（圖片來源：網路）
嗨！大家，
還記得艾蜜莉曾與大家分享過
全球最大的飲料公司可口可樂嗎？
提到可口可樂，
想必大家應該也會馬上聯想到百事Pepsi吧！
不過這兩家可樂巨頭，
在產品種類方面，
其實有滿大的差距喔！
今天艾蜜莉就帶著大家認識百事公司Pepsi吧！
百事可樂成立於1898年，
是百事公司的前身，
並在1965年與Frito-lay合併，
組成我們現在所看到的百事公司Pepsi Co, Inc，
美股代號為Pep。
▼Pepsi旗下品牌
(圖片來源：Pepsi年報)
相比可口可樂專注在飲料的開發，
百事公司經營更加多元，
旗下除了擁有飲料商標，
如百事可樂、七喜、Mountain Dew、星巴克瓶裝咖啡飲料等，
還擁有眾多食品品牌，
像是桂格、樂事洋芋片、多力多滋、奇多等。
若以占比來劃分，
百事公司食品業務營收佔比54%，
飲品業務則佔比46%。
▼Pepsi營收來源
(圖片來源：Pepsi年報)
Pepsi主要營收來自北美業務，
北美業務為營收貢獻超過五成，
因此Pepsi在國際業務還有很大的成長空間。
在北美業務中，
可以再區分為三塊，
分別為百事飲品、Frito-Lay及桂格食品，
各佔比32%、25%、4%。
在百事飲品方面，
除了生產及銷售自有品牌外，
還有與聯合利華及星巴克合資生產販售
即飲瓶裝茶與咖啡，
以及協助如Dr Pepper代工飲料。
Frito-Lay主要以生產洋芋片為主，
品牌包含多力多滋、Fritos玉米洋芋片、樂事洋芋片、
Ruffles洋芋片、Cheetos玉米棒。
除此，
Frito-Lay也與以色列最大的食品製造商Strauss Group
合資販售Sabra塗抹醬。
接著，
我們從幾項指標，
來分析Pepsi的財務表現。
首先，
我們先來看看Pepsi歷年EPS及ROE的表現。
▼PEP歷年每股盈餘(EPS)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年PEP合併年報)
從Pepsi歷年EPS來看，
不難發現2018年EPS突然暴增，
因此我們需再找看看暴增的原因。
從下表財報觀察這幾年營收的變化，
其實這幾年的營收是穩定往上升的，
並不如上圖EPS折線圖暴漲暴跌。
▼PEP 2017至2020綜合損益表
(數據來源：PEP RocketFinancial)
翻開財報後，
可以發現2018年所得稅出現負值，
而其他年度都是正數。
▼PEP歷年遞延所得稅
(數據來源：PEP 2019 合併年報 P93)
2018年的遞延稅項的大幅減少，
主要是因為稅改重構國際業務，
及無形資產的轉讓。
另外，
公司決定相關的遞延稅項，
分15年期攤提資產44億美元。
因此所得稅才會出現負值，
導致淨利上升，
EPS暴增。
▼PEP歷年ROE%
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年PEP合併年報)
排除2018年因稅改的影響，
PEP歷年ROE%表現相當亮眼，
近五年也一直維持在標準值15%以上。
接著，
我們來看看PEP的營業現金流。
▼PEP歷年營業現金流 (單位:百萬)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年PEP合併年報)
這五年來，
PEP現金流的最低點發生在2018年。
為了了解原因，
我們直接攤開現金流量表。
▼PEP歷年營業現金流 (單位:百萬)
(數據來源：PEP 2018 合併年報 90頁)
我們可以看到，
2018年多了一筆 “與國際組織有關的其他淨稅收優惠”。
PEP在財報上表示，
當年需要對國際組織做調整，
這個調整導致營業現金流的損失，
以及遞延稅項的增加。
不過，
營業現金流還是符合我們的標準，
在這幾年持續保持正數。
PEP最新負債比落在2.97，
目前大於標準值0.5，
負債比略為偏高。
若與相同產業的食品股可口可樂(KO)相比，
兩者負債比都高於2，
負債比較高應與產業也有相關。
從整體來看，
PEP的財務方面營收持續向上，
ROE%也維持在高水準，
後續需再觀察債務比是否異常。
▼PEP近五年K線圖
(圖片來源：TradingView)(截圖日期：2021/03/16)
最後，
我們以本益比估價法評估
目前PEP股價是否接近合理價？
若本益比愈高，
股價越有可能被高估，
反之股價則可能被低估。
▼PEP歷年本益比
(資料來源：Macrotrends 2021/03/16)
目前PEP的本益比落在25.98倍，
與這十年其他年度的本益比相比，
本益比處於略高，
目前不是買進的好時機。
結論
百事公司與可口可樂同為食品類股，
但是相較於專注在飲料業務的可口可樂，
百事公司多元化的經營是一個很大的優勢，
目前北美市場還是佔百事營收超過五成，
未來可以持續觀察非北美市場的成長空間及動能。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
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本文原發表於CMoney2021-03-20