營收130.7億元

每股稅後盈餘9.88元

 

2022年全年合併營收為130.7億元,

較2021年的80.85億元,年增 62%,

2022年稅後淨利24.6億元,

較2021年的11.6億元,年增112%,

2022年每股稅後盈餘9.88元,

較2021年的4.65元,年增112%,

不論是營收或是淨利都創下了24年的新高,

主要是受惠於ASIC量產需求增加,

光是量產(MP)就貢獻了100億元營收,

且連續四年皆成長,

其次為委託設計(NRE)也有17.2億元,

矽智財(IP)則為13.4億元,

達到連續二年成長的佳績,

7月合併營收為9.87億元,

相較於6月營收9.85億元,月增0.2%,

較去年同期營收10.9億元,年減9.4%,

智原(3035)庫存已大幅回落,

估計第二季是營運低點,

先進製程與先進封裝將為新營運動能。

 

▼ 智原(3035)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

營業展望

中國推動半導體本土化的趨勢下,

智原(3035)將受益於中國成熟節點代工廠對基礎IP的需求,

同時具備完整客製化解決方案及自行開發之IP矽智財解決方案,

搭配多元化的商務模式,可以提供客戶全面性的設計服務。

積極佈局先進封裝(2.5D/3D封裝)切入小晶片(Chiplet)設計,

並已獲國際客戶相關開案。

 

智原(3035)更獲得三星28奈米eMMC記憶體項目,

即將進入量產、預計在2024年投產。

eMMC記憶體通常用於手機、平板和其小型易攜帶的電子裝置,

主要用來儲存系統、應用程式和用戶數據等。

 

智原(3035)目前一年接案數量約40-50顆新案子,

當中製程節點也朝向更先進的40/28奈米前進,

且大多7-8成都採用自有IP,

目前也積極布局14奈米 IP,

隨著新開案的進展,預估明年營運將重返成長軌道。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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AI伺服器商機湧現!廣達(2382)Q2營收續創新高,三率全面成長,訂單能見度已看到明年!

(圖片來源-網路)

 

今年上半年受到人工智慧題材帶動台股飆漲,

許多AI相關概念股漲勢驚人,

電子代工廠的股價也頻創歷史新高!

在2022年隨著新冠疫情趨緩下,

消費者對筆電的需求逐漸降低,

全球筆電市場規模也較2021年萎縮,

今天就來瞭解電子五哥之一的廣達(2392),

雖然去年的筆電出貨量受到衝擊,

但仍創下營收1.28兆的佳績,

靠的就是成功的智慧轉型,

尤其智慧醫療及智慧移動深耕多年,

未來勢必帶來更大的效益,

現在就來看廣達(2382)近期的營運狀況吧!

了解公司

廣達(2382)成立於1988年5月,

上市日為1999年1月,

資本額為386.3億元,

市值約8,633億元(截至2023年8月10日) ,

為全球筆記型電腦專業研發設計製造的領導廠商,

亦是財星美國500大的公司之一,

國內主要的競爭者有仁寶(2324)、英業達(2356)、

宏碁(2353)、緯創(3231)、和碩(4938)、

以及鴻海(2317)等代工大廠,

為了迎接5G與AI結合的新時代,

近年業務拓展至雲端運算及企業網路系統解決方案、

行動通訊技術、智慧家庭產品、汽車電子、智慧醫療、

物聯網及人工智慧….等,

目前在台灣、中國上海、重慶、泰國及墨西哥,

皆有建置高效率的生產基地,

並積極建構以台灣為主軸的研發與製造中心。

 

前五大的股東名單裡就有4個是公司內部人持股,

從下表得知合計總持股約有21%,

其它股東像是國泰人壽、南山人壽、新制勞退,

也皆各有1.5%上下的持股比率,

顯示對未來公司營運成長深具信心。

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

業務範圍

過去的營業模式是替品牌業者作代工服務,

營業比重電子產品為最高,

其中又以筆記型電腦為主要的項目,

 

▼ 廣達(2382)2022年主要產品之營業比重

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

廣達(2382)一直都是以外銷為主,

銷售地區以美洲市場佔比最高,

其次為其它地區市場及中國市場,

客戶多為國際大廠,包括HP、Apple、

Dell、Meta、Google、及Microsoft….等。

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

近年營業範圍從研發設計的筆記型電腦,

跨領域轉型至雲端運算解決方案,

AI以及智慧醫療等。

主要的產品有筆記型電腦、智慧物聯網裝置

與控制設備、伺服器等雲端運算相關產品、

擴增實境(AR) 相關產品、智慧移動相關產品。

 

(資料來源-廣達(2382)2022股東會年報)

 

財務體質評估

廣達(2382)的財務體質為「正常」,

有2項不良的項目,

接著來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼ 廣達(2382)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6:是否營收大灌水?

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

主要的客戶大多為國際知名大廠,

也都有自行採購的議價能力,

在付款上可能要求賒欠的時間就會較長,

另外在存貨的部份,

主要產品筆記型電腦的關鍵零組件較多,

尤其又以CPU的單價最高,

加上處在電子下游商的地位,

因此存貨部位佔資產的比例相對高,

不過應收帳款周轉率及存貨周轉率並無異樣,

因此營收灌水比率39.82%雖大於標準值,

但並不是公司作假帳導致,

建議後續觀察這項指標即可。

 

▼ 廣達(2382)2023Q2資產負債表       (單位:新台幣仟元)

(資料來源-廣達(2382) 2023Q2合併財務報告)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從資產負債表得知,

主要是「短期借款」和「應付帳款」佔比最多,

而電子代工廠的負債比例本來就普遍偏高,

主要是需要採購相關組裝的零件或原物料等,

因此會有較多需要支付的應付款項,

再加上市場上伺服器需求量大增,

以及需擴展車用及智慧醫療業務,

所以會以向銀行融資的方式來周轉,

檢視最近一年的負債比率,

均維持在74%~79%之間,

然而在流動比率、速動比率、

以及利息保障倍數也都是正常的,

因此這項警示不用過於擔心,

再觀察是否有異常上升即可。

 

▼ 廣達(2382)2023Q2資產負債表       (單位:新台幣仟元)

