股票要買在多少錢?資金怎麼分配? 以暑假商機無限、電競市場火熱的 技嘉(2376)為例!

(圖片來自網路)
 
「嗨! 我是GIGABYTE! 今年31歲,
創新科技佔據我的左腦、
美化人生佔據我的右腦,
每天持續思考、運轉創新能量,
使我成為全球主機板及顯示卡領導品牌,
並獲得許多國際獎項的肯定。」
 
技嘉的徵才說明非常地活潑逗趣,
但其實許多人對他並不熟悉,
那它究竟是怎麼樣的一間公司呢?
 
讓我們來瞧瞧…
 
 

一、了解公司

1. 基本資料

技嘉科技是全球第二大主機板廠,
創立於1986年,
於1998年上市,
以 Gigabyte 為自有品牌生產主機板起家,
目前股本為62.91億元,
董事長為葉培城,總經理為劉明雄,
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,
為正派經營之公司。
 

2. 商業模式

產品線除了主機板還包含伺服器、
顯示卡及筆記型電腦等,
2016年底因手機業務競爭激烈,
多年來都因規模不大持續虧損,
旗下子公司已暫停生產智慧型手機業務。
 
目前產品營收結構,
主機板約5成(51.19%),
顯示卡約2成,
伺服器代工約2成,
近年亦成立次品牌Aorus,
負責製造及銷售電競產品(筆電、鍵盤、滑鼠、耳機)。
主機板及顯示卡主要銷售予組裝市場,
即銷往通路市場單獨零售,
伺服器應用則以代工模式為主。
 
主要原料為晶片組及積體電路,
由INTEL、NVIDIA、AMD等國外廠商提供;
其他重要零件為精成科技、鴻騰精密、嘉澤端子等台灣廠商提供,
目前供貨皆屬穩定。
銷售地區亞洲佔48.36%,
歐洲地區23.05%,
美洲地區17.62%,
主要競爭對手包含華碩、華擎、微星等。
 
▼技嘉近三年的銷售額與營業比重

(資料來源: 技嘉2016年年報
 
▼技嘉的主要產品

(資料來源: 技嘉官網)
 
▼技嘉近三年各地的銷售比重

(資料來源: 技嘉2016年年報)

 

3. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能
來檢視技嘉的財務狀況時,
我們發現技嘉被評定為「正常」
(10項財務指標中有7項是合格的),
是一個財務健全的企業。
 
▼技嘉企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/7/12截圖)
 
▼技嘉的是否業外虧損出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/7/12截圖)
 
技嘉的業外損失比例32.37%(-80953/250053=-32.37%)高於標準值的20%

但細查發現原因為台幣升值導致匯兌損失,

屬短暫性利空,

因此投資人不必過於擔心。
 
▼技嘉損益表

(資料來源: 公開資訊觀測站)
 
▼技嘉2017Q1的其他利益及損失細項

(資料來源: 技嘉2017Q1財報)
 
技嘉的現金流量與自由現金流量皆為負值,
但檢視技嘉第一季的財報後,
我們可發現營業現金流量為負值

是因為技嘉的應付帳款高,

而這是買賣行為中尚未付給供應商的貨款。

在代工組裝產業中,

高比率的應付帳款是常態,

因此不需太擔心。
 
▼技嘉的營業現金流量與自由現金流量出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/7/12截圖)
 
▼主因為應付帳款減少

(資料來源: 技嘉2017Q1財報)
 
而且如果我們以年度來評估,
技嘉連續8年的營業和自由現金流量皆為正數,
因此此警示為短暫性利空,
投資人不必過於擔心。
 
▼技嘉歷年的營業和自由現金流量皆為正數

(圖片來源: 理財寶 股市,2017/7/12截圖)
 
技嘉的董監事質押比例出現「警示」,
但比例(33.96%)僅比標準值33%略高一點點,
因此投資人可以不必過於擔心。
 
▼技嘉的董監事質押比例出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/7/12截圖)
 
