分類: 價值投資

有 1 種「超雷」的股票…下市機會排名台股 NO.1，股價「腰斬」機率是其它股票的「 5 倍」！

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圖片：三立新聞網

台股中有 1 類股票，
大跌、下市的機率超高..
而且勞退基金曾傳出: 要求其承接代操的基金優先賣出
老手也都知道這 1類 股票很危險，
它們就是….

F 股與 TDR

沒錯，這種股票就是「國外企業來台上市股票」，
也就是「F 股」 和 「TDR」 ！

那「F 股」 和 「TDR」 到底是什麼呢？

「 F 股」( 又稱「第一上市」)，
是指在外國沒有上市過，
把台灣作為第一次上市募資的地點的股票，
由於個股開頭目前統一為 F- (或 F* )開頭，
因此大家暱稱它為 F 股。

而「 TDR 」 ( 又稱「第二上市」)，
則已經在國外是上市櫃企業，
但是在台灣再發行 1 個「憑證」，
持有憑證就等於持有一定比例的股票。
這 1 類的股票也很好辨識，
股票代號都是「91 開頭」。

為什麼我不買 F 股與 TDR

艾蜜莉觀察名單中的個股，
我不選入 F 股與 TDR，
原因是因為這些外國企業的透明度比較低..等。

最早之前 F 股並不是統一用 F 開頭，
而是用他們的公司登記地的英文簡稱當開頭，
例如: KY 亞塑 ( 1337 ) …等。

KY 是什麼呢？它就是開曼群島的簡稱。
開曼群島是世界上最有名的避稅和洗錢天堂，
通常企業不會真的設立在島上，
所以這只是 1 紙文件形成的「紙上公司」。

開曼群島以不透明和不被監督為其金融特色，
連美國 CIA 都無法查清，
在開曼註冊公司的帳冊和資金流向。

近年台股中有名的 F 股 和 TDR 暴跌事件

台股近年接連爆發 F 股 和 TDR 的暴跌事件:

1.F-再生 (1337) 被美國研究機構爆料營收灌水。


(資料來源:聯合晚報)

PS:
新聞連結:http://cmy.tw/004OCE
該國外投資機構研究報告:(目標價為0！)
該份國外投資機構研究報告全文(僅 2 頁)： http://cmy.tw/004NLf

圖說: F-再生週K線圖。
紅色箭頭處為被外資機構爆料日，
之後股價從 91.8 元跌到 30 元以下。

(資料來源:CMoney 股市)

2.  F – 譜瑞 (4966) 大股東與基金經理人勾結舞弊疑雲

由於爆發弊案短期就賠掉政府基金 1 億多元，
所以勞保基金率先禁止代操買 F 股。
但因市場與 F 公司反彈聲浪很大，
明文禁止轉為口頭禁令，
又內化為不成文的內規…

圖說: F譜瑞爆發大股東與基金經理人勾結弊案。

(資料來源:中國時報)

數字會說話

會計師朋友說，
關於 F 股和 TDR 財報資訊不透明，
政府已經慢慢的以法令加強監管中，
EX: 規定未來 F 股每年至少要固定舉行 1 次業機發表會、
加重中介機構(會計師、券商) 的責任…等，
所以投資人其實不用太擔心。

只是若公司的營運和財報若都沒有問題，
但以實際數據統計，
卻發現很多 F 股和 TDR 的表現很令人擔心！

1. TDR : 台股中最雷的族群–

高達 21 % 下市率、67 % 的虧損率！

37 檔發行過的 TDR 中，
從上市以來有 8 檔下市 、25 檔虧損，
其中 15 檔虧損還超過 50 %！
沒有下市、而且股價上漲的比例僅有 10 %…

圖說: 目前台股就這 37 檔 TDR 。
話說在多頭年，TDR 族群還能虧成這樣，真是…

(圖表資料來源: Mr. Market )

2. F 股 在多頭年，腰斬機率是其他台股的 5 倍

以下圖表把股票分成:
1.  F 股
2.  91 開頭的 TDR 存託憑證
3.  其他一般台灣企業

取 2012 ~ 2014 年各年度年報公布截止時間 ( 4 / 1 ) 起，
往後推算 1 年的報酬率回測

從獲利的角度看，
F 股當然也不乏一些大漲的企業，
整體上漲機率和其他台股相當。
但 F 股的特色是大跌機率很高，
如果多頭年就是如此，
空頭年的狀況會更糟糕。
艾蜜莉定存股中選入的是比較穩健的股票，
所以大起大落的 F 股會被排除！

圖說:由於 F 股在 2012 年以前樣本太少，
所以只取 2012 ~ 2014 年做比較，
這段時間內並沒有明顯的空頭，
所以無法測試 F 股在空頭市場的特性。

(圖表資料來源: Mr. Market )

台股中所有的 F 股與 TDR

目前台股中有 69 檔 F 股與 26 檔 TDR (不含已下市)，
詳細個股名單如下，
要辨識它們並不困難，
F 股的個股名稱開頭都會加 F- (或 F* ) ;
TDR 的個股代號開頭則是「 91 」。

1. F 股 個股名單

2. TDR 個股名單

結論

雖然 F 股和 TDR 裡面，
可能也是有獲利不錯的股票，
而且後來政府訂了很多新政策，
監管這些海外上市股越發嚴格，
也讓他們披露更多資訊。
不過從結果論來說，
 F 股和 TDR 的投資風險還是比一般個股高很多！

所以既然台股有 1500 多檔，
難度這麼高的族群，
可能還是留給高手和專家操作比較適當。
至於艾蜜莉定存股，
仍是喜歡挑選比較穩健的股票，
所以會選擇避開它們！

本文原發表於 CMoney 2015-4-16

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以中信金（2891）說明：爆負面新聞、股價又下跌… 這時候，應該 認賠出場？還是趁低接股票？

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有些人平常不不太會關心自己所買的股票，
常常會看到新聞，才想到我還有買這檔股票，
一但看到是負面新聞，往往會陷入恐慌，
「是不是要趕快賣了？」、
「還是要趁機撿便宜？」
 
所以今天我們就來了解，
如何判斷個股出現負面新聞時，
是短暫利空？還是長期利空？
 
 

以中信金（2891）為例，

中信金是金融類股，
由辜家所創辦的，
辜濂松家族握有經營權。
旗下子公司最熟知的就是中國信託銀行，
每個7-11都看得到中國信託銀行的ATM，
而逢年過節必加碼台灣彩券，
也是中信金旗下的子公司。
 
中信金（2891）股本 1949.7億，
外資持股比例相當高的金融類股，約佔 42 %，
董監持股卻只佔了約 1%左右。
 
在 2016年10月5日，
特偵組偵查中信金四大弊案偵查終結，
中信金涉及挪用公款投資、買廠辦套利、內線交易等弊案，
將中信金大股東辜仲諒等 8 人，
依違反證交法、金融法及洗錢等罪嫌，提起公訴。
10月8日特偵組擴大搜索，並傳喚大股東辜仲諒，
並於下午3時30分召開記者會。
 
特偵組偵查終結當(5)日，中信金股價還維持在18元附近，
放完雙十連假後的第二個交易日除權後即跌至最低價為16.95元。
 

爆出負面新聞股價又下跌，

那我是不是要趕快賣掉呢？

還是要趁機撿便宜買進呢?