(資料來源-廣達(2382) 2023Q2合併財務報告)

 

▼ 廣達(2382)近一年負債比率                     (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

公布7月營收868.91億元,月減3.6%,

相較於去年同期的1,294.59億元,年減32.88%,

累計1~7月營收為5,981.01億元,

相較於去年同期的7,017.08億元,年減14.76%,

雖然7月營收呈現雙減現象,

第二季美國對於Chromebook的採購需求增強,

季營收為2450.29億元,

但由於Chromebook平均單價較低的關係,

以致營收季減7.9%、年減9.4%,

即使Chromebook營收偏低,

有高單價及高毛利率的伺服器、車用產品的推升下,

第二季的毛利率為8.52%、營益率為4.61%

雙雙創下歷史新高,

營益率也上升到4.61%,

營外收入也因為匯兌收益及利息收入的增加,

第二季稅後獲利101.25億元,

相較於第一季的64.74億元,季增56.4%,

單季EPS為2.63元並創下歷史新高。

由於下半年開始為伺服器出貨的旺季,

出貨量可望明顯的增加,

在訂單能見度高的之下,

明年由AI伺服器貢獻的營收續創新高可期。

 

▼ 廣達(2382)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續31年配發股利 

上半年EPS 4.31元創同期高

▼ 廣達(2382)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023年發放現金股利 6 元,

盈餘配發率79.89%,

已在4月14日進行除息交易,

只花12天就完成填息,

快速填息不僅反應出穩健的財務狀況,

也代表未來具有高成長的動能。

以今日收盤價210.5元來估算,

現金殖利率約為2.85%

近10年的平均殖利率為1.8%,

近期因為AI掀起一股熱潮,

相關概念股的股價漲翻天,

因此造成殖利率下滑不少。

 

營業展望

在面臨全球經濟有許多不確定的因素下,

展望下半年筆電市場復甦相當緩慢,

預估第三季Chromebook及筆電的出貨量,

較第二季下滑,

但廣達(2382)仍專注研發創新提升競爭力,

增加AI各類產品線的營收,

並階段性的完成智慧轉型的目標。

 

除了AI伺服器將強勁成長之外,

車用電子領域也逐漸成長,

營運上也持續投資ADAS及自駕系統等,

近期並接獲美國汽車大廠GM通用汽車,

AI自駕車電腦大單,

因此可望全面導入GM各車款,

預期明年車用事業營收有望上探500億大關,

2024年的營收及獲利均同步看增。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

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本文原發表於CMoney 2023-8-18

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大牛股變飛牛股! 投資人看上緯創(3231)背後的哪些商機呢?

 

 

(圖片來源-網路)

 

輝達(NVIDIA)執行長黃仁勳5月底來台,

一舉點燃AI旋風,

也讓台股一舉攻上萬六,

媒體爭相報導AI 伺服器供應鏈,

其中代工大廠緯創(3231)股價更是突破兩位數,

今年至今(7/14)漲幅高達386.30%,

 

究竟緯創(3231)在AI 伺服器供應鏈中扮演什麼角色?

為什麼投資人爭相購買其股票呢?

讓我們來仔細研究……

 

全球前五大筆記型電腦製造商

2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後,

由董事長林憲銘帶領團隊企圖提升公司的競爭力,

奠定在全球前五大代工廠之一的地位。

 

2011年後電子代工業榮景不在,

緯創(3231)力拼轉型,

除了維持筆電代工業之外,

也開始拓展售後服務及軟體開發,

近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業,

為的就是搶下5G商機。

 

2020年12月,公司投入11.78億元,

取得新竹縣國際AI智慧園區產業專用區中8,000坪土地的地上權,

除了作為研發使用之外,

還將規劃伺服器、5G、AI與智慧醫療等產品的生產線。

預計2023第年正式啟用。

 

2022年8月,公司為擴充伺服器產能,

向顯示器大廠瑞軒(2489)租用面積逾1萬坪的湖口新廠,

目前已經投產。

AI伺服器相關訂單全數在台灣生產,

在湖口新廠投產之前,

主要是在新竹以及湖口的舊廠供應。

 

緯創(3231)在今年3月法說會上提到,

公司在2017年就投入AI硬體(包含GPU伺服器、GPU加速卡),

2022年AI伺服器營收約150億元,

占整體營收1.52%,

看好未來的成長性。

 

2021年公司營收比重:

筆記型電腦43%、伺服器/網路儲存設備28%、

桌上型電腦5%、顯示器8%、

智慧裝置8%、

其他8%。

2023年Q1營收比重:

3C電子產品88%及其他12%。

銷售地區以外銷為主,

其中美國40%、中國大陸23%、歐洲20%及其他國家17%。

 

▼ 2020Q3銷售地區及產品明細

(資料來源-2023Q1財務季報)

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視緯創(3231)的財務狀況。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目,

僅有2項不符合標準,

現在來分析是什麼原因造成。

 

▼ 緯創(3231)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

不良項目1:是否業外虧損

▼ 警示原因:業外損失比率 < 20%

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

緯創(3231)第一季帳上匯損9億多元,

但實際是因庫存價值因幣別轉換增加,

而產生了約7.2億元的匯兌損失,

並非是實際現金損失,

第一季實際匯損金額約1.8億元,

扣除該因素影響,

第1季毛利、營業淨利、毛利率、營益率等,

都較第4季與去年同期成長。

 

▼ 2023Q1其他利益及損失                                              (單位:新台幣千元)

 

(資料來源-2023Q1財務季報)

 

不良項目2:是否欠錢壓力大

▼ 警示原因:負債比率>50%

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

從2023Q1的資產負債表看出,

主要的負債來源為短期借款及應付帳款,

短期借款為維持企業營運週轉,

而和金融機構的貸款並在一年內償還,

適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。

 

應付帳款為企業在短期內,

必須支付給廠商的貨款,

也就是因為公司有一定的規模時,

才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間,

算是好債的一種,

因此負債比率雖然過高但不用太擔心。

 

▼ 2023Q1流動負債明細                                                (單位:新台幣千元)

(資料來源-2023Q1財務季報)

