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（圖片來自網路）
「嗨! 我是GIGABYTE! 今年31歲，
創新科技佔據我的左腦、
美化人生佔據我的右腦，
每天持續思考、運轉創新能量，
使我成為全球主機板及顯示卡領導品牌，
並獲得許多國際獎項的肯定。」
技嘉的徵才說明非常地活潑逗趣，
但其實許多人對他並不熟悉，
那它究竟是怎麼樣的一間公司呢？
讓我們來瞧瞧…
一、了解公司
1. 基本資料
技嘉科技是全球第二大主機板廠，
創立於1986年，
於1998年上市，
以 Gigabyte 為自有品牌生產主機板起家，
目前股本為62.91億元，
董事長為葉培城，總經理為劉明雄，
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，
為正派經營之公司。
2. 商業模式
產品線除了主機板還包含伺服器、
顯示卡及筆記型電腦等，
2016年底因手機業務競爭激烈，
多年來都因規模不大持續虧損，
旗下子公司已暫停生產智慧型手機業務。
目前產品營收結構，
主機板約5成(51.19%)，
顯示卡約2成，
伺服器代工約2成，
近年亦成立次品牌Aorus，
負責製造及銷售電競產品(筆電、鍵盤、滑鼠、耳機)。
主機板及顯示卡主要銷售予組裝市場，
即銷往通路市場單獨零售，
伺服器應用則以代工模式為主。
主要原料為晶片組及積體電路，
由INTEL、NVIDIA、AMD等國外廠商提供；
其他重要零件為精成科技、鴻騰精密、嘉澤端子等台灣廠商提供，
目前供貨皆屬穩定。
銷售地區亞洲佔48.36%，
歐洲地區23.05%，
美洲地區17.62%，
主要競爭對手包含華碩、華擎、微星等。
▼技嘉近三年的銷售額與營業比重
（資料來源: 技嘉2016年年報）
▼技嘉的主要產品
(資料來源: 技嘉官網)
▼技嘉近三年各地的銷售比重
(資料來源: 技嘉2016年年報)
3. 財務狀況
當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能
來檢視技嘉的財務狀況時，
我們發現技嘉被評定為「正常」
(10項財務指標中有7項是合格的)，
是一個財務健全的企業。
▼技嘉企業體質屬「正常」
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/7/12截圖)
▼技嘉的是否業外虧損出現「警示」
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/7/12截圖)
技嘉的業外損失比例32.37%(-80953/250053=-32.37%)高於標準值的20%
但細查發現原因為台幣升值導致匯兌損失，
屬短暫性利空，
因此投資人不必過於擔心。
▼技嘉損益表
(資料來源: 公開資訊觀測站)
▼技嘉2017Q1的其他利益及損失細項
(資料來源: 技嘉2017Q1財報)
技嘉的現金流量與自由現金流量皆為負值，
但檢視技嘉第一季的財報後，
我們可發現營業現金流量為負值
是因為技嘉的應付帳款高，
而這是買賣行為中尚未付給供應商的貨款。
在代工組裝產業中，
高比率的應付帳款是常態，
因此不需太擔心。
▼技嘉的營業現金流量與自由現金流量出現「警示」
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/7/12截圖)
▼主因為應付帳款減少
(資料來源: 技嘉2017Q1財報)
而且如果我們以年度來評估，
技嘉連續8年的營業和自由現金流量皆為正數，
因此此警示為短暫性利空，
投資人不必過於擔心。
▼技嘉歷年的營業和自由現金流量皆為正數
(圖片來源: 理財寶 股市，2017/7/12截圖)
技嘉的董監事質押比例出現「警示」，
但比例(33.96%)僅比標準值33%略高一點點，
因此投資人可以不必過於擔心。
▼技嘉的董監事質押比例出現「警示」
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/7/12截圖)
此外，我們檢視近五年的董監事質押狀況，
發現技嘉的董監事質押張數已經減少
並維持兩年穩定不變，
因此投資人可以不必過於擔心。
▼技嘉近五年的董監事質押狀況
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網，2017/7/27截圖)
二、估價
使用艾蜜莉定存股軟體來估價，
技嘉目前股價38.9元介於合理於昂貴價之間。
技嘉近五年平均EPS 3.35元，
2013年淨利創10年新高後，
目前屬於成長停滯期，
EPS大約在3元上下，
由於2013及2014年獲利表現錯，
帶動股價向上提升，
目前股價38.9元還是過於昂貴，
若未來可回到便宜價25元上下，
將是一個不錯的進場機會。
▼技嘉的估價
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/7/12截圖)
三、評估利空狀況
▼技嘉近10年的K線圖
(資料來源: 籌碼K線，2017/7/12截圖)
從技嘉近10年的K線圖中可看出，
有幾個股價下跌段，
分別為2008年前後、
2011年8月~2011年11月、
2014年6月~2014年9月及
2015年3月~2015年7月。
2008年前後主要受金融海嘯影響，
2011年8月則因美國道瓊指數暴跌，
全球股市皆遭受波及。
2014年6月到9月下跌原因，
我们從新聞報導中了解到
「20142Q因上游晶片組供應短缺，
致使主機板出貨量季減35%，
主機板狀況同樣不如預期，季減5%，
惟獨伺服器表現較佳，
但其毛利又低於平均值，
導致技嘉Q2整體毛利下滑，
再加上Q2在中國市場不斷遭遇同業殺價競爭，
亦影響其平均單價滑落，
技嘉主機板在中國市占率將近30%，
中國區域佔總出貨量之近半比重，
殺價競爭勢必影響公司業績。」
但是技嘉也不甘示弱地表示，
「不再跟進藉由競價鞏固市占率的方式，
進而轉向聚焦穩定產品售價，
進而提高主機板平均單價。」
2015年3~7月下跌原因，
從新聞報導中看到
「技嘉第二季業績衰退，
高毛利產品佔比降低導致毛利下滑，
且業外匯損也恐出現小幅損失，
上半年的表現難以期待。」
而技嘉對此的解釋為：
「市場價格競爭白熱化的現象應已趨緩，
主因去年舊品已經殺過一波，
新品才要上市，還有蜜月期，
而整體主板市況不理想，
也降低業者價格競爭意願。」
透過上述資料了解，
股價下跌應為營收及毛利下滑所致，
但技嘉總是改變銷售策略作為因應，
藉此保持競爭力，
因此投資人可持續觀察後續的競爭力。
此外，近年技嘉積極布局電競市場及高端商用領域，
政府對電競產業的逐漸重視，
以及社會對電競產業認同度提高，
有利於電競產業市場提昇，
另外伺服器市場也受惠於雲端應用呈現穩定成長的趨勢，
預期2017年將持續發酵，
技嘉透過增加高單價產品的策略，
鞏固其市場地位。
四、訂定操作方式
若未來股價回到便宜價25元上下，
我會考慮拿出一部分的資金分2~3批投入，
例如股價落入便宜價時25.6 元投入第1批，
便宜價9折23.04(25.6*0,9=23.04)時投入第2批，
便宜價8折20.48元時(25.6*0.8=20.48)投入第3批，
但也有可能未投入到第3批時股價就回彈，
但這樣也沒關係。
如果以長期投資的角度看來，
進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞，
而營收呈現小幅度衰退，
股價回到便宜價時買進，
耐心持有股票領取股利，
待營收成長，股價再度往上攀升時，
設定好自己的停利點，
如獲利20%即出場，
如此一來，
股價下跌時可以安心持有領股利，
股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
本文原發表於 CMoney 2017-7-31