KTV龍頭 好樂迪(9943),企業體質正常,但未來卻有潛在危機是:市場規模會可能逐漸縮小!

(資料來源: 好樂迪全球資訊網

揪團去唱歌是年輕人聚會很熱門的活動之一,

卡拉OK更成為台灣特有文化。

在眾多競爭激烈的KTV產業,

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好樂迪憑藉著平民化價格且率先採用電腦點歌系統,

逐漸成為領導品牌。

然而在個人KTV包廂的興起和其他娛樂活動蓬勃發展,

到底這家KTV龍頭廠商未來發展性如何?

讓我們來仔細研究…

壹、 了解公司

1. 基本資料

公司成立於1993年,

是目前台灣最大的KTV業者,分店多達51家。

董事長為顏瓊章,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

為正派經營之公司。

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2. 商業模式

公司主要提供唱歌的服務,

因此包廂和餐飲服務為主要營收來源,

分別佔43.9%和35.7%。

除此之外,好樂題推出企業吉祥物「迪迪獅」,

販賣周邊商品也是收入來源之一,

主要競爭對手包含星聚點和電話亭KTV。

▼好樂迪2017年的營收比重                                                            (單位: 新台幣千元)

(資料來源: 好樂迪2017年年報

3. 護城河分析

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

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4.高轉換成本

5.有效規模

好樂迪是全台最大連鎖式卡拉OK公司,

可以以較低成本為客戶提供服務,

因此,具有「2.價格優勢(規模經濟)」

 

4. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

來檢視好樂迪的財務狀況時,

我們發現好樂迪被評定為「正常」

(10項財務指標中有3項是合格的),

是一個財務健全的企業。

▼好樂迪企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)

▼好樂迪的股本大小顯示「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)

「是否體質幼弱」的股本小於50億,

顯示好樂迪屬於中型股,

因此股價較受市場炒作而波動,建議減少投入資金的比率。

▼好樂迪的是否靠副業賺錢出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)

檢視好樂迪第二季的財報後,

我們可發現業外收入除了利息和租賃收入以外,

主要來自於與關聯企業的交易,好樂迪為錢櫃最大股東,

這投資行為讓好樂迪可以分享錢櫃的獲利,增加公司營收。

▼好樂迪的關聯企業

(資料來源:2018 好樂迪Q2財報)

 

▼好樂迪的是否連內行人都不想持有出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)

在好樂迪2017年報和公司官網中,

可發現前四大投資公司都是錢櫃100%持有之子公司,

再加上洄瀾有線電視公司與年代有線電視公司都是錢櫃董事長-練台生直間接持有,

事實上,股權相當集中,較不易受到外在炒作而波動。

▼好樂迪的持股比率前十大股東

(資料來源:好樂迪官網)

▼好樂迪的法人股東

(資料來源:2017 好樂迪年報)

 

貳、評估利空狀況

▼好樂迪近10年的K線圖

擷取.JPG

(資料來源: 理財寶-股市,2018/10/19截圖)

從K線圖看出在2014年10月時曾有發生過重大利空,

原因受食安風暴、美股大跌等國內外利空衝擊,

當時單週重挫四五三.五六點,

好樂迪等相關民生類股,更直接被打入跌停,

這因為大環境因素造成下跌,屬於短期利空。

風險在4大項目中,具有科學與技術風險。

當新的娛樂產業崛起,將會影響其獲利。

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

參、 替個股綜合評估

總結上方資料,

好樂迪無論從護城河項目、財務狀況或是風險項目,

都是一家好公司,

雖然目前是台灣最大連鎖式卡拉OK公司,

近幾年電話亭KTV崛起,手機遊戲蓬勃發展等,

這些都考驗經營者如何持續保持領先優勢。

在先天環境上,娛樂產業容易受到景氣不佳,而影響營收,

加上出生率逐年下降導致年輕消費族群減少,

未來市場規模會有逐漸縮小的危機。

為此衝擊,好樂迪積極轉型,拓展高階KTV品牌V-MIX,

試圖提供不同的體驗經濟,

這些嘗試能為挹注多少營收及獲利,這都需要好好觀察。

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價

好樂迪近五年平均EPS 4.67元,

使用艾蜜莉定存股軟體來估價,

好樂迪目前的股價58.2元,

超出合理價,

因此我暫時不考慮買進。

▼好樂迪的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)

2. 結論:買賣策略

如果未來股價落入便宜價38.79元上下,

且判斷當時的利空是短期利空,

非長線衰敗,

我會考慮拿出一部分的資金投入,

股價落入便宜價時38.79元投入第1批,

便宜價8折31.03元時(38.79*0.8=31.03)時投入第2批,

但也有可能未投入到第2批時股價就回彈,

但這樣也沒關係。

如果以長期投資的角度看來,

進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞,

而股票有短期利空導致股價落入便宜價時買進,

耐心持有股票領取股利,

待營收成長,股價再度往上攀升時,

設定好自己的停利點,

如獲利20%即出場,

如此一來,

股價下跌時可以安心持有領股利,

股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。

 

本文原發表於CMoney 2018-10-21

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