台達電(2308)被子公司 旺能的虧損牽連,台達電股價直接腰斬,究竟…該逢低布局?還是敬而遠之?

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在價值投資者心中,
用合理價格(甚至是意想不到的低價)買進一支優秀的股票,
並且長期持有,每年隨公司營收成長,手中的股票價值也節節升高,
這是再令人開心不過的事情。

但最讓人困擾的是,好股票價格如火箭般一飛沖天,
尚未入手的投資人只能在原地觀望,徒有相見恨晚之情卻也無可奈何。

但假若今天基本面、資金面俱佳的公司,
股價受到子公司虧損的拖累,而跌至可入手價,
這樣的股票,到底能不能買進?
今天要介紹的台股資優生-台達電(股票代碼:2308)就是這樣的股票。

台達電簡介

台達電在台灣成立42年,
目前是全球最大交換式電源供應器廠商,
公司除了擁有強大的產品、
穩定的營收和優秀的專業經理人之外,
股票更是長期受到外資青睞,
外資持股比例長期佔居第二(平均65%-75%),
僅次於市值最大的台積電。

積極轉投資,包含太陽能產業的旺能

台達電除了本業的獲利之外,同時積極投資綠能產業,
包括太陽能、LED、電子紙及鋰電池等領域。

在太陽能部分,其轉投資旺能超過50%以上的股份,
旺能是一家太陽能電池製造公司,
九成以上的產品外銷至歐洲(佔營收56%)、
亞洲(佔營收12%)及北美(佔營收18%)等市場。

原本設定的產銷模式係以旺能做電池模組(Cell module),
台達電做太陽能逆變器(PV Inverter),以1~5kw來計算,
轉換效率達98%,以產業供應鏈的角度來看,
母子公司業務上有相輔相成的效果。

可惜太陽能產業只要購買設備就可營運,進入門檻並不高,
所以在中國大陸業者競相投入,
以及當地政府暗中補助的情況下,很快造成供過於求。

加上2011年爆發的歐債危機,歐豬五國的經濟重創,
連帶影響主要以外銷至歐洲的旺能,當年度虧損高達25億元,
導致2011年第三季台達電本業營收首次出現衰退。

這次的事件引發外資大量拋售台達電股票,
2012年外資持股比率僅剩67.31%,創下近十年新低,
連2008年的金融海嘯,都沒有產生這麼大的出脫潮,
台達電股價也在一年內從143元跌落至63元,價格直接腰斬。


(資料來源 – Goodinfo! 台灣股市資訊網https://goo.gl/bgy8nC &自行整理)

轉投資失利,公司懂得斷尾求生-

反而是可以撿便宜布局的好機會

在市場一片看空的氛圍下,投資人其實只要冷靜下來,
會發現這次的事件並沒有想像中這麼嚴重。

面對這樣拖累集團營收的子公司,母公司也不會放任不管,
只要能夠下定決心處理掉有問題的子公司,
認列一次性的投資性損失,就能解決這個問題。

而旺能股本27億元,
僅為台達電股本(242億元)的一成,加上台達電持有54%股權,
即使認列一次性的投資損失,也不至於動搖台達電的根基。

果然在2012/11/20,
台達電就把旺能賣給同樣是太陽能產業的新日光,
雙方藉由股權交換的方式策略結盟,
力圖打造國內最大太陽能電池製造商。

而新公司成立後,台達電僅持股17%,
財務上以成本法認定,旺能損益自此無需再編入台達電的合併報表中,
台達電終於可以擺脫這項虧損的投資標的。

而處分旺能後,台達電股價也從原本63元,
一路飆漲到2014年7月最高225元,整整翻了三倍以上,
若是當時懂得買進的投資人,現在不只享受價差,更能領每年5-7元的股息。

用艾蜜莉定存股電腦版的回測功能來看,
可以發現當時的台達電便宜價落在62.95元!
幾乎就是台達電當時的最低價了,
如果當時大家判斷這個利空對台達電的影響不大的話,
其實真的是一個非常好的買進時機點。

▼回測台達電當時的便宜價

(資料來源-艾蜜莉定存股)

▼回測台達電當時K線圖

(資料來源-理財寶籌碼K線)

對台達電的影響

雖然這是一次失敗的轉投資經驗,
但是台達電董事長海英俊接受採訪時曾透漏,
從失敗的經驗中,台達電摸索出一套NUD的評估標準:
未來如果要投入一個新產品領域,
一定要符合全新(New)、獨一無二(Unique),
以及高困難度(Difficulty)這三項原則。

也許透過這次的經驗,
可讓公司未來在選擇投資標的時更為謹慎,
對投資人來說也是一大利多消息。

結論

從台達電的例子來看,可以知道好的股票,
都是經得起考驗,即使在市場一片看空的狀況下,
就算因此跌到便宜價,股價還是有機會重返榮耀,
身為投資人的我們遇到這種機會,
反而要穩住心神、仔細分析,勇敢於便宜價買進,
就會有機會賺到一波機會財。

但有幾個前提:母公司本業基本面佳、沒有其他潛在的不利因素…等。

目前市場上有太多投資人容易受到新聞事件影響,
頻繁的進出市場、高買低賣,所謂「盡信書不如無書」,
報紙新聞的消息通常只能做為投資的參考之一,
最重要的還是自己勤做功課、累積判斷利多利空的正確解讀,
才有辦法在股票被看空低估的情況下,搶得致富先機~

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-01-19

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