被動元件類股 大漲,艾蜜莉用體質評估法篩選後,只有3家合格:璟德、禾伸堂、信昌電!

(圖片來源:非凡新聞

 

今年上半季,

最火熱的題材就是被動元件了,

因為被動元件市場缺貨和漲價的因素,

相關類股股價紛紛齊漲,

但什麼是被動元件呢?

台灣被動元件的產業鏈如何分佈呢?

國內被動元件廠商又有哪些呢?

 

讓我們一起來更多認識被動元件吧!

 

什麼是被動元件?

在提到「被動元件」之前,

不能不提到「主動元件」。

「主動元件」是需要電源驅動才會運作的電子元件,

例如IC 晶片、存儲器及二極體;

而「被動元件」就是不需要電源驅動的電子元件,

常見的被動元件有電阻器、電容器及電感器。

 

被動元件產業鍊

而被動元件產業鏈的上游主要是被動元件的材料供應商,

例如導漿製作電容器所需要的瓷粉、

製作電阻器所需要的基板等,

而產業鏈的中游就是製作被動電子元件廠商,

下游則是各類電子產品之供應商,

例如手機、筆記型電腦、汽車等供應商。

(圖片來源:產業價值鏈資訊平台,2018/6/17截圖)

 

國內廠商概況

台灣被動元件的廠商多達數十家,

我列出其中較知名的12家,

進一步評估企業財務體質。

結果發現這12隻股票中,

僅有三家經艾蜜莉企業體質評估法評估為合格,

分別是璟德(3152)、禾伸堂(3026)和信昌電(6173),

其他間公司的體質評估皆為警示。

 

(圖片來源:艾蜜莉定存股,2018/6/17艾蜜莉製圖)

 

雖然體質評估結果僅能作為我們初步篩選股票的依據,

仍要進一步判斷其正常與警示的項目為何,

才能判斷這是否是一隻好股票。

 

但是因為市場缺貨和漲價的因素,

我們可以看到這12家都位於昂貴價,

甚至是遠遠高於昂貴價位,

因此短期之內我還不會買進。

 

(圖片來源:艾蜜莉定存股,2018/6/17截圖)

 

結論

在投資股票之前,

一定要先自己研究那間公司生產、銷售的產品,

進而研究公司的財務狀況,

才能夠選好股,

增加自己獲利的機率!

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-6-24

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一次性止血威寶,讓仁寶(2324)財報超難看,股價一度跌到17.8元..此時價值投資人,可以進場嗎?

(圖片來源)
要思考這個題目之前,
今天要帶大家首先來了解一下仁寶這家公司~

個股簡介

仁寶(2324)成立於 1984 年,於 1992 年上市,
是金仁寶集團旗下的筆記型電腦代工廠商。

仁寶擁有 442.45 億的資本額,是全球前二大NB代工廠,
主要業務是筆電、通訊、消費性產品的研發、設計、生產、銷售。

目前仁寶在台灣的競爭對手如廣達、緯創、英業達、和碩等。

以艾蜜莉定存股檢視,仁寶的體質評估屬於正常。

(資料來源:艾蜜利定存股-體質評估,2018/01/09截圖。)

在艾蜜莉定存股的艾蜜莉評估法當中,
仁寶不良的項目只有兩個,
是在現金流以及負債比,

在本業上,仁寶還是能保持營運與本業獲利,

整體而言是值得持續觀察的好公司。

金仁寶集團在2000年左右時,
因電子業大好,加上集團資金充沛,
擁有不少轉投資公司,仁寶董事長許勝雄為人大方,
被喻為小孟嘗君,積極進行多角化投資。

仁寶總經理陳瑞聰一度是50多家公司的董事長、董事,
當時仁寶轉投資多能開花結果,有不錯回報。

然而,在金融海嘯過後,

仁寶轉投資事業開始成為包袱,

公司只能忍痛處理這些代工本業以外的轉投資。

利空事件

以威寶為例,威寶自成立以來一直虧損,

故仁寶在2013年正式通過與台灣之星簽署股東協議書,
將其持有的威寶股權與台灣之星換股,
轉換後,威寶成為台灣之星旗下100%的子公司,
成為4G執照結標後首宗整併案。

10年來仁寶投入威寶金額約148億元,
已認列虧損117億元,金寶投資150億元,
已認列虧損128.9億元,合計二家公司共認列344.22億元虧損。
在完成威寶的換股後,金寶及仁寶將不再持有威寶股權。
依據這項協議書的規定,原股東要清償威寶負債,
因此威寶將先進行減資100億元,以降低負債,
再增資71.1億元,由仁寶及金寶各參與增資35.55億元,
清償威寶的銀行負債。

因此,仁寶2013年第3季將一次性認列49億元損失,
侵蝕上半年稅後純益49.67億元,單季由盈轉虧,
稅後淨損25.24億元,每股稅後淨損0.63元,
累計2013年前3季稅後純益3.26億元。

但由於威寶虧損一次性提列完畢,

2013年前2季也剛好賺0.63元,剛好與第3季打平,

故當時仁寶2013年全年仍有機會保住獲利。

不過從以上的訊息可以得知,
威寶長年來,確實持續造成仁寶的投資虧損,
而仁寶在賣掉威寶時,也的確產生大筆認列損失。

以下是仁寶2013年第三季財報的擷取內容:

(資料來源:仁寶2013年 第三季財報)

不過這明顯是屬於短暫的利空,一次性的損失。

因此可以預測2013年第四季之後,

甩掉威寶虧損包袱的仁寶,

獲利將有機會逐漸上升回穩!