後市展望

輝達(NVIDIA)AI伺服器 A100廣泛被各AI 訓練系統所採用,

而H100 則適用於高效能需求的用戶,

緯創(3231)主攻輝達A100伺服器組裝和H100的GPU基板供應,

法人看好輝達在AI伺服器領域占有逾8成市占,

有利帶動緯創(3231)未來在AI伺服器產品出貨大幅增長。

 

今年緯創(3231)AI伺服器的營收占比約3%,

但對淨利的貢獻可達10%,

明年更可望增加至15-20%。

 

在各主力產品部分,

適逢6月季底拉貨潮,

緯創(3231)在筆電、桌機及顯示器等產品出貨皆站上本季高點,

其中筆電單貨回升至170萬台高檔,

單季累計出貨460萬台,季增近18%。

緯創(3231)估第三季筆電還將小幅季增,

至次桌機出貨相對持平、顯示器產品則將小幅季減。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

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具備減碳利基的中聯資源(9930),它的產業前景如何呢?

(圖片來源:網路)

 

生活中不管是要蓋房子、生產汽車還是製造設備,

都少不了鋼鐵這項原材料,

由於鋼鐵屬於高碳排放的產業,

因此我們對它的印象都是比較「不利環保」的,

但你知道在煉鋼過程中產生的「爐碴」和「爐石」等副產物,

竟然可以節能減碳並循環再利用?

今天讓我們一起來了解國內最大的高爐水泥和爐石粉生產廠—中聯資源(9930)。

 

公司簡介

中聯資源國際成立於1991年,

為中鋼及台泥合資設立的公司,

是國內規模最大的爐石資源產銷公司,

國內爐石粉目前生產線共6條,

高爐石粉市占率約5成,

公司同時也負責廢棄物清理的業務,

從最新的年報資訊來看,

業務占比最高的為資源再生業務,占比46.4%,

其次是高爐石粉,占比34.1%。

 

▼公司111年及110年的營收占比

(資料來源:111年公司年報第111頁)

 

股東結構

公司的前十大股東佔比74.46%,

而且除了中聯資源的員工持股信託帳戶及德勤投資外,

有8間都是與鋼鐵、水泥相關的上下游企業,

持股相當集中,

另外,外資僅占比1.73%。

 

▼公司的前十大股東

(資料來源:公開資訊觀測站的年報及股東會相關資料)

 

產業現況

高爐水泥事業受營建市場及擴產需求影響大

公司位於水泥產業鏈的中游,

上游的鋼鐵廠(如:中鋼、中龍)在煉鐵過程中,

會產生爐石資源(高爐石/轉爐石/電爐石),

公司用它們作為原材料進行再加工,

產生出可用於建築、公共工程使用的爐石粉,

其中,高爐石具有不會膨脹的特性,

經水淬研磨成爐石粉,

摻入水泥中,可以提升混凝土的強度及耐久性,

因此是很好的建築材料,

像台北101大樓、高雄85大樓等重大工程皆有使用。

 

▼公司位於產業鏈的中游

(資料來源:2022年12月法說會PPT第8頁)

 

▼鋼鐵冶煉過程中產生的水淬高爐石,就是中聯資源用來加工的原材料

(資料來源:公司官網)

 

公司屬於景氣循環股

由於鋼鐵大多用於營造建築,

因此若景氣衰退,房地產需求不振,

政府無重大建設支出,

上游鋼廠的產量就會下降,

做為高爐煉鐵副產品的水淬爐石來源也會降低,

目前料源主要由中鋼及中龍供應九成,

海外進口約占一成左右

由於日本是出口水淬爐石最大的國家,

國際主要是參考日本定價,

因此水淬爐石的進貨成本不會隨著鋼價、煤價變動。

 

營收狀況

2022年營收創歷史新高

2022年營收為113.8億元,年增5.7%,

創歷史新高,

稅後純益7.55億元,

每股稅後純益(EPS)3.04元。

預計今年每股配息2.5元,與去年配息金額相同,

若以7/14收盤價54元來計算,

殖利率為4.6%,

股息配發率為82%,維持正常水準。

 

今年第二季營收為32.48億元,季增7%,

累計前6個月的營收合計62.83億元,

年增8.5%,

 

▼2022年全年營收113.8億元

(資料來源:Cmoney股市)

 

財務狀況

中聯資源的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視中聯資源的財務狀況,

我們發現中聯資源被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目作探討。

 

▼中聯資源體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)

 

不良項目1:

 

▼公司股本 < 50億元

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)

 

公司股本僅24.85億元,

由於流通在外股數較少,

因此股價容易受到炒作,

但因為公司體質良好,

沒有其他不良項目,

因此我還是會買進好公司,

只是投資比重會降低。

 

展望後市

爐石粉產品與市場需求、國內經濟息息相關,

目前台灣因推動新能源政策、國防交通等公共工程,

對爐石粉有一定的需求,

且在全球減碳的大趨勢下,

公司主力產品高爐水泥具減碳利基,

以及循環再生的能力,

公司除了響應政府淨零目標,

也同步擴大越南研磨廠的產銷佈局,

相信在供需配合之下,

長期前景備受期待。

 

本文原發表於CMoney 2023-07-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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與蘋果、特斯拉以及即將到來的6G都有關聯的概念股,全球前五大筆電代工廠─和碩(4938)

(圖片來源:depositphotos)

 

曾創下每年出貨超過 5,500 張主機板,

全球市占率超過 33% ,

一舉成為全球最大的電腦主機板製造商,

也是蘋果的代工廠、特斯拉供應鏈、6G產業的代工商,

應該小資族對他不陌生吧,

今天要介紹的就是和碩(4938)。

 

  • 公司簡介

於2008年1月1日正式成立

由華碩集團分割成立的子公司,

為全球前五大筆電(NB)代工廠,

結合EMS與ODM產業,

成為新興之DMS (設計整合服務製造 ) 企業。

 

目前主要從研發、設計、製造 電子 產品與週邊設備,

產品有筆記型電腦、智慧型手機、TV、遊戲機等,

除了承接iPhone、遊戲機等訂單,

另外也積極投入車用、物聯網、人工智慧(AI)、5G等領域,

目前已經成功打入Tesla的供應鏈。

 

