全台最大肥料公司 台肥(1722),近年多角化經營,更投入農業生技,股價在合理價以下,是否能買進?

圖片:客家新聞截圖

 

了解公司

一、個股日K線圖:便宜價以下

台肥近三個月的K線圖

(資料來源: 理財寶,2018/11/15截圖)

二、基本資料─全台最大肥料公司

台灣肥料股份有限公司(1722)創立於民國35年,已有70年歷史。

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原為國營事業,負責生產供應國內肥料產品。

於民國87年上市,民國88年移轉民營。

目前擁有約七成市場占有率,是國內第一大肥料生產供應者。

目前股本為98億元,為台灣市值前50大公司,也是元大台灣50 ETF成分股。

 

董事長為康信鴻、總經理為黃耀興、副總經理為羅仕日、張滄郎,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,為正派經營之公司。

三、商業模式

原以農業起家,

肥料產品有硫酸銨、過磷酸鈣、複合肥料、有機質肥料等,

進口轉售產品有尿素、氯化鉀、硝酸銨鈣;

另亦製造與進口化工產品及電子級化學品供銷國內外市場。

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民營化後,順應社會環境改變,

利用原有的豐富土地資源,配合產業發展趨勢,持續開展不動產事業,

並積極投入海洋深層水、保健保養、休閒度假等事業,推動多角化經營。

 

主要分為肥料化工事業和不動產開發暨投資事業

(資料來源: 台肥2017年報,艾蜜莉整理)

台肥主要銷售地區: 主要以內銷為主

(資料來源: 台肥2017年年報)

營收比重:仍以肥料、化工產品為主。

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從表中可以看出:複合肥料、液氨、朱肥轉銷尿素為營收前三大宗。

(資料來源:艾蜜莉整理)

護城河分析

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

台肥在農產品市場,在市場佔有率高達七成;

部分化工產產品達四成。

具有「價格優勢(規模經濟)」。

四. 財務狀況

利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

檢視台肥的財務狀況時,

發現台肥被評定為「正常」

(10項財務指標中有9項是合格),

是一個財務健全的企業。

▼台肥企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018/11/15截圖)

出現「警示」的項目為

評估項目4「是否靠副業賺錢」。

▼評估項目4「是否靠副業賺錢」出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018/11/15截圖)

在艾蜜莉定存股中,是否靠副業賺錢的合格標準為:本業收入比率>80%

(資料來源: 台肥2017年年報)

可以看採用權益法認列之關聯企業及合資損益之份額比重占最多,再來是業外收入。

台肥將轉投資事業視為公司兩大事業之一,在公司官網可以看到台肥轉投資以下的公司:台灣海洋深層水股份有限公司、台莊資產管理股份有限公司、培豐科技股份有限公司、朱拜爾肥料公司等十餘間公司。

(資料來源: 台肥2017年年報)

而業外收入主要還是來自於正當的利息收入及股利收入。

 

1.評估利空狀況

 

(資料來源: 理財寶,2018/11/15截圖)

經查詢,台肥並無太多特殊利空事件,

僅由於台肥屬景氣循環股,股價容易受原物料漲跌影響。

風險分析

1.關鍵人物風險 

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

肥料產品配合農委會推動肥料價格一致化及有機肥料,

且製肥原料多為國外進口,

無法任意調價有通膨風險,

而電子化學產有有科學與技術風險,

無關鍵人物風險、無政策風險→得1分

2.替個股綜合評估 評分:6/10分

 

 

1.護城河評分:2分

「價格優勢(規模經濟)」。在肥料展品一個普通的護城河→得2分

2.財務狀況評分:3分

顯示「正常」,且不正常項目經檢視後狀況並沒有很嚴重→得3分

3.低風險評分:1分

無關鍵人物風險、無政策風險→得1分

評估結果:6分。

 

台肥總分6分以上,

雖然不到好公司7分以上的標準,

但我仍然會將台肥列入觀察名單。

 

若只聽聞公司名稱「台肥」,

也許會令人直接想到與農業相關的企業,

但是台肥公司進行多角化經營,

涉獵了化學及電子產品,

也投資到不動產領域,

可以看見公司的野心。

 

目前台灣已經不再以農業為主,

但是肥料產業與民生息息相關屬成熟且必須產業,

台肥也投入農業生技的領域。

 

最近上任的董事長康信鴻為成大教授,

在上任一年多的時間就讓台肥轉虧為盈,

更讓人期待台肥後續的發展。

 

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價

目前股價為43.35,低於便宜價49.24。

 

2. 結論:買賣策略

可以看出目前台肥的股價在合理價以下,

但由於台肥是景氣循環股,

從便宜價到昂貴價的區間需要「套牢」較長的一段時間。

 

而我是以賺價差為主,

賺股息為輔的價值投資人,

目前暫時不會買進。

 

警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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