(圖片來源)
前幾天，Emily 打開 FB 粉絲團 私訊，
裡面很多人都在詢問同一件事:
「Emily ，高鐵可以買嗎？」
「請問版主，高鐵適合拿來『存股』嗎？」
「艾蜜莉，高鐵快上市了，可以請教你的看法嗎？」
滿滿都是詢問 10 月底即將上市的高鐵的問題…..
所以高鐵到底能不能買、
能不能拿來『存股』呢？
讓我們繼續看下去…
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台灣高鐵預計 10 / 27 上市，
承銷價暫定每股 15.13 元
台灣唯一的一條高速鐵路–台灣高鐵公司，
即將由上櫃轉上市，
因此將辦理現金增資 2 萬 3000 張股票，
其中 3000 張由員工認購，
2 萬張開放公開承銷。
(延伸閱讀:台灣高鐵公開說明書-201601003)
而公開承銷的部分，
又分成 80 % ( 1.6 萬張) 採競標拍賣，
20 % ( 4000 張) 採公開申購(也就是抽籤的意思)。
買股票要在意的不只是標的，
買的目的、策略不同，
最後的執行結果也不同。
因此高鐵可不可以買？
以下分 4 方面訴說。
▼台灣高鐵官網公布的初次上市現金增資重大訊息。
(資料來源:高鐵官網)
1.抽籤法:
每次都抽，長期下來會賺錢！
應該參加高鐵股票抽籤嗎？
我覺得可以抽抽看，
反正抽中機會也很低 (數量很少才 4000 張而已)。
如果抽中了，
以承銷價 暫定 15.13 元(註1)，
和最近 1 日 ( 10 / 7 )的收盤價 19.44 元估算，
可得 4310 元，也就是 22.17 % 的套利空間(不含手續費、稅)。
若以 半個 月 左右就可以套利成功來想，
還是可以試一下。
當然，這筆套利並不是無風險的，
如果在上市前後，
台灣高鐵 (2633) 的股價跌破承銷價，
那麼就算好不容易抽到籤，
還是可能會賠錢。
不過大多數的股票，
上市第一天都有蜜月行情，
根據以往的統計資料，
如果所有新上市的股票都去抽，
而且抽中後新上市第一天不論盈虧都用收盤價賣掉，
這個策略的期望值是正數(如下圖)。
註1:公告裡寫承銷價「暫訂」15.13 元，
表示未來有更改的可能性，
如果調更高，套利空間會變小，
這樣還想不想參加可自行斟酌考量。
註2:如果想抽籤的人，
10/17~10/19 記得去抽，
有的券商可以線上申購很方便，
有的則是要到券商的櫃台親自填申購單。
註3: Emily 會不會去抽呢？
應該是會的，
只是我的籤運一向不好，
抽中機會很小。
▼新上市抽籤虧損機率僅17.1%，
而且就算賠每次也平均虧損1448元而已，
而賺錢機率不僅高達 82.9 %，
每次抽中還平均獲利 2.4 萬以上。
(資料來源: 市場先生部落格，2006-2013統計)
2.競標拍賣:
大戶可以考慮，買到的機率大幅提升！
另外一種買高鐵股票的方法是「競標」，
方法就跟我們去標 yahoo 拍賣的商品一樣，
有個底價，價高者得，
如果商品數量夠多，
次高標、第 3 高標….依此類推都可以一起標到，
每個人也可以就不同價格、不同數量，下多次標。
競標的好處是可以一次買很多張，
而且買到的機率通常比抽籤高很多
又可以自行提交想買的價格，
不用像抽籤一樣有公定價。
不過競標也有缺點，
成本比股票抽籤高很多(抽籤成本 20 元左右)，
依各公司規定，
單筆投標處理費至少是 500 元 ~ 1000 元以上，
另外還要得標手續費 2.5 % 左右，
所以競標通常是大戶會用的方式。
如果想參加競標，
而且方法一樣是上市後第一天馬上賣出賺價差，
價格可以考慮設在 11.64 元(底標) ~15.13 元(抽籤價)之間，
越低越好。
雖然太低有可能會標不到，
但若設價高於 18.X 元 ~ 21.X 元標進，
也就是賭上市後會漲，
風險會增加不少！
註1:如果想參加競標，
下周二 (10/11) 是最後一天。
競標的方法，
可以線上直接使用「有價證券競價拍賣系統」，
也可以到券商臨櫃辦理。
註2: Emily 會不會去參加競標呢？
目前應該不會吧，
我還不是大戶啊 XD~
▼到 https://scas.twse.com.tw/SCAS/