我們先瞭解這次中信金弊案的時間背景，
辜仲諒涉嫌挪用公款投資發生在 2003 到 2007年期間，
中信銀行與長虹建設、永續營造買廠辦套利發生在 2014 到 2015年期間，
中信金與國寶集團內線交易發生在 2015年1月期間。
 
▼中信金事件紀錄

 
了解弊案的時間背景後，
發現怎麼都拿公司資產進自己口袋或圖利其他公司，
那公司的資產不就會越來越少?
事實狀況卻是：股本穩定增加
 
我們先來看中信金（2891）的股本是否慢慢被掏空，
發現股本不但沒有減少，反而穩定增加。
 
▼ 2009 ~ 2016 中信金（2891）資產負債簡表，
紅色框線處是近年來的「股本」。
 

（資料來源：理財寶股市）
 
 

再去了解發生這些弊案後，

是否對中信金（2891）近年來造成營業重大損失？

事實狀況卻是：營業收入呈現大幅度的成長！

我們先看中信金（2891）獲利，
發現過往的事件並未對「營業收入」造成損失，
相反的卻呈現大幅度的成長甚至創了新高；
而表示本業實際獲利的「營業利益」，
也呈現大幅度的成長甚至創了新高。
 
▼ 2009 ~ 2016 中信金（2891）股價損益簡表，
紅色框線處是近年來的「營業收入淨額」、「營業利益」。

（資料來源：理財寶股市）
 
如果將中信金（2891）設為長期投資的名單，

是否因為這些事件影響，讓近幾年來股利發放減少？

事實狀況卻是：事件發生後並未減少股利發放，

 
從近幾年「股利政策」圖表發現，
在事件發生後並未減少股利發放，
期後股利發放幾乎維持在 1.00~1.50之間。
（2008年是受金融海嘯的影響）
 
▼ 2007 ~ 2016 中信金（2891）股利政策簡表，
紅色框線處是「 2007 股利」、「2015 股利」。

（資料來源：理財寶股市）
 
 
確定中信金（2891）股利發放穩定後，
我們再來了解其「自由現金流」，

確保中信金（2891）股利不是借錢配發股利，

是用自己的錢來配發股利。

 
從「自由現金流」圖表得知
除了一兩年的自由現金流為負，其他皆為正
 
▼ 2009 ~ 2016 中信金（2891）股利政策簡表，
紅色框線處是「自由現金流」。

（資料來源：理財寶股市）
 

由此判斷中信金此次事件造成股價下跌，

為短暫性的利空！

我們開啟「艾蜜莉定存股」軟體，
發現中信金（2891）雖然還沒有到便宜價（亮綠燈）
但整數價位一度到達16.xx，
因此我準備分批買進，越便宜越好，
並等到獲利20%或合理價以上再賣！
 
▼中信金（2891） 2016/10/12艾蜜莉定存股理財寶，
紅色框線處是中信金股價小於合理價。

 
▼中信金（2891） 2016/10/12艾蜜莉定存股理財寶，
紅色框線處是中信金股價小於合理價，跌至接近「便宜價」。

 
▼中信金（2891） 2016/10的估價，
紅色框線處是中信金「便宜價」之估價。

 

結論：

我買的股票爆出負面新聞，
是不是要趕快賣了？還是要趁機撿便宜？
 
當然爆出負面新聞的股票，
往往會讓人有所擔憂，
但還是應該先冷靜確實的了解負面新聞對公司的影響，
判斷出負面新聞是短暫利空？還是長期利空？
再來決定買賣與否喔！
 
★風險揭露：上文提到的個股，
僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例，
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！本文原發表於 CMoney 2017-6-30

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隔壁同事問我____這支股票一直漲，能不能買？ 我只用「這 1 招」，就看透了這是炒作的「地雷股」！

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(圖片來源連結)
 
「這支股票到底好不好啊？ Emily 你幫我看看！」
我常常收到親友團這樣的請託。
 
但台股有 1500 多檔，
我無法每 1 檔都了解，
於是，我會跟他們說 1 個快速檢查的秘訣…
  

如何思考 1 檔股票「好不好」？

通常我遇到有人問我XX股票好不好的時候，
我就會做 2 件事:
1. 用艾蜜莉定存股軟體的「體質評估」頁來檢查企業的體質。
2. 詢問問我的親友:「你對這間公司的了解程度如何呢？」
 

使用艾蜜莉定存股軟體來評估企業的體質

步驟1: 打開艾蜜莉定存股軟體

並切到第 2 頁「體質評估」頁(黃框處)。
 
圖說:體質評估頁。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期:2015 / 4 / 20 )
 

步驟 2 :輸入要查詢的個股，並觀看評估結果。

EX: 輸入唐鋒 (4609) 股票代號之後，
按右邊的放大鏡圖示查詢，
然後就會出現這支個股體質是「警示」還是「正常」，
還有「不良項目」有幾個。
 
系統預設，
在 10 個指標中要有 7 項以上合格，
系統才會顯示「正常」。
上述唐鋒 ( 4609 ) 股票的10 個指標中有 6 項不合格，
所以判斷這支為「警示」，
這樣的股票是體質不佳的「地雷股」機率頗大。
 
而 10 個指標的選擇和設定標準，詳見以下文章:
1 分鐘判斷企業體質(上)
1 分鐘判斷企業體質(下)
 
圖說: 唐鋒 (4609) 的體質評估為「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期:2015 / 4 / 20 )
 
圖說:繼續把體質評估頁面往下拉，
可以看到唐鋒 (4609) 每 1 個指標的數值/狀態，
與系統判斷是否正常。
數據會隨著每 1 季財報公布截止日後更新。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期:2015 / 4 / 20 )
 
圖說: 體質不佳的唐鋒 (4609) ，原來是支地雷股！
之前爆發過股市作手勾結公司董事炒作股票、坑殺散戶！

(資料來源:蘋果日報)
 

體質評估頁和其它頁面的關聯

10 個財務指標評估個股的結果，
除了出現在 P 2 體質評估頁之外，
還會出現在 P 1 「觀察名單」的「企業體質」欄位。
 
另外，10 個指標評估「合格」的「正常」股票，
系統會直接收錄到「艾蜜莉合格清單」中。
 
圖說:中碳(1723)的企業體質「 正常 (9) 」，
表示其 10 個指標中有 9 個是「正常」的。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 
圖說: P 1 「觀察名單」頁，
在點入「股票代號」或「股票名稱」超連結之後，
會跳到 P 2 「體質評估」頁，可以進一步檢視財報指標的細項。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 
圖說:艾蜜莉評估法合格清單中的股票，
就是「體質評估」為「正常」的股票。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 

體質評估「警示」的股票就是地雷股嗎？

「警示」股票為「地雷股」的機率「很大」！

10 個指標中，只要合格數不到 7 項，
最後的個股體質總評估就會出現「警示」，
通常這樣的股票，
是「地雷股」的機率很大，
如上例中的唐鋒(4609)，
 
就算該檔沒有基本面的股票，
股價一直在飆漲，
也建議不要買進！
 
圖說:2014 / 9 唐鋒 (4609) 炒作案見報之後，
股價反而一直漲，
2014/ 10 / 24 最低股價10元，2015 / 1 / 27 漲到最高12.5 元，
3 個月左右漲了 25 %！
不過之後又一路下跌，
所以不建議買進只靠炒作、沒基本面的地雷股。

(資料來源:籌碼K線 ; 資料日期:2014 / 10 / 20 ~ 2015 / 4 / 20 )
 

不過並不是每檔「警示」股票都是「地雷」！

雖然體質評估顯示「警示」的股票，
是地雷股的機率「很大」，
但也不是每 1 檔「警示」的股票都一定是「地雷股」。
 
所以我們可以進一步的檢視10 個指標中不合格的項目，
並配合對企業營運的研究，
去了解不合格的「原因」，
有些原因解開之後，
就會發現這根本不是「雷」喔。
 

老牌學名藥廠永信不是地雷，而是重新上市

例如以艾蜜莉觀察名單中選入的股票「永信 (3705)」來說，
它 10 個指標中有 5 個合格、 5 個不合格，
所以系統判斷為「警示」。
 
我們進一步去看「警示」的細項，
例如說:指標 3「是否體質幼弱」中，
永信的上市櫃時間太少、股本太小，
但其實永信是 1 間老牌的學名藥上市公司，
雖然股本小、但營運一向穩定。
 
永信轉型為控股公司之後，
又重新上市 1 次，
系統的資料才會顯示它的上市櫃時間為 4 年、
股利發放次數 4 次，
其實，它已經上市櫃10年以上，而且年年賺錢、年年發股息
還原這些項目之後，
它其實是「正常」的！
 

新上市股、成長股、轉機股不適用艾蜜莉定存股

同樣的，某些新上市股、成長股、轉機股，
系統也會判定為「警示」股，
它們卻不一定是地雷，
只能說這些股票不是艾蜜莉定存股的菜，
所以也不適用艾蜜莉的估價法喔！
 
圖說:永信 (3705) 體質評估顯示為「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 
圖說:但仔細檢視指標細項、搭配對個股營運的了解後，
發現永信並非地雷股！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 