以下是仁寶2013年的相關重要指標:

(資料來源:財報狗—仁寶個股)

從以上可以得知,

仁寶在2013第三季的表現非常不佳,

但在第四季逐漸回穩。

結論

我們再來看看這一時期的K線圖,
在2013年Q3時,
仁寶股價一度嚴重下跌,
但之後慢慢逐漸回升。

(資料來源:理財寶K線籌碼)

2013年8月的股價一度來到17.8元,

(資料來源:理財寶K線籌碼)

當時用艾蜜莉定存股來估算,

(資料來源:艾蜜利定存股-估價法。)

仁寶的便宜價約為18元,

故當時的確跌到可進場的便宜價。

整體而言,

仁寶由於威寶虧損已經提列完畢,

再加上2013年第四季營運轉佳,

證明仁寶這樣一次性虧損力求止血的策略是正確的,

這只是單次短暫的利空,

投資人可以在此時進場獲利,

長期而言,仁寶仍是一間值得投資的好公司。

 

★風險揭露:上文提到的個股,
僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例,
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-03-06

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遭AMD提告侵權的聯發科(2454), 這時候該不該趁低接股票呢?

(資料來源: 網路新聞

在2017年1月24日,美國處理器晶片大廠超微(AMD),

向國際貿易委員會提告聯發科等4家業者侵犯專利權。

當個股出現負面新聞導致股價下跌,

我們能不能進場投資呢?

我們又該如何判斷該是短暫利空或是長期利空呢?

讓我們來仔細研究…

 

壹、 了解公司

聯發科是全球前 5 大 IC 設計公司

說到聯發科一定要說明什麼是IC 設計產業,

任何電子產品內部的晶片,它就像是心臟,

IC設計公司就是在設計IC電路來滿足不同電子產品的需求,

聯發科主力產品為智慧型手機晶片,占總營收超過 5 成,

根據Strategy Analytics調查,

去年(2017)上半年全球手機晶片,

蘋果和聯發科市占率都是18%,並列第二,

在智慧型手機已成為生活必需品的情況下,

加上新興市場對於中低階智慧型手機的需求,

可以預估智慧型手機出貨量仍會持續上升!

除了智慧型手機晶片,聯發科還跨足智慧家庭、

物聯網、穿戴裝置等電子商品,

像是亞馬遜的智慧音箱,就是採用聯發科的平板晶片。

聯發科去年(2017)全球IC設計排名第四位,

營收高達78.75億美元。

 

了解完聯發科的產業地位,

我們可以知道聯發科在全球半導體產業中,

具有相當程度的領先地位,

聯發科的無形資產,如專利、品牌等,

都是確保其保持優勢的關鍵因素。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視聯發科的財務狀況,

我們發現聯發科被評定為「正常」

且10項財務指標,全部合格,

表示聯發科是一個財務健全的企業。

 

▼聯發科體質評估。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)

 

貳、利空事件

2017年1月24日,美國處理器晶片大廠超微(AMD),

向國際貿易委員會 (ITC) 提起侵權訴訟,

包括 LG、聯發科、Vizio、Sigma-Aldrich 等 4 家公司,

侵犯圖形處理器(GPU) 技術專利。

AMD控告聯發科生產的中階晶片Helio P10侵犯專利,

希望能夠禁止侵權的智慧型手機在美國的銷售與進口,

但是並沒有提出實質的賠償金額。

侵權訴訟對被告來說當然是利空消息,

經過仔細研究後發現案情並不單純…

 

1. 沒有賠償金額

比起一般公司侵權訴訟,賠償金額動輒好幾億美金,

AMD居然沒有具體求償金額,

只要求搭載聯發科晶片的LG手機禁止銷售和輸入美國。

 

2. AMD並沒有生產手機晶片

若同樣為手機晶片設計商,自然可以理解利用專利訴訟來擊敗競爭者,

事實上AMD主攻圖形處理器(GPU)市場,更沒有出產手機晶片。

 

3. 控訴手機晶片侵權卻漏掉安謀(ARM)

ARM是生產手機處理器的廠商,聯發科使用的GPU也是來自其授權,

如果有侵權問題,不是告ARM,就是所有使用ARM的廠商也應該提告。

 

總結所有疑點,我們可以合理推斷,

AMD提告的目的是想獲得GPU專利授權金,

並且希望聯發科未來能與AMD合作,

事實上早在2015年,兩大廠商就有合作紀錄,

當時聯發科發表的平板電腦晶片就是採用 AMD 的 GPU。

接下來判斷一下這則的利空新聞,

對聯發科的未來是不是會有很重大的影響?

AMD禁止聯發科手機晶片在美國銷售,

事實上,聯發科的主要營收來自中國市場,

手機晶片在中國市佔約 40%,主要客戶像是Vivo及OPPO,

因此侵權訴訟對聯發科的營收影響不大。

回顧聯發科的週K線圖,2017年1月24日在利空新聞發佈後,

股價下跌至接近我們所設定的合理價 200 元附近,

這時如果我們了解此利空新聞的來龍去脈,評估為短期利空,

加上因為聯發科是全球IC設計的領先者,又擁有良好財務體質,

就應該趁機大膽的分批布局買進。

 

▼聯發科股價 K 線圖。

(圖片來源:理財寶股市)

 

結論:

在科技業,與競爭廠商發生專利侵權訴訟,

是常見的手段,

目的不外乎是維護自身的利益,

或攻擊競爭的對手,

仔細閱讀聯發科2016年年報,

詳細列出從2013年以來,所有專利侵權訴訟案,

皆無敗訴或遭受判決賠償的紀錄,

也證明身為全球IC設計的領先者,

聯發科早已擬定對於全球專利爭議的策略,

而AMD提告的案例,更是漏洞百出,

訴訟成功的機率微乎其微,

以價格與價值的觀念套用在股票當中,

有時候好的公司可能因為短期利空因素,

而使股票價格低於價值,這時候,

就是股價等於或低於便宜價,便可以開始買進。

 

★風險揭露:上文提到的個股,

僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例,

並無任何推薦投資人買賣之意。

投資之前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-03-06

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仁寶認列樂視的損失,股價跌到了 近便宜價的19元,若能確實「判斷利空」,就賺「15%報酬」!