按右上角「登入」，
即可開始線上競標。
(圖片來源:有價證券競價拍賣系統)
▼mobile 01上網友分享的競價系統得標畫面。
(資料來源:網友)
3.存股:
不建議用這個方式…
如果抽籤沒抽到，
也不是大戶，不想參與競標，
那可不可以直接到公開市場買來「存股」呢？
我的答案是「不建議」，
因為雖然高鐵是「獨佔」事業，
而且目前最大股東是政府(占比 64 % 以上)，
但這僅僅代表它倒閉的機率低，
(前提是中華民國政府沒有倒閉或倒債的情況之下)
而非表示可以拿來存股。
一般的「存股者」，
通常是指股票只買不賣領股息，
股息再投入投資的投資人，
那高鐵這種大部分的時候都不發股息的公司，
為什麼要拿來存股？
▼高鐵從 2007 年以來幾乎都沒發過股息，
今年是第一次。
(資料來源:Goodinfo台灣股市資訊網)
4.價值投資法:
現在價格太高了，而且不是我的菜！
艾蜜莉定存股的選股標準是:
1.上市 10 年以上的績優產業龍頭股
2.年年賺錢
3.年年發股息
以這樣來看，高鐵實在不是我的菜。
不太適合價值投資！
它是上櫃轉新上市股，
近 9 年中有 4 年是賠錢的，
就算 2011年之後開始轉虧為盈，
EPS 也只有在 0.25 ~ 1.39 元 左右，
算不上什麼賺錢的生意。
而 2015 年 EPS 大躍進的原因，
是因為「高鐵財政改革」:
1.政府將過去積欠高鐵的敬老愛心票補貼金一次還給高鐵，
但這只是一次性的。
2.2015年下半年認列「返還站區地上權折減回饋金利益」，
這一樣只是一次性的。
2.先減資六成打消部分虧損，再增資 300 億，
因此用「加權平均股本」算出來的 EPS 是7 元
但以「期末股本」算出來的 EPS 才 3.7 元。
用 EPS 法估價: 超過 24 倍本益比，太貴！
2016 年上半年高鐵營收 200.45 億元，
稅前盈餘 26.64 億元，EPS 0.4元，
如果下半年 EPS 和上半年差不多，
2016 年 的總EPS為 0.8 元左右，
目前的價格 19 塊多，
超過了 24 倍的本益比，有點貴！
更何況高鐵歷年 EPS 忽高忽低、沒有穩定性，
用 EPS 法來估價也是不適當。
用股利法估價:殖利率低又不穩定
那用股利法估價呢？
目前殖利率約 :0.65/19.44 = 3.34 %
就算是龍頭績優股我也多會買殖利率平均 4 %以上的，
3.34 %實在太少了，
更何況要冒著明年可能不會繼續發股利的風險，
總之，這一支無法用股利法估價。
用股價淨值比法估價:淨值在 10.74 元左右
那到底高鐵要怎麼估價呢？
總之它充滿了不確定性，怎麼估價都不會準確的，
勉強硬要估的話，
就選股價淨值比法，
目前淨值為 10.74 元，
所以如果要長期投資或波段賺價差，
在這個價格以下會稍微安全一點。
註:不過還有那麼多好股票，
是否一定要選這支來長期投資？
這就見人見智了。
以我來說，不會這麼做。
▼高鐵 2007年~2015年的營收。
(圖片來源:陳金瑩)
5.成長動能有限，所以並非成長股
有人認為高鐵是成長股，
但我個人認為他的成長動能有限，
缺乏可以長期成長的原因。
高鐵的營收是以票價收入為主( 97 % 以上)，
其他周邊的附屬事業營收比例都不到 3 %，
而目前台灣高鐵的載客率達 62.29 ％，
若能提高載客率，
營收是可能成長，
但這樣的成長也還是有限的。
因為就算載客率成長到 80% 以上，
也就是比目前再成長 20 %~ 30% 而已，
然後就碰頂了。
其實以高鐵的票價偏中高價，
所以客戶層不太可能像台鐵、客運一樣，
普及到所有民眾，
而台灣未來人口成長也遲緩了(少子化)，
因此搭乘人口很難持續成長。
▼高鐵的營業比重
(資料來源:高鐵公開說明書)
快速結論:
台灣高鐵 (2633) 到底值不值得買？
如果只是想要抽籤、競標，
然後上市第一天收盤之前，無論盈虧都賣出的話，
這個策略長期下來期望值是正的，
但是資金控管要做好。
若要價值投資、甚至存股的話…
個人淺見: 請務必三思啊！！！
(以上僅為個人看法，非任何形式投資建議，投資請獨立思考，自己為自己的錢包負責喔！)
本文原發表於 CMoney 2016-10-9