「市佔率高」不一定能保證穩健獲利! 因為…「專注本業」和「維持好品質」這 2件事情更重要!

(圖片來源:自由時報)

投資人在投資一家公司前,
除了研讀公司的財務報表之外,
還會評估具有那些競爭的優勢,
也就是找出鞏固企業的「護城河」!

通常以下列來判斷企業的護城河,
1.無形資產。
2.價格優勢。
3.網路效應。
4.高轉換成本。
5.有效規模。

這5項對好公司來說都是加分項目,
不過我們先不討論這部份,
而是要逆向思考來找出,
護城河的陷阱有那些,
這裡以投資人最熟悉的「市佔率」來說,
一般人對市佔率的印象是愈高愈好,
那為什麼有些市佔率高的企業,
也不見得在該產業是穩坐龍頭寶座,
難道這對企業來說不是競爭優勢嗎?

就讓我們繼續往下看……

市佔率高的企業不代表就有訂價權利

3C週邊商品已融入我們的日常生活中,
在未來的需求只增不減的情況下,
眾多廠商競爭更為激烈,
搶攻高市佔率地位顯的更重要,
因此也容易被投資人誤判為護城河,
其實高市佔率有時是假象,
因為有些公司市佔率雖高,
但不見得有訂價能力,
甚至也會因公司的轉投資事業而影響到本業。

我們以燦坤(2430)的例子來看,
燦坤成立於1978年11月2日,
截至2016年底公司實收資本額已達1,675(佰萬),
主要的經營策略定位在低價格,
以及高品質的 3C 電子通路服務商,
亦為台灣最大的資訊家電產品零售商,
最高曾經有400家門市遍佈在全台,
在同業中賣場面積及營業額都排在第一,
以這樣的市占規模來看,
要說燦坤為3C實體通路的龍頭一點也不為過。

燦坤營業項目分為,
數位IT(55%) 及家電產品(45%)二大類,
2016年營收以 3C產品最高(97%),
非3C產品次之(3%),
供應商均為各大知名原廠代理商,
例如宏碁、華碩、SONY..等,
而和燦坤同為競爭者的有,
全國電子、順發3C、大同3C及倍適得家電..等。

(資料來源-Cmoney理財寶)

利用門市優勢,積極發展業外投資

除了擁有分店據點眾多,會員穩定的優勢之外,
還有產品多樣化、定期的促銷活動及售後服務..等,
在2014年12月時曾發生廠商退貨的事件,
雖然減少了21家門市,
營運不受影響,
並於同年成立快3網路旗艦店,
為台灣第一家商品頁面直接串聯比價資訊的網站,
不僅節省消費者比價的時間,
也加快下單的速度,
同時利用全台有300多家門市據點的優勢,
祭出3小時到貨的策略,
可說是在網路購物這塊大餅上表現企圖心。

不過因零售通路商競爭及網路購物興起,
燦坤也開始經營轉投資事業,
最早成立了燦星旅遊、燦星網通、
以及中西式6項餐飲品牌等,
但這些業外投資的事業版圖獲利並不佳,
最終於2016年時以虧損收場,
僅留下8成股權的金鑛咖啡事業。

財報其實早看出轉投資成果不佳

▼ 燦坤(2430)股價月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶,截至2017/12/01)

▼ 損益表

(資料來源-Cmoney理財寶)

我們從K線圖及損益表看出,
燦坤股價在2012年開始往下趨勢,
公司本業的營收沒有每年穩健成長,
近四年所經營的轉投資事業也成效不彰,
業外虧損已嚴重影響本業獲利。

▼ 現金流量表

(資料來源-Cmoney理財寶)

燦坤雖然有高市佔率,
但我們檢視現金流量表看出,
連續五年的自由現金流量加總並不是正數,
尤其在2014年及2015年連續二年以上為負數,
綜合這二項代表燦坤將面臨現金不足的問題,
在未來發放股利給股東時將有可能和銀行借款,
以長期投資的角度來看,
對股東來說並不是好現象。

結論

一般的投資人在挑選個股時,
可能會誤判以「高市佔率」作為護城河之一,
這樣的指標或許可提高競爭的優勢,
但如果利用這點在發展轉投資的同時,
投資人應該要持續追蹤公司經營的績效,
就像燦坤的例子,
因轉投資失利而影響了本業的獲利,
如果將這樣高市佔率的陷阱用在非本業上,
很有可能賠了夫人又折兵,
所以投資人在判斷護城河時更應慎審評估才是!

★警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-12-14

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