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(圖片來源: 新聞圖片)

雲端平台、物聯網、人工智慧、AR、VR…等,
這些熱門新興的科技產品詞彙,
相信有在看新聞的人都不陌生吧!
兩三天就有一則消息,
一下子是銀行在發展網路交易平台,
一下子是創業家在發展人工智慧,
每一則新消息,
都像是未來會有天大的獲利潛能,
讓我們這些資訊的接收者看得眼花撩亂。

這種現象不只是在台灣,
就像是一股世界潮流,
很多人都在吹捧這些新興科技的可能性,
不斷的給它各種夢幻發展,
雖然不能否認它的發展性,
因為有很多新興的職業或是微型的公司,
正是透過這些新產品新概念而崛起,
但是很重要的是,
當眾人瘋狂時,
我們需要冷靜,
冷靜的思考,
有發展性不等同於公司有獲利,
華麗的辭藻背後,
是獲利的起點還是一場旁氏騙局?

仁寶的本業

我們來看看仁寶和樂視之間愛恨情仇的故事,
首先先介紹我們的一號主角仁寶,
他的主業是ODM=原廠委託設計代工
是不是乍看之下很難理解,
其實用白話來說就是
產業鏈中的下游,
接上游的訂單,
做品牌商要你做的產品。

從仁寶2016年報中,
我們可以看出仁寶的營收比重
有99.40%是在電子產品代工,
其產品主要為筆電和手機零組件代工

仁寶的樂視

仁寶在2017年3月法說會上宣布,
參與樂視現金增資案,
投資金額為人民幣 7 億元 (約新台幣 30 億元),
預計取得 2.15% 股權

樂視是一間做什麼的公司呢?
用比較法來說的話,
就是中國版的Netflix
提供網路隨選串流影片的公司
只要繳月費就可以影片看到飽的經營模式,
後期也加入電視機上盒、車聯網等產品,
並同時間積極地往海外去發展拓寬市場,
表面上看起來沒有甚麼問題,
不就是一家新創公司創業的過程,
公司經營的過程中,
除了人才、市場、產品之外,
還有一個很重要的因子
資金的流動,
一直花大把大把的錢投資
最終也要有回來的一天補足利息及負債
但是樂視就像沒有剎車的車
持續性的擴張
不斷的用更大的夢去填補另一個的夢

這個想要征服世界統一天下的樂視品牌夢,
仁寶也跟風跳進去了,
畢竟中國市場大
全球都知道也都虎視眈眈,
尤其是筆電和手機的市場不再是藍海市場,
市場逐漸成熟日益飽和,
想搶同一塊餅的人卻越來越多,

身為代工廠開始會去想創新的問題,
是要去打造自有品牌呢?
還是要去做一些毛利較高的東西?
仁寶藉由轉投資
所做的就像是兩邊都沾一邊的感覺,

可憐的是,
仁寶還沒進入夢中就被驚醒了
樂視深陷債務危機且風波不斷,
2017年4月17日被停牌
這嚇人的消息,
讓仁寶在2017年第 2 季財報,
判定樂視欠款已無法收回,
將 29 億元相關呆帳全數打銷
還不包含
去年應收帳款的問題

仁寶之所以會這麼迅速決定
退出樂視的原因:
推測是:
1. 2017年5月21日,
樂事創辦人賈躍亭申請辭去樂視網總經理職務
同時間財務總監提交的辭職申請
且原因都含糊不清
2. 2017年3月開始
樂視北美FF汽車總部出現有規模的裁員,
直到5月北美總部已經接近人去樓空和出現賤賣辦公用品的現象

結論

乍看之下這些鉅額虧損,
讓人不敢恭維,
冷靜下來
看看我們的標的物是
仁寶而不是樂視,

我們可以從仁寶的歷年月營收來看,
其實都是呈現穩定的收益

仁寶月營收
(資料來源:財報狗)

只是在轉投資的方面,
卻是非常不順利,
三不五時便踩個地雷,
雖然不致於會影響到公司的整體營運,
就是會在認列虧損的當季財報有所顯現,
像是公司有個不訂時的炸彈,

業外收支占稅前淨利比(資料來源:財報狗)

這次的利空
對仁寶的確是有所虧損,
卻還不至於會動搖公司根本,
可以算是短暫性的利空事件,
如果沒有對仁寶這間公司有深入的了解的人,
可能常常會因為各種不同的消息,
一下子轉投資、一下子訂單問題
而擔心股價的劇烈的起伏,

但是反過來說,
別人的危機正是我們的機會,
我們可以去看造成事件背後的原因,
會發現仁寶本身的體質以及營運狀況,
還是維持在一定的水平上,
再搭配艾蜜莉定存股算出便宜價,
在仁寶跌到適當的買點時,
獲取波段報酬。

(資料來源:google)

本文原發表於CMoney 2018-3-5

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當年力成和Tessera的官司案大賠59億元,這是否會成為力成病灶,導致未來長線衰敗呢?


(圖片來源: 中時電子報

判斷利空是艾蜜莉定存股的4大步驟之一,
也是很多人覺得比較難的地方,
其實這個步驟只要多看案例就能熟能生巧,
因此以著名例子來解說,
當年力成和Tessera的官司案大賠59億元時,
如何判斷這是否會成為力成病灶,
導致力成未來長線衰敗呢?

讓我們繼續看下去……

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深陷爾必達倒帳風暴的力成(6239),是否就此一蹶不振呢?,就讓我們看下去


(圖片來源 網路)

天有不測風雲、人有旦夕禍福,
這句成語用來形容今天的主角力成(6239)是最適合不過了,
2012年因為爾必達事件,讓力成成了最大苦主,
至於詳細原因會再為各位做個介紹,
首先我們先來了解力成是一間什麼樣的公司吧~~

個股簡介


(資料來源 CMoney)

力成(股號6239)成立於1997年,2004年上市,
目前最大股東為美商金士頓 ,
主要產品為IC封裝服務與測試服務,佔了總營收九成,


(資料來源 力成2016年年報)

剩餘一成為晶圓級封測服務,
目前為全球第五大封測廠,董事長為蔡篤恭,
總經理為洪嘉鍮,經查找資料兩人皆無不法等負面之新聞,
為正派經營之經營者。
再以艾蜜莉評估法來檢視體質,結果如下,


