統一超(2912)出售上海星巴克,168億入袋,股價卻下跌27.5元,那麼…可以「趁低買進」嗎?


(圖片來源:中天新聞
 
2017/07/27國內首例兩家公司股票申請暫停交易,
為統一集團旗下統一(1216)與統一超(2912),
於晚間七時舉行重大訊息記者會,
由統一董事長羅智先宣布,
統一集團賣出上海星巴克所有股權,
並買回台灣星巴克所有股權。
 
隔天兩間公司股價紛紛下跌,
統一(1216)從前一日收盤價60.5元,
下跌至最低點58.2元,下跌2.3元,
最大跌幅達3.8%,
統一超(2912)則從前一日收盤價288.5元,
下跌至最低點261元,下跌27.5元,
最大跌幅達9.5%。
 
面對此次事件市場以利空解讀,
今天就來實際了解這次事件,
對於影響較大的統一超而言,
究竟是短暫利空,還是會造成公司長期衰退呢?
 
▼統一(1216)股價

▼統一超(2912)股價

(資料來源:理財寶-籌碼K線)
 

壹、個股概略介紹

 

統一超除了7-ELEVEN以外還有經營哪些品牌?

 
統一超(2912)由統一集團超商事業部獨立而成
並於2007年與美國7-ELEVEN簽訂永久區域授權合約
目前為台灣便利超商龍頭
擁有近5千多家門市 市占率將近50%
主要營收也來自便利商店部門,比重達64%
除了推出自有品牌「7-select」之外
還有轉投資康是美、家樂福、博客來網路書店、
星巴克(Starbucks)、酷聖石冰淇淋(Cold stone)
MISTER DONUT甜甜圈等
其中以上海星巴克(Starbucks)獲益最大
 
▼統一超(2912)大陸轉投資資訊

(資料來源:統一超105年年報)
 
目前股本為103.96億元,
董事長為羅智先,總經理為侯榮隆,
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,
為正派經營之公司。
 

統一超具備哪些優勢又存在哪些風險呢?

 
統一超除了公司經營者沒有弊端之外,
超商部門也享有統一集團旗下食品加工業之價格優勢,
加上台灣超商門市雖趨近飽和,
但7-ELEVEN市占率高居50% ,
也難以取代其地位,
因此具備一定程度的有效規模,
可見統一超具備很強的護城河。
 
在風險部分,
因超商商品本來就以尋求方便為主,
並非以便宜價格,
所以在通膨風險上,
能夠反映成本具有定價權。
 
然而因轉投資大陸、菲律賓、越南等,
所以可能會受當地政府規範影響下,
具有少部分政策風險。
 
在科學與技術和關鍵人物上,
均無明顯風險存在。
從優勢與風險評估可知,
統一超(2912)其實是一間不錯的公司!

貳、利空事件解析

 

我們先來了解這次事件背景。

 
統一集團宣布全面出售上海星巴克股權給與美國星巴克,
並買回台灣星巴克所有股權,
原本統一與統一超分別持有上海星巴克20%與30%股權,
出售所有股權給美國星巴克,
處分利益分別為133.86億與200.65億,
另外原本統一與統一超分別持有台灣星巴克20%與30%股權,
將以21.69億與32.54億買回台灣星巴克20%與30%股權,
其中統一持有台灣星巴克40%股權,
統一超則持有台灣星巴克60%股權,
此次交易為統一及統一超分別賺進112.17億與168.11億,
共計280.28億的獲利。
 
▼統一集團與美國星巴克 – 持股變化

▼統一集團與美國星巴克 – 交易金額

(資料來源:自製圖表)
 

統一超可以有168.11獲利,為什麼是利空事件?

 
我們可以從統一超105年年報發現,
上海星巴克去年獲益41.31億,
相當於為統一超貢獻11.77億,
然而台灣星巴克去年獲益7.7億,
僅為統一超貢獻2.31億,
粗估未來每年可能會損失9.5億左右的獲利。
(詳見表2)
 
因此雖說統一超有168.11獲利,
相當於17年的獲利一次入帳,
但不可忽視的是星巴克在大陸華東地區,
不管是展店數還是營收都持續成長,
因此每年的損失可不僅僅9.5億。
 
▼統一超(2912)轉投資資訊

(資料來源:統一超105年年報)
 
▼表2 – 與美國星巴克交易後,統一超(2912)預估損益

(資料來源:自製圖表)

統一超還值得列入口袋名單嗎?

 
此次出售上海星巴克,
統一集團可以說是別無選擇,
這就是品牌代理的風險,
我們也看到上海星巴克過去帶來的效益,
但換個方向思考,
正因為上海星巴克過去帶來的效益,
不也恰恰證明統一超在品牌代理的眼光與能力。
 
既然統一超一直以來,
在轉投資在品牌代理的部分,
都有不錯的管理,
除了持續尋找優秀的品牌合作,
對於獲利不佳的品牌也適時的解約,
所以雖然這次失去持續獲利的代理品牌-上海星巴克,
但我相信未來統一超,
還是有能力能尋找好的品牌,
盡可能彌補這次事件為往後帶來的損失,
加上還有168億的一次性獲利,
如果適切運用,
也有可能發揮不錯的效益。
 
因此統一超出售上海星巴克事件,
我認為是短暫利空,
還是會將它持續放在我的口袋名單裡!

參、估價

 

股價下跌可以準備進場了嗎,先用艾蜜莉定存股估價吧!

 
我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」,
在五種「股價法」中,
「股利法」之估價屬於極端值,
我們將他剃除,
「安全邊際折數」因統一超屬於台灣50成分股,
所以選擇9折即可,
得到的價格大致分別為:

便宜價136.77、合理價166.64、昂貴價207.23

▼統一超(2912)2017/07/28之估價。

▼統一超(2912)2017/07/28之「艾蜜莉定存股」觀察名單。

(資料來源:理財寶-艾蜜莉定存股)

 

結論:買賣策略

 
統一超是一間具有規模優勢的公司,
即使失去上海星巴克這隻金雞母,
造成企業一段時期獲利下滑,
也不至於對企業造成永久性的衰退,
所以其實還是一間值得投資的公司,
然而2017/07/28之股價為266元大於昂貴價,
因此目前仍不會考慮買進。
 
我會耐心等待下一次利空發生,
並再次確認該事件是否為短暫利空,
如果為短暫利空而且跌到便宜價,
才會考慮分批買進,
直至獲利20%再賣出。
 
警語:
以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估,
切勿以跟單模式進行!
 
本文原發表於CMoney 2018-01-18
 
 

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