體質評估「正常」，股價又在便宜價以下的股票，

就可以直接買嗎？

體質評估「正常」的股票，
也就是「艾蜜莉評估法合格清單」中的個股，
有些是體質不錯，
但艾蜜莉不太了解的好公司(漏網之魚)，
但也有一些是過去輝煌、
現在卻營運不好的企業！
 
所以不建議一看到「艾蜜莉評估法合格清單」裡面的股票，
變成「綠色」就直接買進，
必需要更了解該企業的營運再來決定，
因為想「沙裡掏金」，
就要磨練更精確的眼光！
 
圖說:宏達電(2498)的體質評估為正常，
但現在已不是績優股，
它只是”曾經”輝煌過的股王。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期: 2015 / 4 / 20 )
 

體質評估標準不適用金融股、營建股

10 個指標是 1 個大略的檢視方式，
而且也不適用在所有股票上，
例如金融相關的個股，
就要以其它的財報指標來檢視，
而採用「全部完工法」獲利起伏極大的營建類股，
也不適合使用艾蜜莉定存股的體質評估。
 
延伸閱讀:讀懂「金融業、營建業」的財務報表
 
 

結論

綜合以上，「體質評估」頁的最大的功用有 2 :
 

1、檢視「艾蜜莉觀察名單」中的績優股之營運狀況，

伺機尋找買進時機

每次公佈新季報時，
可以用來快速檢視「艾蜜莉觀察名單」中的績優股，
無論總體質評估顯示是「正常」還是「警示」，
都不是最重要的，
重點是要去檢視細項–
有哪些項目不合格？
背後的「原因」是什麼？
 
只要弄清楚原因，
就可以判斷是一時的衰退、
還是永久的沉淪，
如果因為一時的衰退，
股價又跌到便宜價以下，
就反而是不錯的買進時機！
 

2、避開地雷股

每當有人問我 1 檔新的個股，
如果發問的親友自己並不是很了解該企業的營運狀況，
而企業「體質評估」又出現「警示」的話，
為免「誤踩地雷」，還是避開為妙！
 
圖說: 2012 / 9 唐鋒 (4609) 最高價為 19 元，2014 / 10 最低價跌到 9.72 元。
如果當時有艾蜜莉定存股，
大家就會避開這個地雷，少賠 50 %！

(資料來源:籌碼K線 ; 資料日期:2012 / 5 / 18 ~ 2015 / 4 / 20 )
 
本文原發表於 CMoney 2015-4-20

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誰說 金融股 不好存？做到這３點，金融股也能變成「金雞母」…

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(圖片來源:網路)
 

2016 ~ 2017 第一金投資紀錄

我在 2016 年年初買進平均成本 14.X 元的第一金，
當時第一金的股價跌到便宜價以下(如下圖)。
 
▼2016 / 1 / 13在「艾蜜莉觀察名單」將「進階條件」全部勾選後，
發現第一金 (2892) 當天 股價 < 便宜價 ，比便宜價更便宜！

(圖片來源:艾蜜莉定存股理財寶)
 
▼ 2015 / 06 ~ 2016 / 04 第一金股價週K線圖，
由圖中可以看出 14.X 元幾乎是這個波段的最低點。

(圖片來源-籌碼K線)
 
 
 
 

第一金基本介紹

當然我也不是只要跌到便宜價就買進股票，
我還會看他是否是經營狀況還不錯的公司，
與當時的利空是暫時的還是永久的，
如果是暫時性的利空就是買進機會，
而永久的衰敗就要避開。
 
第一金是八大官股銀行之一的銀行，
從下圖股東結構，
也可以輕易看出政府在這間銀行講話的聲音還是很大聲的，
15 位董事會成員其中有 7 位就是財政部的代表，
換句話說基本上有什麼異議，
通常政府機關同意基本上都能通過。
 
▼ 第一金 股東結構

 
(資料來源-第一金控)
 

銀行業的護城河–特許經營

但是只看股東結構而言是不夠的，
我們來看看銀行本身的本業獲利，
來更客觀地去評估公司本身的價值，
透過公開資訊觀測站去搜尋銀行業的損益表，
而銀行本身是特許經營產業，
營業獲利模式也比較特別，
主要的本業獲利是透過利息收入，
和手續費收入、投資收入…等。
 

獲利來源:

官股銀行的 7 成收益來自於利差收入

下圖列舉了 3 家官股銀行 3 家民營銀行的近 5 年收益，
他們的主要獲利的主要來源不一樣，
官股銀行大約有 7 成的利益是來自於利息收入；
而民營銀行則平均只有 2 ~ 3 成，
利息收入算是銀行業比較傳統、穩定的收入源之一。
 
由此可知第一金控主要的營業重點都在第一銀行的利差收入，
它主要的營運都在國內的企金存放款，
雖然近年來獲利不會有大幅度的成長率，
但還是有穩穩地賺錢的。
 
▼ 2016 年各金控獲利狀況。

 

第一金未來的佈局與挑戰

1.佈局亞洲盃

國內銀行業市場飽和之下，
近來也逐漸往東南亞市場去發展，
從銀行業積極在布局亞洲分行，
也就是大家常在新聞中看到的銀行打亞洲盃。
 
第一金也不落人後往東協去布局，
從損益表中可以看出以現況來說，
前幾年的投資流出的金額大於流入的金額，
就像投資一樣前期需要耗損大量資金成本，
我們可以持續長期去追蹤，
到底銀行的亞洲盃能否帶給第一金未來的成長性。
 
除了亞洲盃之外，
再加上新興金融科技的興起之下，
短期之內雖然看不出有特別的影響，
但這也是銀行所需面對的未來挑戰，
如何保持自身獲利情形又能跟上時代趨勢的步伐。
 
 

2.行動支付

其中第一金在這一股時代風潮中，
在 2017 年 6 月首先和第三方支付公司 Android Pay 合作，
成為首家官股銀行中率先採用 Android Pay 的銀行，
雖然以目前台灣的環境來說，
大家對於行動支付這一塊的反應還不是很熱絡，
畢竟還是習慣於使用現金，
行動支付這一塊領域是否能獲得台灣民眾的青睞，
也是有待繼續觀察了。
 
總結來說:公股金控 / 銀行，
優點是營運的比較保守，
比較不會為了賺大錢而採用過度激進策略賺錢、
或踩到太多奇怪的衍伸性金融商品地雷;
但缺點一樣是因為這個，
所以賺錢效率沒有民銀的金控/銀行好，
而且有時候還要配合政府或執政黨的政策，
放款給不一定那麼好的公司。
第一金在官股金控中，
也算是營收獲利比較不錯的。
 
▼ 2016 年各金控獲利狀況。

(資料來源:公開資訊觀測站/各金控)
 

利空原因探索:

2016 / 1 陸股「熔斷機制」、TRF風暴

2016 年 1 月人民幣重貶引發全球股市修正，
而銷售人民幣 TRF 的風暴造成更是造成金融業的衝擊，
台灣金融股又成重災區！
15 家金控股中，
只剩 4 家金控股價在淨值之上，
比 2015 年 8 月全球股災時跌的還慘！
 
不過仔細看，
第一金其實 2015 年全年和 12 月營收狀況不錯，
而且也不在 TRF 的受災和裁罰名單之內，
只是金融股整個族群暴跌，
所以它也跟著跌而已。
 
因此在我的判斷中，
此事件應屬第一金的暫時性利空，
而若因此此事第一金跌到便宜價以下，
則分批買進時機已浮現。
 
▼2016 年初，11 家金控股價都跌破淨值。

(資料來源:網路新聞)
 
▼第一金 2015 年全年營收也不錯，
比去年同期增加 19.85 %。

(資料來源:鉅亨網新聞)
 
▼第一金並未在 TRF 疏失裁罰名單內。

(資料來源:時報資訊)
 

結論

我之所以會選擇在 2016 年年初買進第一金的原因，
主要是因為第一金本來就列入在艾蜜莉的觀察清單中，
而當時出現了便宜價。
從上面的第一金的基本介紹中，
便可得知這間公股銀行本身的營運還算穩健，
然後我判斷利空原因也是暫時性的。
 