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

評估結果是顯示正常,
只有三項不良。
第一項警示為是否營收大灌水 (標準值為30%)


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

是否營收灌水比例雖然是呈現警示,
但與標準值30%,其實相差不多,
而且力成歷年來的應收款項與存貨周轉率穩定,
所以也不必過於擔心。

最後一項警示項目為是否欠錢壓力大


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

最後一項不良項目為負債比率,
力成負債比率為51.62%,
與標準值50%相差不多,
所以也不必過於擔心。

力成無關鍵人物風險,
財務狀況評估結果也正常,
目前為全球第五大封測廠,
具有有效規模,
所以是一間優秀的公司。

利空事件

但就在2012年2月27日,發生一起震撼DRAM產業的大事,
全球第三大DRAM廠爾必達無預警正式聲請破產保護,
負債高達56億美元之多,也因此爾必達股價大跌。
並也連帶影響台灣的爾必達概念股之一的力成,
不僅是跌停鎖死,還要面對爾必達數十億元的欠款。

日商爾必達原是力成的最大客戶,
爾必達的標準型DRAM占力成營收比重逾7成,
因此力成也就成為此次事件中受害最大的廠商。

此次事件力成認列虧損18.9億元,
會產生這筆虧損金額,
主要是之前力成向爾必達買斷記憶體晶圓,
經過封測代工後再賣給爾必達,
所採取的是買賣晶圓方式的合約。

後來改採寄售(consignment)模式,
也就是力成不採取買斷晶圓,
直接跟爾必達收取封測代工費用。
但是寄售(consignment)模式存在著托售方如果倒閉,
會產生貨物和貨款造成的損失風險。

因此力成後來向爾必達要求改回買賣晶圓方式的合約,
但有部分是採用寄售(consignment)合約的應收款項,便有了曝險的問題。
此次事件對於力成來說,
是否導致長期衰敗或者只是短期利空呢?
我們可以先來查看力成包含2011年的前5年財務狀況,


(圖表來源 力成2011年年報)

100年度業外損失包含了此事件認列的18.9億元後,
高達26億元。

不過由財務損益表可知,
力成5年來本業收入一直維持200億元以上,
每股盈餘也都年年賺錢。


(圖表來源 力成2011年年報)

接著再檢視力成財務以及償債能力,
負債比率5年平均小於50%,
流動與速動比率皆大於100%,
利息保障倍數也皆大於5倍以上。

再由下表可知,
力成2011年第四季手中現金有138億元,
而流動資產也有316億元,財務狀況算是相當健康。


(圖表來源 財報狗)

加上力成也很積極地實施很多降低傷害的措施,如:
董事長與總經理帶頭減薪,降低資本支出,
將瑞晶股票轉讓Kinston,資金再入帳30多億元,

並在4月3日入主超豐(2441),
拉高邏輯IC (包括系統核心邏輯晶片組、
視訊控制晶片、儲存控制晶片、其他輸入/出控制晶片)
的營收比重,有助降低爾必達重整帶來的營運衝擊。

擴充廠房計劃作為3D IC先進製程之量產工廠,
並積極跨足非記憶體IC 之封裝測試業務。

以及為了維護公司信用以及股東權益,
力成2012年5月11日至7月10日買回2萬張股票,
而同年7月2日DRAM大廠美光科技與爾必達簽署協議,

買下爾必達的所有資產,另也宣布將以3.34億美元買下,
台灣業者力晶所持有的24%瑞晶股份,後續營運穩定,
對於力成的營運衝擊也漸漸遠去。

結論


(理財寶 籌碼K線)

力成此次利空,是應收帳款過高造成的風險問題,
而非公司本業產品被取代以及競爭性落後的問題,
加上公司資金充沛,管理階層的積極作為,
所以是一次短暫性的利空,

由上圖可知此次因為利空因素導致股價在2012年1月的82.5元,
跌落至2012年4月的48元時(由下圖可知當時便宜價為58.06),
就是個很好的買點。


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股2012年4月)
如果未來又有發生利空消息時,
我們要如何判斷是否為短暫或者永久衰敗呢?

利空SOP:

1.查找新聞,找出利空原因。

2.釐清利空原因為下表哪種類型。


(艾蜜莉製表)

3.確認為短暫性利空,即可在落入便宜價時分批買進。

有效掌握以上 3步驟,利空來臨也不怕~

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於:CMoney 2018-03-03

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張忠謀退休後的台積電(2330),股票仍平穩向上,因為:未來十年,半導體產業之需求力道持續強勁!

圖片來源

若問很多股民2018年最關注的事情是什麼?

應該是台灣半導體龍頭董事長張忠謀去年無預警宣布將於2018年中退休的事情了!

台積電,一直是許多人心目中的好公司

「台積電是台灣一級棒代表!」

張忠謀是打造台積電、帶領台積電走向國際的教父

他要退休了,會造成影響嗎?台積電走向何方呢?

各界喧然討論之時,

投資人對張忠謀宣布退休的事件,應該要自問:

「是短暫性利空?」還是「永久性衰退」,再執行對策

未來十年半導體產業之需求力道持續強勁

我從以前就對台積電為什麼會是台灣的驕傲感到好奇?

但是我非科技背景,一直不太知道半導體產業是在做什麼的

直到大學讀電機系的好友跟我說:

「只要能用電、或插電就會用到的電子產品都需要半導體」

我就看看日常生活,到處都是電子產品

就知道半導體產業是非常蓬勃發展的產業!

需求面來說,半導體絕對是持續有成長空間的產業

如台積電在歡慶30週年舉辦「半導體,下一個十年」的論壇指出,

半導體下一個十年還是會以4%~5%的成長速度前進

難怪竹科新貴蜂湧而至,台灣就是以此科技撐起國際能見度

「教父宣布退休」初期沒有出現利空的蛛絲馬跡

然而在如日中天之際,半導體教父,

也是一手創建台積電從動土到超越巨人英特爾(Intel)市值、

技術突破3奈米製程等跨時代表現的一代宗師 – 張忠謀,

卻在2017年10月2日微風徐徐的下午宣布將於2018年6月份卸任

各界震驚

但隔天台積電的股價依然亮眼

證明台積電之所以成功,絕對不是「偶像崇拜」的未知力量

沒有出現「利空」(好股票突然暴跌)初期現象

資料來源:CMoney,說明:艾蜜莉自製

睿智的投資人應該很清楚,

即使到2018.6月正式卸任之際,台積電也不會有大跌撿便宜進場的機會

因為,台積電之所以成功,

並不是靠偶像崇拜!

