艾蜜莉的ADR美股觀察分析》股價腰斬的阿里巴巴,現在是抄底時機嗎?

(圖片來源: 網路

 

嗨,大家!

最近大家的投資還順利嗎?

大家是否記得7月份艾蜜莉曾與大家分享

全球最大的零售電商雅馬遜(Amazon),

相較於其他科技股,

雅馬遜今年走勢一直處於盤整階段,

表現比較疲弱,

不過長期來說,

雅馬遜具有長期的競爭優勢,

未來應能持續穩定成長。

 

今天艾蜜莉想與大家分享

中國的零售巨頭,

業務與雅馬遜非常類似,

可以說是中國版的Amazon,

相信大家一定很熟悉,

那就是淘寶的母公司,

阿里巴巴集團。

 

接著,

艾蜜莉就來帶著大家認識這家公司吧!

阿里巴巴創立於1999年,

主要掛牌於香港證交所,

代號9988,

於2014年以ADR(美國存託憑證)

在紐約證交所IPO上市,

美股代號BABA。

 

▼ 阿里巴巴業務與服務項目

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:2021年阿里巴巴合併年報 P.15)

 

阿里巴巴集團控股業務相當廣泛,

包含中國境內及海外B2B、B2C零售業務,

如:淘寶、天貓、閑魚、AliExpress等。

數位媒體娛樂則有優酷及阿里巴巴影業等,

其他業務則有菜鳥物流、雲端運算阿里雲等。

 

其中螞蟻集團(支付寶母公司)

原計畫在2020年港交所掛牌上市,

卻因為馬雲10月在上海金融峰會演講

批評中國管理當局,

上市計劃緊急在11月喊卡。

緊接著阿里巴巴在12月面臨中國當局的

反壟斷調查,

在今年4月遭中國市場監管局罰款

182.28億元人民幣,

阿里巴巴則以「誠懇接受,堅決服從」回應。

面對一連串的調查與持續加強監管的政策,

阿里巴巴由去年319.12美元

腰斬跌到最低138.43美元,

股價表現非常疲弱。

 

由此可見,

投資中概股須非常留意政策風險,

沒有人可以預料政府接下來的

監管措施是嚴還是鬆。

 

接著,

我們從幾項指標,

來分析阿里巴巴的財務表現。

 

首先,

我們先來看看阿里巴巴歷年EPS的表現。

 

▼阿里巴巴歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年阿里巴巴 合併年報)

 

從上表來看,

阿里巴巴的EPS表現並不理想,

我們來探究其中原因。

 

首先,

先來看看2015至2020的綜合損益表。

 

▼阿里巴巴 2015至2020綜合損益表

(數據來源:RocketFinancial)

 

從上表歷年綜合損益表來看,

可以發現2016的淨利特別高,

主要是因為其他收入Other income的增加關係,

當中包含來自阿里巴巴影業及健康的

522億人民幣投資收益

與20億的其他收益,

算是一次性的收入,

因此造成2016年EPS特別高。

 

接著我們來看2018至2020

EPS的狀況。

 

▼阿里巴巴歷年EPS數據%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年阿里巴巴合併年報)

 

EPS發生明顯下滑則是因為股票拆分的原因,

由原先1股拆分成8股,

股權的稀釋也連帶影響EPS的數字,

淨利Net Income還是穩定成長的。

 

接著我們來看阿里巴巴的ROE%。

 

▼阿里巴巴歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年阿里巴巴合併年報)

 

若將2016一次性收入的例外排除後,

阿里巴巴近五年,

ROE%維持小幅成長,

在2020年也達到標準ROE 15%以上。

 

接著,

我們來看看阿里巴巴的營業現金流。

 

▼阿里巴巴歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年阿里巴巴合併年報)

 

公司近五年營業現金流

也持續穩定成長,

在去年營業現金流

已經超過1800億人民幣。

 

阿里巴巴最新負債比落在0.13,

小於標準值0.5。

 

綜合來說,

阿里巴巴的財務體質良好,

雖今年受政府重罰,

但應不致造成阿里巴巴重傷。

 

最後就帶著大家來看看

阿里巴巴的股價及估價吧!

 

▼阿里巴巴近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2021/10/11)

 

▼阿里巴巴近五年本益比

(圖片來源:ycharts.com)(截圖日期:2021/10/19)

 

以近五年本益比來看,

目前是在歷年低位,

本益比僅20.8倍。

巴菲特的好搭檔查理蒙格在

最新公布資料顯示,

第三季持續加碼買入阿里巴巴,

目前算是一個可以觀察的機會。

 

結論:

阿里巴巴是一間好公司,

但需特別留意政府的政策風險,

我們無法預知中國政府的下一步,

雖然目前股價偏低,

但投資人需執行更嚴格的資產配置,

留意自己的風險承受度。

 

 

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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艾蜜莉的美股觀察分析》從線上書店起家,到全球第四家市值突破一兆美元的電商龍頭亞馬遜Amazon

(圖片來源: 網路)

 

FAANG代表著五支美國最大的科技巨擘,

分別為Facebook、Apple、Amazon、Netflix及Google(Alphabet),

其中的Amazon可以說是網路電商的始祖,

從最一開始的網路書店起家,

一路拓展到全世界最大的線上零售商,

更在去年二月,

成為美國第四家市值突破一兆美元的上市公司。

Amazon亞馬遜是一家怎麼樣的公司呢?

就讓我們繼續往下看!

 

Amazon成立於1994年,

1997年在納斯達克交易所IPO,

美股代號為AMZN。

經歷過2000年的網路泡沫,

不過Amazon沒有被擊倒,

並在2006年推出雲端服務AWS,

相較於微軟Azure服務及Google的

GCP服務,

AWS整整領先4年及5年的時間。

 

▼Amazon歷年營收來源

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AMZN合併年報)

 

Amazon主要營收來源來自線上購物、

實體店、第三方賣家服務、訂閱服務

及AWS(Amazon Web Services)。

 

Amazon線上購物是全球零售產品最廣泛的平台,

在全球15個國家提供服務,

不過北美amazon.com營收遠勝於海外其他國家。

 

而實體店也是以北美為主,

Amazon在2015年才由線上轉線下,

在總部西雅圖開設第一家實體書店(amazon books),

並在2016年推出amazon go無人商店。

 

▼Amazon實體店種類

(圖片來源:Amazon)

 

第三方賣家服務允許賣家直接在amazon.com

平台上架產品販售。

 

