找更會賺錢的優等生 – 用資產報酬率(ROA)、股東權益報酬率(ROE)之外,您有想到….

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想像一下,

現在有兩位理財代表跟您介紹服務,

以管理共同資金的能力來說,

比起只能提供8%報酬率,

這一位能提供12%報酬率的經理人,

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對您的吸引力是否多了些?

從「資產使用效率」了解獲利能力,挑選好企業

同樣道理,

某企業經營者如果擅長營運,

能夠每年創造12%的資本報酬,

吸引力自然會高過只有每年創造8%資本報酬的公司。

我們當然要去找更會賺錢、賺錢更有效率的好公司!

 

«巴菲特給股東的信»也常提到,

衡量企業經營績效的首要準則,

是經理人能否運用股東的資本取得相當高的報酬。

投資領域的行內人,

常常會用「資本報酬率」(Return on Capital,簡稱ROA),

也就是資產使用效率:運用資產創造利潤的能力,

評估企業賺錢的能力(效率)。

 

ROA = 淨利 / 企業資產

這個公式的經濟意義是,

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企業運用每1元資本,所創造的經濟利潤為何?

資產報酬率,忠實反應企業再投資所能創造的額外利潤能力。

整體而言,ROA在6%或7%左右是一般標準,

如果投資企業的ROA能夠穩定地超越這樣的水準,

表示代表比同行間有更好的競爭優勢。

也就是資產使用效率越佳,

把資金投入這樣的企業,

獲利能力(或說回報率)會更好看。

光看ROA還不夠,必須思考賺錢模式:是利潤高?還是資產管理做得好?

不過有一點要特別注意的是,

ROA越高的企業,

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表示資產創造利潤的能力越強,

也可能是這樣的生意賺錢很容易,

就會吸引更多的競爭者進入。

這時候,我們就必須用放大鏡來檢驗不同產業的狀況。

由於ROA的用意是評估企業的獲利效率,

有關企業提升獲利的管道通常有兩個:

賣得貴一點(利潤多一點)、賣得多一點(資產週轉快一點)

一般來說,

進入門檻低的企業,就容易會壓縮利潤,

這時候就要努力去做好存貨銷貨的管理,

想辦法以數量取勝,「賣多一點」、或「賣快一點」

簡單地去想雜貨店、折扣零售業者,

就是會用這樣的想法。

因為他們的產品很難賣得貴,所以必須要薄利多銷!

在找這類型的公司,就要特別留意他們的供貨管理是不是做得好。

 

 

反觀想一下已經有品牌、進入門檻高的公司,

因為已經有品牌優勢,走高單價模式,

但是平常來客數不多,

所以必須藉由高利潤來賺錢。

這樣的企業例如高檔的珠寶公司,

珠寶存貨管理能允許被暫時套牢,

等候高檔顧客上門,賺取高額利潤,

若是找這類型的公司,

就要仔細評估是否有品牌吸引或其他綁住貴客的獨門秘方!

 

由上面簡單的推理,

精明的投資人,會仔細去思考ROA背後的運作邏輯:

ROA = 運用資產創造利潤的能力(資產使用效率)

= 淨利  / 資產  (表示每一元資產能產生多少利潤)

要提升ROA的方式:

賣東西所賺到的利潤越高越好(利潤=淨利 / 銷貨)

資本效用發揮越大越好(週轉率=銷貨 / 資產)

= 淨利潤率 x 資產週轉率

= (淨利 / 銷貨)x(銷貨 / 資產)

對於賺錢效率評估還有一個重要指標:股東權益報酬率(ROE)

因為公司的資產,

有部分是自籌準備、有部分是跟銀行借款融資,有部分是來自股東的投資,

而投資人最關注,

就是投資進去的錢,到底有沒有幫忙賺到錢。

一般在衡量企業拿股東的錢到底有沒有效率經營,

會用「股東權益報酬率」(Return on equityROE)進行衡量

ROE  淨利 / 股東權益

 股東投資每1元股本所產生的獲利

 企業拿股東的錢去賺錢的能力

依照普遍的觀察經驗,

ROE很難歸納出一體適用的標準。

引用知名產業分機機構的數十年的資料庫數據,

如果企業能穩定創造15%以上的ROE,

也就是股東投資1元股本,

企業每一年幫忙賺回0.15元的獲利,

等於是能夠幫股東的投入資本創造紮實的報酬!

跟同行比起來,如果ROE 年年都 高於15%以上的企業,

通常是很會幫股東賺錢的優等生!

ROE不是越高越好,

因為ROE有「跟股東借錢」進行營運的經濟意義,必須審慎檢查…

企業向股東籌募,類似跟股東借款的概念以進行營運,

每個行業狀況不一定。

是必須謹慎面對的東西,

就像一般對債務的看法,

適當債務有助於報酬提升,

若債務過多(或說對外必須負擔的股東權益越大),

就會拉低借錢運用效率的表現。

 

但如果今天企業「刻意」去降低股東權益,

例如調整對外股票流通數量,

或提列大筆非經常性的費用,

或合併不同事業體的財報,

讓股東權益數字變小,

等等發生財務報表扭曲的現象,

就會作出ROE飆升的統計數據。

 

舉例來說,

如果看到某家公司的ROE高到不像話,

(依照經驗,ROE > 40,通常是財報合併計算扭曲)

這個數據就沒有參考價值了。

總結

巴非特常常說,

買股票要以企業經營的態度進行,

而經營企業也像管理共同資金的概念,

企業拿著股東投資的資金,

運用本身經營事業、創造財富,

那得有效率才行!

ROAROE就是評估賺錢有沒有效率的重要指標。

不過單就存表面數據判斷還不夠,

必須要注意指標的經濟意義,

從判斷淨利潤率、資產週轉率、股東權益計算是否有扭曲,

的放大檢查,

尋找真正會賺錢的優等生!

 

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