(圖片來源：depositphotos)

2020年才剛開始，

就碰到武漢肺炎危機，

在這種系統風險的影響之下，

股票市場的反應會是…？

以下節錄自新聞：

15 家金控今 (2020) 年 1 月獲利全數出爐，

其中，富邦金 (2881-TW) 以每股稅後純益 0.93 元，

持續穩坐 EPS 王寶座；

而國泰金 (2882-TW) 單月大賺超過百億元，

為獲利唯一突破百億元的金控，

續為獲利王。

雖然受春節工作天數較少以及月底爆發武漢疫情影響，

但是 15 家金控還是全數賺錢，

合計賺超過 400 億元，

且比起去年 1 月年增 28.6%。

(資料來源：鉅亨網新聞  記者陳蕙綾 台北2020/02/10)

年後觀察股市，

台股有往下掉一些些，

但整體跌幅並沒有想像的多，

除了有些跟中國市場有關的個股跌幅稍多。

今天要討論的國泰金(2882)，

目前似乎沒有受到武漢肺炎的影響，

在2020年的一開始就表現優異。

簡單了解一下這家公司，

國泰金(2882)在2001年成立，

是個結合保險、證券、銀行、投信及管理顧問等多樣化的金融機構。

子公司以國泰人壽占最大營收比，

是台灣少數以人壽為主要獲利來源的金控集團，

旗下的國泰人壽更是台灣兩大壽險龍頭之一。

既然子公司—國泰人壽是國泰金主要營收來源，

當然也要好好了解一下國泰人壽。

國泰人壽為台灣第一家股票上市的保險公司，

在2018年美國《財富》雜誌全球500大公司的排行榜中名列第410名。

且在台灣保險市占率為19.38%，

拿下台灣第一保險公司的地位。

(資料來源：保險業公開資訊觀測站)

而國泰金的另一個營收主要收入，

則是國泰世華商業銀行。

國泰世華商業銀行在金融監督管理委員會的統計資料中，

排名第六，

同時為臺灣第一大信用卡發卡行。

(資料來源：金融監督管理委員會-銀行局 金融統計)

另外根據金管會統計，

截至 2019 年全台自動提款機 ATM 台數達 30,056 台，

中信銀達 5,992 台(佔比約 20%)，

第二多則為國泰世華銀 4,165 台(佔比約 14 %)，

台新銀 3,639 台則居第三(佔比約 12 %)。

從分行數及 ATM 台數來看，

國泰世華銀行除了能廣泛的服務顧客，

提供顧客使用便利性，

同時也深植消費者對於此銀行的品牌形象。

銀行的部分，

我會特別注意逾放比。

通常金融業的負債比都偏高，

因此不必太過在意，

但特別要留意的是「逾放比」。

逾放比率低，

表示該銀行授信控管良好，

債權變成呆帳的比例比較小；

逾放比率高，

則表示銀行授信放款控管粗糙，

債權變成呆帳的機會更高，

呆帳收不回來，放出去的款項將變成損失。

一般來說會希望銀行的逾放比在3%以下。

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

國泰世華銀行的育法比在安全範圍內，

甚至可說是表現優異。

年度的財報通常都在3月底左右與第四季財報一同發布，

由於目前撰寫的時間尚未有最新年報，

故以2019年第三季的資料為主。

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

整體看起來，

營運狀況不錯，

那麼EPS呢？

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

從獲利表現來看，

稅後淨利明顯減少，

這是哪部分需要特別注意的？

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

看來是國泰人壽的稅後淨利不如預期，

再仔細研究，

發現是傳統型壽險獲利下降。

(資料來源：國泰金 2019第三季法說會)

由於傳統型壽險是國泰人壽主要保費收入來源，

因此這個項目的縮少，

值得持續關切。

總體來看，

國泰人壽的傳統壽險收益下降，

但其他子公司的獲利有些許成長，

台灣的壽險市場可能面對部分飽和，

因此國泰金(2882)要怎麼將其他子公司獲利拉上來，

以彌補國泰人壽的損失，

將會是我未來關注的方向。

接著打開艾蜜莉定存股(手機版)，

找到國泰金(2882)的估價法，

剔除極端值之後，

可以得到便宜價約在36.4元左右。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

搭配近三年來的K線圖：

(資料來源：籌碼K線)

對於國泰金(2882)我會以賺差價及存股為大方向。

因為國泰金的規模夠大，

營運也算穩定，

所以如果是在便宜價時入手，

我認為也可以做為存股，

當然還是建議大家，

就算是存股，

也要分散不同檔存股，

以分散風險。

因此若是未來有機會跌到便宜價附近，

我會考慮分批買進，

除了可以放著當作存股標的之一，

我也會在累積獲利達20%或股價到達合理價時，

獲利了結。

注意!!!