目前(2016 / 6 / 30)我持有的第一金股票，
帳面獲利已經超過 50 % (包含股利和價差)，
其實也超過了合理價，
但今年股利會發 1.4 元(殖利率接近10 % )，
所以對我來說賣了也可以、不賣也可以，
因此我決定在除權息之前賣一半實現獲利。
 
▼第一金近 10 年股利政策。
今年股票股利加現金股利，合計會發 1.4 元，
以持有成本 14.X 元粗估殖利率接近 10 %。

(圖片來源:理財寶-股市)
 
★風險揭露：上文提到的個股，
僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例，
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！

本文原發表於 CMoney 2017-7-4

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投資股票卻老被酸：不好好工作、妄想投資發財！艾蜜莉自創估價法，6年滾出 400萬，還出書、登上商周！

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（圖片來自：艾蜜莉新光金演講）
 
昨天私訊中，有一位網友與我對談，
內容蠻有意思，因此分享給大家~
 
網友爸爸認為：股市都是在坑殺投資人，
好好學一技之長，腳踏實地工作才是正途！
其實…網友自己是想一步一步
努力達到財富自由！
 
每個年代有他們的奮鬥模式和規則，
但不一定可以套用於每一代，
我過去的經驗和想法，以下分享給大家…
 

 

網友爸爸認為：股市都是在坑殺投資人，

好好學一技之長，腳踏實地工作才是正途！

網友Q:
艾蜜莉老師您好，我是8年級生，
之前有上過您的課後把講義帶了回家，
被家父發現，他稍微碎念了一下，
內容大概是：
「感覺這種課程就像安麗課程或是養套殺投資人那種，
你們年輕人都不腳踏實地地工作，
老是想要去搞這些有的沒的，
你現在就是要把你本身的專業用好，
找個待遇好甚至外商的工作才是重點；

股票我年輕也玩過，通通賠錢，

還不如存起來做自己想做的事。」

 

網友:「自己其實是想一步一步

努力達到財富自由！」

網友:「當然他(我爸爸)說的的確有幾分道理，
但我從沒想過上了你這堂課就放棄工作，
專心玩股票，我存款甚至連三十萬都沒有（笑），
只是想一步一步的完成，像你們一樣而已。
.
所幸家父還算明理的人，意見不合他也算尊重我的想法，
但每次討論到這話題又無限輪迴。
今天請教也並不是希望您幫忙批評家父之類的，
我也知道他愛我而出於好心地跟我講他過去經驗，
但我覺得每個年代有他們的奮鬥模式和規則，
但不一定可以套用於每一代，
因此想請教以過來人身分的艾蜜莉老師過去的經驗和想法~」
 
 

艾蜜莉分享：

只要慢慢的讓爸媽安心，

知道您越過越好～

我回答網友:

上一輩有時會這樣^^~
觀念不同，
我並不覺得有什麼特別需要說服他們的地方。

現在的環境、世代不同了，
但長輩有時會一直用舊的觀念來告誡年輕人…
其實他們的確是愛您的沒錯，
只是如何才能讓自己的人生過得更好，
您可以有智慧的判斷。

由於他們出發點是在為您好，
您只要慢慢的讓他們安心，知道您越過越好，
他們也會慢慢的安心和快樂(不然言語說服也沒有用^^)
 

當時，其實我爸媽更擔心！

我爸媽當初更擔心呢 🙂
他們是公務員，一直要我考公務員或找大公司進去工作，
那是出於他們的人生經驗裡，穩定的生活藍圖。
只不過公務員錄取率越來越低、
我進大公司後整個部門幾百人一起被裁員，
他們才慢慢發現:時代不同了….
 

現在，我也還是老是被長輩酸說：

年輕人不好好工作、妄想投資發財

我三不五時被網路上不認識的中老年長輩酸:
「年輕人不好好工作、妄想投資發財，
要是每個人都跟你一樣，台灣就滅亡了…」
.
儘管如此，
我只是覺得他們不了解我而已，
我是很認真工作的，
比一般人工時都更長！
我除了本業之外、假日還有副業、又學投資…
 

別人的不理解，

並不會阻礙我的路。

無論是父母或是親戚或是不相關的網友，
我總是抱持著:
我無法讓別人一定要認同或支持我，
但我要很有智慧的分辨人生的路，
未來無論如何，都是要自己承擔，
別人無法替代我過自己的人生。
.

我的爸爸，

也曾對投資非常不以為然！

我爸爸剛開始知道我在投資很不以為然，
他說:「股票那種東西我知道啊，
你不要賺一點錢就覺得自己很厲害，總有一天會再輸光光！
我年輕時也玩過，你玩玩可以，但不要耽誤到 “正經” 工作！」
(痾…其實我沒有覺得自己很厲害 > <)
.
總之就慢慢的做自己、一步一步的走。
當我第一次被 Smart 雜誌採訪，
我拿給爸爸看，他斜睨了一眼的說:
「張紫凌，就叫你不要搞那些五四三，
專心工作才是正途！」
.

後來，透過雜誌採訪、出書

爸爸才慢慢理解艾蜜莉

到慢慢的…我登上商業週刊，
他驚訝的問我:
「在我們那個時代，只有郭台銘這種人物上的去，
你是怎麼上去的？？」
然後中央社、中廣…越來越多採訪，
甚至國家圖書館收錄我的書做成給盲人讀的典藏點字版，
我爸才疑惑的問我:「所以你是真的會投資？？」
我只是微笑的點點頭。

 

別人不支持、不認同我沒關係，

我還是認真的走自己的路，

那些不認同我的人，後來也慢慢轉為認同…
最近一次，我爸爸什麼都沒說，
他傳了 Line 給我，上面就寫了 4 個字:「張家之光！」
.
那我現在在做什麼呢？
我一樣是 “正常” 企業的 “員工” ，還有兼職，
也在投資，無論被不被認同，
我都一步一步，穩穩的做自己 ^___^
 

最後，我沒有產品要賣喔 XD

也不報明牌，不坑殺投資人

最後我想跟大家說明:

我沒有直銷產品要賣給大家，
更沒有要任何人去拉下線，
我不是安麗 XD。
另外，我大部分的股票口袋名單，
都是台灣50、中型100中的大型權值股，
也不報明牌，所以不會養套殺投資人，
這一點也請大家放心 XDD ~
 
本文原發表於 CMoney 2017-9-27

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像Shopping 一樣買股票超簡單！她就這樣，累積賺到 1600 萬…(軟體操作3)

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(示意圖資料來源)
 

股票也可以估價

我們為了買到划算的東西，
shooping 的時候，
都會「比價」和「估價」，
當買到又好、CP值又高的東西時，
真得很快樂！
 
不過，不只 Shooping 購物要估價，
買股票時更要估價，
但股票要怎麼估價呢？
原來，只要使用艾蜜莉定存股軟體就可以了！
 

艾蜜莉定存股的估價法頁(圖解所有功能)

打開艾蜜莉定存股的「估價法」頁，
我們就可以看到軟體對該檔股票的估價。
以下用圖解的方式，
1 步 1 步帶大家了解喔！
 

STEP 1 : 打開「估價法」頁

「艾蜜莉定存股理財寶」的第 3 頁就是「估價法頁」。
它的功能很單純，
畫面只分成 3 個區塊，
1 為個股名稱
2 為評價方法
3 是安全邊際折數
 
圖說:估價法頁對仁寶 ( 2324 ) 的估價。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期: 2015 / 4 / 21 )
 

STEP 2 : 輸入想查詢的股票

先輸入股票名稱或代號，
輸入完再按放大鏡圖案，
即可搜尋個股的評價。
 
由於艾蜜莉定存股，
是以選擇「上市櫃 10 年以上、年年賺錢、年年發股息」的
「績優龍頭股」為主，
成長股、轉機股、投機股…等其它個股，
就不一定適用 Emily 選擇的估價方式，
所以只要查詢的個股不是「艾蜜莉觀察名單」內的股票，
就會出現 1 排「本股不一定適用艾蜜莉評價模式」的紅字提醒喔！
 
圖說:為免大家誤用幫投機股估價而買進，
因此設置有紅字提示！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期: 2015 / 4 / 21 )
 

