【個股分析】夏天用電器需求大增,就甘心A的全國電(6281) 後續看好的話,可以買在什麼價位?


(圖片為:全國電子)

「全國電子就甘心A!」

全國電子販售的產品與我們生活息息相關,
再加上琅琅上口的廣告詞,
想必大家應該都不陌生。

但是大家對他的公司、財務狀態的瞭解又有多少呢?

讓我們繼續看下去…

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一、了解公司

1.公司基本資料

全國電子為3C通路賣場,
成立於1986年,
屬於電子下游的資訊通路產業,
以內銷為主,門市遍佈全台。
董事長為林琦敏,總經理李政勳,
初步查詢未有造假財報、掏空公司等負面消息,
為正派經營之公司。

▼貿易百貨產業鏈

(資料來源:產業價值鏈資訊平台,2017/7/17截圖)

2.商業模式

全國電子主要販售消費性電子產品
(大小家電與影音影視產品)、
數位通訊、數位相關週邊產品
及維修服務與通訊門號服務,
其中家電商品占營收比例占65%,
影音及影視產品占約22%,
資通訊產品占約15%。
全國電的主要競爭對手包含
3C通路商如燦坤、大同、順發
與大型量販賣場如家樂福、大潤發等。

▼全國電的主要產品與營業比重

(資料來源:全國電子2016年年報)

3.財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能
來檢視全國電的財務狀況,
我們發現全國電被評定為「警示」
(10項財務指標中,有6項是合格的),
但這是否就代表這不是一間值得投資的公司呢?
這倒未必,我們要再從警示的項目去做分析。

▼全國電的體質評估呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報,2017/7/9截圖)

「警示」的項目:「是否體質幼弱」

第一個呈現「警示」的項目是評估「是否體質幼弱」
的股本大小(9.92億)小於合格標準50億。
雖然股本大在景氣低谷時較能撐得過去,
且比較不會因為股本小而受到市場特定主力炒作,
但如果其他條件都很理想,

我還是會買,

只是不會投入太高的資金比重,

最多只會投入10%的資金,

因此我們還需研究其他項目。

▼全國電的股本大小呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報,2017/7/9截圖)

「警示」的項目:「是否現金斷水流」

第二個呈現「警示」的項目是評估「是否現金斷水流」
的營業現金流量與自由現金流量皆為負值,
而合格標準是需為正值。

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▼全國電的營業現金流量與自由現金流量呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報,2017/7/9截圖)

查看全國電歷年的現金流量表,

全國電歷年的營業與自由現金流量多為正值!

為了避開季節性資金運用差異,
以年度的數據分析會更合適,
因此我們翻開全國電歷年的現金流量表,
我們可以發現全國電歷年的營業與自由現金流量多為正值,

但因為過去的數據不能推論未來,

因此投資人還是要持續觀察接下來幾季的數據,

才能判斷全國電的體質是否有轉差的狀況。

▼全國電近八年的營業現金流量與自由現金流量多為正值

(圖片來源:理財寶 股市,2017/7/9截圖)

全國電的負債比率,高於標準值50%!

第三個呈現「警示」的項目是評估「是否欠錢壓力大」
的負債比率(50.71%)高於標準值50%。

▼全國電的負債比率與速動比率呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報,2017/7/9截圖)

查看電的資產負債表可發現:

要支付給廠商的貨款,屬於好的負債!

而我們檢視全國電的資產負債表可以發現,
全國電的主要負債來源為應付票據及帳款,
此為要支付給廠商的貨款,
並不需要支付利息,
因此也代表全國電對供應商有某程度的議價能力,
是屬於好的負債。

▼全國電2017Q1的負債細項。

(資料來源:全國電子2017Q1財務季報)

全國電的董監和法人持股比率

低於標準值33%!

第四個呈現「警示」的項目是評估
「是否連內行人都不想持有」
的董監和法人持股比率(32.01%)低於標準值33%。

▼全國電董監和法持股比呈現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報,2017/7/9截圖)

其實,外資維持穩定,董監持股張數也在增加!

但經查詢,
全國電的外資持股張數自五年前下滑後,
至今就一直維持穩定狀態,
但近一年多以來,
全國電董監持股張數卻增加,
表示全國電的董監對其營運狀況頗為看好。

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▼全國電近五年的董監與法人持股狀況

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,2017/7/22截圖)

近日全國電的收盤價 61.8元,

落在合理價及昂貴價之間!

二、估價
藉由上敘體質細項分析後,
我們可看出全國電並無嚴重缺失,
是可以列入購買的名單。
但若未來基本面沒有變壞時,
投資人又應該以什麼樣的價格進場呢?

投資人可以使用「艾蜜莉定存股」軟體裡的五種估價法
──股利法(當期)、 股利法(10年)、歷年股價法、
本益比法和股價淨值比法──
的平均值來估算全國電的價格,
並自行設定安全邊際。

假設我們以預設艾蜜莉估價法的8.5折估算,

可以發現近日(2017/7/7)收盤價61.8元

落在合理價及昂貴價之間,

因此目前還不是合適的進場時機。

▼「艾蜜莉定存股」對全國電的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股2017 Q1財報,2017/7/9截圖)

三、評估利空狀況

雖然目前的股價還不適合進場,
但我們可以先看過去全國電是否因利空而造成股價下跌,
以及公司是如何因應,
以當作未來落入便宜價後參考是否買進的評量因素之一。

從全國電近10年的K線圖來看,
我們可以發現有幾個時間點股價均往下跌,
接著我們就要來分析造成當時股價下跌的原因。

▼全國電近10年的K線圖

(資料來源: 籌碼K線,2017/7/9截圖)

