（圖片來源：中天新聞）
 
2017/07/27國內首例兩家公司股票申請暫停交易，
為統一集團旗下統一（1216）與統一超（2912），
於晚間七時舉行重大訊息記者會，
由統一董事長羅智先宣布，
統一集團賣出上海星巴克所有股權，
並買回台灣星巴克所有股權。
 
隔天兩間公司股價紛紛下跌，
統一（1216）從前一日收盤價60.5元，
下跌至最低點58.2元，下跌2.3元，
最大跌幅達3.8%，
統一超（2912）則從前一日收盤價288.5元，
下跌至最低點261元，下跌27.5元，
最大跌幅達9.5%。
 
面對此次事件市場以利空解讀，
今天就來實際了解這次事件，
對於影響較大的統一超而言，
究竟是短暫利空，還是會造成公司長期衰退呢？
 
▼統一（1216）股價

▼統一超（2912）股價

（資料來源：理財寶-籌碼K線）
 

壹、個股概略介紹

 

統一超除了7-ELEVEN以外還有經營哪些品牌？

 
統一超（2912）由統一集團超商事業部獨立而成
並於2007年與美國7-ELEVEN簽訂永久區域授權合約
目前為台灣便利超商龍頭
擁有近5千多家門市 市占率將近50%
主要營收也來自便利商店部門，比重達64%
除了推出自有品牌「7-select」之外
還有轉投資康是美、家樂福、博客來網路書店、
星巴克(Starbucks)、酷聖石冰淇淋(Cold stone)
MISTER DONUT甜甜圈等
其中以上海星巴克(Starbucks)獲益最大
 
▼統一超（2912）大陸轉投資資訊

（資料來源：統一超105年年報）
 
目前股本為103.96億元，
董事長為羅智先，總經理為侯榮隆，
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，
為正派經營之公司。
 

統一超具備哪些優勢又存在哪些風險呢？

 
統一超除了公司經營者沒有弊端之外，
超商部門也享有統一集團旗下食品加工業之價格優勢，
加上台灣超商門市雖趨近飽和，
但7-ELEVEN市占率高居50% ，
也難以取代其地位，
因此具備一定程度的有效規模，
可見統一超具備很強的護城河。
 
在風險部分，
因超商商品本來就以尋求方便為主，
並非以便宜價格，
所以在通膨風險上，
能夠反映成本具有定價權。
 
然而因轉投資大陸、菲律賓、越南等，
所以可能會受當地政府規範影響下，
具有少部分政策風險。
 
在科學與技術和關鍵人物上，
均無明顯風險存在。
從優勢與風險評估可知，
統一超（2912）其實是一間不錯的公司！

貳、利空事件解析

 

我們先來了解這次事件背景。

 
統一集團宣布全面出售上海星巴克股權給與美國星巴克，
並買回台灣星巴克所有股權，
原本統一與統一超分別持有上海星巴克20%與30%股權，
出售所有股權給美國星巴克，
處分利益分別為133.86億與200.65億，
另外原本統一與統一超分別持有台灣星巴克20%與30%股權，
將以21.69億與32.54億買回台灣星巴克20%與30%股權，
其中統一持有台灣星巴克40%股權，
統一超則持有台灣星巴克60%股權，
此次交易為統一及統一超分別賺進112.17億與168.11億，
共計280.28億的獲利。
 
▼統一集團與美國星巴克 – 持股變化

▼統一集團與美國星巴克 – 交易金額

（資料來源：自製圖表）
 

統一超可以有168.11獲利，為什麼是利空事件？

 
我們可以從統一超105年年報發現，
上海星巴克去年獲益41.31億，
相當於為統一超貢獻11.77億，
然而台灣星巴克去年獲益7.7億，
僅為統一超貢獻2.31億，
粗估未來每年可能會損失9.5億左右的獲利。
（詳見表２）
 
因此雖說統一超有168.11獲利，
相當於17年的獲利一次入帳，
但不可忽視的是星巴克在大陸華東地區，
不管是展店數還是營收都持續成長，
因此每年的損失可不僅僅9.5億。
 
▼統一超（2912）轉投資資訊

（資料來源：統一超105年年報）
 
▼表2 – 與美國星巴克交易後，統一超（2912）預估損益

（資料來源：自製圖表）

統一超還值得列入口袋名單嗎？

 
此次出售上海星巴克，
統一集團可以說是別無選擇，
這就是品牌代理的風險，
我們也看到上海星巴克過去帶來的效益，
但換個方向思考，
正因為上海星巴克過去帶來的效益，
不也恰恰證明統一超在品牌代理的眼光與能力。
 
既然統一超一直以來，
在轉投資在品牌代理的部分，
都有不錯的管理，
除了持續尋找優秀的品牌合作，
對於獲利不佳的品牌也適時的解約，
所以雖然這次失去持續獲利的代理品牌-上海星巴克，
但我相信未來統一超，
還是有能力能尋找好的品牌，
盡可能彌補這次事件為往後帶來的損失，
加上還有168億的一次性獲利，
如果適切運用，
也有可能發揮不錯的效益。
 
因此統一超出售上海星巴克事件，
我認為是短暫利空，
還是會將它持續放在我的口袋名單裡！

參、估價

 

股價下跌可以準備進場了嗎，先用艾蜜莉定存股估價吧！

 
我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」，
在五種「股價法」中，
「股利法」之估價屬於極端值，
我們將他剃除，
「安全邊際折數」因統一超屬於台灣50成分股，
所以選擇9折即可，
得到的價格大致分別為：

便宜價136.77、合理價166.64、昂貴價207.23

▼統一超（2912）2017/07/28之估價。

▼統一超（2912）2017/07/28之「艾蜜莉定存股」觀察名單。

（資料來源：理財寶-艾蜜莉定存股）