(圖片來源:網路)
電信產業每年獲利通常相當穩定,
也不容易受到景氣循環的影響,
打電話、上網早已是每個人的基本需求。
就因為電信產業已經發展得很成熟,
市場形成寡占的局面,
較小家的電信業者很難撼動龍頭的地位,
因此像是台灣的電信三雄,
就是許多存股族的口袋名單。
台灣有電信三雄,
在美國則有四大電信,
分別是Verizon、AT&T、Sprint、T-Mobile,
這次艾蜜莉想跟大家分享,
是近期已低於內在價值的AT&T(美股代號:T),
那到底AT&T是不是一家好公司呢?
讓我們繼續看下去。
▼AT&T K線圖
(資料來源:TradingView,2019/01/19截圖 )
西南貝爾公司成立於1983年,
是AT&T的前身,
並於2005年收購AT&T。
合併後,
西南貝爾公司改採AT&T(美國電話電報公司)為公司名稱。
AT&T是美國固網電話與行動電話服務商龍頭,
員工超過25萬人,
市值目前約2253億美元,
近年更透過收購DirecTV及時代華納(Time Warner)跨足媒體領域。
▼AT&T 2015~2017營利來源(單位:百萬美元)
(製表:艾蜜莉,數據來源:AT&T歷年財報)
目前AT&T主要營利來源來自三大業務,
在2017年主要獲利貢獻依序為,
商用解決方案(53.8%)、行動業務(28.5%)、及娛樂部門(17.7%)。
解決方案部門主要客戶為企業用戶、
跨國公司、政府、零售產業及個人用戶等,
提供除了網路相關應用服務,
還有像是虛擬專用網路(VPN)、
網路功能虛擬化(NFV)、
及軟體定義網路(SDN)的FlexWare服務。
娛樂部門則提供客戶傳統有線電視及線上串流影音的服務。
▼美國行動通訊市占率
(圖片來源:Statista)
另外在行動通訊服務部門,
AT&T提供客戶我們最熟悉的手機語音及數據服務。
目前AT&T與Verizon用戶數相當接近,
且這兩家電信業者涵蓋了將近七成市占。
接著,
我們從幾項指標來看看AT&T的財務表現?
先來看看歷年EPS及ROE%的表現。
▼AT&T歷年每股盈餘(EPS)
(製表:艾蜜莉,數據來源:AT&T歷年財報)
▼AT&T歷年ROE%
(製表:艾蜜莉,數據來源:AT&T歷年財報)
從上圖我們可以發現,
2014年的EPS與ROE%較不正常,
到底是什麼原因呢?
讓我們來看看吧!
從財報中發現造成EPS及ROE%下滑的原因就是出在淨利下跌。
因此,
我們可以看到下表淨利歷年折線圖,
趨勢與歷年EPS及ROE%折線圖相似。
▼AT&T歷年淨利(Net Income)
(製表:艾蜜莉,數據來源:AT&T歷年財報)
那是因為什麼原因造成2014年淨利下滑?
▼AT&T損益表
(圖片來源:AT&T財報,單位:百萬)
從上表可以知道,
2014年的營收較2013年成長,
但是因為營業費用的大幅增加(224億美元),
造成淨利較2013年來的低。
主要是以下費用的增加:
1.服務和銷售成本(Cost of services and sales)
與2013年相比增加了91.47億。
無線話機的銷售升級導致2014年設備成本與保險成本增加。
另外,
還有因為U-verse的內容成本和用戶增長,
以致員工相關費用及網路成本增加。
2.銷售及行政開支(Selling, general and administrative):
雖然2014與前一年相比,
費用確實增加不少。
但相較於2012年,
其實差異並不大,
甚至更低。
只是2013年的花費較低,
讓2014年的費用看起來爆增許多。
另外其實在2014年,
AT&T有做一些調整。
調整項目包含:
退休後福利、養老金
這些費用都比2013預期來的多,
導致支出更多未預料的費用。
3.網路設備資產報廢攤提(Abandonment of network assets)
AT&T認為一些特定的銅纜無法應付未來網路所需,
並計畫未來所有網路基礎建設都以IP網路為基礎架構,
因此決定將同軸電纜及導管相關基礎建設資產報廢。
所以在2014年產生這筆費用。
▼AT&T營運現金流(Operating Cash Flow)
(製表:艾蜜莉,數據來源:AT&T歷年財報)
▼AT&T債務比
(製表:艾蜜莉,數據來源:AT&T歷年財報)
AT&T這幾年的營運現金流相當穩定,
近年AT&T相繼收購許多公司,
像在2015年收購美國最大衛星電視DirecTV,
以及在2016年收購時代華納,
因此造成債務比持續上升,
但是AT&T主業依舊能夠持續創造穩定現金流,
目前無需過度擔心。
那目前AT&T的合理價大約是多少呢?
因為AT&T為成熟期的電信業,
未來比較難有大幅度的成長,
但是AT&T一直以來股息發放都相當穩定,
因此這邊以股息股的方式推估合理價,
買在合理價以下才不會賺了股息賠了價差。
▼AT&T近五年股利
結語:
AT&T在收購時代華納確實增加了不少債務,
同時也連帶影響股東權益報酬,
導致在去年股價持續下跌。
但是長遠來看,
一個強大的媒體內容公司,
被一個可以提供存取媒體內容的電信合併,
AT&T變得更加強大。
我覺得現在是一個不錯的機會,
如果您了解AT&T,
可以考慮分批買進,
當成穩定創造現金流的股息股,
不過,
同時也要注意未來體值是否有變壞喔!
★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2019-01-22