但是,台積電董事長宣布退休,在即將到來的事件發生

謹慎的投資人還是需要分辨這是一時利空或是永久衰敗

讓我們從了解台積電的經營談起

台積電躍上龍頭關鍵解密 讓我來實現你的夢想!

台積電成功因素

到底是什麼呢?

原來是劃時代的「晶圓代工」(Foundry)經營模式

在半導體產業起步時期,本來只有能夠一條龍包辦設計、製造、封裝測試三大階段的世界級企業,

也就是整合大廠,才是裡面的玩家

也就是說,本來產業裡面的遊戲規則是,

設計、製造、封裝測試都必需緊扣環節,

技術無法共享互助

然而,張忠謀卻以獨到的創新經營觀點,

引導的台積電,以「晶圓代工」獨特的經營模式,

打破只有那些大巨人才能突破高不可攀的進入障礙!

圖片來源

讓更多上游晶片設計(IC Design)的部門或新創企業人才,

讓夢想實現有另外一條路可走

不用受制於口袋夠不夠深、資金不夠的窘境

看著滿腔設計理念,卻只能靠整合性大廠幫忙實現

能夠不用自己砸大錢蓋廠房(晶圓廠)、買動輒上千萬以上的製程設備,

只要把設計圖或設計想法交給台積電,

台積電就能用最先進的製程技術,幫這些本來苦無資金概工廠買設備,

光有腦袋知識想法的新創設計公司

把夢想化為現實,大概是魔法棒變成真的那種關鍵力量

台積電抓準跟新創設計公司緊密合作,

在設計理念不斷創新之際,台積電晶圓製造的技術也不斷跟著突破

於此同時,台積電也與中下游的封裝測試夥伴(例如相當穩健的日月光與矽品等)保有緊密的合作關係

打造專注但彼此手拉緊緊經營的模式

張忠謀一開始提出「晶圓代工」模式也不是順利的

然而總是會有懷才不遇的設計玩家出現!

例如1980年代中後期,美國矽谷出現輝達(Nvidia)、高通(Qualcomm)等

具備IC設計能力,卻苦無資金興建晶圓廠的新創公司

台積電的「晶圓代工」概念,無疑是最沒有包袱的合作模式

自此之後,

台積電的「晶圓代工」概念,慢慢大受歡迎

上游讓半導體產業裡面的「設計玩家」(也就是無晶圓廠企業,簡稱Fabless),

像雨後春筍般地嶄露頭角、不用顧及整合性、一條龍的包袱,

讓「夢想實現」這件事,在台積電的晶圓代工模式中,

結合下游之「封裝測試玩家」,

一起串起「專注」卻又緊密合作的模式,

成功翻轉半導體產業的生態!

台積電當然因為技術領先,

在晶圓代工(Foundry)的市占率大概51%以上之多,絕對是最大的競爭優勢!

台積電市值翻76倍證明「專注」的晶圓代工模式成功

看看台積電在企業經營的表現,一直是半導體產業鏈上的明珠

持續獲利的每股盈餘(Earning per share, 簡稱EPS,是表示每一股可以賺到多少錢)、

源源不斷的晶圓代工本業營運現金流營收、

股東權益報酬率(Return on Equity)至少15%且持續刷高、

沒有過多的債務拖累

從1994年在台灣證券交易所上市,經過二十多年望向三十之而立

市值已經從748億翻到5.15兆,76倍驚人表現!

個股基本資料-台積電(2330)

個股資料來源:理財寶

張忠謀:未來十年,請不用擔心台積電!

仔細追溯張忠謀的個人本質,

他個人謙遜、實在、不貪污、不靠政商關係等主流價值觀,

踏實經營台積電

在宣布退休,說沒有影響也是不可能!

然而綜觀這位半導體教父引舵台積電、風雲全球半導體的軌跡,

如同遠見雜誌所整理的,在台積電三十回顧的演講中,

台積電的成長也是電子資訊產業成長的三個階段:

在1987~1997頭十年,奠定了台積電在美國市場穩健角色

第二個十年,1997~2007,台積電穩奪個人電腦(PC)與電腦繪圖(Graphics)

第三個十年,2007~2017,台積電奠定了行動電話(Mobile)的市場

這三個十年都是電子資訊產品代表成長階段,

表示台積電都是領頭羊、具時代代表性的角色

因此未來十年?絕對也會持續穩健成長著

從產業需求面、企業經營面分析,

知道台積電之成功因素,

絕對還是靠技術領先本業和與產業夥伴緊密合作之成功商業模式,

不是靠偶像崇拜、或一個人之短期新聞而炒作起來。

結論

追蹤利空機會,也可從產業面之季節因素找進場機會

台積電是一家體質穩健、績優的投資標的,

這次教父在即將到來的退休時間發生點,

或許會在市場上動搖一點點信心,

股票市場會有發生敏感性、情緒性反應時機,

讓股價暫時性下跌

若有股票下跌之際,分批買進,

此次的短期利空機會就是一個好的進場時機

但是,畢竟市場是很難(應該說無法)預測的

謹慎的投資人還是需要分辨這是一時利空或是永久衰敗

因此到正式退休(2018.6月)還有一段時間,

投資人可以關注是否真的有股價下跌到便宜價的機會,

進一步檢查與追蹤張忠謀退休事情是否會傷及台積電筋骨

此外,精明的投資人也可以從產業面去思考,

每年年底到Q1這段時間,

半導體產業會有個季節性產業的現象,

若要找台積電的進場機會,

或許也可以從觀察這個產業的季節性因素思考點切入,

這樣進場的信心也會強化許多!