  • 業務內容

和碩(4938)以資訊電子、通訊電子與消費性電子三大領域為主。

(資料來源:和碩2022年年報)

 

主要客戶為蘋果(Apple)、Google、微軟(Microsoft)、華碩、宏碁、華為,

銷售地區以美洲、歐洲為主。

(資料來源:和碩2022年年報)

 

依2023年Q1的法說會,

和碩(4938)截至目前的營收比重為通訊產品(66%)、消費性電子產品(13%)、

資訊產品(9%)、其他(12%),

其中通訊的主要產品為智慧型手機,

資訊產品則包括筆記型電腦、伺服器。

(資料來源:和碩 2023Q1法說會)

 

和碩(4938)表示,

由於終端需求減緩,

資訊產品及消費性電子產品之營收年對年分別下滑37%及9%。

而由於通訊產品之終端需求稍漲及較高的平均售價,

故通訊產品之營收年對年成長8%。

 

  • 營收獲利

和碩(4938)2022年之筆記型電腦出貨量約800萬台,

約佔全球筆記型電腦出貨量之5.56%。

 

和碩(4938)2023年Q1營收3,181億元,

季減10%、年減1%、EPS 1.13元。

第一季毛利率、營益率呈雙率雙降,

而本季獲利低於市場預期主要受到三大因素的影響,

(1)毛利較高的遊戲機營收衰退、

(2)子公司景碩獲利低於預期、

(3)業外匯兌損失2億元。

(資料來源:和碩 2023Q1法說會)

 

  • 體質評估

打開艾蜜莉定存股APP,

查看和碩(4938)的體質狀況,

有兩個項目顯示警示。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

警示一:是否靠副業賺錢─合格標準為本業收入比率>80。

本業收入比率是由營業利益/稅前淨利而得。

 

和碩(4938)由於其代工產業的特性及其多角化發展,

旗下也有眾多子公司,

像是華擎科技、景碩科技股、晶碩光學等等。

對於中國也有不少與自身產業相關的投資,

因此業外收入占稍高。

(資料來源:維基百科)

(資料來源:財報狗)

 

將營業利益與稅前淨利拉出來看,

走勢並沒有差距太大,

且近幾年來的曲線幅度大致吻合,

因此不需要太過擔心,

持續關注即可。

 

警示二:是否欠錢壓力大─合格標準為負債比<50。

以代工廠業的特性來說,

很容易有較高比率的應付帳款,

自然在負債比這項目也會偏高,

進一步查看流動比極速動比,

皆在合格標準內。

 

(資料來源:財報狗)

 

以五年的總負債來看,

整體負債有些許的上揚,

這可能與其不斷研發新技術及商品相關,

為因應擴廠之需要所產生的長期負債。

 

像是2021年為配合特斯拉代工業務,

選定美墨邊界之德州EI Paso設廠,

以便投入生產特斯拉之中控台、自駕模組、電控單位及充電樁等產品代工生產。

 

  • 未來展望

和碩(4938)近年朝向IoT、AI、AR/VR、5G、伺服器及車用相關技術研發。

其中IoT、AI除導入智慧製作,

也進行醫美雷射等不同領域之技術鑽研。

AR/VR針對人體姿態、肢體控制、虛擬空間物件定位及控制持續技術開發,

5G開發上已完成基於O-RAN架構、符合3GPP R15標準的基站。

電動車部分則投入DVS、毫米波、UWB等不同感測技術研發,

以期對自駕的智慧環境及高安全性有更多貢獻。

 

車用電子方面,

和碩(4938)於法說會補充,

公司強項在規模與設計能力,

除了電子相關零部件,在機構件與動力元件也有布局,

期望營收比重在兩年內突破 10%,

預期明年會有些成果顯現。

 

整體而言,

和碩(4938)今年營收可望維持持平上下水準,

但考量到總經、匯率、利率及近期發生的矽谷銀行(SVB)破產問題,

對整體展望仍審慎看待。

 

 

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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本文原發表於CMoney 2023-06-20

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擺脫防疫保單陰霾,富邦金(2881)如何穩居金控獲利王?

(圖片來源:pixabay)

以壽險業為主體的富邦金,

從去年以來,歷經防疫險慘賠,

然而今年第一季受惠台股走高,美股、科技股反彈,

今年前五月合併稅後純益256.20億元,

雖然相較於去年,衰退高達6成,

但減幅有逐月縮小趨勢,

逐步擺脫防疫保單陰霾,

究竟富邦金是做了哪些

穩居金控獲利呢?

讓我們來仔細研究……

 

台灣第二大金控公司

富邦金成立於1961年,前身為富邦保險,

2001年底富邦金控掛牌上市,

為台灣第一家上市的金融控股公司,

逐步發展成為台灣最完整多元的金融集團,

經營觸角更延伸至不動產、電信媒體、有線 電視、電子商務、文創等領域,並積極將觸角延伸至亞洲市場,打造永續金融領導品牌。

旗下主要子公司如下:

富邦產險為國內最大產險公司,

富邦證券為國內前三大證券商,

加上壽險、投信、及轉投資香港港基銀行。

截至2022年底,富邦金控總資產達10兆5878億元,

為台灣總資產第二大、市值第一大金融控股公司。

2023年第一季各子公司獲利比重:

富邦人壽佔77%、北富銀佔13%、

富邦產險佔6%、富邦證券佔2%、

富邦銀行(香港)佔1%、富邦華一佔1%。

 

富邦金最大的營收來自保險業,

投資收益表現影響獲利甚鉅。

去年因新冠疫情持續、全球通膨居高不下、

美國聯準會加速升息等因素,

導致全球資本市場動盪及經濟成長動能趨緩,

讓人壽資本利得下滑還有避險成本上升,

而產險方面受到防疫險賠款衝擊,

2022年稅後淨利為469.26億元,

每股盈餘3.52元,

跟2021年相比,衰退高達67%,

(資料來源:2022全年法說會)

 

其中富邦產險受防疫險理賠影響,

2022年稅後虧損高達400億元,

(資料來源:2022全年法說會)

