圖片：中華豆腐官網
春節假期剛過不久，
不曉得大家是否懷念火鍋大餐，
火鍋中不可或缺的夥伴，
莫過於各式各樣的豆腐了。
除了火鍋，
在鹽酥雞或滷味的攤位上，
各式各樣的豆腐也是必點項目。
台灣人愛吃豆腐，
各式菜色中豆腐經常當作主要或輔助食材，
中華食(4205)(4205)就是豆腐界的龍頭大老，
應該沒有人會想要創業挑戰他的地位，
可說是壟斷獨大，
因此中華食(4205)(4205)一直在艾蜜莉觀察名單中，
我們一起來關心一下，
豆腐界龍頭中華食(4205)(4205)的近況如何。
查看2018年第四季的綜合損益表，
可以發現其稅後淨利，
相較於2017年，
減少了許多。
(資料來源：中華食(4205)2018第4季財務報告書)
收益下滑是個警訊，
如果是嚴重影響公司營運，
那就要檢視是否要將這檔股票踢出觀察名單。
那是甚麼原因導致的呢？
照理說第四季應該能賺很多，
因為冬天鍋物對豆腐的需求，
以及春節的大量需求，
往上看可以發現其營業收入並沒有下滑，
表示整體市場的需求仍是存在。
找尋新聞，
發現在年初時的雞蛋價格因為供不應求，
所以雞蛋價格高漲，
導致豆腐的原物料成本提高。
以下節錄自新聞：
中華食(4205)(4205)去年受全台雞蛋供應量缺乏大幅墊高成本影響，
去年第4季單季獲利衰退，
去年全年稅後純益2.46億元，年減7.1%，每股純益3.05元。
(資料來源：時報資訊/郭鴻慧)
中華食(4205)在需求的層面，
看來沒有太大的改變，
豆腐仍是台灣人最愛的食物之一，
而中華食(4205)的龍頭獨占地位，
目前也看不出受到威脅，
那麼中華食(4205)最大的不穩定因素，
就是原物料的價格了，
原物料的價格緊緊牽動著中華食(4205)的淨利。
以下節錄自新聞：
華食品的主要原物料黃豆價格第4季雖微幅下降，
但產雞蛋豆腐的重要原料，
雞蛋價格因缺貨每公斤價由40元狂漲至70元，
嚴重侵蝕中華食(4205)品第4季獲利，
單季稅後純益5687萬元，季減13.72%，年減約24.74%。
(資料來源：時報資訊/郭鴻慧)
那麼中華食(4205)對於這個潛在危險因子，
有採取甚麼對策嗎？
以下節錄自新聞：
中華食(4205)表示，為穩定料源，
正擴大雞蛋收購產地，由嘉義以南地區延伸至彰化，
同時評估液體蛋或自國外進口。
(資料來源：經濟日報/吳秉鍇)
接著，
我們來檢視中華食(4205)的體質，
打開艾蜜莉定存股，
中華食(4205)的體質評估中，
僅有兩項不合格。
- 是否體質幼弱
股本大小，合格標準為50億。
(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)
體質幼弱有三個項目檢視，
中華食符合其中兩個，
僅有股本大小不符合，
而食品業的股本通常不大，
故體質幼弱這部分不必太過擔憂。
且雖然其股本不大，
但中華食的獨佔地位使其企業穩健，
因此不用太過在意此警示項目。
- 是否內行人都不想持有
董監和法人持股比，合格標準為>33%
(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)
在此項目，
中華食的確略低於合格標準，
持股比例是突然降低呢？
還是一直以來都在這水準左右？
我們一起來看看歷年的狀況為何。
(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)
(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)
從以上資訊可以發現，
約在每年的2或3月，
都有較大筆的持股減少，
這樣的減少是屬於甚麼樣態的呢？
(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)
我們從上圖可以推論，
董事本人及配偶，
會於固定的時間點將部分持股贈與他人，
且受贈者們，
幾乎都是同樣的一批人。
從名字來簡單推論，
猜想可能是轉給自家人，
因此不像是拋售或是不想要繼續持股。
但比起2016年的30%，
現在的24%確實稍微偏低。
故此項目列為待觀察，
若是持股比持續降低，
則須深入探討其原因及公司未來的走向。
中華食還有另一個特色，
就是以存股為目標的買進，
我們來看看中華食這近年來的股利發放為何。
(資料來源：Goodinfo! 台灣股市資訊網)
中華食連續24年都有配發股利，
是個傳統且願意與股東分享的公司，
而其殖利率在近六年來，
約在4%左右，
略低於金融股的殖利率，
但比起一般的股票，
大體而言算是表現不錯的。
綜上所述，
中華食(4205)目前的狀態，
根據艾蜜莉的評估，
仍為一個好的投資標的，
因此若是中華食有機會掉到艾蜜莉定存股所計算的便宜價時，
艾蜜莉會考慮分批買進，
看是要放著領股利，抑或是賺取價差，
兩者皆有利。
但中華食是一間老公司，
也是許多人存股的標的之一，
因此在股價上波動較小，
若想要增加買進的機率，
建議可以把艾蜜莉定存股中，
關於股價估算的安全邊際折數再調小一點，
但請注意，
請務必遵循分批買進原則，
以降低投資風險。
★警語：
以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
本文原發表於CMoney 2019-04-22
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