（圖片來源：網路）

2016年底中國政府加強移轉訂價查稅，
台灣鞋廠因此需補稅10億，
衝擊獲利，
股價應聲下跌。

政府的決策直接影響企業獲利，

因此，政策風險所帶來的損失不容忽視。

我們確認投資目標的體質沒問題後，
接著就要評估企業可能面臨的風險，
畢竟沒有人可以預測市場未來會發生什麼事情，
所以進行風險的評估相當重要。

確認風險是能掌握的，
自己也能承擔面臨風險所造成的損失，
這樣在好的價格來臨時，
才有信心將資金投入。

投資一檔股票，

所可能面臨的四大風險是

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

這篇我們針對「政策風險」來討論。

有時因為政府的政策保護，
會讓某個產業沒有競爭者，
像是民生必需品，
直接與民眾的生活相關，
政府通常都會「特別照顧」。

因為受政府政策保護的關係，

而形成寡佔或是獨佔市場，
也因此沒有競爭者，

所以能夠長期擁有穩定的獲利，

形成一道強大的護城河。

但是一旦政策改變，
就有可能對獲利造成相當大的衝擊，
使得業績和股價一落千丈，
並且造成永久的傷害，
所以在評估一個企業的時候，
是否有政策風險一定要考慮進來。

舉兩個和日常生活相關的例子，
從裡面可以看出，
因為政府政策的不同，
造成不一樣的結果。

天然氣是家庭必備品，
不論是煮飯、洗熱水澡都離不開它，
是非常重要的民生必需品，
每個月固定時間，
門口或大樓電梯就會貼張紅紙，
請住戶在截止日期前將度數寫上，
不然就要按照過往的紀錄收費，
不會讓你有討價還價的空間，
若是沒有按時繳費，
就會直接將天然氣切斷，
不讓你使用，
是不是很獨裁！

天然氣屬於公用事業，

訂價和供氣區域需由政府機關核准，

新海負責新北市，
大台北、欣天然，負責台北市，
欣高負責高雄市區，
欣雄負責前高雄縣地區。

雖然有很多家公司在銷售，
但是每家公司負責的區域都不一樣，
彼此之間不會互相搶客人，
因而形成強大的護城河，
確保營收及獲利的穩定，
觀察這些公司的股價，
都相當平穩的在成長。

▲近10年來大台北股價穩定成長。
（圖片來源：理財K線）

另一個例子，
我們來看看有線電視的業者，
在跨區經營開放以前，
他們跟天然氣業者一樣，
每家公司都有自己固守的區域，
大家的收費也都差不多，
用戶覺得服務不好也無法更換業者。

但情況在2012年中出現轉變，
政府開放業者可以跨區經營，
為了吸引更多用戶，
業者紛紛提出降價方案來搶客，
打出買3個月送3個月，
等於每月收視費用砍到剩250元，
還有業者喊出1年僅收1500元！

再加上平板和智慧型手機的普及，
MOD、線上影片串流APP越來越盛行。
消費者的收看模式已經改變，
像我自己也沒有在看第四台了，
都用網路主動搜尋我要看的戲劇和影片。

跨區業者的營收大幅降低，
但是線路的維護成本還是和以前一樣，
另外還需付頻道版權費用，
加上10 ~ 20億元的網路建設投資，
殺價競爭後根本無法獲利！

就拿大豐電(6814)來看，
開放跨區經營以前，
每年的獲利與配息都十分穩定，
但是2012年法規開放以後，
EPS就開始下滑，
甚至2016年的EPS還出現虧損，
當然股價也就直直落。

▲近10年，大豐電股價走勢。
（圖片來源：理財K線）

結論

由上面天然氣和有線電視的例子可以看出，

政策的保護是一道強大的護城河，

但沒有人可以保證政策永遠不會改變，

當優勢不再的時候，
雖然不是立即就會造成衝擊，
但就長遠來觀察，
一定會有某種程度上的傷害，
所以在思考可能的風險，
別忘了要把政策風險考慮進去喔！

本文原發表於CMoney 2017-12-08