深陷爾必達倒帳風暴的力成(6239),是否就此一蹶不振呢?,就讓我們看下去

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(圖片來源 網路)

天有不測風雲、人有旦夕禍福,
這句成語用來形容今天的主角力成(6239)是最適合不過了,
2012年因為爾必達事件,讓力成成了最大苦主,
至於詳細原因會再為各位做個介紹,
首先我們先來了解力成是一間什麼樣的公司吧~~

個股簡介


(資料來源 CMoney)

力成(股號6239)成立於1997年,2004年上市,
目前最大股東為美商金士頓 ,
主要產品為IC封裝服務與測試服務,佔了總營收九成,


(資料來源 力成2016年年報)

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剩餘一成為晶圓級封測服務,
目前為全球第五大封測廠,董事長為蔡篤恭,
總經理為洪嘉鍮,經查找資料兩人皆無不法等負面之新聞,
為正派經營之經營者。
再以艾蜜莉評估法來檢視體質,結果如下,


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

評估結果是顯示正常,
只有三項不良。
第一項警示為是否營收大灌水 (標準值為30%)


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

是否營收灌水比例雖然是呈現警示,
但與標準值30%,其實相差不多,
而且力成歷年來的應收款項與存貨周轉率穩定,
所以也不必過於擔心。

最後一項警示項目為是否欠錢壓力大


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股)

最後一項不良項目為負債比率,
力成負債比率為51.62%,
與標準值50%相差不多,
所以也不必過於擔心。

力成無關鍵人物風險,
財務狀況評估結果也正常,
目前為全球第五大封測廠,
具有有效規模,
所以是一間優秀的公司。

利空事件

但就在2012年2月27日,發生一起震撼DRAM產業的大事,
全球第三大DRAM廠爾必達無預警正式聲請破產保護,
負債高達56億美元之多,也因此爾必達股價大跌。
並也連帶影響台灣的爾必達概念股之一的力成,
不僅是跌停鎖死,還要面對爾必達數十億元的欠款。

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日商爾必達原是力成的最大客戶,
爾必達的標準型DRAM占力成營收比重逾7成,
因此力成也就成為此次事件中受害最大的廠商。

此次事件力成認列虧損18.9億元,
會產生這筆虧損金額,
主要是之前力成向爾必達買斷記憶體晶圓,
經過封測代工後再賣給爾必達,
所採取的是買賣晶圓方式的合約。

後來改採寄售(consignment)模式,
也就是力成不採取買斷晶圓,
直接跟爾必達收取封測代工費用。
但是寄售(consignment)模式存在著托售方如果倒閉,
會產生貨物和貨款造成的損失風險。

因此力成後來向爾必達要求改回買賣晶圓方式的合約,
但有部分是採用寄售(consignment)合約的應收款項,便有了曝險的問題。
此次事件對於力成來說,
是否導致長期衰敗或者只是短期利空呢?
我們可以先來查看力成包含2011年的前5年財務狀況,


(圖表來源 力成2011年年報)

100年度業外損失包含了此事件認列的18.9億元後,
高達26億元。

不過由財務損益表可知,
力成5年來本業收入一直維持200億元以上,
每股盈餘也都年年賺錢。


(圖表來源 力成2011年年報)

接著再檢視力成財務以及償債能力,
負債比率5年平均小於50%,
流動與速動比率皆大於100%,
利息保障倍數也皆大於5倍以上。

再由下表可知,
力成2011年第四季手中現金有138億元,
而流動資產也有316億元,財務狀況算是相當健康。

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(圖表來源 財報狗)

加上力成也很積極地實施很多降低傷害的措施,如:
董事長與總經理帶頭減薪,降低資本支出,
將瑞晶股票轉讓Kinston,資金再入帳30多億元,

並在4月3日入主超豐(2441),
拉高邏輯IC (包括系統核心邏輯晶片組、
視訊控制晶片、儲存控制晶片、其他輸入/出控制晶片)
的營收比重,有助降低爾必達重整帶來的營運衝擊。

擴充廠房計劃作為3D IC先進製程之量產工廠,
並積極跨足非記憶體IC 之封裝測試業務。

以及為了維護公司信用以及股東權益,
力成2012年5月11日至7月10日買回2萬張股票,
而同年7月2日DRAM大廠美光科技與爾必達簽署協議,

買下爾必達的所有資產,另也宣布將以3.34億美元買下,
台灣業者力晶所持有的24%瑞晶股份,後續營運穩定,
對於力成的營運衝擊也漸漸遠去。

結論


(理財寶 籌碼K線)

力成此次利空,是應收帳款過高造成的風險問題,
而非公司本業產品被取代以及競爭性落後的問題,
加上公司資金充沛,管理階層的積極作為,
所以是一次短暫性的利空,

由上圖可知此次因為利空因素導致股價在2012年1月的82.5元,
跌落至2012年4月的48元時(由下圖可知當時便宜價為58.06),
就是個很好的買點。


(資料來源 理財寶艾蜜莉定存股2012年4月)
如果未來又有發生利空消息時,
我們要如何判斷是否為短暫或者永久衰敗呢?

利空SOP:

1.查找新聞,找出利空原因。

2.釐清利空原因為下表哪種類型。


(艾蜜莉製表)

3.確認為短暫性利空,即可在落入便宜價時分批買進。

有效掌握以上 3步驟,利空來臨也不怕~

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於:CMoney 2018-03-03

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