艾蜜莉曾推薦 中華電(2412)是存股首選,但現在台股上萬點了,還是能存中華電,是因這「3個理由」!

 
(新聞圖片)
 
三年前,
大盤9000點以上的多頭市場時,
我分享如果投資人如果想存股,
首選中華電(2412)!
 
因為中華電與台灣50(0050)
是台股數一數二穩健的標的,
而且近10年來,
中華電(2412)的股息多在4元~5.5元之間。
 
以當時中華電92元左右的價格來說,
仍然有4.35%~5.98%的殖利率,
比銀行的利率高。
 
三年後,
仍是大盤上萬點以上的多頭市場,
如果忍功修練不足,
按耐不住想進場的欲望,
還是以中華電為首選嗎?
 
讓我們繼續看下去…
 
 

壹、 了解公司

一、  個股日K線圖


(資料來源:理財寶 股市,2017/08/15截圖)
 

二、基本資料:中華電為 半公股公司

台灣的電信業原屬於交通部電信總局專營,
政府自1980年代後期開始推動「電信自由化」,
於1996年立法通過電信三法,
正式成立「中華電信股份有限公司」,
屬於中華民國交通部完全持股的國營企業。
 
2000年10月中華電股票正式掛牌上市,
2003年7月於紐約證券交易所股票上市,
2005年8月政府持股降至50%以下,
正式成為民營公司,
目前股本為775.74億元,
為台灣50成分股之一,
在台灣有投資神腦國際、光世代等公司,
另在中國大陸、日本、美國及東南亞都設有據點,
董事長為鄭優,總經理為謝繼茂,
皆沒有相關的負面新聞。
 
 

三. 商業模式:最主要的營收來源是「行動通信」

中華電為全國最大綜合性電信公司,
主要業務包含:
(1)國內固定通信
(2)行動通信
(3)網際網路
(4)國際固定通信服務
 
中華電主要服務對象為國內民眾與企業,
項目分為家庭市場(市內長途電話、ADSL、光世代等)、
個人市場(行動通訊、行動加值服務、OTT匯流服務等),
以及企客市場(企業客戶資通信整合服務)。
 
中華電最主要的營收來源是「行動通信」,
2016年行動上網客戶增加及4G行動寬頻業務發展,
在行動加值的部分營收呈現成長,
但語音業務由於技術取代及市場競爭,
造成營收下滑,
使得2016年整體行動通信營收較2015年呈現微幅下滑。
 
▼中華電營收比率

(數據來源:中華電2016年年報,2017/7/23製圖)
 
中華電非生產事業,
並無主要原料的需求,
且電信業為民生產業,
無景氣循環特性。
 
隨著智慧型手機及平板電腦的普及,
社群網站發展越來越熱絡,
未來雲端運算、4G、數位化電視、
電子化商務、互動式體感及穿戴裝置等,
將引領科技與媒體發展,
寬頻上網、行動通信及IPTV則為此產業的重要指標。
 
▼台灣主要電信公司2017年1月到5月行動通訊市佔比率

(數據來源:國家通訊傳播委員會,2017/7/23製圖)
 
由於有國防上的考量,
加上電信電波為民生必需品及公共財,
電信業是政府允許才能經營的「特許行業」,
所以排除了國外企業的競爭。
 
而中華電和其他競爭者相比擁有「成本優勢」,
因前身為電信總局,
前期建置線路的工程是由國家做的,
民營化後國家以很低的成本賣給中華電。
 
另外,中華電還具有「規模經濟」,
營收主要來源的行動通訊市佔率37.30%居冠,
市內電話市佔率為93.50%、寬頻市佔率約為74.30%,
穩坐電信業龍頭寶座。
 
之前電信公司以網內互打資費低,
甚至免通話費來留住消費者,
近年來行動網路盛行,
消費者對電信服務品質及價格要求越來越高,
各家電信競爭激烈,
有進入價格戰的趨勢。
 

 

 

★中華電的護城河: (4)分

護城河的5個項目:
1.無形資產
2.價格優勢(規模經濟)
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
 
中華電因為有特許執照、規模經濟、網絡效應、
高轉換成本(違約金)與有效規模,
具有 1 個以上很強的護城河,
因此給他滿分 4 分。
 

四. 財務狀況:台股裡的超級優等生

利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
可以發現評估出來為「正常」,

10項指標中全數合格,

是台股裡的超級優等生!