STEP 3 : 系統自動算出個股的平均評價

系統已預設估價法，但也可以手動調整

P3「估價法頁」共有 5 種估價法 (下圖黃框處)，
系統會依據個股的種類 (一般股、景氣循環股、定存股) 的不同，
自動選擇適合的估價法。
 
不過，如果想要自己手動選擇估價法也是可以的，
只要在估價法前面的方框處，
勾選或勾除估價法，
再按「儲存個股條件設定」即可。
 
PS:若有某 1 季或某 1 年，
因為特殊原因(如處分業外收益)，
個股的 EPS 或股利發的特別高/特別低
但這樣的 1 次性收益/虧損，
會造成本益比法、股利法…等估價法失真，
所以我們可以手動把這個極大或級小的值勾除。
 
延伸閱讀:
1. 有 1 種股票，如果你現在買進可能會「跌 10 年」 它不是地雷股，它是景氣循環股
2.選對「定存股」，讓我多賺 「20 年」！
 
 

自動算出個股最後的便宜價、合理價、昂貴價

而算出估價後，
系統還會自動計入「安全邊際折數」，
然後把最終的結果，
顯示在個股的「平均評價」欄位(下圖紅框處)。
 
如下圖中的仁寶，
便宜價、合理價、昂貴價，
分別是 19.58 元、26.49 元、36.19 元，
所以要波段投資的人，可以19.58 元買、26.49 元賣，
想更長線投資的人可以 19.58 元買、36.19 元賣，
當然，想領股息一輩子的人，也可以永遠不賣！
 
延伸閱讀:
1 內在價值的計算方式
2 本益比法
3 股利法
4 股價淨值比法
5 歷年股價法
 
圖說:紅框處為仁寶最後的估價。
黃框處的估價法系統有預設，但也能自行調整，
至於橘框處都是輔助說明。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期:2015 / 4 / 21 )
 
圖說: P3 估價法的個股平均評價數據，和買進機率、賣出機率數據。
和 P1 觀察名單頁表格中的數據是一樣的。
所以只要手動調整 P3 ，P1 的數據就會跟著改變。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期:2015 / 4 / 21 )
 

STEP 4 : 安全邊際折數

雖然系統有按照個股的大小、安全程度，
預設合適的安全邊際，
但我們若要要依照個人風險屬性手動調整也可以，
調整完的數據會自動列在最終的「平均評價」中。
 
延伸閱讀: 什麼是安全邊際
 
圖說:安全邊際折數有不打折、95 折…5 折可自行調整(如下圖數字1處)，
調整完依定要記得按下「儲存個股條件設定」按鈕，
才能儲存個人化條件！
而若要還原為系統預設值，
只要按下數字 3 處的按鈕就好。
不過如果將來軟體換新版，
個人化條件也就自動還原預設值喔！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ; 資料日期 :2015 / 4 / 21 )
 

艾蜜莉定存股的小功能

艾蜜莉定存股同時是輔助投資軟體與教學軟體，
但為了讓畫面更簡潔，
不造成初學的使用者混亂，
除了主架構(好股票+好價格)之外，
很多功能都是「藏起來」的。
 

1. 右上角的「紅色小 3 角形」說明標示。

只要把滑鼠移過去右上角的紅色小 3 角形，
就會出現更進 1 步說明，
例如移到本益比法便宜價，
會出現估價的公式喔！
 
圖說:估價法頁，所有的價格右上方都有紅色小 3 角形，
游標移過去會有公式。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期: 2015 / 4 / 21 )
 

2. 艾蜜莉定存股的隱藏功能:恭喜打開隱藏模式

軟體有 2 個地方，平時是隱藏的。
 
就像阿里巴巴到山上一處特別的地方，
大喊「芝麻開門」，就出現隱藏版的寶藏，
艾蜜莉定存股中，
有些方格按下去了之後，
也會出現隱藏版資料！
 
按下 P3 估價法右方的方格吧！
先切到 P 3 估價法頁，再點選右邊的方格，
就會出現「恭喜打開隱藏模式」！
裡面的資料是關於 P 2 10 個指標的門檻標準
 
圖說: P 3 估價法頁的芝麻開門處，按下右上角方框，
會出現「恭喜打開隱藏模式」！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期:2015 / 4 / 21 )
 
圖說:在「恭喜打開隱藏模式」的小方格按下「確定」，
會顯示出P2 10 個指標的設定門檻值。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期:2015 / 4 / 21 )
 

3.資料小表格與外部連結

有一些資料，對使用價值投資法來說可能有些參考價值，
例如說:個股的 K 線圖、財務報表..等，
但為了怕偏離軟體找出「好股票 + 好價格」的重心，
我會把其它的資料，
用小表格或連結的方法放上去。
 
圖說:
數字 1 處那些「財務比率」、「資產負債表」…等，
都可以按進去，會連結到個股外面的財務報表。
數字 2 處的小表格則提供一些個股的簡單基本資料，
而 K 線圖處，可以連結到籌碼 K 線，
那是理財寶另外的付費軟體，
每日有一定的免費額度，
但它並非艾蜜莉定存股軟體的 1 部分喔！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料日期:2015 / 4 / 21 )
 

結論

這個方法實踐起來並不難，
觀念也好理解，
我們只要套用到 Shopping 的概念就好了！
 
以過去 10 年來回測艾蜜莉定存股，
大約平均年化報酬率為 15 % (有的年度多、有的年度少)，
這相當於在 30 歲時投入 1 筆 100 萬，
50 歲時會變成 1600 萬！
 
延伸閱讀:
1.艾蜜莉定存股– P1「觀察名單」頁全攻略
2.艾蜜莉定存股– P2「體質評估」頁全攻略
 
本文原發表於 CMoney 2015-4-21

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【個股分析】夏天用電器需求大增，就甘心A的全國電(6281) 後續看好的話，可以買在什麼價位？

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(圖片為：全國電子)

「全國電子就甘心A！」

全國電子販售的產品與我們生活息息相關，
再加上琅琅上口的廣告詞，
想必大家應該都不陌生。

但是大家對他的公司、財務狀態的瞭解又有多少呢？

讓我們繼續看下去…

一、了解公司

1.公司基本資料

全國電子為3C通路賣場，
成立於1986年，
屬於電子下游的資訊通路產業，
以內銷為主，門市遍佈全台。
董事長為林琦敏，總經理李政勳，
初步查詢未有造假財報、掏空公司等負面消息，
為正派經營之公司。

▼貿易百貨產業鏈

(資料來源:產業價值鏈資訊平台，2017/7/17截圖)

2.商業模式

全國電子主要販售消費性電子產品
(大小家電與影音影視產品)、
數位通訊、數位相關週邊產品
及維修服務與通訊門號服務，
其中家電商品占營收比例占65%，
影音及影視產品占約22%，
資通訊產品占約15%。
全國電的主要競爭對手包含
3C通路商如燦坤、大同、順發
與大型量販賣場如家樂福、大潤發等。

▼全國電的主要產品與營業比重

(資料來源:全國電子2016年年報)

3.財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能
來檢視全國電的財務狀況，
我們發現全國電被評定為「警示」
(10項財務指標中，有6項是合格的)，
但這是否就代表這不是一間值得投資的公司呢？
這倒未必，我們要再從警示的項目去做分析。

▼全國電的體質評估呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1 財報，2017/7/9截圖)

「警示」的項目：「是否體質幼弱」

第一個呈現「警示」的項目是評估「是否體質幼弱」
的股本大小(9.92億)小於合格標準50億。
雖然股本大在景氣低谷時較能撐得過去，
且比較不會因為股本小而受到市場特定主力炒作，
但如果其他條件都很理想，

我還是會買，

只是不會投入太高的資金比重，

最多只會投入10%的資金，

因此我們還需研究其他項目。

▼全國電的股本大小呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1 財報，2017/7/9截圖)

「警示」的項目：「是否現金斷水流」

第二個呈現「警示」的項目是評估「是否現金斷水流」
的營業現金流量與自由現金流量皆為負值，
而合格標準是需為正值。

▼全國電的營業現金流量與自由現金流量呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1 財報，2017/7/9截圖)