請務必遵循分批買進原則，

以降低投資風險。

★警語：

以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2020-02-20

剛入門的股票投資人，

我通常會推薦從投資 ETF 開始，

所謂的ETF 指的是 Exchange-traded Funds 的縮寫，

「直接」翻譯 就是「可被直接交易的基金」，

也就是 「指數股票型基金」，

只是他雖然是基金，

但他可以像股票一樣在公開市場買賣，

不需透過傳統基金的申購手續，

所以享有「交易彈性」、「手續費便宜」等很多優點。

打開艾蜜莉定存股，

也可以看到許多不同的 ETF ，

其中最廣為人知的，

就是 台灣 50 (0050) 了；

而後來發行的指數型 ETF ，

像是富邦台灣釆吉50 ，

也是類似台灣50的概念；

以及最近搭上充滿話題性的，

元大臺灣 ESG 永續 ETF 基金，

由於商品連動差異小，

價格較低，

也受到市場的關注……

而這三種 ETF 的賣點，

是以追蹤台灣幾檔大股票為主，

像是買進台灣 50 ETF，

等於投資台灣 50 家最具代表性的公司，

一次分散投資許多大型的權值股，

台積電、鴻海、中華電…等等。

而到底該選擇哪一檔 ETF 來投資？

趕緊來看看吧….

如何選擇 ETF ?

我會把握四大原則：

1.盡量選現貨 ETF，不選合成 ETF

ETF 盡量以現貨為主，

才能持有股票並領取配息，

合成 ETF 大部分是衍生性商品，

除了有信用與流動性的風險以外，

沒有股息收入，

也就比較淪於買賣賺價差的工具。

2.盡量選被動 ETF，不選主動 ETF

被動 ETF 的意思就是，

市場怎麼走就怎麼反映，
不會牽涉到過多的個人主動因素，

像是經理人的選股策略等，

因為買 ETF 就是不想多費太多心力，

當然是買貼著市場表現的 ETF 就好。

3.選交易量大的 ETF

交易量小的 ETF 會有流動性風險，

容易有買賣價差過大的問題，

有時候甚至會發生買賣無法成交，

對投資人來說是一個風險。

4.選大範圍指數 ETF，不選特定標的 ETF

ETF 本身的特性較適用於大範圍的投資，

且長期投資 1 個大範圍的標的，

特定標的的 ETF ，

僅投資於特定的產業或標的，

如: 黃金ETF 或 寶電子，

投資的範圍，

所以會跟產業連動有很大的關係，

而且長期趨勢不一定往上，

有可能指數持續攀高，

但手上的 ETF 反而沒有應該有的表現而落後市場！

綜合以上四點，

這三檔 ETF 中，

最理想的仍然是台灣 50 ，

目前台灣所有 ETF 裡面，

不僅是這幾年的殖利率與報酬成長高，

而是他最符合選 ETF 原則！

先談最近火紅的 ESG 永續 ETF ，

是”便宜”與”配息率高於0050″為賣點，

首先以配息率高這件事來討論，

要等配息確定匯入帳戶後才能確定；

而以他追蹤的指數不同於台灣 50 指數，

我對他的”被動式”就打上問號，

仔細檢視公開說明書，

發現他是以經理人”主動”依照各項指標，

找尋符合 ESG 條件的公司編列，

目前一共有 69 家公司，

雖然指數與 0050 相似度高達 99.2% ，

但由於有參雜主動選股的邏輯在，

狹義上不能算是一隻連動大盤的 ETF ，

而且內扣費用比 0050 高出 0.05% ，

因此即使買進一單位的價格相對便宜，

也不在我考慮的範圍內。

第二檔富邦卓越，

雖然幾乎跟元大一模一樣，

以 0050 為標的，

價格也相對較低，

但缺點是基金規模太小，

成交量也明顯不足，

一天只有 500 張的量，

即使在去年改用”現金申購贖回”，

以降低手續費，

希望能增加流動性，

仍然跟 0050 成交量差距將近 18 倍，

殖利率也比成立十幾年的 0050 要低，

明顯在各項指標上都略遜一籌。

結論：0050 為投資首選

我認為 0050 是真正的”定存股ETF”，

因為真的想要”存股”到永遠的投資人，

要的只是可以長期複製指數的績效，

而不是以打敗大盤為目標，

0050 不僅高度連動指數，

連動台灣前 50 大公司，

會自動做篩選更新，

更沒有過多的篩選機制，

流動量大除了沒有賣不掉的危險，

發生清算的機率也相當低，

就算萬一發生了….