然而從今年4月開始,富邦產險已連續2個月轉虧為盈,

顯示防疫保單的負面衝擊已逐步淡化。

即便如此,富邦金(2881)去年(2022)獲利依然居金控業之冠,

且連續14年穩居台灣金控業每股盈餘獲利王,

子公司獲利維持穩健表現,

富邦人壽創下歷年次高紀錄。

台北富邦銀行全年稅後淨利亦創下歷史新高紀錄。

富邦人壽2022年的商品銷售比重:

人壽保險約佔69%,年金商品佔16%、健康險佔13%、傷害險佔2%,

2022初年度保費(FYP)收入約1063億元、

總保費(TP)收入約3461.7億元,均位居業界第二。

商品導向提升傳統型壽險銷售,

傳統壽險躉繳及分期繳銷售佔比均較2021年提升。

受惠於傳統分期繳業績提升,亦帶動FYPE/FYP比率提升至26.5%,

2022 年底合併總資產已超過 5.6 兆元,

全年稅後淨利約 655.4 億元,位居業界獲利第一,

為富邦金控重要獲利引擎。

(資料來源:2022全年法說會)

 

台北富邦銀行2022年全年稅後淨利227.96億元,較去年同期成長21.8%,

資產規模年成長7%達3.33兆元。

受惠資產規模成長,利息淨收益受年成長11.5%,

手續費收益年減15.2%,

反映市場震盪、客戶投資謹慎,

及信用卡擴大市佔策略,

在匯兌及投資獲利帶動下,交易相關收益年增26.6%,

其他淨收益成長,主要來自韓國現代信用卡投資,

整體淨收益為513億元,年增13.8%,創北富銀歷年新高。

(資料來源:2022全年法說會)

信用卡業務方面,有效卡數及簽帳金額持續正成長,

其中有效卡數年成長達15.5%,超越市場個位數的成長率,

且每卡月平均簽帳金額為前五大發卡行中最高,

信用卡逾放比維持良好。

(資料來源:2022全年法說會)

富邦產險2022年稅後淨損399.83億元,

若排除防疫保單影響,2022年稅後淨利為34.7億元。

防疫險直接損失約821億元,自留損失約596億元。

排除防疫險的核保利潤,2022年成長37.6%。

簽單保費收入成長5.9%,市佔率24.4%,連續41年位居市場第一,

雖然投資市場波動,投資績效仍維持穩健,投資報酬率為3.49%。

(資料來源:2022全年法說會)

富邦證券2022年稅後淨利為27.44億元,

主要受到2022年國際股市震盪,台股價跌量縮之影響。

展望未來,富邦證券與日盛證券整併可望發揮效益,

將有助各項業務規模與市佔提升,

在融資、興櫃業務可望為市場前二大,

經紀、複委託業務可望為市場前三大。

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視富邦金(2881)的財務狀況,

由於金融業是靠吸收客戶存款或保費去投資賺錢,

通常負債比都偏高,

因此不需要體質評估。

▼ 富邦金(2881)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

金融股的部分,

我會特別注意逾放比。

逾放比率低,

表示該銀行授信控管良好,

債權變成呆帳的比例比較小;

逾放比率高,

則表示銀行授信放款控管粗糙,

債權變成呆帳的機會更高,

呆帳收不回來,放出去的款項將變成損失。

一般來說會希望銀行的逾放比在0.3%以下。

來看一下富邦金2022年的逾放比,

(資料來源:2022全年法說會)

 

富邦金的逾放比約落在0.2%上下,

符合要求且低於產業平均,

可說是表現優異。

那麼,壽險業為主要營收來源的富邦金(2881),

有哪些風險呢?

壽險業有超過6成的投資部位來自於美元,

但保單大多卻是以新台幣計價,

因此有匯損的風險,

如果外匯波動變大,

避險成本就會上升。

再加上壽險金控因為要維持資本適足率,

無法配發太多的現金股利,

對於想要長期投資領股利的人來說,

並不會是選擇之一。

因此對於民營銀行,

賺到「價差」的機率會比官股成分重的銀行來得高。

營業展望

目前來看,防疫保單的負面衝擊未來將逐步淡化,

在聯準會降息前,台美利差不容易縮減,

預料全年避險成本會高於第一季,

全年避險後經常性收益率可能將低於去年,

另外,聯準會快速升息,

也讓保單的宣告利率低於市場利率,

這引發舊保戶的解約效應,

雖然解約潮的情況在今年第一季有比去年第四季緩和一些,

但未來仍需要持續觀察,

整體來看,富邦金(2881)走出去年的谷底期後,

今年度的獲利比去年度好的機會是比較高,

但同時還是要留意面臨的挑戰跟市場風險。

 

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房市景氣進入修正循環,短期內難以復甦,房仲業龍頭信義(9940)對於今年的房市將保守看待 !

(圖片來源-網路)

2021年房地合一税2.0及實價登錄2.0正式上路後,

查詢實價已成為購屋前的行情參考,

除了大幅提升房屋交易市場透明化,

交易重稅同時也遏止投資客投機炒作,

不過即便政策實施後為民眾帶來更多資訊,

但購屋總價、貸款期數及房貸利率皆創新高,

國人購屋的壓力仍持續居高不下。

 

隨著2023上半年將進入尾聲,

房市利空逐漸淡化及房價維持盤整下,

加上《平均地權條例》子法亦將於7月上路,

下半年又有總統大選、聯準會後續是否升息….等議題,

許多經濟及政策等因素都影響國內房市的走向,

今天就來瞭解台灣房仲業龍頭-信義(9940),

現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

信義房屋於1987年1月成立,

1999年10月為第一家股票上櫃的房仲公司,

2001年轉上市成功,

亦是國內唯一股票上市的房仲公司,

資本額為73.68億元,

目前市值約214.8億元(截至2023年6月9日) ,

主要是從事不動產之居間仲介及代銷及其相關業務,

服務的對象為一般社會大眾,

服務的地區則以都會區為主,

包括台北市、新北市、桃園市、新竹縣市、台中市、

彰化市、台南市及高雄市等,

截至4月底全台店頭數共有485家,

另有跨足不動產開發事業及觀光事業,

房仲業務的海外服務據點,

包括大陸上海、蘇州、日本東京、

大阪以及馬來西亞吉隆坡,

屢獲國內外獎項且長期致力ESG領域,

也是目前國內直營總店數最多的房介仲品牌。

(資料來源-信義(9940)2022年度年報)

