(圖片來源：網路)
電信產業每年獲利通常相當穩定，
也不容易受到景氣循環的影響，
打電話、上網早已是每個人的基本需求。
就因為電信產業已經發展得很成熟，
市場形成寡占的局面，
較小家的電信業者很難撼動龍頭的地位，
因此像是台灣的電信三雄，
就是許多存股族的口袋名單。
台灣有電信三雄，
在美國則有四大電信，
分別是Verizon、AT&T、Sprint、T-Mobile，
這次艾蜜莉想跟大家分享，
是近期已低於內在價值的AT&T(美股代號：T)，
那到底AT&T是不是一家好公司呢？
讓我們繼續看下去。
▼AT&T K線圖
（資料來源：TradingView，2019/01/19截圖 ）
西南貝爾公司成立於1983年，
是AT&T的前身，
並於2005年收購AT&T。
合併後，
西南貝爾公司改採AT&T(美國電話電報公司)為公司名稱。
AT&T是美國固網電話與行動電話服務商龍頭，
員工超過25萬人，
市值目前約2253億美元，
近年更透過收購DirecTV及時代華納(Time Warner)跨足媒體領域。
▼AT&T 2015~2017營利來源(單位：百萬美元)
(製表：艾蜜莉，數據來源：AT&T歷年財報)
目前AT&T主要營利來源來自三大業務，
在2017年主要獲利貢獻依序為，
商用解決方案(53.8%)、行動業務(28.5%)、及娛樂部門(17.7%)。
解決方案部門主要客戶為企業用戶、
跨國公司、政府、零售產業及個人用戶等，
提供除了網路相關應用服務，
還有像是虛擬專用網路(VPN)、
網路功能虛擬化(NFV)、
及軟體定義網路(SDN)的FlexWare服務。
娛樂部門則提供客戶傳統有線電視及線上串流影音的服務。
▼美國行動通訊市占率
(圖片來源：Statista)
另外在行動通訊服務部門，
AT&T提供客戶我們最熟悉的手機語音及數據服務。
目前AT&T與Verizon用戶數相當接近，
且這兩家電信業者涵蓋了將近七成市占。
接著，
我們從幾項指標來看看AT&T的財務表現？
先來看看歷年EPS及ROE%的表現。
▼AT&T歷年每股盈餘(EPS)
(製表：艾蜜莉，數據來源：AT&T歷年財報)
▼AT&T歷年ROE%
(製表：艾蜜莉，數據來源：AT&T歷年財報)
從上圖我們可以發現，
2014年的EPS與ROE%較不正常，
到底是什麼原因呢？
讓我們來看看吧！
從財報中發現造成EPS及ROE%下滑的原因就是出在淨利下跌。
因此，
我們可以看到下表淨利歷年折線圖，
趨勢與歷年EPS及ROE%折線圖相似。
▼AT&T歷年淨利(Net Income)
(製表：艾蜜莉，數據來源：AT&T歷年財報)
那是因為什麼原因造成2014年淨利下滑？
▼AT&T損益表
(圖片來源：AT&T財報，單位：百萬)
從上表可以知道，
2014年的營收較2013年成長，
但是因為營業費用的大幅增加(224億美元)，
造成淨利較2013年來的低。
主要是以下費用的增加：
1.服務和銷售成本(Cost of services and sales)
與2013年相比增加了91.47億。
無線話機的銷售升級導致2014年設備成本與保險成本增加。
另外，
還有因為U-verse的內容成本和用戶增長，
以致員工相關費用及網路成本增加。
2.銷售及行政開支(Selling, general and administrative)：
雖然2014與前一年相比，
費用確實增加不少。
但相較於2012年，
其實差異並不大，
甚至更低。
只是2013年的花費較低，
讓2014年的費用看起來爆增許多。
另外其實在2014年，
AT&T有做一些調整。
調整項目包含:
退休後福利、養老金
這些費用都比2013預期來的多，
導致支出更多未預料的費用。
3.網路設備資產報廢攤提(Abandonment of network assets)
AT&T認為一些特定的銅纜無法應付未來網路所需，
並計畫未來所有網路基礎建設都以IP網路為基礎架構，
因此決定將同軸電纜及導管相關基礎建設資產報廢。
所以在2014年產生這筆費用。
▼AT&T營運現金流(Operating Cash Flow)
(製表：艾蜜莉，數據來源：AT&T歷年財報)
▼AT&T債務比
(製表：艾蜜莉，數據來源：AT&T歷年財報)
AT&T這幾年的營運現金流相當穩定，
近年AT&T相繼收購許多公司，
像在2015年收購美國最大衛星電視DirecTV，
以及在2016年收購時代華納，
因此造成債務比持續上升，
但是AT&T主業依舊能夠持續創造穩定現金流，
目前無需過度擔心。
那目前AT&T的合理價大約是多少呢？
因為AT&T為成熟期的電信業，
未來比較難有大幅度的成長，
但是AT&T一直以來股息發放都相當穩定，
因此這邊以股息股的方式推估合理價，
買在合理價以下才不會賺了股息賠了價差。
▼AT&T近五年股利
結語：
AT&T在收購時代華納確實增加了不少債務，
同時也連帶影響股東權益報酬，
導致在去年股價持續下跌。
但是長遠來看，
一個強大的媒體內容公司，
被一個可以提供存取媒體內容的電信合併，
AT&T變得更加強大。
我覺得現在是一個不錯的機會，
如果您了解AT&T，
可以考慮分批買進，
當成穩定創造現金流的股息股，
不過，
同時也要注意未來體值是否有變壞喔！
★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
★ 25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子，過上財務自由的人生？
趕快來看秘訣手刀衝 >>
【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】
跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，
一起邁向 財富自由～（手刀衝）
本文原發表於CMoney 2019-01-22