扣除掉必要手續費…等之後，

其餘的價值還是會還給投資人，

並不會消失或變壁紙，

真的是一檔可以”定期定額，無腦投資”的好標的！

圖片:TVBS

對於年輕的族群來說，

第一金的印象可能是沒印象、不搶眼，

甚至有些人會認為第一金過時且老舊，

但在投資存股界中，

第一金卻是一直榜上有名，

你知道為什麼嗎？

相信跟著我學習一段時間的你，

一定知道答案!!

答案就是：

第一金是八大官股銀行之一的銀行，

且15 位董事會中有 7 位就是財政部的代表，

因此倒閉的可能性微乎其微，

相對在經營上比較保守及穩健，

是相當適合存股的一個標的。

我曾在2016年，

第一金跌到便宜價時買進，

這幾年來它一直都在我觀察的名單中，

在2018年第一金發生股價大跌時，

我也密切關心。

(想知道我2016年為何會買進，

請點連結：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=86345)

(想知道2018年我對第一金的看法，

請點連結：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=106264)

那麼，第一金目前持股狀況如何？

(資料來源：第一金官網)

由以上的資訊，

可以確認第一金的官股持有比仍偏高，

故可以推測其未來發展仍穩健，

不用擔心倒閉問題。

(資料來源：HiStock 嗨投資)

以上的資料可以得知，

第一金的確從2016至今，

整體營收逐步上揚，

因此帶動股價的緩緩上漲。

第一金主要靠甚麼賺錢？

(資料來源：第一金行2019年上半年度個體財務報告)

銀行的本業獲利，

大都來自於利息收入、手續費收入、投資收入…等。

而第一金的主要收入是來自於利息，

占淨收益約六成(可參考上圖)，

這可是相當穩定的收入源。

在2019年上半年，

第一金的發展如何呢？

(資料來源：第一金行2019年上半年度個體財務報告)

(資料來源：2019年第二季營運說明簡報)

第一金在2019年上半年的稅前淨利，

較去年同期成長了約3%，

這是一個很正向的消息，

表示公司營運不錯、獲利成長，

因此目前第一金的股價表現不錯。

那這3%的稅前淨利，

是來自於甚麼項目呢？

(資料來源：2019年第二季營運說明簡報)

從上圖可以發現，

第一金在這上半年的獲利增加主要來自：

1. 投資收益/其他金融產品，
2. 呆帳費用降低。

呆帳這部份很難期待未來也能不斷降低，

至於投資收益/其他金融產品，

就要持續觀察未來發展如何，

有可能只是曇花一現的一次性成長。

(以下節錄自：〈第一金法說〉賣老債+SWAP業務助攻 一銀財務操作收益年增逾3成成第二大獲利來源/鉅亨網)

進一步剖析一銀獲利結構，上半年淨利息收益 138 億元、年減 3.3%，手續費收益 36.9 億元，較去年同期微幅增加 1.9%，值得注意的是，投資收益部分，一銀趁債券殖利率下滑時處分部分老債，加上 SWAP 交易挹注，帶動前 6 月收益 58.92 億元，較去年同期大幅增加 31.4%。

另外，

關於第一金的海外營收占比，

可以參考下圖：

(資料來源：2019年第二季營運說明簡報)

稅前獲利：

海外佔全銀行約45%至48%左右，

故第一金海外營收成長與否，

對於第一金整體獲利而言，

仍具有一定影響。

第一金(2892)旗下第一金東南亞新南向布局再下一城，印尼雅加達辦事處於6月獲印尼金融監理機(OJK)核准設立，預計9月開業，柬埔寨所獲准增設「登高」、「新速」之兩家支行，今年規劃增設之海外營業據點將陸續開花結果，一舉擴增至42處。

(以上節錄自：財訊快報／記者巫彩蓮報導)

從上述新聞可得知，

第一金持續拓展東南亞的市場，

也就是其海外營收有可能會有些許成長，

這對第一金整體獲利而言，

是非常正面樂觀的。

我曾說過，

評估銀行金融股體質是否健康，

很重要的一個項目就是「逾放比」。

一般來說，

銀行的逾放比要在0.3%以下為佳。

(資料來源：第一金2018年年報)

(資料來源：2019年第二季營運說明簡報)

第一金的逾放比，

在2017年瞬間提高，

雖然較以往的高，

但仍在合理可接受的範圍。

2018年開始有些下降，

2019年上半年顯示目前仍持續下降中，

因此我仍評估第一金為正常運作之企業，

將持續放在觀察名單內。

(資料來源：艾蜜莉定存股)

打開艾蜜莉定存股，

找到第一金之後，

將估價法中的極端值剔除，

再重新儲存條件後，

可以得到第一金在安全邊際9折時，

便宜價約15元左右。

目前第一金的股價約為21元。

(資料來源：籌碼K線)

超過我的便宜價，

因此目前仍觀望中，

若是有跌到便宜價，

我會考慮分批買進，

注意!!!

