指明聯強貨,維修有把握! 聯強(2347)就算下跌,艾蜜莉也敢 持續的分批買,都是因為「這個理由」!

聯強維修服務中心(資料來源-網路)

「指明聯強貨,維修有把握」

這是聯強發展出品牌通路的概念後,
所打出的標語!

但通路商屬於薄利經營的方式,
究竟這樣的模式適不適合
讓我們安心存股呢?
今天就來一起了解下吧~

壹、了解公司

一、聯強日K線圖:震盪不大

 

(資料來源-理財寶)

二、公司基本資料:

為台灣第一家上市的通路股

聯強是台灣第一家上市的通路商,
同時也是台灣中型100的成份股之一。

隸屬於國內聯華神通集團,
前身為神通集團轉投資的聯通電子,
專營項目為IC元件的代理。

後來於1988年正式改組為聯強國際,
並且創立自有品牌-LEMEL。

集團總裁兼執行長杜書伍,

經營哲學與處世在國內深受好評。

 

 

 

三、商業模式:四合一的經營模式

聯強國際主要的銷售產品,
橫跨資訊、通訊、
消費性電子、元組件四大領域。

營業項目方面也確立為
自身首創的結合銷售、
配送、維修、客製化生產組裝(CTO)
四合一的經營模式。

除此之外,
聯強在其所屬的資通訊產業中
屬於需求鏈中的中游代理通路商角色,
也就是將上游的品牌製造商的產品
轉售給下游零售商門市。

(資料來源-聯強年報)

並且幫助上下游廠商之間的
訂單與存貨控管、物流配送服務、
協助維修服務以及
接單後即時生產的CTO。

使下游客戶可以更專注於銷售;
上游供應商做好通路配送。

並且透過運籌中心
建購高度自動化倉儲,
搭配能夠進行
一日三配的物流車隊,
成為其競爭優勢的基石。

同時還首創品牌通路的概念,
發展出聯強貨。

就是透過服務價值口碑的建立,

讓消費者會因為考慮到售後服務的部分,

而主動向經銷商指名購買聯強代理的

聯強貨」

 

此外,聯強也銷售自有品牌「Lemel」。

目標與代理的品牌做互補,
希望形成互相拉抬的效果。


(資料來源-聯強年報)

而在銷售地區部分,
已海外為主要營收來源,
其中又已香港與大陸為最大貢獻!

因此聯強也積極的與
近年來在大陸崛起的品牌廠爭取代理,

包括聯想、OPPO、華為

等中國知名品牌都是其客戶。

並且在中國成立了
17個大型的倉儲運籌中心,
透過穩健的營運管理機制將優勢將逐漸擴大,
進而帶動市占率的提升。
另外也計畫尋找在尚未切入的
菲律賓及越南等地尋找適合的合作夥伴。


(資料來源-聯強年報)

(資料來源-聯強年報)

主要競爭對手是全球第一二大的
美國Ingram Micro及Tech Data。

而通路商賺取的就是:

管理財與大者恆大!

因此聯強的策略就是透過
建立服務帶動營收成長。
再透過規模經濟的優勢的

使得聯強營業費用率遠低於競爭同業。

聯強深知惟有持續降低營業費用
才能維持穩定的獲利率,
並有效擴大市場佔有率。

另外近年來興起的電商競商,
也讓聯強感受到壓力。

因此開始跟電商談合作,
例如聯強就與PChome網家(8044)結合,
發展O2O(線上線下)的模式!

網家網路接單、
聯強負責物流與安裝,
直接出貨給消費者,
在發展的宅經濟市場站穩一席之地。

 

★聯強的護城河分數:2分

1.無形資產
2.價格優勢
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模

聯強身為全球第三大IT通路商,
大者恆大,
具有效規模,
算是一個普通的護城河,

所以給他2分。

四、財務狀況

透過艾蜜莉訂存股的體質評估,
看到聯強的警示僅有2項,
屬於相當正常的狀態。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

評估項目4,
聯強的本業收入略低標準值的80%,
這部分也才差一點點,
因此並不算是危險的狀況。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

評估項目8,
這部分有兩個小項出現警示,
我們先來看第一個的部分。

可以看到聯強的負債比
超過標準值的50%,
達到64.71%。

因此我們必須拆開聯強的負債結構,
看看聯強的負債
是不是真正的負債還是另有隱情?