查看全國電歷年的現金流量表，

全國電歷年的營業與自由現金流量多為正值！

為了避開季節性資金運用差異，
以年度的數據分析會更合適，
因此我們翻開全國電歷年的現金流量表，
我們可以發現全國電歷年的營業與自由現金流量多為正值，

但因為過去的數據不能推論未來，

因此投資人還是要持續觀察接下來幾季的數據，

才能判斷全國電的體質是否有轉差的狀況。

▼全國電近八年的營業現金流量與自由現金流量多為正值

(圖片來源:理財寶 股市，2017/7/9截圖)

全國電的負債比率，高於標準值50%！

第三個呈現「警示」的項目是評估「是否欠錢壓力大」
的負債比率(50.71%)高於標準值50%。

▼全國電的負債比率與速動比率呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1 財報，2017/7/9截圖)

查看電的資產負債表可發現：

要支付給廠商的貨款，屬於好的負債！

而我們檢視全國電的資產負債表可以發現，
全國電的主要負債來源為應付票據及帳款，
此為要支付給廠商的貨款，
並不需要支付利息，
因此也代表全國電對供應商有某程度的議價能力，
是屬於好的負債。

▼全國電2017Q1的負債細項。

(資料來源:全國電子2017Q1財務季報)

全國電的董監和法人持股比率

低於標準值33%！

第四個呈現「警示」的項目是評估
「是否連內行人都不想持有」
的董監和法人持股比率(32.01%)低於標準值33%。

▼全國電董監和法持股比呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1 財報，2017/7/9截圖)

其實，外資維持穩定，董監持股張數也在增加！

但經查詢，
全國電的外資持股張數自五年前下滑後，
至今就一直維持穩定狀態，
但近一年多以來，
全國電董監持股張數卻增加，
表示全國電的董監對其營運狀況頗為看好。

▼全國電近五年的董監與法人持股狀況

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網，2017/7/22截圖)

近日全國電的收盤價 61.8元，

落在合理價及昂貴價之間！

二、估價
藉由上敘體質細項分析後，
我們可看出全國電並無嚴重缺失，
是可以列入購買的名單。
但若未來基本面沒有變壞時，
投資人又應該以什麼樣的價格進場呢？

投資人可以使用「艾蜜莉定存股」軟體裡的五種估價法
──股利法(當期)、 股利法(10年)、歷年股價法、
本益比法和股價淨值比法──
的平均值來估算全國電的價格，
並自行設定安全邊際。

假設我們以預設艾蜜莉估價法的8.5折估算，

可以發現近日(2017/7/7)收盤價61.8元

落在合理價及昂貴價之間，

因此目前還不是合適的進場時機。

▼「艾蜜莉定存股」對全國電的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股2017 Q1財報，2017/7/9截圖)

三、評估利空狀況

雖然目前的股價還不適合進場，
但我們可以先看過去全國電是否因利空而造成股價下跌，
以及公司是如何因應，
以當作未來落入便宜價後參考是否買進的評量因素之一。

從全國電近10年的K線圖來看，
我們可以發現有幾個時間點股價均往下跌，
接著我們就要來分析造成當時股價下跌的原因。

▼全國電近10年的K線圖

(資料來源: 籌碼K線，2017/7/9截圖)

2007年，全國電受全球股災影響

股價有下跌的趨勢

2007年8月，
當時因美國次級風暴引發全球股災，
全球的股市都引次受影響造成整體下跌，
當然全國電也因此受影響，
因此有往下跌的趨勢，
但仍要檢查是否全國電本身有其他重大事件，
不過單獨查詢全國電子的相關新聞一無所獲，
因此判斷當時的下跌主因
是受美國次級風暴所帶來的整體股市下跌，
但此為短暫性的利空，
並不會損及全國電的核心競爭力。

2008年，全球股市震盪，

全國電也是股價一路下跌

2008年5月到12月，
我們發現全國電股價一路下跌，
因為當時全球股市震盪，
面臨全球性股災，
台灣股市也大受影響，

因此此次股價下跌亦是受大環境影響導致，

屬短暫性利空。

 

2011年，美國經濟衰退和歐債危機

受到整體環境影響，全國電的股價下跌

2011年7月到10月，
當我們查詢這段時間的全球股市新聞，
可以發現當時全球股市
因美國經濟衰退和歐債危機造成急遽的衰退，
進而爆發自2008年金融海嘯以來最嚴重的股災，
全球股市市值蒸發了約2萬億美元，
當時美歐兩地政府正面臨嚴重的債務困境和急迫
需改善國內經濟狀況，
美歐經濟前景灰暗，
因而使全球股市受影響，
台灣股市當然也不例外，
因此判斷此一時期全國電的股價下跌

仍是受到整體環境影響，

故判斷為短暫性利空。

 

2013年，全國電又受到大環境影響

出現短暫性利空。

2013年6月中旬，
美聯儲主席伯南克說，
他們在年底前可能開始放慢購買資產，
到2014年中徹底停止資產購買。
這段話令美國股市的反應很大，
道瓊斯工業指數下跌了200多點，
下降幅度為1%，
降到了15,112.19點。
標凖普爾500指數閉市時下降了1.4%，
降到了1,628.93點，
與此同時納斯達克指數下降了1.12%，
閉市時下降到了3,443.2點。

除此之外，7月份的夏季，

人們對於電器的需求大量提升，

全國電亦祭出相關促銷措施，

且全國電的營業穩定，

沒有不利新聞釋出，

故判斷可能受到全球股市影響，
使台灣股市不穩下跌，
故此次利空應是受到大環境影響的短暫性利空。

2013年秋季，家電的需求減少

投資人不看好，全國電產生短期小跌的利空。

2013年11月開始進入秋季，
人們對於家電的需求開始減少，
各大家電連鎖店開始釋放競爭訊息，
而單獨搜尋全國電，
仍沒有找到相關重大新聞消息，
故判斷此次的全國電股價下跌是
由於季末到來家電彼此競爭激烈，
投資人不看好，
因而產生短期小跌的利空。

2015年，全國電受大環境影響，股價下跌

2015年8月，
全球股市受到三大因素影響：
其一為人民幣重貶引發全球貨幣市場
甚至股票市場的震盪；
其二為美國升息時間難測，
全球經濟不確定性增加，
也成了歐美股市大挫的關鍵之一；
其三為國際原油價持續疲軟，
WTI 原油價格更是跌至 40 美元的低點，
來到六年半來新低，
成了全球股市重挫推波助瀾的原因之一。
以上三點造成全球經濟情勢不明，
不安情緒牽動全球投資人的緊張神經，
除了亞股重挫，
歐美股市也呈現一面倒，
三大指數收盤跌幅都達 2%，
道瓊工業指數暴跌超過 350 點，
創當時十個月來新低；
台股一開盤就重跌 120 點，
且已跌破八千大關，其他亞股同樣慘跌，
全球股市跌跌不休。
台灣股市當時也受到全球股市下跌的影響，
另外單獨搜尋全國電的新聞，
皆為正面報導，
不認為當時全國電股價下跌是因為個體因素，
故判斷此次的股價下跌為受大環境影響的短期利空。

四、制定操作策略

經分析，全國電的利空皆為短暫性利空，

不影響核心競爭力。

但3C通路產業目前在台灣成長緩慢產業已趨飽和，
網路購物的普及也瓜分了一部分的營收。
雖然網路通路未能全盤取代實體通路，
但也代表競爭將會越來越激烈，
未來仍需持續觀察其後續發展。

全國電跌到艾蜜莉定存股便宜價(45.4)左右的次數並不多

以現階段看來，
全國電跌到艾蜜莉定存股便宜價(45.4)左右的次數並不多，

若未來基本面沒有變壞，

且全國電股價若跌到便宜價以下，

我會考慮挪出一筆資金分2~3分批買進，

並於獲利20%後出場，

因為我認為20%是我滿意的報酬率。
當然投資人也可以自行設定出場時機，
比如到達合理價後分批賣出，
這都可以依照自己的需求做調整。

進一步說明，
假設我們有筆50萬的資金想投入股市，
可將其分散到3~5檔不同產業類別的股票，
那麼每一檔股票大約會分配到10萬~17萬之間，
假使全國電及其他2檔我鎖定的股價降到便宜價時，
我便會將一筆17萬資金再分2~3批投入，
例如第1批先以5萬元投入，
股價每下跌10%時再繼續投入下一批，
即使17萬尚未全部投入時股價就已經漲回來也沒關係，
我們可以耐心等待其他的機會投資，
首重紀律就是只要制訂好屬於自己的策略就要貫徹執行！

＊溫馨提醒：
以上分析只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-7-26

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真實案例 ！ 她這樣買 ETF ，年終多領 3 個月！

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(圖片來源:石原里美)
 
股神巴菲特有 1 句名言:
 
「別人恐懼的時候，我們要貪婪;
別人貪婪的時候，我們要恐懼 。」
 
這句話濃縮了巴菲特的投資哲學與精華！
 
但在實際的投資上，
我們要怎麼運用呢…….？
 

從眾心態產生的問題

投資市場上，
大家常常呈現 一窩蜂的心理，
例如:
如果這陣子「流行」蘋果概念股，
從 3 大法人、媒體、到投顧分析師，
再到一般散戶投資人，
大家會一起「追」這類的股票。
 
不過這樣做，會產生一些問題….
 

