(圖片來源:網路)
買了之後大跌到股價腰斬的緯創
2015 年 5 月，緯創( 3231 ) 股價一路下跌，
到「 8 月股災」時，
最低甚至跌到 12.X 元！
在股價一路下跌的過程中，
常有投資人私訊跟我討論緯創的情況，
投資人擔心緯創是不是變成壞股票，
否則股價怎麼會跌得這麼嚴重，
而且當時法人還一路狂賣並大量借券，
造成投資人人心惶惶。
然而，在股價一路下跌的過程中，
我不但分批低接，
到 8 月底急跌至12.X 元時，
我還因價格跌得太令人心動，
於是又再加碼買入，
使得我最後的平均成本為 18.X 元。
2016 年 6 月中，股價來到 21.X 元，
我開始分批賣出，獲利達 20 %！
為什麼投資人人心惶惶時，
我敢分批低接呢？
趕緊來看看吧…
大多頭年，
好不容易緯創跌到便宜價，亮起了綠燈…
利用「艾蜜莉定存股」PC 版個股回測功能，
我們發現緯創在 2015 / 5 / 5 下跌至便宜價之下，
當時股價為 25.55 元。
▼緯創股價於 2015 / 5 / 5下跌至25.55 元，
跌至當時的便宜價( 25.83 元)之下。
(資料來源:艾蜜莉定存股)
雖然緯創亮起了綠燈，
但不能就此胡亂買進，
要深入了解緯創是一家什麼樣的公司！
緯創簡介
緯創是全球最大的資訊及通訊產品專業設計及代工廠商之一，
產品涵蓋筆記型電腦、桌上型電腦、平板電腦、
智慧型手機、伺服器、
和網路家電產品、有線及無線數據通訊、
數位消費性電子產品等。
緯創 2001 年自宏碁 (2353) 拆分出來，
於 2003 年上市，現擁有 265.03 億的資本額。
緯創的董事長是林憲銘、總經理是黃柏漙，
經查詢相關新聞，
緯創高階經理人並沒有掏空、造假財報等不良紀錄，
皆是正派經營者。
商業模式與競爭狀況
緯創主要經營的業務是3C電子產品之研究、
開發、設計、生產、製造、測試及售後服務，
佔總營業比重80.93%，並以外銷非歐、美地區為主。
而台灣為全球資訊產品之主要供應國，
2014年台灣在筆記型電腦類與桌上型電腦類代工
分別約146,160與66,360仟台，
緯創佔有率分別約14.4%與23.4%，
顯示緯創具備相當之市場競爭力。
財務體質
當股價跌至便宜價後，
我們還要確認公司財務體質是否健全，
此時可利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
回溯緯創2015年5月5日的財務狀況，
我們發現緯創當時有4個不良項目，
軟體判斷為「警示」。
艾蜜莉定存股判斷為「警示」，
為什麼我還敢買進呢？
此時，我們要進一步去釐清為何會有那 4 個不良項目。
1.分析本業收入比率
我們發現評估緯創是否靠副業賺錢的「本業收入比率」，
小於合格率 80 %，
表示緯創的主要獲利並非全來自本業。
緯創的「本業收入比率」並不穩定，
主因是智慧手持裝置與行動網路普及，
筆記型電腦、液晶電視等產業面臨遲滯或衰退的衝擊，
加上緯創內部的轉型不如預期順暢，
因此經營績效不盡理想，
導致營業利益下滑。
不過在實際數值上，
緯創的本業收入比率還是接近 7 成，
是一個勉強可以接受的數據。
▼緯創 2015 / 5 / 5 的體質評估為「警示」。
(圖片來源:艾蜜莉定存股)
▼緯創的「本業收入比率」小於合格率 80 %，
顯示為「警示」。
(圖片來源:艾蜜莉定存股)
此外，評估緯創是否現金斷水流中的「自由現金流量」呈現負值，
代表緯創把營業賺來的錢用於投資資本支出或金融資產後，
並沒有剩餘的現金。
緯創的「營業現金流量」並不穩定，
有幾個季度甚至為負值，
主因仍是經營績效不盡理想，
整體營收衰退導致。
▼緯創的「自由現金流量」小於合格率 0，
顯示為「警示」。
(圖片來源:艾蜜莉定存股)
▼緯創的「自由現金流量」為負值，
主因為營業現金流量低，