 
▼中華電體質評估為「正常」

(資料來源: 艾蜜莉定存股,2017Q1財報,2017/7/28截圖)
 

★中華電的財務狀況分數: (4) 分

中華電10項體質評估皆為正常,
因此我們給他滿分 4 分。
 

貳、 評估利空狀況

個股近10年的K線圖(籌碼K線)


(數據來源:理財寶K線籌碼,2017/08/02截圖)
 

 近10年每一波風險描述

從中華電近10年的K線圖中,
我們可以發現從2011年8月以來,
中華電的股價都蠻穩定的,
甚至是緩慢地一路上漲,
幾乎沒有太多大跌的狀況,
不愧是台灣的電信龍頭,
由此我們可以對中華電有更多的信心。
 
而這十年來較明顯的利空大約有以下三個時期:
1. 2008年9-12月
2008年出現大家都很熟的名詞「金融海嘯」,
此金融海嘯與2007年美國次級房貸息息相關,
造成全球股市震盪不穩,
故此次中華電的股價下跌,
判斷為受大環境影響的短期利空。
 
2. 2011年7-8月
2011年全球股市因美國經濟衰退和歐債危機,
造成急遽的衰退,
進而爆發自2008年金融海嘯以來最嚴重的股災,
全球股市市值蒸發了約2萬億美元,
當時的美歐經濟前景灰暗,
因而使全球股市受影響,
台灣當然也不例外,
因此判斷此一時期中華電的股價下跌,
也是受大環境影響的短期利空。
 
3. 2016年7-8月
在此時期,單獨搜尋中華電的新聞,
找到的報導大多為正向,
像是中華電光世代推出 16M/3M、35M/6M新速率、
首推運動互動直播平台APP、
啟用6千坪雲端資料中心、
營運持續超財測等,
雖然當時受到華航罷工的影響,
有盛傳中華電也醞釀罷工,
但中華電出面澄清此謠言。
 
因為有許多利多的新聞,
使投資人信心大增,中華電股價創新高,
再加上大家對於電信業除息的行情看好,
因此股價持續上漲。
此時期並無明顯股災消息傳出,
因此判斷這次的股價下跌,
為除息前投資人看好追高後,
些許回跌的短期利空,
中華電的競爭力及龍頭地位並無受到影響。
 
 

★中華電的風險: (1)分

在4大風險項目中:
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
 
中華電有政府取消特許執照的政策風險、
未來網路免費化的科學與技術風險,
因此風險項目只加 1 分。
 

參、 替個股打分數—個股 (9) 分

護城河項目的分數為 (4) 分、
風險項目的分數為 (1)分、
財務狀況分數為 (4) 分。
 
總結以上資料,
中華電是一間9分的好公司,
所以如果來有大的利空影響,
可以分批買進的。
 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

我們使用艾蜜莉定存股軟體來估價,
中華電目前股價102.5元,
接近昂貴價。
 
作為逆勢價值投資者,
我還是堅持好股票要買在便宜價,

但是若投資人堅持要現在「存股」,

我覺得中華電還是首選,

因為他有1個以上很強的護城河、

很小的風險、

很健全的財務體質三大原因,

而且中華電的股息多在4元~5.5元之間。
以近期中華電102.5元左右的價格來說,
仍然有3.9%~5.37%的殖利率,
比銀行的利率高。
 
▼中華電的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/8/15截圖)
 

二、結論:買賣策略

因為我堅持好股票要買在便宜價。
因此若未來股價回到便宜價68元上下,
我會將資金分2~3批買入,
例如股價落入便宜價時68.47元投入第1批,
便宜價9折61.623元(68.47*0.9=61.623)時投入第2批,
便宜價8折54.776元時(68.47*0.8=54.776)投入第3批,
但也有可能未投入到第3批時股價就回彈,
但這樣也沒關係。
 
如果以長期投資的角度看來,
進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞,
而股價回到便宜價時買進,
然後耐心持有股票領取股利,
待營收成長,股價再度往上攀升時,
設定好自己的停利點,
如獲利20%即出場,
如此一來,股價下跌時可以安心持有領股利,
股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。
 
★警語:
以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-8-29

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