富邦金(2881) 發放現金股利 2元,殖利率達4.36%,那麼…除權息後 還值得進場嗎?


(圖片來自:三立財經)
 
說到金融股一定要研究兩大龍頭股—
富邦金與國泰金
 
兩者金控都有銀行和壽險雙引擎,
獲利與股價也在伯仲之間。
富邦金即使去年匯損衝擊高達157 億,
今年還是發放2元股利,
我們想知道…
富邦金除權息後還值得進場嗎?

 

 

 1. 簡介:富邦金跨足 銀行、保險、證券、投信等業務

富邦金控成立於 2001 年 12 月,
旗下子公司橫跨銀行、保險、
證券、投信等業務,
連續8年榮登金融業獲利之冠,
截至2017年第一季資產總額約
新台幣6兆3,608億元,

年成長率6.1%,

為台灣第二大金融控股公司。

 

目前保費也為台灣第二大!

富邦金透過不斷併購讓總資產快速成長,
在 2009 年併購ING安泰人壽後,
目前保費市占率為台灣第二大,
2014年併購大陸華一銀行,
成為大陸第一家全牌照運營的台資銀行。
產險事業則市佔率高達21% ,
持續維持第一。
子公司中以銀行和人壽占主要營收比重,
其中富邦人壽佔40%、台北富邦銀行佔43%。
 
▼ 2017年富邦金獲利比重。

(資料來源:MoneyDJ理財網)
 
值得一提,

富邦金的EPS從2009 年開始至今,

在台灣 16 家金控公司中,持續保持第一。

 
▼ 富邦金歷年股東權益報酬率及每股盈餘。

​ 

(資料來源:理財寶股市)
 
接下來我們檢視企業體質,
打開「艾蜜莉定存股」軟體的
「體質評估」項目,出現警示的訊息,
這個時候我們進一步來探討是那些部份值得注意。
 
▼ 富邦金企業體質評估為「警示」。
 
 
(資料來源:艾蜜莉定存股)
 
 
一般產業盈餘再投資比率的
合格標準要小於200%,
但因金融業體系的主要營運就是借貸操作,
所以這部份的數值並不適用於金融股。
 
 
▼ 富邦金的盈餘再投資比率出現「警示」,
但此數值並不適用於金融業。
 
 
(資料來源:艾蜜莉定存股)
 
另外「是否現金斷水流」顯示警示,
事實上金融業和一般產業營業項目有很大的不同,
金融業沒有任何有形的商品,
而是靠賺取手續費或是借放款中間的價差,
因此不會收取太多的現金,
通常在判斷現金流量時我們也會同步參考股利政策,

近十年除了2008年金融海嘯之外,

保持穩定配息,顯示富邦金獲利穩健。

 
▼ 富邦金營業現金流量及自由現金流量小於0。
 
 
(資料來源:艾蜜莉定存股)
▼ 富邦金2007~2016的股利政策。
 
 
(資料來源:理財寶股市)

 

富邦金2016年雙重槓桿比率為115.58% ,

顯示控管風險能力良好,

在「是否欠錢壓力大」顯示警示,
然而金融業的負債比率本來就是比一般產業來的高,
在這裡我們會參考雙重槓桿比率,
這項可以看出金控公司是否有舉債經營的指標,
金管會規定125%的上限,
富邦金2016年雙重槓桿比率為115.58% ,
顯示控管風險能力良好,
不過值得關注的是2015年的比率高達120.55%,
值得觀察舉債的狀況。
 
▼ 富邦金的負債比率出現「警示」,以金融股來說負債比率也代表資本運用效率。
 
 
(資料來源:艾蜜莉定存股)
 

 

 

2. 估價:

以近日富邦金收盤價 46.75元,已超過合理價

好股票也要買在便宜的價格。
在前面提到,
部分體質評估項目並不適用於金融股,
估價也是一樣,
由於銀行的收入很大程度會被
不可控制的外來因素影響
(例如美國FED宣布息口調整),
以「艾蜜莉定存股」軟體幫富邦金估價,
用九折做安全邊際,
目前便宜價為30.65 元、合理價 39.62 元、
昂貴價 52.43 元,
以近日 ( 2017 / 7/ 28 ) 收盤價 46.75元來說,
已超過合理價。
 

而今年富邦金發放現金股利2元,

以除權息前 ( 2017 / 7/ 7 )

收盤價 45.85元來說,殖利率達4.36%,

和其他官股金融股比較起來,並不吸引人。

 
▼ 富邦金已超過便宜價。
 
 
(資料來源:艾蜜莉定存股)
 

3. 評估利空情況

我們看到富邦金在
2016年初的跳水式下跌到34.7。
到底發生什麼事呢?

▼ 2014年8月~7/28富邦金股價日線圖
 
  
( 圖片來源:理財寶籌碼K線)
 
富邦金於2015年3月由
富邦人壽以每股17歐元的價格,
買進荷蘭第四大保險公司Delta Lloyd,
約5.74%的股權;
但不料Delta Lloyd股價在
2015年8月股災暴跌,
最慘時股價跌到每股4.15歐元,
富邦人壽此項投資虧了75%,
換算成台幣約虧了55億元。
而在今年3月,富邦決定認賠殺出,
出售手中所有Delta Lloyd持股,
虧損約新台幣29.5億元。
 
另外一個利空則是今年
第一季台幣兌美元匯率飆升,
及外匯價格變動準備金可縮水影響,
富邦人壽第一季外匯避險成本增加,
衝擊匯損高達101億元。
 

這兩大事件皆為短期利空,

但也顯示全球股災發生頻率增加,

股價波動變大,控制風險成為重要任務。

已認列Delta Lloyd投資損失,
加上擺脫匯損影響的富邦金,
股價將回升到50左右。
 
▼ 2017年富邦金月營收。
 
(資料來源:理財寶股市
 
 

4. 制定操作細節

投資金融股時,
我會把金融股當作波段操作的標的,
也就是用價值投資的方式波段操作!
 
準備5~6批資金,跌到便宜價後,
每下跌10%就進場一次。
再耐心等待獲利20%後分批出場。
 

結論:

2016年全球經濟成長低迷,
富邦金在大環境不利的情況下,
依然保持獲利領先,
且持續8年在EPS領先所有同行,
在長遠經營風險的優勢上,
值得投資者留意。
 
雖然富邦金是金融龍頭股,
獲利更名列前茅,
但是如果要選擇金融股,
我會以官股銀行為主,
雖然獲利並沒有比較好,
但是規模龐大,作風比較保守,
所以比較不會倒。
 
★警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。 

本文原發表於 CMoney 2017-8-28

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