訂閱服務則包含Prime會員,

可以在境內享有免運優惠,

另外還有Prime Video、Prime Music

跟Prime Reading服務,

提供影音及電子書串流。

 

而最後則是Amazon近幾年的金雞母,

Amazon Web Services(AWS),

AWS能直接提供客戶雲端運算的服務,

能大幅節省客戶初期需投入自建地端機房的成本,

以及後續機房維護成本,

還能在AWS全球資料中心互相提供備援服務,

像Netflix、Twitch、Adobe就是使用AWS雲端服務。

 

▼2020 Amazon營業利潤

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AMZN合併年報)

 

雖然線上商店是Amazon主要的營收來源,

但是我們實際從財報中可以發現,

扣除費用後,

AWS才是貢獻營業利潤的主力,

佔了將近6成的比重。

 

接著,

我們從幾項指標,

來分析Amazon的財務表現。

首先,

我們先來看看Amazon歷年EPS的表現。

 

▼Amazon歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AMZN合併年報)

 

Amazon近五年,

受惠於AWS雲端業務

EPS維持持續成長的趨勢,

去年更達到歷史新高,

EPS高達41.83元,

今年預期還能繼續保持成長。

 

▼Amazon 2016至2020綜合損益表

(數據來源:AMZN RocketFinancial)

 

另外,

從綜合損益表我們可以看到,

Amazon的淨利持續上升,

這五年下來,

都維持在20%以上的成長率。

 

接著我們來看Amazon的ROE%。

 

▼Amazon歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AMZN合併年報)

 

從上表來看,

可以發現Amazon 2017及2019的

ROE%有略為下滑。

 

▼Amazon歷年ROE數據%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AMZN合併年報)

 

如果仔細攤開財報數據來看,

Amazon近五年的淨利平均成長為131.4%,

而股東權益落在79%。

 

而讓2017及2019的ROE看起來下滑

其實是因為2017及2019年的淨利年增率,

較2016及2018低,

同時股東權益的成長率又大過於淨利年增率,

所以導致ROE數字上看起來有下滑,

這個部分不用太擔心。

 

接著,

我們來看看Amazon的營業現金流。

 

▼Amazon歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AMZN合併年報)

 

公司近五年營業現金流

也持續穩定成長,

在去年營業現金流

已經超過660億美金。

 

Amazon最新負債比落在0.2,

小於標準值0.5。

 

綜合來說,

Amazon的財務體質非常健全,

因此Amazon是我美股的口袋名單。

 

最後就帶著大家來看看

Amazon的股價及估價吧!

 

▼Amazon近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2021/07/18)

 

我們以成長股模型來推算Amazon合理價,

取2016年至2020年的EPS來計算EPS成長率。

EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1

(41.83/4.9)^(1/5)-1 = 0.5355 * 100 = 53.55%

 

若Amazon能繼續維持成長趨勢,

以這近五年EPS成長率53.55%來看,

我們可以得出合理價約落在$2,814。

合理價=當前EPS * EPS成長率。

52.55(TTM) * 53.55 = 2,814

 

以2021/7/16收盤價$3,665來看,

目前Amazon股價偏高。

 

結論

我們都知道Amazon是

全世界線上購物平台的科技巨頭,

雖因疫情嚴峻線上購物營收年增率高達4成。

不過,

AWS的表現也不容小覷,

因應未來企業數位轉型,

Amazon的成長跑道還有更多期待空間。

 

 

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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股價自去年疫情低點翻近兩倍的Honeywell,現在是買入時機嗎?

(圖片來源:網路 )

 

Honeywell,

相信大家對這紅色Logo並不陌生,

Honeywell是在市面上能見度

非常高的空氣清淨機品牌,

空氣清淨機也是Honeywell

最貼近我們生活的產品。

不過,

這家美國最大的清淨機大廠,

清淨機只是它其中的一小塊業務而已,

接著,

我們來看看Honeywell是一家怎麼樣的公司吧!

 

Honeywell這個公司名稱最早可以追朔到

於1906年由Mark Honeywell所成立的

Honeywell加熱器公司,

中間歷經公司多次改名、整併,

在1999年與規模大兩倍的聯合訊號公司

合併為Honeywell聯合國際公司,

並保留品牌識別度較高的

Honeywell作為公司名稱,

美股代號為HON。

 

▼HON 營收來源

(數據來源:HON 2020合併年報)

 

Honeywell業務主要能分為4大部門:

(1) 航天及航空自控(Aerospace):

提供航空器產品、軟體及服務給OEM製造商

及其他各領域客戶如飛機製造商、航空公司、

以及國防和太空承包商。

此業務為Honeywell營收占比最高之業務。

(2) 住宅與建築技術 (Home and Building Technologies):

提供客戶確保住宅及商用建築的安全,整合偵測器、

Forge軟體提供節能永續的綠建築解決方案。

此業務為Honeywell第二大營收來源。

(3) 性能材料和技術(Performance Materials and Technologies):

開發及製造先進化學材料、製程技術及自動化方案。

(4) 安全和生產力解決方案(Safety and Productivity Solutions):

提供軟體及解決方案用於提升客戶生產力、工作場域安全等。

 

接著,

我們從4項指標,

來分析HON的財務表現。

首先,

我們先來看看HON

歷年EPS及ROE的表現。

 

▼HON歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年HON合併年報)

 

Honeywell近五年,

EPS並沒有維持穩定成長趨勢,

除了2017有較大的EPS跌幅,

2018至2020也有微幅下滑,

因此我們往下看看下滑的原因。

 

▼HON歷年EPS/ROE細項

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年HON合併年報)

 

從上圖可以看到,

2017年及2018至2020年EPS

下滑主要是因為淨利(Net Income)縮水。

 

接著我們分開看各年淨利,

首先我們先看一下2017年。

 

▼HON 2017至2020年損益表

(圖片來源:HON Rocket Financial)

 

從損益表可以發現,

Honeywell 2017年的所得稅(Income Taxes)大幅增加,

以致稅後淨利(Net Income)

與前一年度相比大幅下降,

想必大家對這個利空一定很熟悉,

這與之前幾篇美股分析提過的

減稅與就業法案有密切的關係,

以致Honeywell在2017年財報受到影響。

 

接著我們再重新回到損益表,

也能發現2018至2020年,

公司營收有往下走的趨勢。

 

在2019年年報中,

可以查到公司各業務部門

(Business Segments)營收資訊。

 

▼HON 2017-2019年 業務部門營收

(圖片來源:2019年HON合併年報 20頁)

