圖片：虹牌油漆官方臉書
從我們生活的居住空間，
到傢俱、汽車、3C產品，
表面都有塗裝特殊功能塗料，
除了讓被塗裝物外觀美化與保護，
還有以提供額外的功能性，
例如：抗菌、、抗靜電、防霉、隔熱等。
今天我們就來了解
台灣最大塗料製造商－永記（1726）。
A、個股簡介
永記銷售品牌為「虹牌油漆」，
2011年起首創油漆概念館「彩虹屋」，
從專業製造跨足到工程服務，
不僅提供油漆調色技術，
更可現場體驗即時調色及油漆諮詢，
建立起油漆萬事屋，
就是「虹牌油漆彩虹屋」為目標。
董事長張德仁和總經理陳弘偉，
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，
為正派經營之公司。
商業模式
上游是油漆塗料是一種複合材料，
由多種化學原料調配混合而成的
高科技組合產品，
組成成份大致分為塗膜成分的
樹脂、顏料、添加劑、填充劑，
和非膜成分的溶劑。
永記主要屬於中游塗料製造商，
分別製造用於：
建築、船舶、水凝混合型、
重防蝕、防火、彩鋼、彩罐等產品，
近95%以內銷為主。
最後經由下游銷售商，
銷售使用於各個行業，
如住宅、汽機車、木製、電子商品等。
競爭近況
台灣塗料生產和技術設備進入障礙不高，
面對市場激烈競爭，
加上生產成本居高不下之雙重影響，
永記以積極開發高附加價值的塗料，
與特殊機能塗料藉此與市場區隔，
並掌握長期客戶以確保銷售穩定。
生產成本由於勞工就業意願低，
因此致力於設備自動化，
除了可以節省人力成本，
也有助於擴增產能，
對於產品品質的控制相當有助益。
近幾年來各國環境法規，
對化學產業要求日益嚴格，
因此首要目標以發展符合，
環保綠建材規定的產品為主，
永記目前多項商品也取得環保及綠建材標章。
B、財報近況
我們用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視永記（1726）體的財務狀況，
永記被評定為「正常」，
其中有2個不良品項，分別為：
「是否體質幼弱」、「是否營收大灌水」。
▼永記（1726）體質評估。
（資料來源：艾蜜莉定存股 理財寶）
「是否體質幼弱」
永記的股本16.2億，
小於50億之合格標準，
股本小的股票通常流通股數較少，
容易受到市場有心人士炒作，
股價波動幅度也較大，
如果未來跌入便宜價，
投入資金比重會壓低。
▼永記（1726）「是否體質幼弱」- 股本大小出現警示。
（資料來源：艾蜜莉定存股 理財寶）
「是否營收大灌水」
營收灌水比率的計算公式，
（應收帳款+存貨）／營業收入，
合格標準小於30%。
永記的營收灌水比率55.08%，
觀察其的應收帳款周轉和存貨周轉率，
發現都維持在一定區間，
109年第一季反而下降，
因此只需留意後續變化即可。
▼永記（1726）「是否營收大灌水」- 營收灌水比率出現警示。
（資料來源：艾蜜莉定存股 理財寶）
▼永記（1726）經營能力。
（資料來源：CMoney股市）
C、個股利空
▼永記（1726）2018/06-2019/06股價K線圖
（資料來源：籌碼K線 理財寶）
觀察永記（1726）的日K線圖，
發現在2018年11月30日大跌5.18%，
查詢當日相關訊息得知，
MSCI公布最新半年度調整，
於當時盤後生效，
在全球小型指數台灣成分股中，
永記（1726）遭到剔除。
永記遭到MSCI剔除之利空消息，
因此造成股價大跌，
但我認為這是短暫利空，
此消息並不會影響永記的商業經營，
我會選擇關注永記本身的營運狀況為主。
D、估價
我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」，
由於永記屬於景氣循環股，
所以估價法選擇「股價淨值比法」，
加上永記為小型股，
所以「安全邊際折數」選擇85折，
得到的價格大致分別為：
便宜價59.03、合理價66.05、昂貴價72.58
永記2019/06/11股價為73.3元，
目前大於昂貴價。
▼永記（1726）之估價。
（資料來源：艾蜜莉定存股 理財寶）
結論：
永記屬於「景氣循環股」，
銷售的產品有落後景氣特性
循環週期也較長，
如果波段操作不當，
容易會套牢很長時間。
如果只買不賣，當作存股操作，
買在平均價勝率雖然不小，
但要有心理準備，
忍過長線下跌的時光，
因此就算跌到便宜價之下，
現階段我也不會買進。
★警語：
以上只是個人研究記錄記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！
本文原發表於CMoney 2019-06-19