警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

原文發表於CMoney2018-01-09

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台達電(2308)被子公司 旺能的虧損牽連,台達電股價直接腰斬,究竟…該逢低布局?還是敬而遠之?

圖片來源:中時電子報

 

在價值投資者心中,
用合理價格(甚至是意想不到的低價)買進一支優秀的股票,
並且長期持有,每年隨公司營收成長,手中的股票價值也節節升高,
這是再令人開心不過的事情。

但最讓人困擾的是,好股票價格如火箭般一飛沖天,
尚未入手的投資人只能在原地觀望,徒有相見恨晚之情卻也無可奈何。

但假若今天基本面、資金面俱佳的公司,
股價受到子公司虧損的拖累,而跌至可入手價,
這樣的股票,到底能不能買進?
今天要介紹的台股資優生-台達電(股票代碼:2308)就是這樣的股票。

台達電簡介

台達電在台灣成立42年,
目前是全球最大交換式電源供應器廠商,
公司除了擁有強大的產品、
穩定的營收和優秀的專業經理人之外,
股票更是長期受到外資青睞,
外資持股比例長期佔居第二(平均65%-75%),
僅次於市值最大的台積電。

積極轉投資,包含太陽能產業的旺能

台達電除了本業的獲利之外,同時積極投資綠能產業,
包括太陽能、LED、電子紙及鋰電池等領域。

在太陽能部分,其轉投資旺能超過50%以上的股份,
旺能是一家太陽能電池製造公司,
九成以上的產品外銷至歐洲(佔營收56%)、
亞洲(佔營收12%)及北美(佔營收18%)等市場。

原本設定的產銷模式係以旺能做電池模組(Cell module),
台達電做太陽能逆變器(PV Inverter),以1~5kw來計算,
轉換效率達98%,以產業供應鏈的角度來看,
母子公司業務上有相輔相成的效果。

可惜太陽能產業只要購買設備就可營運,進入門檻並不高,
所以在中國大陸業者競相投入,
以及當地政府暗中補助的情況下,很快造成供過於求。

加上2011年爆發的歐債危機,歐豬五國的經濟重創,
連帶影響主要以外銷至歐洲的旺能,當年度虧損高達25億元,
導致2011年第三季台達電本業營收首次出現衰退。

這次的事件引發外資大量拋售台達電股票,
2012年外資持股比率僅剩67.31%,創下近十年新低,
連2008年的金融海嘯,都沒有產生這麼大的出脫潮,
台達電股價也在一年內從143元跌落至63元,價格直接腰斬。


(資料來源 – Goodinfo! 台灣股市資訊網https://goo.gl/bgy8nC &自行整理)

轉投資失利,公司懂得斷尾求生-

反而是可以撿便宜布局的好機會

在市場一片看空的氛圍下,投資人其實只要冷靜下來,
會發現這次的事件並沒有想像中這麼嚴重。

面對這樣拖累集團營收的子公司,母公司也不會放任不管,
只要能夠下定決心處理掉有問題的子公司,
認列一次性的投資性損失,就能解決這個問題。

而旺能股本27億元,
僅為台達電股本(242億元)的一成,加上台達電持有54%股權,
即使認列一次性的投資損失,也不至於動搖台達電的根基。

果然在2012/11/20,
台達電就把旺能賣給同樣是太陽能產業的新日光,
雙方藉由股權交換的方式策略結盟,
力圖打造國內最大太陽能電池製造商。

而新公司成立後,台達電僅持股17%,
財務上以成本法認定,旺能損益自此無需再編入台達電的合併報表中,
台達電終於可以擺脫這項虧損的投資標的。

而處分旺能後,台達電股價也從原本63元,
一路飆漲到2014年7月最高225元,整整翻了三倍以上,
若是當時懂得買進的投資人,現在不只享受價差,更能領每年5-7元的股息。

用艾蜜莉定存股電腦版的回測功能來看,
可以發現當時的台達電便宜價落在62.95元!
幾乎就是台達電當時的最低價了,
如果當時大家判斷這個利空對台達電的影響不大的話,
其實真的是一個非常好的買進時機點。

▼回測台達電當時的便宜價

(資料來源-艾蜜莉定存股)

▼回測台達電當時K線圖

(資料來源-理財寶籌碼K線)

對台達電的影響

雖然這是一次失敗的轉投資經驗,
但是台達電董事長海英俊接受採訪時曾透漏,
從失敗的經驗中,台達電摸索出一套NUD的評估標準:
未來如果要投入一個新產品領域,
一定要符合全新(New)、獨一無二(Unique),
以及高困難度(Difficulty)這三項原則。

也許透過這次的經驗,
可讓公司未來在選擇投資標的時更為謹慎,
對投資人來說也是一大利多消息。

結論

從台達電的例子來看,可以知道好的股票,
都是經得起考驗,即使在市場一片看空的狀況下,
就算因此跌到便宜價,股價還是有機會重返榮耀,
身為投資人的我們遇到這種機會,
反而要穩住心神、仔細分析,勇敢於便宜價買進,
就會有機會賺到一波機會財。

但有幾個前提:母公司本業基本面佳、沒有其他潛在的不利因素…等。

目前市場上有太多投資人容易受到新聞事件影響,
頻繁的進出市場、高買低賣,所謂「盡信書不如無書」,
報紙新聞的消息通常只能做為投資的參考之一,
最重要的還是自己勤做功課、累積判斷利多利空的正確解讀,
才有辦法在股票被看空低估的情況下,搶得致富先機~

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-01-19

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金控模範生 第一金(2892),遭受詐貸風暴, 艾蜜莉評估是「短期利空」,但「絕不是」買進的好時機!