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本文原發表於CMoney 2019-09-18

無人不知、無人不曉的統一超。

如果你說你對股票都不熟，

那你可以從這支股票開始。

統一超的營運內容，

應該大家都略有概念，

甚至某些人是天天都會報到，

對於統一超的狀況可說是瞭若指掌，

可說是最貼近我們生活的股票之一了。

統一超之前因為2017年，

上海星巴克交易案的新聞，

鬧得沸沸揚揚，

如果你當時就認識艾蜜莉，

應該知道當時艾蜜莉對於這事件的看法。

(舊文參考連結：https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=106430)

現在回頭看，

的確在2017年7月統一超股價曾一路下跌9%，

但統一超的股價仍緩緩上升，

證明當時的事件只是短暫的利空，

不影響整體營運，

甚至可以說統一超是一家好公司，

順利度過這次的危機。

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

今年夏天特別有感覺，熱到不行，

很想讓人喝個涼的舒爽一下，

你有想過這樣的消費模式，

默默地增加統一超的營收嗎？！

(資料來源：中央社)

艾蜜莉常說：不認識的股票不要買，

那統一超算不算你認識的呢？

只要愈多人在統一超商消費，

統一超的營收就會增加，

相對的，股價就會上揚。

觀察一下過去五年的統一超，

在單一年度中，通常7-8月的股價都會微微偏高，

這是因為夏日炎熱，

大家進超商消費的次數頻繁所導致。

(資料來源：籌碼K線)

台灣超商密度這麼高，

統一超的市占率有多少呢？

(資料來源：統一超2018年年報)

從上面資料可以得知，

統一超在台有5000多家門市，

目前市佔率約49..33%，

穩居超商界的龍頭地位。

那麼，統一超主要的獲利來源來自甚麼呢？

(資料來源：統一超2018年年報)

雖然統一超也有其他營運部門，

但其主要的營收來源仍是來自門市，

並且以內銷為主。

主要的客戶是：不特定的大眾，

也就是你我他、走在路上的所有人，

都是潛在消費客戶。

再來看看近五年的稅後淨利，

(資料來源：統一超2018年年報)

2017年的稅後淨利明顯高出很多，

可以推估是因上海星巴克交易案導致，

故整體而言，

可說是表現良好，

稅前淨利年年增加。

再來看看最近的相關新聞：

(資料來源：財訊快報)

從上述的新聞可得知，

2019年的上半年，

統一超的財報表現優異，

但仍需注意物價通膨，

導致營收數字看起來成長，

但實質上的成長可能沒有那麼多。

超商龍頭是統一超，

那麼緊追在後的是誰呢？

這答案應該大家都知道，

也就是全家，

台灣第二大便利商店業者，

共有3300多間門市。

2014年全家正式推動會員制，一開始從桌機會員登錄，但成效不佳。葉榮廷因此決定，捨棄已有200萬名的「殭屍會員」，以及投資上億的會員資料系統，改走行動裝置路線，在2016年推出手機版App，累計至今年4月底，會員數已達950萬人，即將挑戰千萬大關。

(資料來源：遠見 財經文章/ 廖君雅 2019-05-30)

全家的手機APP行銷策略，

的確為全家帶來一定的營業收入，

文章中提到，

其中人數僅占2％的「超級會員」，

平均每週消費近千元，

貢獻年營收超過70億元。

再加上手機的普及以及愛用程度，

幾乎是人人一隻，

因此對於全家的APP會員經營策略，

我個人是抱持樂觀的態度。

那麼，

這是否影響統一超的龍頭地位呢？

上文有提到，

統一超的全台店家數約5300家，

全家約3000家，

以目前的地緣關係來看，

便利商店要再繼續展店的機會似乎不大，

因此統一超仍具有過半通路的優勢地位。

不過，

若是全家持續全力發展電商APP，

會員人數持續增加，

非常可能會改變民眾的消費方式，

對於超商的黏著度跟忠誠度會更高。

像是全家的「全家行動購」的電商App，

帶動民眾團購享優惠，

這種都是小資族的最愛，

因此對於全家的未來發展，

艾蜜莉將會持續觀察。

總上所述，

就目前表現而言，

統一超仍是一家好公司，

艾蜜莉持續將其放在觀察名單內

，

未來若有機會掉到艾蜜莉定存股中的便宜價

，

仍會考慮分批買進。

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本文原發表於CMoney 2019-08-19