 

業務範圍

2022年度合併營收為137.24億元,

由房屋仲介及代銷相關業務,

產生的營收為110.56億元,

占合併營收的81%,

不動產開發相關的營收為26.68億元,

占合併營收的19%。

主要的服務項目有中古屋之住宅、辦公室、

廠房、土地及停車位….等的買賣租賃仲介,

另也有整批預售屋、餘屋、個別新成屋的代理銷售,

以及履約保證與租賃代管業務。

除了核心的房屋仲介業務以外,

亦有跨足不動產開發事業,

興建的產品為一般住宅及部份商辦樓層,

以國內來說目前共有開發4件自地自建案,

位於新北板橋的「信義嘉和」,

在2022年底交屋超過3成,

餘屋也在2023年Q1全數完銷並認列完畢,

「信義嘉品」也是已經完銷,

但受到缺工影響還在興建中,

預計於2025年Q1才會進行交屋,

其餘2個則為預推案,

分別為預計2024年Q1預售的「新莊副都心嘉學案」,

以及2025年進場的「高雄楠梓案」。

 

隨著後疫情時代的到來,

部份房仲業務買賣屋過程所需要的文件,

已不再侷限一定要面對面接洽服務,

而是透過結合大數據、AI智能、

VR、區塊鏈…..等數位科技,

來改變傳統買賣屋的服務流程,

節省買賣雙方的時間與體力,

在經營不動產開發業務的部份,

將持續強化及落實ESG管理。

 

(資料來源-信義(9940)2022年度年報)

 

財務體質評估

信義(9940)的財務體質為「正常」,

有2項不良的項目,

進一步來探討原因是什麼。

 

▼ 信義(9940)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目6:是否營收大灌水?

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

營收灌水比率公式=

(近一年應收帳款+近一年存貨 )/  近一年全年營收

營收灌水比率79.44%比標準值30%高出許多,

從最近一季的財報來看,

光是「存貨」就佔了流動資產的28%,

所以比率過高主要是高存貨的影響。

目前的土地庫存包括,

新莊副都心案、高雄楠梓案,

以及無鍚市濱湖區的「山水嘉庭案」,

2023年的主力也將會放置在,

「山水嘉庭案」的餘屋銷售及交屋,

因此看起並沒有虛報營收的情況,

所以這項警訊不用太擔心。

(資料來源-信義(9940) 2023Q1合併財務報告)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023Q1負債總計180億元,

資產總計304億元,負債比率約為59.12%,

從資產負債表得知,

主要是「長期借款」以及,

「一年內到期之長期負債」佔比最多,

公司在經營期間需購置土地或開發,

所以向銀行借錢是很常見的,

負債比雖高出一點,

但在流動比率、速動比率、

以及利息保障倍數都是正常的。

 

▼ 信義(9940)2023Q1資產負債表       (單位:新台幣仟元)

(資料來源-信義(9940) 2023Q1合併財務報告)

 

檢視最近一年的負債比率來看,

2023年Q1也比前一季還下降,

所以後續再觀察是否有異常升高即可。

 

▼ 信義(9940)近一年負債比率                     (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

近期公布5月營收11.66億元,

相較於去年同期的9.41億元,年增23.8%,

累計1~5月營收為66.73億元,

相較於去年同期的60.56億元,年增10.18%,

2023年Q1營收43.27億元,年增14.45%,

稅後純益爲 5.01 億元,年增 3.95%,

每股純益爲 0.68 元。

連二季營收都呈現成長,

主要是受惠「信義嘉和」案交屋挹注,

全案認列營收29.38億元;

由於年底之前國內不會再有新建案入帳,

加上《平均地權條例》即將上路,

因此2023年Q2開始的營收,

將回歸到房屋仲介業務,

且以自住需求為市場上的主流。

 

▼ 信義(9940)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 信義(9940)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年配發1.2元現金股利,

並在6月6日已除息交易,

股息殖利率為4.12%,

近10年的平均殖利率為6.9%,

從上表看出幾乎都是配發現金股利,

雖然已經連續27年都配息,

由於產業屬性為傳產景氣循環股,

所以獲利的部份並沒有很穩定,

因此歷年股利呈現高高低低。

 

營業展望

2022年全台建屋買賣移轉棟數為31.8萬棟,

年減8.6%,是近六年以來首見的衰退,

也創了近三年的新低,

下半年《平均地權條例》即將上路,

預售屋市場受到換約轉售限制,

以及總統大選因素的影響,

預估房市會呈現1~2年量縮格局,

未來的房價也較偏向保守,

另外台灣普遍的自住宅屋大都面臨老舊問題,

如何改善居住的品質和換屋需求也在增加,

許多民眾對於於危老都更,

有著迫切的 需求和期待,

長期而言來看自住需求的中古房市仍為主軸,

因此在經營策略上會以擴大市占、提升效能為主。

展望後市隨著進入5G世代,

將擅用電子商務機制的創新來提升交易效率,

持續推出DiDON智能賞屋、我家有多夯、

AI智能配案等數位工具,

滿足客戶多元化的購售屋需求。

 

另外在觀光旅遊事業的經營,

後疫情時代馬來西亞觀光市場逐漸回溫,

於去年2022年底購買的馬來西亞沙巴本島土地,

預計將於2023年與國際知名酒店品牌,

接洽合作事直並積極展開規劃設計,

這段期間也持續投入環灘島的海洋保育、

森林復育及豐富生態景觀,

未來皆一同來發展觀光旅遊業務,

朝向「零碳島」的目標。

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2023-6-18

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電信三雄之一的台灣大(3045)透過「這三個」成長引擎,在5G時代讓營收頻創新高

(圖片來源:網路)

 

電信業者在4G時代進入完全競爭市場,

499之亂讓ARPU下降,大大影響獲利,

隨著5G時代來臨,加上電信業者整併,

月租型用戶滲透率穩步上升,

帶動智慧型手機月租ARPU增加,

2022全年行動業務營收年增率來到九年來最高,

除了行動業務,

台灣大(3045)如何運用集團優勢讓獲利成長?

