（圖片來源- 艾蜜莉 2015 / 11 攝於新加坡聖淘沙）
2015 Q3財報已出爐
第 3 季的財報已陸續公布完畢，
通常公布季報後，
都是價值投資者最忙的時候，
除了檢視自己手上的持股營運狀況如何之外，
我們也可以順便搜尋有沒有漏網的好公司可以買進。
那最近有跌到便宜價以下的績優股嗎？
讓我們繼續看下去….
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有跌到便宜價的好股票嗎？
隨著 Q3 財報的公布，
艾蜜莉定存股軟體也已經更新資訊完畢。
11 / 26 我們可以看到跌到便宜的股票有:
台橡、仁寶、聯強…等 12 支個股。
不過可不要一看見便宜就買進！
除了剔除景氣循環股之外，
我們還要分析企業、了解財報與利空因素再來決定。
以下我們舉聯強 ( 2347 ) 為例，
說明如何分析 1家 企業。
▼艾蜜莉觀察名單中便宜價以下的股票。
其中台橡和信義是景氣循環股，我通常會剔除。
(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)
聯強電腦的分析
我們首先基本了解一下聯強的經營模式、經營人、產品…等。
1. 全球第 3 大、亞洲第 1 大高科技通路商
聯強國際集團是亞太地區最大的 3C 專業通路商，
全球營運據點遍佈全球 32 個國家，
形成以亞太為主軸，
美洲、印度兩翼為輔做全球通路佈局。
2014 年聯強國際全球合併營收為新台幣 3,315 億元；
若加計轉合資事業，
則全球通路集團營收達新台幣 9,378 億元，
為全球第 3 大、亞洲第 1 大高科技通路商。
2.以外銷為主，海外營收超越台灣營收
1997 年聯強國際進軍海外市場，
將經營通路的核心技術與管理知識複製到海外市場。
2003 年聯強國際海外營收正式超越總營收的 5 成，
顯示海外經營策略成功。
3.銷售多元化產品，
橫跨資訊、通訊、消費性電子、元組件 4 大領域
聯強國際銷售的產品，
橫跨資訊、通訊、消費性電子、元組件四大領域，
提供客戶多品牌、多產品與一次購足的便利。
目前聯強國際集團銷售全球超過 270 個領導品牌，
包括 Microsoft, IBM, Asus, Acer, Samsung, Apple ..等，
產品品項高達 3 萬項。
4. 銷售、通路、維修 3 合一的獨特經營模式
聯強國際集團深耕通路領域達 30 餘年，
陸續推出「手機 2 年保固」，
及「聯強維修網」等多項服務聞名，
發展出銷售、通路、維修 3 合一的獨特經營模式。
▼1995 年聯強股票公開上市成為台灣第一家上市的通路商。
董事長為苗豐強、總經理是杜書伍，
Google 一下這 2 人，
初步沒有發現掏空、作假財報等等的不良紀錄。
( 資料來源: 理財寶 – 股市 )
聯強 Q3 的財報與本次的利空
由上面的資料可以知道，
聯強是經營良好、世界前 3 大的電子通路商。
但這樣一個企業，股價一路下跌，
甚至跌破便宜價的原因為何呢？
▼2015 / 11 / 12 當日聯強股價還有 35 元，
但隔天即跳空大跌，目前為 31.X 元。
( 資料來源: 理財寶 – 股市 )
從 Q3 損益表看聯強
2015 / 11 / 12 盤後聯強公布了 Q3 的財報，
EPS 僅剩 0.19 元 (去年同期 EPS 為 0.94 元)，
所以隔天股價應聲跳空大跌。
到底是怎麼回事呢？
我們來看財務報表抽絲剝繭:
▼聯強損益表
( 資料來源: 理財寶 – 股市 )
1. Q3 營收表現平穩
聯強 2015 Q3 營收為 845 億元，
營業利益為 13.1 億元、稅後盈餘為 3 億元，
每股盈餘為 0.19 元。
從營收數據上與上季相比，
由於 Q3 市場整體買氣較 Q2 明顯回升，
所以帶動聯強 Q3 季成長營收了 15 %。
若是和去年的同期相比，
聯強營收雖是少了 7 %，
但我認為少這 7 % 的營收並不嚴重，
因為去年的基期比較高 。
PS: 去年 Q3 有 iPhone 6 等新產品炒熱市場需求，
聯強營收創下歷年次高紀錄 。
2. 毛利率微幅提升，
本業獲利為近 8 季次高！
在營運績效上，
Q3 毛利率為 3.6%，
優於去年的 3.5 %。
營業費用為 17 億元與去年持平；
但 Q3 營業費用率降到 2.0 %，
使得營業利益率提升到 1.6 %，
營業利益為 13.1 億元。
累計前 3 季營業利益為 32.1 億元，
營業利益率為 1.4 %。
所以如果純粹看本業來說，
聯強 2015 Q3 的營運績效比 Q2 改善許多
營業利益還創下近 8 季次高！
3. EPS 大減的主因為「未實現匯損」
既然本業收入還不錯，
為什麼 EPS 那麼低呢？
答案就出在「營業外支出」暴增到了 18.3 億！
這筆「營業外支出」怎麼來的？
下圖節錄聯強的說明稿，
說明該筆「營業外支出」的主因為「人民幣波動劇烈」，
故產生了 15.5 億元的「未實現匯損」。
▼聯強公司說明稿
( 資料來源: 聯強官網 )
一時性的利空並不影響本業，
反而是價值投資者考慮買股的時候！
我覺得「匯損」只是一時性的利空，
並不是企業本體不賺錢或產業永久的衰退，
更何況還是「未實現匯損」，
未來可能會回沖回來。
所以若沒有其他的利空因素，
在暫時性利空導致企業股價跌到便宜價的時候，
是很多價值投資者可能會考慮買進股票的時候！
結論
「聯強現在到底能不能買？」
由於對企業的了解度不同、信心不同、資金不同，
所以這 1 題的答案每個人都不一樣，
但就我個人而言，
我是打算分批買的。
「那聯強股價還會再跌嗎？」
我並不能預估股價短線的漲跌，
只能在便宜價以下分批買。
如果怕買進之後跌跌不休，
甚至遇到股災的人，
也可以考慮多分幾批、
或安全邊際多留一點喔！
溫馨提醒:
本文並不含任何推薦股票之意。
投資前要先自己獨立思考，不要以跟單模式進行喔！
本文原發表於 CMoney 2015-11-27