一窩蜂的從眾心態會導致迷失「本質」

我的意思不是說，
蘋果供應鏈的股票都不好、或不值得買…
 
但一窩蜂的從眾心理，
會讓人迷失最根本的「本質」:
「這家公司是不是好公司？」
 
所以有些公司拿到蘋果部分訂單，
而且它是穩健經營的好公司。
 
也有些公司可能也拿到蘋果部分訂單，
但對總體營收的貢獻度不大，
而且從長久的眼光來看，
它也不是能持續穩健經營的好公司。
 
如果買到後者，
流行過後投資人可能會蒙受很大的損失！
 

一窩蜂的從眾心態會導致價格「高估」

大家都想買的股票，
還有價格高估的問題。
 
例如:這一陣子流行的「高殖利率」股票，
股價一直居高不下，
甚至有些一直突破上市以來的新高！
 
不過，「高殖利率」股可未必等於「好股票」、「定存股」！
詳細原因，
可以參考這篇文章的說明 :選對「定存股」，讓我多賺 「20 年」！
 
而有些「高殖利率」股雖然是好股票，
但若沒有用好價格買，
也容易因為買貴而壓縮到利潤，
甚至在高點套牢很多年！
 

從眾的心態產生的原因

既然從眾的心態會對投資產生危害，
那麼它的成因是什麼呢？
 

原始的社會，從眾是生存的重要法則

「從眾」是原始的人性。
在原始的時代裡，
人類不管是狩獵、耕種，
通常需要大量的人力一起合作，才能活的好。
 
因此人類演化成群居的動物，
與別人做不一樣的決定、離群索居的人，
很容易被大自然淘汰掉。
 

和別人做一樣的決定比較有安全感

於是這樣深刻的記憶，
就一代一代的刻在基因裡。
到了現代，
我們也習慣的遵從大家的決定:
「那麼多人的選擇，總不會錯吧！
而且就算錯了，也不是我 1 個人錯啊！」
 
跟別人走同樣的路、做同樣的決定，
不論對錯，
總讓我們比較「安心」。
 

投資市場需要獨立思考

簡而言之，
越需要「群體支持」和「合作」的地方，
例如:政治、社團、軍隊…等領域，
選擇從眾或許是正確的決定。
 
但投資市場卻適用完全相反的律，
選擇從眾的人，
會成為「80 / 20 法則」之下的犧牲品！
 

巴菲特投資思維應用實例

「別人恐懼的時候，我們要貪婪;
別人貪婪的時候，我們要恐懼 。」
 
既然「從眾」會讓我們成為股市裡的沙丁魚，
那實際投資中，
我們如何活用巴老的格言呢？
以下來看 Emily 2014 / 5  FB 上證 ETF ( 006205 ) 的投資案例。
 

2014 年 5 月買進 FB 上證，

投資恐懼氣氛瀰漫的陸股！

Emily 在 2014 年 5 月的時候，
發現陸股跌到 2000 點左右，
根據統計，這已經是相對低點了！
因此我開始分批買進，
連結陸股指數的 FB 上證 ETF ( 006205 )，
買進均價 17.XX 元。
 
圖說: 2014 / 5 / 8 Emily 的 FB 發文 。

(資料來源: 艾蜜莉的 FB )
 
不過，當時陸股爆發很多問題，
情勢非常低迷，
而那時大陸的股票帳戶，
有進 7 成 ( 69.22 % ) 是零持股的。
簡單的說，
這是屬於大部分的人都很「恐懼的狀態」，
因此我在留言裡寫下:
「別人恐懼的時候，我們要______。」
 
圖說: 2014 / 5 /19  ，Emily 在上述 FB 發文下方的留言 。
(為保有留言網友的隱私，因此把姓名部分馬賽克一下)

(資料來源: 艾蜜莉的 FB )
 
圖說: 2014 / 5 / 9 的艾蜜莉定存股理財寶顯示，
連結陸股只數的 FB上證 ETF 跌到便宜價以下，
此時股價是 17.XX 元，
因此我開始分批買進。

(資料來源: 艾蜜莉的 FB )

 

2014 年 11 月開始賣出 FB 上證

2014 年 11 月，短短半年多，
陸股和 FB上證漲了 30 % 以上，
創了 3 年的新高，
艾蜜莉定存股軟體也出現了可以賣出的提示，
所以我就把它分批賣出了，
到 12 月多賣完，賣出均價 23.XX 元。
 
圖說: 2014 / 11 / 24 Emily 賣出FB上證時的 FB 發文 。
雖然後來陸股又在大漲了一段，
但因我剛開始就是設定波段操作為主，
因此能達到目標和獲利仍然很開心。

(資料來源: 艾蜜莉的 FB )
 
圖說: 2014 / 11 / 24 陸股創 3 年新高。

(資料來源 :蘋果日報)
 

想要做到不從眾的成功，

不能只為了反向而反向！

看了以上的例子，
我們知道應用巴菲特的格言，
在投資市場上會給帶來很大的獲利！
 
不過在應用時要特別注意，
想要做到不從眾的「成功」，
要基於「正確的事實」下「理智的判斷」，
而不是一味的「為反對而反對」，
畢竟不從眾的人分成 2 種，
1 種特別的「成功」，
1 種特別的「失敗」啊！
 
圖說: 2014 / 5 / 3 陸股最低迷的時期，
巴菲特接受中國第一財經日報記者專訪，
文中提到對中國的觀點，
剛好可以說明什麼是依照「正確的事實」下「理智的判斷」:
1.未來中國經濟將繼續壯大，可能是五年，
也可能是十年。中國人和我們一樣，做的都是長期打算。
2.說到底，作為擁有四倍於美國的人口、快速增長的經濟體，
中國經濟超過美國，是必然會發生的事情，而且是件好事。
3.中國的經濟增長率仍然很高。中國會很棒。
在這個過程中有高低起伏，有經濟震盪，這是自然的。
美國歷史上經歷了十幾次經濟衰退或蕭條，但總體上是朝前走的。中國也是一樣。

(資料來源:中國第一財經日報)
 

結論

「別人恐懼的時候，我們要貪婪;
別人貪婪的時候，我們要恐懼 。」
保持冷靜的頭腦，
看透投資市場的真相與本質，
保持冷靜的心，
在大眾都陷入盲目時，
再勇敢的做出相反並正確的決定，
這是優良投資者的特質！

本文原發表於 CMoney 2015-4-23

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巴菲特說：未來100年內， 美國道瓊會漲到 100萬點！ 看好美股，在台灣買 S&P 500也可以！

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(資料來源-網路)