就讓我們繼續往下看…..

公司簡介

 

台灣大(3045)成立於1997年,

資本額351.2億元,

董事長為蔡明忠先生,公司的服務對象為個人、企業用戶,

競爭對手包含中華電信、遠傳等,營收來源有三大領域,

2022年Q3公司營收比重:電信業39%、零售業務58%、有線電視4%。

可以發現營收佔比最大的不是電信本業,

反而是電商零售領域,

公司透過旗下大富媒體科技公司持有富邦媒(8454)約45.01%股權,

因此富邦媒的損益狀況會直接反映在台灣大的EPS中。

公司近年來全力朝「T.I.M.E」四大產業多角化經營,

分別是:Telecom (電信)、Internet (網路),

以及Media & Entertainment (媒體&娛樂)和E-Commerce (電子商務)。

2021年12月與台灣之星完成合併契約簽署,

台灣大預計發行2.82億股交換台灣之星100%股份,

合併完成後公司用戶數規模將達近980萬戶,

位居第二大電信公司。

 

營收三大成長引擎

5G行動業務營收年增5.4%

在5G月租用戶滲透率持續成長,

月租用戶退租率下降至0.71%,

業務受惠iPhone 14系列開賣,

及mo幣多、好速成雙、Disney+、OP影音劇院組四大獨門方案成功引客,5G月租型用戶滲透率穩步上升,

帶動全年行動服務營收年增率來到九年來最高。

 

家用寬頻業務營收年增7%

 

台灣大透過「好速成雙」專案,串聯4G、5G、有線寬頻業務,

同時擴大與有線電視策略結盟,

除同為富邦集團的凱擘以外,

更攜手TBC台灣寬頻、大豐電等策略合作夥伴,

掌握進入家戶端最後一哩優勢。

 

零售電商業務營收年增11%

公司轉投資的富邦媒,

2023Q1來自momo營收額達251.2億元,年增11%,

佔整體營收比重達58%。

momo總訂單數成長10%,

利潤率則上升至5.2%,

而主倉、衛星倉數本季增加7座,總數來到55座。

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視台灣大(3045)的財務狀況,

我們發現被評定為「正常」

是一個財務健全的企業,

以下我們針對2個不良的項目來進行探討。

台灣大的體質評估呈現「正常」

台灣大(3045)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

負債比率的合格標準為小於50%,

台灣大的負債比為60.24%,

從財報可以看到是因為發行公司債所致,

觀察近幾年的應付公司債,

發現從2020年開始有明顯上升,

推測和2020年2月份競標行動寬頻業務頻譜(5G)特許權有關,

台灣大以306.56億元順利取得3.5GHz頻段的3.51~3.57GHz,

以及28GHz頻段的200MHz頻寬,

初期投入5G的資本支出本來就會比較大,

但隨著5G用戶提升帶來的營收增長,

這樣的投資是值得的,

後續注意是否能順利還款即可。

▼台灣大的應付公司債從2020年開始大幅增加

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目10:是否連內行人都不想持有

 

▼董監事與法人持股比率 < 33%

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

前10大股東合計持股50.78%,

除了新光、國泰這兩家壽險公司之外,

其餘皆為蔡明忠及胞弟蔡明興先生所持有,

直接或間接持股合計佔比高達37.98%,

因此這部份我認為沒什麼大礙。

▼台灣大(3045)前十大股東

(資料來源:台灣大公司官網)

營業展望

台灣大哥大董事長蔡明忠接棒富邦媒董事長後,

目標將mo幣發展成一個完整的生態圈,

甚至規劃將應用範圍擴張到富邦金涵蓋的金融應用領域。

目前台灣大與momo合作mo幣多資費方案,

用戶可獲得mo幣回饋金,

帶動mo幣應用並導流到電商,

推動雙贏合作。

mo幣除了應用在momo電商購物,

也提供電信帳單、MyVideo租購片;

未來富邦集團與關係企業都可望陸續加入mo幣生態圈,

甚至向外擴大至集團以外的企業使用。

在5G網路的部分,

台灣大(3045)與諾基亞簽訂「ESG & 5G合作備忘錄」,

合併台灣之星後,將利用諾基亞5G基地台解決方案,

整合在3500MHz頻段不連續的60MHz和40MHz,

並以5G載波聚合技術,

提供100MHz的5G最大頻寬服務,

且不需另建置一套網路設備,

再搭配與諾基亞擴大節能合作,

預估每年節省1至2億度用電量。

警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

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全國第二家拿下售電執照的台汽電(8926),Q1每股盈餘1.15元獲利較去年同期翻倍,今年續攻綠能商機 !

(圖片來源-網路)

近年受到疫情、烏俄戰爭、通膨,

及極端氣候….等不確定的因素下,

增加許多企業營運上的風險,

尤其台灣半導體產業在台陸續建廠,

未來對電量的需求只會更高,

缺電的危機也將可能在2025年來臨,

因此面臨電價只會愈漲愈貴的趨勢下,

汽電共生、智慧電錶、綠能等三大電力商機浮現,

今天就來瞭解國內9家民營電廠之一,

也是綠電售電的龍頭業者-台汽電(8926) ,

現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

台灣汽電共生(股)公司設立於1992年5月7日,

是由經濟部主導並結合國內著名公司共同成立,

簡稱台汽電(股票代碼:8926),

成立迄今已31年,

2000年5月8日掛牌上櫃,

並於2003年8月25日轉上市,

是台灣第一家股票上櫃的民營電力公司,

資本額為58.9億元,

目前市值約291.6億元(截至2023年5月10日) ,

主要的股東包括台灣電力公司(持股27.66%)、

建聖投資(2.55%)、大亞電線電纜(2.35%)、

台朔重工(1.54%)及柏翰投資(1.53%)….等。

 

成立初期是以提供汽電共生技術、

協助產業興建汽電共生系統為主,

在配合政府推動能源轉型的政策下,

陸續投入民營天然氣發電廠之投資、

興建及營運,

是國內少數可以從事發電廠規劃評估、

電廠興建、營運維護及綠電銷售的廠商,

也是全台唯一有能力做碳封存於地熱的廠商。

(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)