 

從上表可以發現

交通系統及住宅技術相關區塊收入歸0。

 

主要是因為Honeywell將這兩項業務

分拆出兩家獨立公開上市公司並擁有部分持股。

(1) Garret Motion Inc

(2) Resideo Technologies, Inc

(更多細節可以參考2019年HON年度財報P.42)

 

Garret Motion Inc 於2018年10月1日成立,

是由Honeywell 交通系統分出來的公司,

專注於車聯網的軟硬體開發。

Resideo Technologies, Inc 於2018年10月29日成立,

是由Honeywell 住宅技術分出來的公司,

專注在智能家居與系統的整合與開發。

將業務拆分成獨立公司,

Honeywell除了能更聚焦在核心業務,

也能讓新公司保有更多彈性,

快速滿足市場需求。

 

從去年2020年年報中,

我們可以發現Honeywell也飽受疫情影響,

航空業是去年疫情重災區,

至今也尚未恢復,

Honeywell佔營收最大航空業務也深受打擊,

未來我們須再關注隨著疫苗施打漸漸普及,

航空產業復甦情形。

 

▼HON歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年HON合併年報)

 

排除2017年因稅改的影響,

Honeywell近五年ROE%持續

維持在標準值15%以上。

 

接著,

我們來看看HON的營業現金流。

 

▼HON歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年HON合併年報)

 

Honeywell近五年營業現金流

一直都有超過50億美金,

手上資金相當的充裕,

目前最新債務比落在0.86,

略高於標準值0.5,

考量到現金充裕,

債務比不需過於擔心。

 

最後就帶著大家來看看

HON的股價及估價吧!

 

▼HON近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2021/05/18)

 

最後,

我們以本益比估價法評估目前HON股價。

若本益比愈高,

股價比較可能被高估,

相反則股價較可能被低估。

 

▼HON歷年股價及本益比折線圖

(資料來源:Macrotrends 5/18/2021)

 

目前HON的本益比落在34.63,

與這十年其他年度的本益比相比,

現在股價被高估的可能性較高,

因此我目前還不會買進。

 

結論

去年,

Honeywell去年受疫情影響,

航太相關部門營收下滑,

但對擁有高現金水位的Honeywell來說,

相信度過危機並不會太困難,

不過現在股價稍微偏高,

不建議貿然進場買進。

 

 

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艾蜜莉的美股觀察分析》 多元化經營的百事公司Pepsi,食品賺的比飲品還要多更多

(圖片來源:網路

 

嗨!大家,

還記得艾蜜莉曾與大家分享過

全球最大的飲料公司可口可樂嗎?

提到可口可樂,

想必大家應該也會馬上聯想到百事Pepsi吧!

不過這兩家可樂巨頭,

在產品種類方面,

其實有滿大的差距喔!

今天艾蜜莉就帶著大家認識百事公司Pepsi吧!

 

百事可樂成立於1898年,

是百事公司的前身,

並在1965年與Frito-lay合併,

組成我們現在所看到的百事公司Pepsi Co, Inc,

美股代號為Pep。

 

▼Pepsi旗下品牌

(圖片來源:Pepsi年報)

 

相比可口可樂專注在飲料的開發,

百事公司經營更加多元,

旗下除了擁有飲料商標,

如百事可樂、七喜、Mountain Dew、星巴克瓶裝咖啡飲料等,

還擁有眾多食品品牌,

像是桂格、樂事洋芋片、多力多滋、奇多等。

若以占比來劃分,

百事公司食品業務營收佔比54%,

飲品業務則佔比46%。

 

▼Pepsi營收來源

(圖片來源:Pepsi年報)

 

Pepsi主要營收來自北美業務,

北美業務為營收貢獻超過五成,

因此Pepsi在國際業務還有很大的成長空間。

在北美業務中,

可以再區分為三塊,

分別為百事飲品、Frito-Lay及桂格食品,

各佔比32%、25%、4%。

 

在百事飲品方面,

除了生產及銷售自有品牌外,

還有與聯合利華及星巴克合資生產販售

即飲瓶裝茶與咖啡,

以及協助如Dr Pepper代工飲料。

 

Frito-Lay主要以生產洋芋片為主,

品牌包含多力多滋、Fritos玉米洋芋片、樂事洋芋片、

Ruffles洋芋片、Cheetos玉米棒。

除此,

Frito-Lay也與以色列最大的食品製造商Strauss Group

合資販售Sabra塗抹醬。

 

接著,

我們從幾項指標,

來分析Pepsi的財務表現。

首先,

我們先來看看Pepsi歷年EPS及ROE的表現。

 

▼PEP歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年PEP合併年報)

 

從Pepsi歷年EPS來看,

不難發現2018年EPS突然暴增,

因此我們需再找看看暴增的原因。

從下表財報觀察這幾年營收的變化,

其實這幾年的營收是穩定往上升的,

並不如上圖EPS折線圖暴漲暴跌。

 

▼PEP 2017至2020綜合損益表

(數據來源:PEP RocketFinancial)

 

翻開財報後,

可以發現2018年所得稅出現負值,

而其他年度都是正數。

 

▼PEP歷年遞延所得稅

(數據來源:PEP 2019 合併年報 P93)

 

2018年的遞延稅項的大幅減少,

主要是因為稅改重構國際業務,

及無形資產的轉讓。

另外,

公司決定相關的遞延稅項,

分15年期攤提資產44億美元。

因此所得稅才會出現負值,

導致淨利上升,

EPS暴增。

 

▼PEP歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年PEP合併年報)

 

排除2018年因稅改的影響,

PEP歷年ROE%表現相當亮眼,

近五年也一直維持在標準值15%以上。

 

接著,

我們來看看PEP的營業現金流。

 

▼PEP歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年PEP合併年報)

 

這五年來,

PEP現金流的最低點發生在2018年。

為了了解原因,

我們直接攤開現金流量表。

 

▼PEP歷年營業現金流 (單位:百萬)

(數據來源:PEP 2018 合併年報 90頁)

 

我們可以看到,

2018年多了一筆 “與國際組織有關的其他淨稅收優惠”。

PEP在財報上表示,

當年需要對國際組織做調整,

這個調整導致營業現金流的損失,

以及遞延稅項的增加。

不過,

營業現金流還是符合我們的標準,

在這幾年持續保持正數。

 

PEP最新負債比落在2.97,

目前大於標準值0.5,

負債比略為偏高。

若與相同產業的食品股可口可樂(KO)相比,

兩者負債比都高於2,

負債比較高應與產業也有相關。

 

從整體來看,

PEP的財務方面營收持續向上,

ROE%也維持在高水準,

後續需再觀察債務比是否異常。

 

▼PEP近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2021/03/16)

 

 

最後,

我們以本益比估價法評估

目前PEP股價是否接近合理價?