這時我們可以看到聯強的負債,
有高達36%都是屬於
先收錢不用繳利息好債-應付帳款。

如果把它扣除後,
聯強的負債比就會剩下41%。
因此不用擔心聯強的財務壓力。

而第二小項是
速度比率小於標準的100%,
不過差距並不是很大,
而且聯強的流動比率是在正常值以上。

這部分可能因為存貨比較多,
跟通路的產業特性有關

但上面也提到聯強在這方面的
管理能力是相當優秀的,
因此這部分也不用太過擔心。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

(資料來源-公開資訊觀測站 聯強106Q1資產負債表)

★聯強的財務狀況分數:3分

聯強的體值評估正常項目8項,
且不正常項目沒有很嚴重,
所以給3分。

貳、評估利空情況

▼聯強近10年K線圖

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

觀察聯強歷史低檔區的明顯下跌段時,
有2008年金融海嘯、2012年歐債風暴、
以及2013上半年和2015/8月。

前兩項是大環境影響,
所以我們就後面兩項來了解一下

先來看看2013上半年的新聞:

台灣大設子公司 擬與聯強拆夥
【大紀元2013年1月31日報導】
(中央社記者江明晏台北31日電)

這個台哥大自己成立直營通路,
對於聯強來說是實際影響且巨大的,
讓2013年的獲利有了明顯的下滑。

不過後續聯強也不斷開發新客戶以及
切入與網家的O2O合作,
也成功讓聯強的營收仍然不斷成長。

另外2015年8月
除了遇到了當時的8月股災,
就是受到人民幣的重貶影響,
造成巨大的匯損。

匯損干擾/聯強Q3獲利大減;Q4營收估維持高檔
MoneyDJ新聞 2015-11-13 11:10:09 記者 張以忠 報導

對於匯損我們都視為是短期的利空影響,
所以我當時也在聯強發生這個事件之後,
發文針對這個事件對於聯強影響是如何的介紹!

以下是連結部分,
貼上來給大家可以再做個參考^ ^

聯強 Q3 EPS 大減,公布財報變財爆?
但其實聰明人都知道,這時候應該要….
(https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=45209)

整體來說,
這幾個利空事件,
除了與台哥大拆夥是比較重大的利空外,

大環境的股災與匯損事件,

則是創造了讓我們買進的好機會喔~

所以我就在2015年當時決定分批布局聯強~

 

★聯強的風險:2分

4大風險分別是:
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險

聯強沒有這四項的風險
所以加2分。

不過聯強在中國市場有很大營收貢獻,

所以會有人民幣的匯率風險,

這點要多多注意喔!

 

參、替個股打分數-聯強7分

護城河項目的分數為2分、
財務狀況分數為3分、
風險項目的分數為2分。

總結以上資料,
聯強是一間7分的好公司,

所以如果價格落到便宜價之下,
是可以考慮的分批買進的喔~

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

透過艾蜜莉估價法,
我們發現聯強在
股利法(當前)的項目特別的低。

不過這是因為去年度
聯強僅配發1元現金股利,
比照以往的配息率來看,
可能僅是短期現象。

或許聯強有資金需求,
例如新市場的開發、
運籌中心的增設等等。

所以我們這邊先不把它剔除,
如此也可以更幫助我們再創造出安全邊際。
(如果投資朋友想把它剔除也是沒關係,
就看個人的風險承受度~)

計算出來的結果,
可以發現聯強的便宜價落在31.73,
已當前收盤價34.1元(2017/8/16)
已經相當接近。

不過我還是會耐心等到便宜價之下,
但只差一點點是沒關係的,
就看個人是否接受這樣的買進價位!

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

(資料來源-理財寶)

二、結論:買賣策略

距離2015年8月股災之後
經過了約快兩年的時間,
聯強的股價仍在當時的附近徘徊。
但大環境的股災與匯損事件,
幫助我們創造更好的安全邊際~

不過我沒辦法預測聯強是不是在
歷史低檔區就完全跌不下去了?

而且現在的大盤又在萬點之上,
所以如果未來出現股災,

相信聯強可能還是會出現明顯的下跌,

到時候我還是會持續的分批買進它。

如果是空手的投資朋友,
可以考慮等待聯強
跌到便宜價之下再開始買進。

如果怕遇到股災的人,

也可以考慮多分幾批、

或多留一些安全邊際再買進也可以喔~

★警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-8-27

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