 

業務範圍

主要業務有電廠、汽電共生廠、再生能源電廠,

之興建工程承攬、投資開發、及技術諮詢顧問服務,

近年來配合政府能源政策,積極布局於陸域及離岸風電、

太陽光電及地熱發電等再生能源業務,

2022年5月成功啟用台灣首座大規模離岸風場,

所建置的世界級輸電系統,

創下本地離岸風電產業先例。

 

營運比重中工程收入占77%、銷貨收入占20%、

運維及服務收入占3%,

除了工程款的利潤,

台汽電(8926)也與台電簽約,

售電給台電公司進一步成為售電商,

以及承攬再生能源電廠運維業務,

由於也是一種壟斷的獲利產業,

有了每年穩定的收入來源,

意味更能穩定的配息給股東,

主要的銷售地區以內銷為主,

共有18家轉投資及再轉投資公司(詳見下表),

(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)

 

主要的轉投資事業為星能、森霸、星元及

國光電力等四家民營天然氣發電廠,

總裝置容量達2,491MW,

約佔全國電力總裝置容量的5%,

民營電廠(IPP)總裝置容量的30%,

在協助國內電力穩定供應上具有重要地位,

四家轉投資公司的營收高低,

亦將是影響台汽電(8926)獲利成長的關鍵。

(資料來源-台汽電(8926)2021年度年報)

 

財務體質評估

台汽電(8926)的財務體質為「正常」,

但仍有2項不良的項目,

我們進一步來探討原因是什麼。

 

▼ 台汽電(8926)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4:是否靠副業賺錢?

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023年Q1營業收入10億8千餘萬元,

營業成本9億1千6百多萬元,

營業費用1億7百多萬元,

營業利益6千4百多萬元,

業外收入6億5千9百多萬元,

從報表看出本業的獲利其實並不多,

大部分的獲利都是來自轉投資,

如同在前段業務範圍的說明中,

目前因有18家轉投資及再轉投資公司,

而且都是在從事有關生產電力的,

歷來來看每季的業外收入也相當亮眼,

因此這項警訊不用過度擔心。

 

▼ 台汽電(8926)季合併損益表          (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023Q1負債總計126億元,

資產總計251億元,負債比率為52.55%,

從資產負債表得知,

主要是「應付工程款」及「長期借款」佔比最多,

台汽電(8926)接到新統包工程承攬案時,

工程期間必須按契約上的相關規定,

和工程承包單位辦理價款結算工程款,

這是要應付給承包單位且無須支付利息的。

而長期借款的部份包含銀行質抵押借款、

銀行擔保借款、銀行信用借款….等,

在統包工程承攬案的初期,

也都是要事先購入設備、材料與人力成本,

以及購買燃料….等,

因此在營運上對資金的需求勢必增加。

 

▼ 台汽電(8926)2023Q1負債明細     (單位:新台幣仟元)

(資料來源-台汽電(8926)2023Q1合併財務報告)

 

再檢視最近幾季的負債比率來看,

也都是維持在46%~53%區間,

2023Q1的負債比率並沒有異常增高,

所以這項警訊後續追蹤觀察即可。

 

▼ 台汽電(8926)近八季負債比率                   (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

近期公布2023年4月營收3.89億元,

創近4個月以來的新高,

相較於去年同期的4.04億元,年減3.65%,

累計1~4月營收為14.73億元,

相較於去年同期的12.94億元,年增13.84%,

由於去年的第四季已有啟動新的承包工程,

可望在2023到2025年之間陸續貢獻營收,

再加上民生用電調漲政策之下,

及國際燃煤價格連二季下降,

有利於2023年本業獲利能力的提升。

 

▼ 台汽電(8926)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利 配息穩健

連續25年配發股利 

▼ 台汽電(8926)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

台汽電(8926)已經連續25年都配息,

歷年股利的發放率也都維持在80%以上,

平均的現金殖利率達3.11%且填息率佳,

股東中約有3成為官股,

加上產業又不易受景氣循環影響,

因此相當受到定存族的喜愛,

2022全年EPS為1.54元,

擬配發每股1.05元現、0.7元股票的股利,

2022年的配股因部份改發股票股利的關係,

所以現金殖利率較往年下降,

不過價值投資就是要在好公司,

股價低於市場價值時買進,

只要長期持有每年都能有不錯的報酬率。

 

營業展望

持續開拓新業務開發共同升壓站

由於去年已通過要開發嘉義、台南兩處,

投資共約40億元的共同升壓站,

以及雲林7億元的併網型儲能設備等3案,

不過由於儲能的電池交期長及成本上升,

最後決定終止進行,

在共同升壓站投資案的部份,

因市場上有民間業者加入,

台汽電(8926)在多方面的考量之下,

在2022年底已針對嘉義案中斷開發,

至於台南240MW的共同升壓站會持續進行,

預計2023年底完成。

 

承攬沃旭的離岸風電路上變電站統包工程

繼沃旭能源上月底做出大彰化西南第二階段,

及西北離岸風場最終投資決定後,

全球離岸風電企業沃旭能源宣布與台汽電(8926) ,

署陸上變電站統包合約,

由100%轉投資的子公司星能負責執行工程,

建造920MW大彰化西南第二階段,

及西北離岸風場陸上變電站,

預計於2025年底之前啟用,

隨著離岸風電的發展更持續開發相關商機。

 

積極布局綠能領域

台汽電(8926)秉持多元化發展,

從原本的天然氣與汽電共生傳統發電後,

再跨入再生能源,

然而近年台灣的企業對綠電需求量逐漸增加,

在透過旗下子公司台汽電綠能,

取得全台第2張綠電售電業執照後,

也可以經營綠電買賣業務,

營運也從投資開發、工程承攬、

運轉維護到售綠電,

展望未來,

最大的成長動能來自於再生能源建置,

後續活絡綠能產業發展、風力變電站統包工程承攬、

及綠電投資及綠電出售皆為目前的營運重心。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

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本文原發表於CMoney 2023-5-18

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