若本益比愈高,

股價越有可能被高估,

反之股價則可能被低估。

 

▼PEP歷年本益比

(資料來源:Macrotrends 2021/03/16)

 

目前PEP的本益比落在25.98倍,

與這十年其他年度的本益比相比,

本益比處於略高,

目前不是買進的好時機。

 

結論

百事公司與可口可樂同為食品類股,

但是相較於專注在飲料業務的可口可樂,

百事公司多元化的經營是一個很大的優勢,

目前北美市場還是佔百事營收超過五成,

未來可以持續觀察非北美市場的成長空間及動能。

 

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

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本文原發表於CMoney2021-03-20

 

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艾蜜莉的美股觀察分析》不受景氣循環的生活好股票廢棄物管理公司Waste Management

(圖片來源:網路)

 

嗨!大家!

如果請大家從生活中選好股票,

大家會想到哪一支呢?

是電信股、還是食品股呢?

我們都喜歡較不受景氣循環的標的,

在美股中,

有一支可能大家較為陌生,

但是也是生活中必需的好股票,

它是北美最大的廢棄物處理公司,

Waste Management,

美股代號為WM。

 

接著我們就來了解WM是一家怎麼樣的公司吧!

Waste Management廢棄物管理公司

成立於1968年,

並於1971年於紐約證交所上市。

這幾十年來透過收購SCA Services,

與USA Waste Services合併,

成為行業中的領導者,

公司擁有45,000名員工,

服務超過2000萬名客戶。

 

WM主要業務為廢棄物處理,

廢棄物處理與我們熟知的宅配業者一樣,

同樣也擁有完整的運送網絡。

WM擁有300多個轉運站,

公司自有的車隊及第三方運輸商會將

收集的垃圾先運送至此,

壓實成垃圾磚後再送至掩埋場。

 

在北美,

垃圾掩埋是主要固體廢棄物處理方法,

WM擁有將近250個垃圾掩埋場,

每座掩埋場平均壽命在40年以上。

 

▼WM營收來源

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年WM合併年報)

 

廢棄物管理公司主要營收來源分為五大類,

垃圾收集(Collection)為55%占比最高,

掩埋業務(Landfill)占比21%次之,

轉運(Transfer)、回收(Recycle)及其他業務(Other)

各佔比10%、5%與9%。

 

▼WM垃圾收集業務客戶佔比

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年WM合併年報)

 

在垃圾收集業務中主要能分為商業(Commercial)、

家庭(Residential)與工業客戶(Industrial),

分別各佔比41%、26%及28%。

 

▼WM家庭垃圾子車

(圖片來源:WM官網)

 

在美國,

丟垃圾不像台灣有垃圾車,

家家戶戶門口都會擺放一個垃圾子車,

再由垃圾處理公司定期傾倒。

 

垃圾處理是採月計費的,

WM提供3個不同容量的子車,

可以依據家庭成員人數選取合適的方案,

分別有32、64、96加侖,

月費則根據不同地區有所差異。

 

接著,

我們從4項指標,

來分析WM的財務表現。

首先,

我們先來看看WM

歷年EPS及ROE的表現。

 

▼WM歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年WM合併年報)

 

WM近五年,

EPS維持成長趨勢,

不過2019年有略微下滑,

我們簡單來看看下滑的原因。

 

▼WM歷年EPS/ROE細項

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年WM合併年報)

 

從上圖可以看到,

2019年EPS下滑,

主要是是因為淨利(Net Income)下滑。

 

▼WM 2017至2019年損益表

(圖片來源:WM Rocket Financial)

 

從2017至2019年的數據來看,

2019年的淨利較前年下滑,

不過整體營收還是持續往上的。

 

主要原因之一包含營業費用,

相較去年度增加了178百萬(1631-1453)。

WM在年報中提到,

人力及技術的投資費用、

以及收購Advanced Disposal導致費用增加。

Advanced Disposal是一家環保服務公司,

提供非危險固體廢物收集、運送、

回收和處理服務。

 

另外,

WM因為擴充車隊及掩埋場容量,

連帶影響相關折舊及攤銷費用,

以上原因導致淨利的下滑。

 

▼WM歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年WM合併年報)

 

排除2019年因折舊及攤銷費用的影響,

導致ROE減少,

WM歷年ROE%一直維持在標準值15%以上,

 

接著,

我們來看看WM的營業現金流。

 

▼WM歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年WM合併年報)

 

WM近五年營業現金流

一直都維持在25億美金以上,

且保持穩定成長。

 

債務比去年度落在1.88,

雖然比標準值0.5高,

但最新一季債務比下降至1.43,

與主要競爭對手Republic Services (RSG)相比,

RSG債務比落在1.05,

兩者並沒有差異太大,

且WM長期債務比都在1.5左右,

因此不是太大的問題。

 

整體來看,

WM的財務體質正常。

 

最後就帶著大家來看看

WM的股價及估價吧!

 

▼WM近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2021/01/16)

 

 

▼WM歷年股價及本益比折線圖

(資料來源:Macrotrends 2021/01/16)

 

目前WM的本益比落在32.41,

與這十年其他年度的本益比相比,

現在股價被高估的可能性較高,

因此目前還不會買進。

 

結論

廢棄物管理生意不易受景氣循環影響,

同時也隨著經濟發展而成長。

WM除了營收與現金流年年穩定上升,

財務體質健康,

不過目前股價偏高,

若有機會本益比回落至20附近,

是一個可以觀察的機會。

 

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

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本文原發表於CMoney2021-01-20

 

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艾蜜莉的美股觀察分析》面對蘋果、谷歌的夾擊,微軟要如何突破逆境呢?

