（圖片來源：hindustantimes）

 

台灣藥品市場隨著人口高齡化加速，

醫療需求持續提升，

高齡族群手上掌握絕對的資產與消費能力，

因此治療癌症或預防身心機能失調，

及抗老化之藥物或健康產品也將受到重視。

 

全民健保實施以來，

納保人口已近100%，

藥品使用量呈現穩定成長，

但受到健保管控藥價影響，

使得藥品市場成長幅度受限。

 

今天我們就來了解，

台灣學名藥龍頭-永信（3705），

究竟適不適合投資呢？

 

A、個股簡介

 

永信集團於2011年，

由永信藥品工業股份有限公司，

依企業併購法以股份轉換方式，

設立永信國際投資控股股份有限公司（3705），

子公司主要為永信藥品、CHEMIX INC.、永鴻生技。

 

董事長李芳全和總經理尹國魂，

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，

為正派經營之公司。

 

商業模式

 

永信事業涵蓋產業上游的原料藥與中間體，

中游的人用藥、動物用藥與保健食品產製，

以及下游的相關製品銷售。

 

製造廠目前設在台灣、中國、美國、馬來西亞、越南等，

供應當地與全球市場所需，

並於東南亞、日本設立銷售據點，

未來將著重於歐洲、南美洲、

以及於非洲等新興市場佈局。

 

產品主要以藥品為主，

有人用藥品、動物藥、化妝品、

保健產品、原料藥、特用化學品等。

 

銷售還以內銷為主，

內銷占85%、外銷占15%，

台灣藥品市場供給者主要為外資廠商，

因此永信排名第14名，

但為國資廠商第1名。

 

B、財報近況

 

我們用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視永信（3705）的財務狀況，

永信被評定為「警示」，

其中有5個不良品項，分別為：

「是否體質幼弱」、「是否營收大灌水」、

「是否現金斷水流」、「是否欠錢壓力大」、

「是否連內行人都不想持有」。

 

▼永信（3705）2019/04/18體質評估。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

「是否體質幼弱」

 

永信的股本26.64億，

小於50億之合格標準，

股本小的股票通常流通股數較少，

容易受到市場有心人士炒作，

股價波動幅度也較大，

如果未來跌入便宜價，

投入資金比重會壓低。

 

▼永信（3705）「是否體質幼弱」- 股本大小出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

「是否營收大灌水」 

 

營收灌水比率的計算公式，

（應收帳款+存貨）／營業收入，

合格標準小於30%。

 

永信的營收灌水比率56.74%，

觀察永信的應收帳款和存貨周轉率，

發現都維持在一定區間，

108年第四季也比以往高，

只需留意後續變化。

 

▼永信（3705）「是否營收大灌水」- 營收灌水比率出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼永信（3705）經營能力。

（資料來源：CMoney股市）

 

「是否現金斷水流」

 

股利發放次數合格標準是，

10年之中至少有8年發放，

而永信只有7年，

是因為永信於2011/01/03才上市，

且上市之後每年都有發放股利，

所以此警示可以忽略。

 

▼永信（3705）「是否現金斷水流」- 股利發放次數出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼永信（3705）股利政策。

（資料來源：CMoney股市）

 

「是否現金斷水流」

 

速動比率的計算公式，

（流動資產－預付款項－存貨） / 流動負債，

合格標準大於100%。

 

觀察永信資產負債表發現，

由於永信的商業模式，

所以資產多為存貨，

包含原物料及製成品，

負債則多為短期借貸，

皆為銀行借貸，

但利息保障倍數為12.25，

存貨周轉率與應收帳款周轉率，

都維持在穩定區間，

所以不需太過擔心。

 

▼永信（3705）「是否欠錢壓力大」- 速動比率出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

▼永信（3705）107年Q4資產負債表。

（資料來源：永信財務報表）

 

「是否連內行人都不想持有」

 

董監和法人持股比合格標準為大於33%，

永信為32.32%，

與合格標準相去不遠，

這部分不用太過擔心。

 

▼永信（3705）「是否連內行人都不想持有」- 董監和法人持股比出現警示。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

C、個股利空

 

▼永信（3705）2018/04-2019/04股價K線圖

（資料來源：籌碼K線理財寶）

 

永信近一年股價維持穩定小幅成長，

查詢近一年近況，

僅發現2018/07/07，

中國浙江華海製藥公司所生產的高血壓治療藥品原料，

含有動物致癌性，

食藥署清查發現台灣有6款高血壓藥，

用到此批中國製原料藥，

其中包含「永信」樂速降膜衣錠，

永信也在第一時間發表聲明並配合下架，

因此此事件並未對股價造成影響。

 

D、估價

 

我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」，

永信的適用於「股利法(當期)」與「股利法(十年)」估價，

由於永信屬於小型類股，

選擇「安全邊際折數」85折相對安全，

得到的價格大致分別為：

便宜價25、合理價>34、昂貴價51

永信2019/04/18股價為42.05元，

目前大於合理價。

 

▼永信（3705）2019/04/18之估價。

（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）

 

結論：

 

永信（3705）雖然目前體質評估，

列為警示個股，

但一一檢視警示項目後，

發現並無重大警訊，

因此還是可以投資的好公司。

 

由於目前股價處於合理價之上，

所以目前我不會買進，

會耐心等待便宜價以下，

再分3~6批買進。

 

 

★警語：

以上只是個人研究記錄記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估，

切勿以跟單模式進行！

 

本文原發表於CMoney 2019-04-22