(圖片來源:網路新聞)

目前台灣的上市櫃金控公司多達15家,
各家旗下包括銀行業、保險業、證券業及信託業…等,
由於運作上受政府機關相當程度的監控,
算是特許產業之一,
加上金融科技(Fin Tech)崛起發展中,
相關概念股因此受惠,
金融股也將更受投資的人青睞。

而泛公股銀行給投資人的印象,
相較於民營銀行之下,
不外乎是行事保守、經營穩健及秉持誠信..等。

雖然艾蜜莉曾說過不喜歡金融股,
但不代表我並不會買,
官股持股較重的個股,
以及每年配股配息穩定,
將是決定我是否會投資這家公司。

不過即使有政府的加持,
真的就不會有任何的弊案發生嗎?

話不多說,我們就開始來探討吧,
就算是官股金控中的模範生發生利空,
是否就是撿便宜的好時機呢?

就讓我們繼續往下看……

公司概況

在我的第二本著作中,
曾以投資泛公股銀行-第一金的例子來說明,
第一金控是以第一銀行為主體。

▼ 基本資料

(資料來源-第一金控網站)

▼ 股東結構

(資料來源-第一金控網站)

由此可看出,
投資第一金的風險低,
因為官股成份高
會倒閉之可能性微乎其微,
經營上也會比民營銀行較保守及穩健。

不過因為這樣的銀行較少涉入高風險商品,
若要從經營績效來評估的話,
績效或許是不及其他民營銀行。

但我持股重視的是風險控管大於報酬,
因此金融股我一定是以官股成份高的為首選。

然而就在2017年10月25日這天,

第一銀行發布新聞稿宣布遭到慶富違約,

爆發出慶富獵雷艦解約弊案 !

多家聯貸銀行的獲利遭受重創,
同時將面臨提列呆帳損失,
到底是什麼樣的事件足以衝擊9家銀行的獲利?
現在我們就來瞭解這起弊案的始末吧 !

台灣獵雷艦採購案執行時程從2010年到2024年,
在第二階段台灣海軍預計自行建造六艘獵雷艦,
於是在2013年8~9月進行第一次公開招標作業,
最後因家數不足造成流標。

2014年3月進行第二次招標,
同年10月確定由慶富造船廠得標,
並在11月3日雙方正式簽署獵雷艦案合約,
慶富公司除了依照合約繳交17.5億元履約保證金之外,
還有15.2億契約生效預付款還款保證。

慶富公司為了支付此次標案所需龐大之資金,
開始和台灣近9家之金融機構進行聯貸事宜,
總貸款金額逼近約205億新台幣,(各家聯貸分配如下表)
可說算是台灣史上少見之大型聯合貸款的案例!

(資料來源-經濟日報)

不過慶富公司因未提供實質抵押,
為了能取得如此高額的聯合信貸,
公司負責人甚至以關係企業的借款,
以及以假債權抵繳等方式,
透過前後四次的增資,
讓公司資本額從從5億元暴增到40億元。
除此之外並設立境外紙上公司,
簽署不實的合約及假發票交易,
多次下來總共詐貸22億餘元。

慶富始終未能提出實質扺押,
公司財務狀況備受遲疑,
終究紙還是包不住火的,
2017年8月慶富遭受檢方搜索,
9月因尋求資金未果於是申請破產,
10月第一銀行表示因慶富資金遲遲不到位,
最後宣布認定違約。

營收穩定,股價跌幅有限

在10月25日第一銀行正式宣布慶富聯貸案違約後,

隔日股價開盤後即跳空下跌,
首先我們先來瞭解第一金前三季的營收狀況,
並研判這次利空對2017年的獲利影響有多少!

▼ 第一金(2892)近二年簡易損益表                                                                                    (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 第一金(2892)近二年EPS                                                                                                                (單位:元)

(資料來源-財報狗)

從簡易損益表來看,
營收及營業利益都逐年增加並穩定成長,
2017年的前三季稅後純益也交出好成績,
本業是有賺錢的。

因此我認為這次股價下跌僅是短暫性利空,
並非營運上獲利衰退而造成的,
相信影響股價的時間也不會太久。

不過由於第一銀行為獵雷艦聯貸款案主辦銀行,
預估最大損失約45億元,
除此之外還有慶富自貸最高約23億元,
以今年前三季稅後純益來看,
將損失約37億元。

每股盈餘的部份,
今年前三季EPS為0.36+0.43+0.43=1.22元,
估計影響每股稅後盈餘約0.3元。

我們如以最差的情況來試算,
扣除聯貸案造成的損失0.3元後,
預估EPS還可以有1.1元左右的水準。

我們從下表看出,
在2009年時EPS最慘的情況甚至僅有0.43元,
但現金股利加上股票股利還配發了0.75元,
相較之下,
這次聯貸案對獲利的衝擊並不是最慘的,
如果這時候買進持有,
獲利報酬也相對有限。

▼ 第一金(2892)歷年EPS                                                                                                           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 第一金(2892)歷年股利政策                                                                                                         (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

短暫性利空對股價影響及操作細節 

開啟艾蜜莉定存股軟體後,
系統會設定五種估價方式的平均價格來計算,

▼ 第一金(2892)便宜價、合理價、昂貴價

(資料來源:艾蜜莉定存股)

得知目前的

便宜價為16.06元、
合理價為21.03元、
昂貴價為28.72元 。

▼ 第一金(2892)股價月K線圖

(資料來源-理財寶籌碼K線,截至2018/01/05)

從K線圖看出在2016年1月時曾有發生過重大利空,
原因為陸股實施熔斷機制及人民幣重眨引發全球股災,
當時台灣金融股也連帶受創,
15家金控股裡甚至就有11家股價跌破淨值,
股價14.15元跌至「便宜價以下」,
正是等待已久並可以大批買進的好時機。

但以這次2017年10月的獵雷艦聯貸款案,
股價跌幅並沒有很大,
以一銀宣布弊案的隔日來看,
10月27日的收盤價為19.4元,
僅落在合理價21.03元以下,
再來股價就一直持續呈現下跌的走勢,
11月16日最低跌至19.05元作收,
隔日股價才開始緩升,
由於我認為這二次未接近便宜價,
也不是買進的好時機,
因此不建議貿然進場。

