在2019年CES(消費電子展)中，
有一家IC設計大廠以它優質的產品，
如：絕佳上網體驗的Wi-Fi晶片、
4K智慧語音高畫質高音質電視方案、
智慧雙向語音遙控器藍牙方案…等，
在CES展中大放異彩，
今天就讓我們來介紹這間IC設計大廠—瑞昱(2379)。
公司簡介
瑞昱成立於1987年(成立31年)，
於1998年上市(上市20年)，
是一家研究、生產及銷售各種積體電路的公司。
董事長為葉南宏，總經理為邱順建，
經查詢公司高管並無掏空及財報作假之情事。
公司內部人持有約7.65%股權，
前十大股東持股約22.87%，
且多為國內金融機構或退休基金，
外資佔比較高，目前約為61.8%，
股價較容易受外資短期炒作而波動。
▼外資持股佔比逐年提高
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)
公司的產品主要應用在通訊、PC及多媒體晶片
通訊領域佔營收65%，分為有線及無線通訊
有線通訊產品主要為NIC/Switch晶片，
公司於2018年取得2.5GPON的中國標案，
預期2019年中國市占率提升，
加上2019年下半年即將推出10PON晶片，
它的ASP(產品銷售單價)為2.5G的兩倍以上，
預計帶動該產品營收的成長。
無線通訊方面，
產品主要為Wi-fi、Bluetooth晶片，
受惠於中國寬頻基礎設施逐漸完善，
對OTT(Over The Top)需求增加，
全年標案總量預估有900-1000萬台。
而瑞昱在藍芽的產品布局非常完整，
2018年維持營收成長。
另外因為物聯網(IoT)的應用逐漸擴大，
舉凡洗衣機、電冰箱、冷氣等白色家電皆須加裝通訊晶片，
帶動Wi-fi晶片需求上揚。
*註：OTT指通過互聯網向用戶提供各種應用服務。
PC產品主要應用在電腦、平板及Type-C
2018年受到Intel 14nm產能不足，
影響終端PC/NB的出貨量，
PC晶片產品出貨也連帶放緩，
而在PC客戶歷經一個季度的庫存調整，
加上Intel缺貨狀況緩解，
預期2019年PC相關晶片的出貨會回溫。
而Type-C將成為PC外接介面的主流，
未來兩年內出貨仍會持續成長。
多媒體主要產品為TV及Monitor
因全球LCD TV滲透率高，
加上2018年舊款TV晶片進入出貨淡季，
導致2018年多媒體產品營收下滑，
但展望2019年，為了爭取韓系客戶的專案，
公司全力發展TV新功能，
今年話題主要圍繞在8K，
一般來說，新機種通常都在3-4月上市。
TV的晶片營收成長將成為2019年的一大亮點。
▼瑞昱產品別營收占比(%)
瑞昱近十年配息率都在75%以上
我們來檢視股息配發情形，
瑞昱2017年EPS為6.71元，
現金股息為5.5元，
配息率約為82%，
檢視過去十年來，配息率也都在75%以上，
近一年的年均殖利率為4.44%，
算是優於同業水準。
▼瑞昱現金股利配發情形
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)
財務狀況
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視瑞昱的財務狀況，
我們發現瑞昱被評定為「正常」，
是一個財務健全的企業，
以下我們針對1個不良的項目來進行探討。
▼瑞昱體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2019/3/18截圖)
不良項目
▼負債比率大於50%
(資料來源：CMoney股市，2019/3/18截圖)
檢視負債比率為61.78%，
雖然超過標準值50%，
但近一步檢視資產負債表的組成，
發現其中應付帳款占比約10%，
這些應付帳款是公司進貨時，
向供應商買貨賒欠的錢，
這樣的負債是沒有利息壓力的好債，
所以如果扣除相關應付帳款金額，
負債比約落在50%附近，
投資人不用太過擔心。
▼負債當中有一部份為應付帳款
(資料來源：瑞昱公司107年第三季季報)
用艾蜜莉定存股估價
評估完瑞昱的體質尚屬健全後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 67.06元
合理價： 86.45 元
昂貴價： 117.69 元
▼瑞昱(2379)的股價
(資料來源：艾蜜莉定存股軟體，2019/3/18截圖)
▼瑞昱(2379)近十年股價
(資料來源：理財保籌碼K線，2019/3/18截圖)
截至2019/3/18止，
瑞昱(2379)收盤價為172元，
遠高於合理價，
倘若股價持續跌至便宜價，
我會將手上資金分3批進場，
第1批：便宜價 67.06 元
第2批：便宜價打9折 = 67.06 * 0.9 = 60.35元
第3批：便宜價打8折 = 67.06 * 0.8 = 53.65元
至於出場時間點，
如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時，
或在報酬率達 20% 以上，我會分批賣出。
★警語：這不是艾蜜莉觀察名單之股票，只做個股分析案例教學使用，本文無任何推薦股票之意，投資之前請自行判斷。
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本文原發表於CMoney 2019-03-21