用艾蜜莉定存股 讓你一次搞懂:金融股適合「存股」嗎?便宜價怎麼看? 以華南金 (2880) 為例!

為什麼買金融股?

我一向不偏好金融股的原因為,金融股其收益主要來自於存放款業務,
或做其他投資收益,不像傳產、電子股這類有實際的「產品」,
若以一般小民的認知,較難掌握整個金融脈動,
且金融股本身可能 90 % 以上的資產都不是自己的,而是別人「暫存」。

但金融股有個很大其他類股沒有的特點,就是「護城河」,
金融事業必須經過政府核准才得以設立,並非隨便可以進入的行業,
這塊市場大餅就會被這些特定的公司分食,
且能成為金融類型的公司其資本額之巨大,
故金融股具有本身巨大(資本額雄厚)、護城河深(特許行業)的特點。

公股金控 VS 民營金控

根據我 2015 ~ 2017 年所買進金融股的情況來看,
公股金控有第一金、合庫金、華南金,而民營金融股僅有中信金,
可見金融股來說,我比較偏好公股金控,以一般的觀念來說,
公股給人的印象是「穩定」,但也代表較無爆發性的成長。

華南金(2880)

探討個股的的一件事先須了解其業務、營收內容,
圖1為華南金控盈餘來源比例,華南銀行佔盈餘的93%,
證券、產險各佔 3% 與 4%,投信、
創投與資產管理相加還佔不到盈餘的 1%,
可見華南銀行對於華南金控的重要性。

華南金殖利率 呈現穩定小幅成長。

從2011到2015年,EPS、ROA、資本適足率、股息股利,
以及換算下來的殖利率來說,華南金皆呈現穩定小幅成長。
且資本適足率(銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率)
優於我國銀行法規定的 8 %,可見華南金在風險控管這部分做得不錯。
華南金在四大公股金控的EPS算排名第三,呈現穩定成長,
華南金是不分公股民營金控裡面,EPS 的標準差最低者,
也意味著華南金的 EPS 是最穩定的。

評估銀行、金控風險控管面的指標「資本適足率」,
華南金在這方面可以說是領先群雄,僅在 2015 年小輸給第一金,
從折線圖上不難看出華南金在資本適足率表現上最為穩定,
代表華南金在風險控管上做得最好。


公股金控資本適足率(資料來源:金管會)

華南銀行面對呆帳比同業還更有能力解決

備抵呆帳覆蓋率是指,銀行為逾期放款所提列的呆帳準備,
也就是說呆帳覆蓋率越高,銀行所能承受呆帳的能力越高。
由於資料取得的關係,這個部分由華南銀行與我國銀行做比較,
可以發現華南銀行在備抵呆帳覆蓋率基本上皆優於同業平均,
代表華南銀行面對呆帳比同業還更有能力解決。


備抵呆帳覆蓋率(%)(資料來源:華南金股東年報、金管會)

華南金的誘人的買入價

華南金既然是個不錯的標的,那麼股價多少對於存股來說,是誘人的價位呢?

▼華南金的估價。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

根據艾蜜莉定存股計算出來的 3 種價位來看,便宜價為 14.8,合理價為 18.43,昂貴價為 24.41。

若以一間企業正常營運為前提,買入價位越低當然對於往後殖利率的計算上,
會有更亮眼的成績。除了參考計算出來的便宜合理昂貴價之外,
也要參考歷年來的股價變化,來找出便宜的價位。

上圖中的水平紅線為便宜價的 14.8,
可見華南金要達到程式計算的便宜價並不容易,
所以只要接近便宜價就算略高點,
都是可以接受的範圍,
至於這個範圍要抓多少就要看自己的資金情況與對個股的評估。

在 2016 年年初因 TRF 暴險問題遭金管會罰款,
民營金融股普遍下跌10%左右,
華南銀行是名單唯一的公股銀行,
雖也因此跌了8 %,
但後來股價隨即逐步上升,
且在2016年9月金管會再度對於TRF問題祭出懲處,
這次懲處名單就不包含華南金,可見對於暴險問題,
華南金可以立即做出調整,
故這波TRF的利空消息應視為短空。

我於10/17買入南華金,價位大約為15.95元

將這價位與上表比較,可發現與每年最低價的平均值15.62相差不遠,
可以說是在買在「相對」低點,
若以 15.95 元計算近五年的平均配股息情況,
其殖利率約 6.4 %。

結論

在台灣金融股給人的印象,為營收、
股價穩定,
感覺上較為「無趣」,
也非投機炒股的對象,
但以價值投資角度來說,
「穩定」相當重要,
且金融股有著「護城河」與「資本額巨大」的特性,
不易被取代。

公股金控又較民營金控來的穩定,
且華南金在公股金控裡屬於表現較佳者,
可謂資優生中的資優生。在TRF風暴之下,
金融股股價普遍呈現低迷,華南金股價亦接近便宜的價位,
營運狀況不變的情況,在15.9這個價位買入,
往後每年的殖利率約為6.4%。以價值投資來說,
首先找到營運與獲利「穩定」的公司,
出現短空消息,
且對營運影響不大,股價下跌時,
這時就是最好的進場時機。

★風險揭露:上文提到的個股,
僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例,
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估,
切勿以跟單模式進行

本文原發表於 CMoney 2017-6-30

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