2007年,全國電受全球股災影響

股價有下跌的趨勢

2007年8月,
當時因美國次級風暴引發全球股災,
全球的股市都引次受影響造成整體下跌,
當然全國電也因此受影響,
因此有往下跌的趨勢,
但仍要檢查是否全國電本身有其他重大事件,
不過單獨查詢全國電子的相關新聞一無所獲,
因此判斷當時的下跌主因
是受美國次級風暴所帶來的整體股市下跌,
但此為短暫性的利空,
並不會損及全國電的核心競爭力。

2008年,全球股市震盪,

全國電也是股價一路下跌

2008年5月到12月,
我們發現全國電股價一路下跌,
因為當時全球股市震盪,
面臨全球性股災,
台灣股市也大受影響,

因此此次股價下跌亦是受大環境影響導致,

屬短暫性利空。

 

2011年,美國經濟衰退和歐債危機

受到整體環境影響,全國電的股價下跌

2011年7月到10月,
當我們查詢這段時間的全球股市新聞,
可以發現當時全球股市
因美國經濟衰退和歐債危機造成急遽的衰退,
進而爆發自2008年金融海嘯以來最嚴重的股災,
全球股市市值蒸發了約2萬億美元,
當時美歐兩地政府正面臨嚴重的債務困境和急迫
需改善國內經濟狀況,
美歐經濟前景灰暗,
因而使全球股市受影響,
台灣股市當然也不例外,
因此判斷此一時期全國電的股價下跌

仍是受到整體環境影響,

故判斷為短暫性利空。

 

2013年,全國電又受到大環境影響

出現短暫性利空。

2013年6月中旬,
美聯儲主席伯南克說,
他們在年底前可能開始放慢購買資產,
到2014年中徹底停止資產購買。
這段話令美國股市的反應很大,
道瓊斯工業指數下跌了200多點,
下降幅度為1%,
降到了15,112.19點。
標凖普爾500指數閉市時下降了1.4%,
降到了1,628.93點,
與此同時納斯達克指數下降了1.12%,
閉市時下降到了3,443.2點。

除此之外,7月份的夏季,

人們對於電器的需求大量提升,

全國電亦祭出相關促銷措施,

且全國電的營業穩定,

沒有不利新聞釋出,

故判斷可能受到全球股市影響,
使台灣股市不穩下跌,
故此次利空應是受到大環境影響的短暫性利空。

2013年秋季,家電的需求減少

投資人不看好,全國電產生短期小跌的利空。

2013年11月開始進入秋季,
人們對於家電的需求開始減少,
各大家電連鎖店開始釋放競爭訊息,
而單獨搜尋全國電,
仍沒有找到相關重大新聞消息,
故判斷此次的全國電股價下跌是
由於季末到來家電彼此競爭激烈,
投資人不看好,
因而產生短期小跌的利空。

2015年,全國電受大環境影響,股價下跌

2015年8月,
全球股市受到三大因素影響:
其一為人民幣重貶引發全球貨幣市場
甚至股票市場的震盪;
其二為美國升息時間難測,
全球經濟不確定性增加,
也成了歐美股市大挫的關鍵之一;
其三為國際原油價持續疲軟,
WTI 原油價格更是跌至 40 美元的低點,
來到六年半來新低,
成了全球股市重挫推波助瀾的原因之一。
以上三點造成全球經濟情勢不明,
不安情緒牽動全球投資人的緊張神經,
除了亞股重挫,
歐美股市也呈現一面倒,
三大指數收盤跌幅都達 2%,
道瓊工業指數暴跌超過 350 點,
創當時十個月來新低;
台股一開盤就重跌 120 點,
且已跌破八千大關,其他亞股同樣慘跌,
全球股市跌跌不休。
台灣股市當時也受到全球股市下跌的影響,
另外單獨搜尋全國電的新聞,
皆為正面報導,
不認為當時全國電股價下跌是因為個體因素,
故判斷此次的股價下跌為受大環境影響的短期利空。

四、制定操作策略

經分析,全國電的利空皆為短暫性利空,

不影響核心競爭力。

但3C通路產業目前在台灣成長緩慢產業已趨飽和,
網路購物的普及也瓜分了一部分的營收。
雖然網路通路未能全盤取代實體通路,
但也代表競爭將會越來越激烈,
未來仍需持續觀察其後續發展。

全國電跌到艾蜜莉定存股便宜價(45.4)左右的次數並不多

以現階段看來,
全國電跌到艾蜜莉定存股便宜價(45.4)左右的次數並不多,

若未來基本面沒有變壞,

且全國電股價若跌到便宜價以下,

我會考慮挪出一筆資金分2~3分批買進,

並於獲利20%後出場,

因為我認為20%是我滿意的報酬率。
當然投資人也可以自行設定出場時機,
比如到達合理價後分批賣出,
這都可以依照自己的需求做調整。

進一步說明,
假設我們有筆50萬的資金想投入股市,
可將其分散到3~5檔不同產業類別的股票,
那麼每一檔股票大約會分配到10萬~17萬之間,
假使全國電及其他2檔我鎖定的股價降到便宜價時,
我便會將一筆17萬資金再分2~3批投入,
例如第1批先以5萬元投入,
股價每下跌10%時再繼續投入下一批,
即使17萬尚未全部投入時股價就已經漲回來也沒關係,
我們可以耐心等待其他的機會投資,
首重紀律就是只要制訂好屬於自己的策略就要貫徹執行!

*溫馨提醒:
以上分析只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-7-26

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