(圖片來源:網路)

 

微軟,

從小學的電腦課,

到出社會進入職場,

這個早已佔據我們生活的品牌,

微軟的產品如Windows、Office軟體,

對很多人來說也早已是每天的必需品。

 

今天就讓艾蜜莉帶著大家認識

這家世界級軟體巨頭-Microsoft,

美股代號為MSFT。

 

微軟於1975年,

由比爾蓋茲與保羅艾倫所創立,

從早期與IBM合作的MS-DOS,

接續推出Windows系列,

如Windows 3.0、Windows 95、

Windows 98、Windows XP、

Windows 7到最新的Windows 10,

這一路演進也不乏許多可能讓人遺忘的

Windows過客,

像是Windows Me、Windows Vista。

 

回顧微軟歷史,

我們可以發現微軟不斷透過自身優勢

綑綁軟體一同販售,

讓消費者難以轉換到其他平台,

藉此建立了穩固的護城河。

IE(Internet Explorer)內建於Windows

就是最顯微人知的例子,

成功地讓微軟打敗曾經市佔率高達

九成以上的Netscape網景瀏覽器。

 

▼微軟 2020 營收來源

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年MSFT合併年報)

 

微軟將主要營收區分為3大業務:

(1) 更多個人運算(More Personal Computing)

(2) 生產力與業務流程(Productivity and business processes)

(3) 智慧雲端(Intelligent Cloud)

 

更多個人運算包含我們熟知的

Windows作業系統(含OEM授權)、

Bing搜尋引擎、廣告刊登、

Surfaces、Xbox遊戲產品線、

電腦周邊及其他智慧型裝置。

微軟在年報中表示,

Windows得面對其他跨平台

或其他替代軟體的競爭,

Apple的ios及Google的

Android是主要的競爭者,

但廣泛的硬體支援度,

能讓客戶提高產力,

也是Windows的優勢所在。

 

生產力與業務流程則包含

LinkedIn、Dynamics 365

提供企業雲端版的ERP與CRM系統。

Office則區分成企業各戶及個人用戶,

提供用戶Office 365雲端版訂閱授權或

地端單機的授權方式。

 

最後一項業務為智慧雲端業務,

在這三項業務中成長幅度最大,

根據微軟2020財報年,

Q4營收相較去年同期成長幅度高達24%,

主要受惠於Azure雲端運算服務,

成長幅度高達56%。

另外,

智慧雲端部門還包含伺服器產品

如Windows Server、SQL Server、Visual Studio,

以及企業的技術支援Premier Support服務。

 

我們今天所看到的微軟,

是微軟轉型後的第六年,

2014年納德拉接任微軟CEO,

因應PC市場進入成長高原期,

納德拉喊出了Mobile first, Cloud first

行動裝置為先,雲端為先的新策略,

轉型雲端訂閱制同時走出長期以來以

Windows為主要支援平台的框架,

而在納德拉的領導下,

微軟將以雲端運算為基礎,

AI智慧雲端將是接下來的發展重心。

 

接著,

我們從4項指標,

來分析微軟的財務表現。

首先,

我們先來看看微軟

歷年EPS及ROE的表現。

 

▼微軟歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年MSFT合併年報)

 

微軟近五年,

EPS維持成長趨勢,

不過2018年有略微下滑,

我們簡單來看看下滑的原因。

 

▼微軟歷年EPS細項

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年MSFT合併年報)

 

從上表我們除了可以觀察到

微軟持續實施庫藏股,

以致在外流通股數持續下降外,

2018年淨利較前兩年衰退非常多,

連帶影響了當年度的EPS表現。

至於是什麼原因,

我們可以再從綜合損益表找看看。

 

▼MSFT 綜合損益表

(圖片來源:MSFT RocketFinancial)

 

從上圖可以發現,

2018淨利下滑是因為高稅率造成的。

2016至2020的稅率,

大多介於在15%至20%區間,

唯獨2018超過50%的稅率,

當年稅率高達54.6%。

 

▼微軟2018年預提所得稅

(圖片來源:2018財報 74頁)

 

而相信大家應該也都猜到

高稅率與2017年川普

所簽署「減稅與就業法案」息息相關,

美國政府在當年12月實施稅改,

以致微軟在2018年的淨利受到衝擊。

 

▼微軟歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年MSFT合併年報)

 

排除2018年因稅改的影響,

微軟歷年ROE%表現非常亮眼,

近五年一直維持在標準值15%以上。

 

接著,

我們來看看微軟的營業現金流。

 

▼MSFT歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年MSFT合併年報)

 

微軟近五年營業現金流

一直都維持在33億美金以上,

且保持穩定成長趨勢。

 

最新債務比落在0.57,

些微大於標準值0.5。

整體來看,

微軟的財務體質真的非常好。

 

最後就帶著大家來看看

微軟的股價及估價吧!

 

▼MSFT近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2020/10/04)

 

我們以成長股模型來推算微軟的合理價,

取2015年至2020年的EPS來計算EPS成長率。

EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1

(5.76/2.56)^(1/5)-1 = 0.176 * 100 = 17.60%

 

以這近五年EPS成長率17.60%來看,

我們可以算出合理價約落在$101.42。

合理價=當前EPS * EPS成長率。

5.76(TTM) * 17.6 = 101.42

 

以10/04股價206.19來看,

以及目前本益比已經高達37.17倍,

目前微軟股價極有可能被高估,

對較保守的投資人來說,

目前並不是好的進場時機。

 

結論:

曾經錯過智慧型手機的發展,

以失敗收場的Windows Phone,

但在新任CEO納德拉上任後,

找到切入行動領域的立足點,

並成功帶領微軟轉型,

並為微軟帶來豐厚營收。

雖然微軟是一個很棒的成長股,

但是目前股價偏高,

現在並不適合貿然買進。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

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本文原發表於CMoney2020-10-19

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艾蜜莉的美股觀察分析》想當包租公、包租婆?RealtyIncome可以幫您做得到!

(圖片來源:網路)

 

在台灣,

對許多人而言,

買一間房是人生中重要的里程碑,

但是高房價卻把購屋族壓得喘不過氣,

更別說想要成為包租公、包租婆了。

 

不過,

投資美股也可以完成大家想要成為

包租公、包租婆的夢想喔!

 

讓艾蜜莉就帶著大家來了解

不動產投資信託公司Realty Income,

是一家怎麼樣的公司吧!