至於如何買進?舉例如下:
以100萬的資金可運用的情況,
我會留30%的資金第一批進場買進,
其餘的70%會作為第2批及第3批買進用,
只要有接近便宜合理價16.x元以下時就開始分批買進,
第1批:便宜價16.x元
第2批:便宜價9折=16.x元*0.9=14.x元
第3批:便宜價8折=16.x元*0.8=12.x元

至於出場的時間點會在報酬率達到20% 以上才出場。

結論

雖然官股銀行具有穩定不會倒閉的優勢,
但如果沒有控管好風險而產生授信缺失,
除了將造成公司一次性的業外虧損之外,
還會受到金管會嚴厲的懲處。

以這次的利空事件來看,
金管會針對14家聯貸銀行的行政缺失裁罰,
懲處金額總計為4000萬元,
可以看出幾乎都是泛公股銀行,
而第一銀行罰鍰的部份就佔了1/4為1000萬元,
為所有銀行中比例最重的。

(資料來源-蘋果日報)

雖然一次性業外虧損影響的時間或許不長,
股價也會慢慢回歸正常價位,
但投資人能夠在每次的利空事件後,
學會判斷是否可以買進的時機更為重要!

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本文原發表於 CMoney 2018-01-13

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台灣第一宗ATM駭客盜領案,連環爆出 銀行資安危機後,存股族最愛的「金融股」還能投資嗎?


(圖片來源:自由時報

2016年大部分的績優股都集中在金融股,
雖然金融股不是我投資的首選,
但在別無選擇的情況下,
我還是投資了「四千金」,
第一金、華南金、合庫金和中信金,
可以看的出來我比較偏好投資公股金控。

為什麼我偏好公股金控呢?

舉第一金為例來說明

金融事業是必須經過政府核准才能設立,
再加上還要有雄厚的資本為後盾,
所以要進入這個產業門檻很高,
因此形成一個強大的護城河。

再來,銀行經營的好壞,
與民眾的生活有直接影響,
所以政府會加強監督與管理;
而公股金控的獲利主要是利息收入,
屬於比較傳統且穩定的收入,
並且公股金控比較不像民營金控,
會做些風險屬性較大的投資,
畢竟政府的心態還是以不影響民生,
並且有穩定獲利為主。

(圖片來源:艾蜜莉整理)

但也因為這個原因,
公股金控的賺錢效率就沒有民營金控來的好,
第一金歷年來的獲利雖說不是第一,
但在官股金控中也是前三名,
而且每年的配息也十分穩定,
不會暴起暴落。

(圖片來源:經濟日報


(圖片來源:雅虎股市

模範生發生ATM盜領事件

雖然第一金算是金融股裡的模範生,
但大家應該還記得,
在2016年7月發生了一件讓社會震驚的大事,
台灣金融史上第一起ATM遭駭事件。

這宗ATM盜領案發生在2016年7月9日、10日間,
最初有民眾發現提款機附近遺留不少現金而向警方報案,
後續警方發現其他ATM也有異常提領現象,
經清查後,台北市及台中市都有相似的案件,
因而排除ATM機器故障或是小規模盜領,
研判為有計畫性ATM盜領案件。

警方根據提款機相關資料及現場影像,
並調閱週邊相關監視畫面,
最後證實是東歐駭客集團所為。

駭客集團從倫敦一台電話錄音伺服器,
利用惡意程式植入ATM,
遠端遙控北中兩地22家一銀分行的41台ATM,
使ATM自動吐鈔,
並由車手來台盜領ATM內的現金,
這十多名車手兵分多路,
神不知鬼不覺地盜領8,327萬多元,
最後打算利用特殊管道將錢匯往國外,
只是在款項還來不及匯出前,
車手們就一一被警方給逮捕了。

而第一銀行的ATM被鎖定,
是因為機型較為老舊,
在國外已經有多起同一型號的ATM盜領案件,
不過第一銀行礙於大股東(政府)沒有通過預算,
只能夠分批慢慢的將ATM換新,
因而成為駭客下手的目標。

這次的事件是否對第一金股價造成影響呢?


(圖片來源:理財寶-籌碼K線)

由上圖可以知道,
事件發生後,
第一金的股價很明顯是往上走的,
奇怪,明明就發生了這麼大的事件,
怎麼對股價沒有影響呢?

一、要感謝密集的監視系統

讓警方可以短時間內掌握嫌犯行蹤,
我想歹徒千算萬算,
大概沒算到台灣的監視系統遍布各個街道,
所以警方能夠在短時間內,
迅速的破案和取回贓款,
讓一銀的損失降到最低。

二、如果這8,327萬真的找不回來,
對第一金的影響其實也不會太大

因為第一金2016上半年較去年同期成長逾8%,
稅後盈餘有87.75億元,
相比之下,損失的金額非常渺小。

三、這次的事件讓資安問題浮現

迫使政府及銀行正視這個問題,
金管會採三階段因應措施,
銀行公會有8項應對措施,
希望增加更嚴謹的評估辦法和防護機制,
加強ATM系統的安全性;
第一銀行也決定要全面汰換438台同型號的ATM,
並讓資安系統全面升級。

如果今天第一金股價因為這個事件下跌,

可以進場投資嗎?

我的看法是:可以的。

雖然這個事件讓第一金暴露出資安問題,
但是基於損失金額不大,
並沒有傷及第一金的營運,
而且事後第一金積極解決問題,
加速汰換舊款ATM並升級系統,
對民眾來說反而是一項利多,
再加上台灣人是非常健忘的,
所以縱使價格下跌,
只要後續業績持續增長,
等媒體不再關注這個事件,
股價也會慢慢的漲回來。

結論

事件發生後第一金的股價最低為16.68,
這次的事件並沒有讓第一金的股價跌到便宜價。

但!如果未來這類的偶發事件,
造成股價下跌並跌到便宜價,
我就會考慮分批進場撿便宜。

不過當然是不要發生比較好,
畢竟銀行有任何損失,
要買單的還是受害的民眾和股東呀!


(圖片來源:艾蜜莉定存股)

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本文源發表於CMoney2018-1-9

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