此外,我們檢視近五年的董監事質押狀況,

發現技嘉的董監事質押張數已經減少

並維持兩年穩定不變,

因此投資人可以不必過於擔心。
 
▼技嘉近五年的董監事質押狀況
 ​
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,2017/7/27截圖)
 
二、估價
使用艾蜜莉定存股軟體來估價,
技嘉目前股價38.9元介於合理於昂貴價之間。
技嘉近五年平均EPS 3.35元,
2013年淨利創10年新高後,
目前屬於成長停滯期,
EPS大約在3元上下,
由於2013及2014年獲利表現錯,
帶動股價向上提升,
目前股價38.9元還是過於昂貴,
若未來可回到便宜價25元上下,
將是一個不錯的進場機會。
 
▼技嘉的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1財報,2017/7/12截圖)
 
三、評估利空狀況
▼技嘉近10年的K線圖

(資料來源: 籌碼K線,2017/7/12截圖)
 
從技嘉近10年的K線圖中可看出,
有幾個股價下跌段,
分別為2008年前後、
2011年8月~2011年11月、
2014年6月~2014年9月及
2015年3月~2015年7月。
 
2008年前後主要受金融海嘯影響,
2011年8月則因美國道瓊指數暴跌,
全球股市皆遭受波及。
 
2014年6月到9月下跌原因,
我们從新聞報導中了解到
「20142Q因上游晶片組供應短缺,
致使主機板出貨量季減35%,
主機板狀況同樣不如預期,季減5%,
惟獨伺服器表現較佳,
但其毛利又低於平均值,
導致技嘉Q2整體毛利下滑,
再加上Q2在中國市場不斷遭遇同業殺價競爭,
亦影響其平均單價滑落,
技嘉主機板在中國市占率將近30%,
中國區域佔總出貨量之近半比重,
殺價競爭勢必影響公司業績。」
 
但是技嘉也不甘示弱地表示,
「不再跟進藉由競價鞏固市占率的方式,
進而轉向聚焦穩定產品售價,
進而提高主機板平均單價。」
 
 
2015年3~7月下跌原因,
從新聞報導中看到
「技嘉第二季業績衰退,
高毛利產品佔比降低導致毛利下滑,
且業外匯損也恐出現小幅損失,
上半年的表現難以期待。」
 
而技嘉對此的解釋為:
「市場價格競爭白熱化的現象應已趨緩,
主因去年舊品已經殺過一波,
新品才要上市,還有蜜月期,
而整體主板市況不理想,
也降低業者價格競爭意願。」
 
透過上述資料了解,

股價下跌應為營收及毛利下滑所致,

但技嘉總是改變銷售策略作為因應,

藉此保持競爭力,

因此投資人可持續觀察後續的競爭力。
 

 

 
此外,近年技嘉積極布局電競市場及高端商用領域,
政府對電競產業的逐漸重視,
以及社會對電競產業認同度提高,
有利於電競產業市場提昇,
另外伺服器市場也受惠於雲端應用呈現穩定成長的趨勢,
預期2017年將持續發酵,
技嘉透過增加高單價產品的策略,
鞏固其市場地位。
 

四、訂定操作方式

若未來股價回到便宜價25元上下,
我會考慮拿出一部分的資金分2~3批投入,
例如股價落入便宜價時25.6 元投入第1批,
便宜價9折23.04(25.6*0,9=23.04)時投入第2批,
便宜價8折20.48元時(25.6*0.8=20.48)投入第3批,
但也有可能未投入到第3批時股價就回彈,
但這樣也沒關係。
 

如果以長期投資的角度看來,

進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞,

而營收呈現小幅度衰退,

股價回到便宜價時買進,

耐心持有股票領取股利,
待營收成長,股價再度往上攀升時,
設定好自己的停利點,
如獲利20%即出場,
如此一來,
股價下跌時可以安心持有領股利,
股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。
 
★警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-7-31

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