 

首先,

我們先來了解什麼是REITs(不動產投資信託)。

簡單來說,

REITs就是把不動產切割成一股一股的股票,

讓投資人可以用非常低的門檻

投資不動產市場,

REITs主要的收入來源就是租金。

 

而今天的主角Realty Income

就是美股中公開上市的不動產信託公司,

美股代號為O。

 

Realty Income成立於1969年,

總部位於美國加州聖地牙哥,

公司主要投資美國商業房地產。

 

截至2019年年底,

Realty Income手上擁有6,483件不動產,

主要的客戶多為零售業。

 

前五大分別為Walgreens(連鎖藥局)、

7-11、Dollar General(連鎖雜貨店)、

FedEx(聯邦快遞)、Dollar Tree(連鎖雜貨店)。

 

▼Realty Income 租戶營收比及承租數

(圖片來源:O 2019合併年報)

 

從上圖我們可以發現,

Realty Income承租客戶非常分散,

單一最大客戶僅佔收入6.1%,

且前幾大客戶為日常生活用品,

比較不會受景氣循環影響。

 

▼Realty Income 租戶承租率

(圖片來源:O 2019合併年報)

 

Realty Income從1994年上市以來,

出租率從未低於96%,

中間也曾經歷過2008年金融海嘯,

而去年年底出租率為98.6%,

這部分真的表現非常出色。

 

接著,

我們從幾項指標,

來分析Realty Income的財務表現。

首先,

我們先來看看Realty Income

歷年EPS表現。

 

▼Realty Income歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年O合併年報)

 

Realty Income近五年,

EPS維持微幅成長趨勢,

並在去年EPS達到歷史新高1.38美元。

不過2017年有微微下滑,

我們簡單來看看下滑的原因。

 

▼Realty Income 歷年EPS細項

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年O合併年報)

 

從上表來看,

Realty Income近五年

在外流通股數不斷成長,

但是相比其他年度,

淨利相對跟不上股數的成長,

因此就會造成EPS被稀釋掉。

至於是什麼原因,

我們可以從綜合損益表找看看。

 

▼Realty Income 2017 綜合損益表

(圖片來源:2017財報 21頁)

 

▼Realty Income 歷年營收及費用差異

(製表:艾蜜莉)(數據來源:2017年O合併年報)

 

在損益表可以發現,

2017年的費用超出收入成長的幅度。

 

▼Realty Income 2017 折舊及攤銷

(製表:艾蜜莉)(來源:2017年O合併年報)

 

公司在年報中表示,

主要是因為折舊及攤銷。

在當時2016及2017,

收購及投資了許多

新建及開發或擴建中房地產,

導致認列折舊增加許多。

 

Realty Income 屬於緩慢成長的股息股,

因此平時我們評價其他個股的ROE%項目,

並不適用Realty Income。

 

▼Realty Income歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年O合併年報)

 

公司近五年營業現金流

也持續穩定成長,

在去年營業現金流

已經超過10.68億美金。

 

最新的債務比落在0.82,

與標準值0.5來看,

0.82是偏高一些。

以不動產投資信託公司來說,

0.82其實是一個可以接受的數字。

 

最後就帶著大家來看看

Realty Income的股價及估價吧!

 

▼Realty Income股利穩定成長25年

(圖片來源:2019年O合併年報)

 

Realty Income股利已經連續穩定成長25年,

比較特別的是,

Realty Income是採月配息的喔!

但需注意,

外國投資人會被扣30%的股利稅。

 

▼Realty Income近六年股利

(圖片來源:MorningStar)

 

從上表我們可以看到近五年

Realty Income的平均股利落在2.53美元,

若以預期殖利率5%來計算的話,

每股50.6美元(2.53 / 5% = 50.6)是O的合理價。

以2020/08/13收盤價62.52來看的話,

目前O的價格偏高。

 

▼O近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2020/08/13)

 

結論:

Realty Income屬於成熟穩定的股票,

適合想穩定收息的投資人,

目前股價雖然偏高,

但在三月份美股修正時,

有低於合理價的買點。

但因為成長性有限,

且股利會扣除30%的稅金,

若有更好的投資標的,

我會優先考慮其他個股。

 

 

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本文原發表於CMoney2020-08-18

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艾蜜莉的美股觀察分析》EPS連續成長10年的超級成長股UNH聯合健康集團

(圖片來源:網路 )

 

在台灣,

我們很幸運地擁有全世界

最棒的全民健保。

但在美國,

醫療費用是相關可觀的,

尤其美國人儲蓄率相比台灣

真的低非常多,

所以當有大筆醫療開支時,

可是會造成家中經濟的負擔。

 

因此,

醫療保險對美國人來說就很重要了,

今天艾蜜莉就來跟大家分享

美國最大的商業健康保險公司,

聯合健康集團(UnitedHealth Group)。

 

我們先來了解聯合健康集團

是一家怎麼樣的公司。

聯合健康保險成立於1977年,

前身為由一群醫療人員在1974年

所創立的Charter Med Incorporated,

並於1998年更名為聯合健康集團,

是全球營收最大的健康保險及

衛生資訊公司,

美股代號為UNH。

 

▼聯合健康集團營收來源

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年UNH合併年報)

 

 

聯合健康集團的主要營收來自4大業務:

(1) UnitedHealthCare (聯合健康保險)

(2) OptumRX

(3) OptumHealth

(4) OptumInsight

 

這四大業務主要可以分為兩大塊,

分別為健康保險業務及健康管理業務(Optum)。

 

其中最大的聯合健康保險業務,

能為保戶轉嫁高額的醫療開銷風險,

以及提供不同客戶所需的醫療福利,

此業務為集團貢獻超過六成營收,

客戶包含雇主、個人及聯邦政府。

 

根據聯合健康集團年報,

健康保險業務還可以再細分為以下4類:

團保與個人計畫(Employer & Individual)

聯邦政府長者計劃(Medicare & Retirement)

州政府補助計畫(Community & State)

全球計畫(Global)

 

接著在健康管理業務中,

Optum可以再拆分為

OptumRX、OptumHealth及OptumInsight。

 

OptumRX為藥品的管理平台,

負責與藥品供應商、醫院、藥局之間的協調,

搭配67000家藥局及郵局的配送體系,

滿足客戶的購藥需求。

 

OptumHealth主要則為

團體客戶提供客製化醫療諮詢及護理服務。

 

OptumInsight則是集團的IT系統服務商,

為醫院、政府醫療保健計畫等提供數據管理

及資訊系統等服務。

 

接著,

我們從4項指標,

來分析聯合健康集團的財務表現。

首先,

我們先來看看聯合健康集團

歷年EPS及ROE的表現。

 

▼聯合健康集團歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年UNH合併年報)

 

▼聯合健康集團歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年UNH合併年報)

 

聯合健康集團近五年

維持持續成長的趨勢,

去年達到歷史新高,

EPS高達14.33元。

 

我們如果再把歷年EPS拉長到10年來看,

更可以發現原來EPS不只穩定成長了5年,

聯合健康集團的EPS竟然連續成長了整整10年。

 

另外,

ROE%近五年也一直維持在15%以上,

符合我們的選股標準。

 

接著,

我們來看看聯合健康集團的營業現金流。

 

▼聯合健康集團歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年UNH合併年報)

 

公司近五年營業現金流

也持續穩定成長,

在去年營業現金流

已經超過184億美金。

 

最新的債務比落在0.59,

與標準值0.5來看,

0.59是可以接受的比值。

 

綜合來說,

聯合健康集團的財務體質

真的是讓我非常的驚艷,

完美的達成我期待的選股標準,

因此這支美股一定要加到我的觀察名單。

 

最後就帶著大家來看看

聯合健康集團的股價及估價吧!