還記得艾蜜莉上次寫過的「台灣50文章」中，
有提到股神巴菲特與避險基金總裁的 100萬美金的賭注，
巴菲特當時就是押寶追蹤 S&P 500指數的 ETF。

也因此有些網友大大就詢問

台灣是不是也有一檔 S&P 500 指數的ETF。

這樣我們不就可以買進它，跟著股神一起看好這檔 ETF嗎？

這的確是一個不錯的想法唷～

因此趁著這個機會，
身為股神頭號粉絲的艾蜜莉，就來好好的介紹這檔ETF，
讓遠在台灣 巴菲特鐵粉們，也可以跟著股神一起買進。

一、只追蹤世界性大型企業

S&P 500 ETF的股票代號為 00646，

全名為「元大標普500 ETF」。

所追蹤的指數就是－美國標準普爾500指數，
該指數包含美國最大市值 500家公司，
都是最具產業龍頭代表性的大型公司。

所以投資這檔 ETF就是等於買進領先全球的美國大型企業。

除了以上內容外，
艾蜜莉再用表格替大家做基本資料的介紹。

▼S&P 500 相關基本資料


(資料來源-證交所；製表-艾蜜莉)

這裡可以發現，
S&P 500指數 ETF還上市不到 2年的時間。
在報酬上，也就比較沒有可以參考的數據，
所以目前還沒有配息的記錄。

而且比較有趣的是，
因為所追蹤的是美國股市是沒有漲跌幅限制的，
因此 S&P500 ETF也就沒有此種限制，
如果出現比較大的波動幅度，
對台灣的投資人來說，
或許會是一種需要去適應的情況。

二、看好美股發展，大膽買進

那麼標普500指數所追蹤的股票到底有哪些呢？

我們透過 S&P500 ETF 可以看到，
其所追蹤的類股就算是在台灣的我們都是耳熟能詳的大型企業。
如果大家看好這些大型企業的地位能夠持續領先全球，

不用直接投資美股，買進 S&P500 ETF就可以有這個效果呢！

▼S&P500 ETF 前 5大成份股


(資料來源-證交所；製表-艾蜜莉)

而日前巴菲特在受訪的時候，
有提到 未來一百年內，
美國道瓊指數會漲到 100萬點。

那 … 同樣身為美股四大指數的標普500指數，
相信也不會差到哪裡。

畢竟美國的大型企業，
在全世界都是領先的龍頭指標，
而且更厲害的是，過去一定時間內，
美國都會出現有能力改變世界的公司，
使得美國始終保持世界領導地位。

這種情況在未來要改變的機會我認為不會很大，
所以大家如果選擇相信股神所說的話，

遠在台灣的我們，長期投資 S&P500 ETF 不失一個方法！

透過S&P500 的月K線，
我們可以發現標普 500指數不斷的創新高～

▼S&P500 月K線( 2012~2017)


(資料來源-嗨投資)

結論

S&P500 ETF，所追蹤的都是美國世界級大型企業。

雖然目前才上市不到 2年，追蹤績效有待商榷。
但長期來看，我是相當看好美股的成長動能，可以不斷的創高。
（畢竟巴菲特都說了那樣的話嘛！）

講認真的，美國企業都擁有與台灣不同的 EPS階梯式成長，
所以在未來，我會把重心開始移往美股與美債投資，
如果大家不願意直接買進美股和美債，

透過買進台灣追蹤美國指數的 ETF，也會是很好的方式喔～

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-10-16

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教授給4歲的小孩棉花糖，忍耐 15 分鐘不吃可以得到第2顆…沒想到通過試煉的小孩長大後超有成就！

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(圖片資料來源)
 

先別急著吃棉花糖

對 4 歲大的孩子來說，
軟綿綿又甜甜的棉花糖具有很大的吸引力！
如果放在他面前，
告訴他說:「如果可以 15 分鐘不吃掉，我會再給你第 2 顆！」
這對 4 歲大的孩子來說，
是很痛苦的忍耐啊！
 
但是，只要忍過這 15 分鐘的小孩，
長大後在學習、工作上都更有成就！
究竟，這是怎麼一回事呢……？
 

史丹佛大學的實驗

上面的「棉花糖實驗」，
是美國史丹佛大學的教授所做的 1 個很有名的實驗，
在當年只有 1 / 3 的孩子通過了忍耐 15 分鐘的實驗。
 
後來持續追蹤這  1 / 3 的小朋友，
發現他們的成長情形、學習表現、就學情況，
以及長大後的薪資水準，
都明顯優於馬上吃掉棉花糖的那 2 / 3 的小朋友。
 
因為這個實驗的本質，
其實是在測試「延遲享受」的能力，
也就是說，經過實驗的結果，
能「延遲享受」的人，
成就往往會比別人比較高！
 

投資的本質也是在延遲享受

「投資行為」在本質上就是在「延遲享受」，
辛苦工作存下來的錢，
現在不立刻享樂花掉，
把它投入在可以增長的資產中，
然後在未來，
回收 20 %、30 %、甚至 2 倍、3 倍、10 倍的錢…
 
尤其是價值投資者在投資的過程中，
常常處於 1 種「忍耐」的狀態，
不只是要把賺來的錢拿去投資，
而且持股過程通常還很漫長，
無法快速獲利，
非常的違逆人性！
 

價值投資者的忍耐 1 

忍耐到有適當的股票才出手

價值投資者，要修鍊的第 1 個忍耐，
就是要等到有適當的股票再買，
適當的股票，意思是跌到便宜價左右的績優股。
(找到便宜價績優股的方法，請參考「艾蜜莉定存股」理財寶)
 
這到底要等多久呢？
平常的年度，
艾蜜莉定存股平均每年會出現 10 個以上適合購買的標的，
也就是說，1 ~ 2 個月左右可以找到 1 個。
 

大多頭年的投資者初學者，

不如努力學習投資知識與存錢

等待下一個輪迴

但是在大多頭年，
要等到便宜的好標的要等很久，
所以很多人會忍不住出手，
降低標準買進沒那麼好的標的、用更貴的價格買…
 
若在台股上萬點的現在才剛開始想投資的新手，
我建議先不要投入。
先利用這1 ~ 2 年充實自己的投資知識並努力存錢，
等待股災時再進入，
等待下一個輪迴的開始….
等待財富重分配的時間！
 

價值投資者的忍耐 2 

忍耐下跌時的恐懼

下跌的時候很考驗人性，
通常個股只要連續跌 3 天，或跌停板，
很多人就會開始恐慌，
認為自己當初的決定錯了！
 
我認識很多朋友，
跌 20 % 是他們忍耐的極限，
但每次股災來，
就算是績優股股價都會腰斬，
還伴隨著各種恐慌的消息…
唯有在此時能夠忍耐恐懼、
不隨便把股票低價殺出的人，
股災結束，才能得到豐盛的報酬！
 

價值投資者的忍耐 3 

忍耐長期持有的無聊

我的持股時間，
短則數個月、長則數年，
很多人看我最近的投資記錄好像一買就漲
甚至短短幾個月就賺 20 % ~ 50 % 出場，
但其實這是大多頭的特性，
並非我的功力。
 
我選的股票，常常被戲稱為「牛皮股」，
在大部分的年度裡，
買進後就開始盤整或盤跌，
連續盤跌 1 ~ 2 年，
這段時間裡你會看到很多人買的飆股都漲上去了，
但自己的股票卻八風吹不動！
 
抱績優股真的是 1 件很無聊的事，
能長期的忍耐等待，
等市場還好股票 1 個合理價，
是價值投資者必要的修練。
 

價值投資者的忍耐 4

忍耐到好價格再賣

很多人經過長期的盤整或盤跌，
心中雖然按耐得住沒有認賠賣出，
但股價只要漲一點點，
就趕緊的賣出，
深怕過這個村就沒那個店。
 
有些朋友常常進進出出股票，
目標是「賺 1 個便當錢」就跑，
但久而久之在股市根本沒賺到什麼錢。
 
我的持股通常一個波段會賺 20 % ~ 50 %，
若是在股災底部買的，
則會等到等獲利 100 % 以上再賣出。
投資市場要賺錢，
靠的是「坐功」而不是頭腦。
 
 

結論

當我跟朋友分享「別急著吃棉花糖」的故事時，
朋友笑著說:「所以你的意思是說，
小時候忍耐不吃棉花糖的人，
長大會變成巴菲特囉？」
 
不急著吃棉花糖的人，
雖然不是人人都會變成巴菲特，
但在這個毎個人都想「立即」有成果、「立即」獲利的時代，
如果能延遲享樂，
堅持只做正確的事，
這樣的人，不管在工作上或價值投資上，
獲得成功的機會一定會大增！
 
本文原發表於 CMoney 2015-4-30

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