且投資現金流量增加。
第三，評估是否欠錢壓力大的項目中，
緯創的「負債比率」大於合格率 50 %。
緯創的「負債比率」高，主因是「應付帳款」高，
而這是買賣行為中尚未付給供應商的貨款。
在代工組裝產業中，
高比率的應付帳款是常態，
因此不需太擔心。
▼緯創的「負債比率」大於合格率 50 %，
顯示為「警示」。
(圖片來源:艾蜜莉定存股)
▼緯創的「負債比率」大於合格率 50 %，
主因為負債總額高。
最後，評估緯創是否印股本換鈔票的「股本膨脹比率」大於合格率 20 %。
如果緯創獲利並沒有明顯成長，
將來的 EPS 就會降低，
因此這部分要特別留意。
▼緯創的「股本膨脹比率」大於合格率20%，
顯示為「警示」。
(圖片來源:艾蜜莉定存股)
深入了解緯創是家什麼樣的公司後，
我們需要研究緯創的利空消息
2015年4月21日工商時報報導：
「……雖然緯創當年度第一季營收表現符合預期，
不過第二季將進入淡季，
市場預估營收減幅恐怕達兩位數，
且外資已經連續44個交易日站在賣方，
股價短期恐怕難有起色……
全球的NB代工市占率來看，
緯創排名第三，雖然僅次於廣達及仁寶，
但是在大陸聯想逐步增加自製的衝擊下，
全球市占率開始出現下滑……」
2015年5月10日中央社報導：
「……緯創4月營收月減17%，來到469.9億元，
為今年次低……筆電出貨140萬台，月減17.6%；
智慧裝置出貨90萬台，月減18%，
成為壓抑4月營收主因……」
新聞報導緯創進入淡季，法人一路狂賣，
因此股價下跌，
但因為淡旺季本來就是很自然、每年都會發生的事，
因此這只是一時利空。
雖然新聞報導緯創 NB 代工市占率將開始下滑，
但因為緯創在 2014年製造業上市櫃公司研發支出中排名第五大，
通常企業在轉型或營運困難時，
會花錢研發或買進新的機器設備廠房以求轉型，
因此我會持續觀察緯創轉型的狀況。
緯創 2015 Q1 的財報狀況
除了研究利空消息，
我也待緯創公布 2015 年第一季財報，
以了解它的財務狀況
緯創於 2015 年 5 月14 日公布第一季財報，
該季淨利為 7.23 億元，
季增 24.86 %，年增111.4%，
EPS 為 0.3 元，
沒有非常棒，但也沒惡化。
而緯創第一季的業外收益受匯率影響，
匯兌收益從前一季的 2.47 億元減少到 7,300萬元，
但因匯損是暫時性利空，
且緯創因利息收入與轉投資收益穩定，
因此業外收益較前一季僅略為減少。
在本業獲利改善下，
加上業外收益穩定，獲利表現回溫。
雖然緯創通過去年的盈餘分配案，
每股擬配 1.2 元的現金股利與 0.3 元的股票股利，
以當時收盤價 24.6 元 計算，
殖利率大約 6 %，不太多也不算少。
經分析以上利空多屬於暫時性，
不影響核心競爭力，
而價格又跌得漂亮，
因此我開始分批買，
第 1 批買在單價 24.X 元，
並分批低接，
我考量最糟的情形是買進後遇到股災，
股價腰斬維持好幾年，
那就長期領股息。
我分批低接到 12.X 元，
因此我最後的平均成本為 18.X 元。
波段價差已滿足獲利 20 %之目標，
因此我開始分批賣出，
2016年6月中緯創股價來到21.X元，
我的獲利不含股利已達20%，
因此我開始分批賣出。
結論
只要深入了解公司，
接著透過適當的估價方法確認股價已落入便宜價，
評估公司股價被低估的原因是暫時性利空還是永久性利空，
最後再制定進出場策略，
就可摸透個股投資價值，
不輕易受法人狂賣、媒體壞消息影響而恐慌性砍股，
反而還能在好公司落水時，
成功進場撿便宜，賺到價值投資的波段財！
溫馨提醒:
以上僅是我個人的投資紀錄，
無任何勸進買賣股票之意，
投資前請仔細思考自身是否了解企業營運。
要特別注意資金控管，
並且千萬不要跟單，
請自己為自己的投資負責喔！
本文原發表於 CMoney 2017-6-30