 

▼聯合健康集團近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2020/07/17)

 

我們以成長股模型來推算聯合健康集團合理價,

取2014年至2019年的EPS來計算EPS成長率。

EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1

(14.33/5.7)^(1/5)-1 = 0.20247 * 100 = 20.247%

 

若聯合健康集團能繼續維持成長趨勢,

以這近五年EPS成長率20.247%來看,

我們可以得出合理價約落在$289.32。

合理價=當前EPS * EPS成長率。

14.29(TTM) * 20.247 = 289.32

 

以7/17股價309.45來看,

目前聯合健康集團股價偏高。

 

結論:

聯合健康集團並不僅僅是一家保險公司,

透過數據整合及分析,

為公司打造了一個全新的商業模式。

 

整體來說,

在財務方面的各項數據,

真的表現的很好。

但目前股價還是偏高了一些,

我目前會耐心等到合理價以下再考慮進場。

 

 

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本文原發表於CMoney2020-07-20

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艾蜜莉的美股觀察分析》雅詩蘭黛EPS去年創下歷史新高,但目前艾蜜莉還不會買進,原因是?

(圖片來源:網路

 

自從三月美股低點過後,

Fed不斷對市場挹注大量資金,

刺激市場大幅回彈,

但是新冠肺炎所造成的不確定性尚未消失,

提醒大家務必做好資金控管,

不隨意追高。

 

今天艾蜜莉想跟大家分享

全世界數一數二的美妝保養品公司,

就讓我們一起來看看雅詩蘭黛集團吧!

 

雅詩蘭黛成立於1946年,

總部位於美國紐約,

集團旗下擁有超過25個品牌,

產品行銷超過150個國家,

是全球領先的美妝保養品供應商,

美股代號為EL。

 

▼雅詩蘭黛旗下品牌

 

(圖片來源: EL 2019歷年合併年報 P.4)

 

雅詩蘭黛在年報中表示,

集團一直尋求獨特的品牌來因應

消費者廣泛的喜好和品味,

因此為了達到上述策略,

雅詩蘭黛透過不斷的併購其他品牌,

來讓整個集團產品線更加的全面。

像是知名口紅品牌MAC於1998年

被雅詩蘭黛併購,

香水品牌Jo Malone於1999年被併購,

而近年則有Too Faced在2016年被併購。

 

▼雅詩蘭黛近三年營收來源

(製圖:艾蜜莉)(資料來源: 歷年EL合併年報)

 

根據雅詩蘭黛2019年合併年報,

雅詩蘭黛營收來源可以分為五大項。

 

護膚產品(Skin Care):

產品包含保濕液、精華液、身體護理、去角質劑、

粉刺護理、面膜、清潔用具和防曬產品等。

化妝品(Makeup):

包括口紅、唇彩、睫毛膏、粉底、眼影、

指甲油等。另外雅詩蘭黛也出售許多化妝

工具像是粉餅盒、粉刷。

香水(Fragrance):

除了大家熟知的淡香水噴霧、古龍水,

另外還有含香水的乳液、乳霜、蠟燭和肥皂等。

護髮產品(Hair Care):

護髮產品包括洗髮精、護髮乳、定型液、護理劑、

定型噴霧劑和染髮劑。

其他(Other):

輔助產品及服務

 

▼雅詩蘭黛區域營收來源

(製圖:艾蜜莉)(數據來源: EL 2019歷年合併年報 P.23)

 

從近三年來看,

美洲地區的銷售成長幅度有限,

相較於美洲,

歐洲、中東、非洲地區及亞太地區是

這幾年雅詩蘭黛成長的主力來源。

 

不過,

值得我們注意的是,

雅詩蘭黛所屬的美妝產業,

屬於高度景氣敏感,

景氣好時,

消費者願意花更多錢在保養品上,

景氣不好時,

雅詩蘭黛就得面臨營收下滑的挑戰。

 

接著,

我們從幾項指標,

來分析雅詩蘭黛的財務表現。

首先,

我們先來看看雅詩蘭黛歷年EPS及ROE的表現。

 

▼雅詩蘭黛歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年雅詩蘭黛合併年報)

 

從雅詩蘭黛歷年EPS來看,

除了2018年有稍微下跌外,

其餘年份,

EPS都是穩定成長的,

並在去年EPS達到歷史新高4.82美元。

 

因此,

我們來找找EL

2018年EPS下滑的原因。

 

▼EL 2015至2019年的每股盈餘

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年EL合併年報)

 

從上表來看,

雅詩蘭黛近五年的

在外流通股數(Diluted Shares)

差異並不大。

所以2018年的EPS下滑,

淨利下降是主要原因。

而想要知道淨利下滑的原因,

我們可以從綜合損益表找看看

能發現什麼蛛絲馬跡。

 

▼雅詩蘭黛2015至2019綜合損益表

(圖片來源: RocketFinancial)

 

從上圖可以發現,

2018淨利下滑是因為稅率所造成的。

2015至2019的稅率,

大多介於在20%至30%區間,

唯獨2018超過40%的稅率。

 

而相信大家應該也有猜到,

稅率異常的高與2017年美國總統川普

上任所簽署「減稅與就業法案」有關,

這在之前分享的幾篇美股分析中也有提及過。

註:Tax Cuts and Jobs Act (“Tax Reform Act”)

美國政府在當年的12月實施稅改,

以致雅詩蘭黛在2018年的淨利受到衝擊。

 

▼雅詩蘭黛 2018 合併年報稅

(圖片來源:歷年EL合併年報 P.38)

 

雅詩蘭黛也在財報中表示,

2017至2018增加了2,130基點,

有1,770基點是因為TCJA稅改法案所造成的,

因此當年EPS下滑並不需要擔心。

 

▼雅詩蘭黛歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年EL合併年報)

 

排除2018年因稅改的影響,

雅詩蘭黛歷年ROE%表現相當突出,

近五年也一直維持在標準值15%以上。

 

接著,

我們來看看雅詩蘭黛的營業現金流。

 

▼雅詩蘭黛歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年EL合併年報)

 

雅詩蘭黛近五年營業現金流

一直都維持在15億美金以上,

可以說是手頭上現金相當充裕,

 

而目前最新債務比落在0.66,

些微大於標準值0.5。

從整體來看,

雅詩蘭黛的財務體質非常穩健。

 

▼雅詩蘭黛近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2020/06/15)

 

最後,

我們以本益比估價法評估

目前雅詩蘭黛股價是否接近合理價?

