(圖片來源:網路)
中碳成立至今已有28年，
是國內唯一一家煤化學產業為主的公司，
全名為中鋼碳素化學股份有限公司，屬於中鋼集團的一員，
聽到中鋼，相信大家一定不陌生，
那接下來就來為大家介紹一下，
這間國內唯一一家煤化學產業為主的公司吧!
一、個股介紹
1.公司基本資料
中鋼碳素化學股份有限公司（中碳1723），
為中鋼集團的成員之一，主要股東為中鋼(持股29%)、
中橡(持股5%)，而中鋼煉鋼廠所產出的副產品煤焦油、
輕油及焦炭獨家供應給中碳，
提煉加工生產合乎市場與客戶需求的產品，
如軟瀝青、雜酚油、精、苯及甲苯等，
也因為煤化學產業性質特殊，
國內目前尚無其他競爭者。
2.商業模式
中碳主要經營煤焦油蒸餾產品、
輕油系列產品、焦碳系列產品
及介相碳微球系列產品之生產、
加工及銷售，並從事相關上、
下游產品之貿易。
在國外煤化學產業已有多年歷史，
隨者產業的變遷，全球焦碳、
煤焦油及輕油產出重心逐漸轉移至亞洲，
尤其中國約佔全球產量的6成以上。
而國外地區因為受環保法規因素影響，
煤焦油等供給逐年遞減，
煤化學產業重心逐漸轉移至亞洲。
加上煤焦油相關產品運輸成本高，
傾向區域供應因此中碳主要市場與競爭者以亞洲為主。
▼105 年營業比重如下
(資料來源:財報)
▼中碳四大類產品線(105年度)
(資料來源 中碳年報)
▼產業上、中、下游之關聯性
(資料來源 中碳年報)
中碳其產品多用於石化工業，
而產品價格又會隨著國際原油價格波動，
所以其主要營收和景氣連動非常大，並非恆定。
(資料來源 經濟部能源局)
舉例來說，在2014年6月國際原油價格開始跌，
一直到2015年8月，從原本100美元左右，
跌到低於50美元，而中碳營收也跟著減少。
(資料來源 理財寶)
3.競爭狀況
▼原料來源
(資料來源 中碳年報)
由表可知中鋼與中龍為中碳主要原料供應商，
因此中碳在原料成本上是非常有優勢的。
▼國內外銷售比情況
(資料來源 中碳年報) 單位:銷售量-公噸 銷售值-新台幣千元
中碳公司主要產品約 36% 外銷、64% 內銷，
雖然中碳的產品在國際市場的競爭力沒有很強力優勢，
但是在國內卻是唯一專業的煤化學製品製造廠商。
沒有其它競爭對手，全產全銷非常有優勢，
這是很堅固的護城河。
4.財務狀況
知道了中碳的產業情況後，
我們接下來打開艾蜜莉定存股，
然後在體質評估中，
察看中碳的財務狀況是否健全，
由艾蜜莉評估法中，
可以知道中碳 2017 年第一季財務狀況，
不良項目只有兩項而已表現算是不錯。
▼中碳體質評估
(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)
中碳不良項目中，
雖然股本沒有達到標準值 50 億以上，
但我們知道中碳是中鋼的子公司，
有個富爸爸，
加上又是國內唯一一間煤化學廠，
所以這點也無須過於擔心體質過於幼弱。
▼中碳股本不大
(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)
另一項不良項目中自由現金流量為負值，
那自由現金流量代表意義是什麼呢?
自由現金流就是賺來的現金流入，
扣掉拿去再投資現金流出後的剩餘現金，
公式就是自由現金流量 =
營業現金流量–投資現金流量。
由中碳現金流量表中可得知，營業活動現金流量中全部都是正值，
表示本業賺錢，且自由現金流量也並無長期呈現負值，
所以也不必過於擔心。
▼中碳本季自由現金流為負數
(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)
▼中碳現金流量表
(資料來源 理財寶-股市)
二、估價
在了解了中碳營運及財務狀況後，
知道中碳是一間相當穩健的公司，
但是要在何時買入才不會買到高點呢?不要擔心，
這時打開艾蜜莉定存股中的估價法，
可以看出系統已經自動將中碳以股價淨值比法來計算，
可以說是相當實用的一套程式喔。
中碳目前股價剛好介於便宜價與合理價之間，
如果怕股價會一直在往上漲，
那我們也可以以分批買進的方式，
等再跌到便宜價再入手一些，這樣也比較安全喔。
▼中碳估價
(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)
三、評估利空情況
雖然中碳是相當穩健的一間公司，
但我們也要知道當中碳遇到不景氣時，
股價以及公司營運的表現。
首先我們知道中碳產品與國際油價連動性非常高，
而在2014年6月國際油價開始狂跌，
根據國家政策研究基金會資料表示，
國際油價重挫主要原因為:
1.全球需求疲軟。
2.美國頁岩油產量快速提升，更加重油價下挫的幅度。
3.OPEC主要國家如沙烏地阿拉伯等卻無意減產，
甚至還增產。
4.以沙烏地阿拉伯為首的OPEC，
與美國頁岩油業者打價格戰，
未來可以拿回訂價的主導權。
▼中碳股價
(資料來源 籌碼K線理財寶)
接著再察看中碳股價表現，
由圖表中可知 2014 年 6 月股價最高為 203 元，
2015 年最低為 88. 6元，
整整下跌了 43.6 %，
並且獲利也跟著減少許多。
▼中碳歷年 EPS 。
(資料來源 籌碼K線理財寶)
中碳本身是屬於景氣循環股，
所需投資年限本來就不是看短線，
國際油價有漲有跌，
這是屬於短暫性利空，
並非公司內部出現重大問題或者出現強力競爭者，
導致永久性衰敗。
所以如果你是屬於持股一輩子，
而且又可以忍受景氣循環中的股價高低起伏，
那麼可以考慮買進中碳。
四、制定操作細節
由於中碳屬於景氣循環股，
近幾年各種原物料都屬於景氣循環的長線高檔區，
雖然短線上有時會遇到各種利空，
而在利空造成的便宜價時買進，
也有機會在反彈時賺 20 %以上，
但因為我個人抓中短線的功力不佳，
未免被套住後，
要經歷一整個長長的景氣循環到谷底再起來，
所以我個人不會選在這個時機點買。
但如果您抓中短線的功力很好，
或打算持股的週期是「永遠」，
則可以自行決定是否買進，
不用受到我的影響喔，謝謝！
本文原發表於 CMoney 2017-7-31