若本益比愈高,

股價越有可能被高估,

相反股價則可能被低估。

 

▼雅詩蘭黛本益比

(資料來源:Macrotrends 2020/06/15)

 

目前雅詩蘭黛的本益比落在54.06倍,

與這十年其他年度的本益比相比,

本益比處於歷史高點,

目前不是買進的好時機。

 

▼美國新冠肺炎確診人數及陽性率

(圖片來源:Johns Hopkins 大學)

 

▼佛羅里達州新冠肺炎確診人數及陽性率

(圖片來源:Johns Hopkins 大學)

 

而目前美國疫情尚未完全趨緩,

美國整體陽性率近一週還維持在4.5%左右,

雖然看似沒有明顯惡化,

但像是佛羅里達州已出現陽性率上升之趨勢,

因此我認為我們必須審慎看待目前過熱之美股市場。

 

結論

雅詩蘭黛在近年成長相當強勁,

整體來說也是一家好公司。

但必須注意景氣循環之風險,

且目前股價過高,

並不是進場的好時機。

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney2020-06-20

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艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是間好公司嗎?

(圖片來源:網路 )

 

從生活周遭想想看有什麼投資機會,

累積自己的生活概念股口袋名單,

其實就是走進股市很好的方法。

今天艾蜜莉想跟大家分享

美股中照明燈具大廠—Acuity Brands。

 

我們先來看看Acuity Brands的基本介紹。

Acuity Brands成立於2001年,

總部位於美國喬治亞洲,

主要從事生產及銷售各式照明燈具,

是北美最大的照明燈具生產商,

美股代號為AYI。

 

目前AYI市值約46.9億美元,

在美股中屬於中型股,

同時也是標普400中型股指數。

以美股來說,

市值小於20億美元的算是小型股,

介於20至100億的算是中型股,

超過100億美元以上的才是大型股,

從這點也可以看出台股跟美股

其中一個很大的差異點,

美股中的大型股,

很多是大到難以想像的。

 

▼AYI 旗下品牌

(圖片來源:AYI合併年報)

 

AYI依據不同的使用場景應用,

擁有眾多品牌與產品線。

AYI為美國及部分國際市場提供

商用及住宅照明與控制系統解決方案,

解決方案除了燈具外,

還包含感應開關、照明控制以及

優化能源效率管理的整合系統等。

近年,

公司為了拓展商業應用,

將燈具整合軟體開發與IoT物聯網,

結合室內定位及數據分析,

能協助改善零售業者商場營運,

對消費者提供更為客製化的購物體驗。

 

 

▼AYI 營收來源

根據2019年年報,

AYI有九成營收都來自於美國。

 

接著,

我們從4項財務指標,

來分析AYI的財務表現。

 

我們先看看AYI歷年EPS及ROE的表現。

 

▼AYI 歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)

 

從上圖來看,

近五年AYI EPS持續穩定成長,

不過去年EPS微幅下滑。

 

因此,

我們從年報來找找AYI

2019年EPS下滑的原因。

 

▼AYI 2015至2019年的每股盈餘

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)

 

從上圖可以看到,

2019年EPS下滑,

主要是與淨利(Net Income)下滑有關,

這部分還需要後續持續觀察。

 

從AYI的10K報表中,

公司提到有越來越多的

競爭者加入這個市場,

包括低成本的亞洲進口產品、

新創公司及國際電子大廠。

因此,

AYI近年也持續透過收購

和整併做出市場區隔,

整合集團資源提供客戶更多元、

完整的樓宇管理解決方案。

 

▼AYI 歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)

 

AYI歷年ROE%表現相當出色,

近五年也一直維持在標準值15%以上,

但在2019也有下降的趨勢。

 

▼AYI 2015至2019年的ROE%

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)

 

從2011至2019年的數據來看,

ROE除了受到營收下降的影響之外,

另外則因為股東權益(Equity)增加了許多。

 

首先,

我們知道

股東權益(Equity) = 資產 (Assets) – 負債 (Liability)

所以我們可以從資產負債表

找到一些蛛絲馬跡。

 

▼AYI 2017至2019年資產負債表

(圖片來源:AYI Rocket Financial)

 

2019年公司總負債其實是比2018低的,

反而是2019年總資產變高許多,

造成2019年股東權益上升。

 

從短期資產中,

可以發現2019年現金和現金等價物

(Cash and Cash Equivalents),

比2018年高3倍以上。

在AYI的財報中有備註,

現金和現金等價物包含

定期存款 (Time deposit) 及

交易證券(Marketable Securities)。

 

▼AYI歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)

 

從上圖可以看出,

近幾年AYI的OCF呈現穩定成長的趨勢,

另外,

AYI最新一季的債務比為0.18,

說明AYI手上有足夠資金且負債相當低。

 

整體來說,

AYI的財務體質算是很健全。

 

▼AYI 近五年K線圖

(圖片來源:Tradingview 2/17/2020)

 

那AYI的合理價大約是落在多少呢?

 

我們以本益比估價法評估

目前AYI股價是偏高還是偏低,

從歷史資料來看,

近十年AYI本益比最低在7.51倍,

而最高曾在2016年時達到41.89倍,

所以很明顯的可以發現,

當時2016年股價是嚴重高估的。

 

以目前本益比15.08倍來看,

AYI股價在合理價以下。

 

結論:

以燈具生產商來說,

AYI處於競爭的產業。

 

雖然AYI一直保持在市場龍頭地位,

但近年也受到中國低價競爭的影響,

目前看起來沒有很強大的護城河能保護AYI。

 

不過面對競爭,

AYI也持續透過併購公司,

讓公司的解決方案更加多元,

從財務體質來看公司也很穩定。

 

AYI目前股價接近合理價,

若要買進AYI,

建議可以等股價接近十年本益比

的低點再考慮買進,

我個人目前也還不會進場。

 

 

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney2020-02-22

 

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