2009年,矽品(2325)曾經讓艾蜜莉大賺100%;現在,卻因「這 2項因素」,讓她不考慮買進!

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(資料來源-三立財經台)
 
相信有看過我的書的投資朋友們~
一定知道矽品是我人生買進的第一檔股票,
而且買進的時間點就是在2008年金融海嘯時!
 
當時用歷年股利及股價來計算,
設定矽品股價28元以下為「便宜價」,
而我分批買進的平均成本大約
在 23元以下,共買了13張。
 
之後於2009年用46元賣出,
矽品也讓我賺到人生第一個一倍的獲利!
 

而矽品目前仍是艾蜜莉觀察名單的一員,

至於當時為什麼敢在金融海嘯那種

別人恐慌的時候,貪婪的買進矽品呢?

 
今天就讓我們來了解下,
矽品的體質以及現在還適合買進嗎?

 

壹、了解公司

一、矽品日K線圖:

股價在47~51之間區間震盪


(資料來源-理財寶)
 

二、基本資料:矽品為全球第三大封測廠

 
矽品精密工業股份有限公司
設立於民國73年,
不僅是台灣50(0050)成份股,
也是高股息(0056)成份股。
 
並且是國內少數有在
台灣與美國兩地上市的公司之一,
在台灣證交所與
美國NASDAQ交易所ADR掛牌上市。
 

同時矽品也是全球第三大封裝測試公司。

 
其中第一大為台灣的日月光(2311),
而兩者也在2016年宣布簽署
「共同轉換股權備忘錄」,
確定將共組產業控股公司。
 
由該控股公司同時取得
日月光和矽品100%股權。
 

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矽品每1股普通股換發現金55元為對價。

 
屆時日月光與矽品都將下市。
而此案目前仍尚須取決於各相關國家及
地區反托拉斯法主管機關之核准。
 
若控股公司完成,
將維持各自公司之存續、
名稱及現有之獨立經營與運作模式。
 

另外矽品的董事長林文伯先生,

更被市場封為「景氣鐵嘴」,

實話實說的誠實好形象深植人心。

 

 

三、商業模式:

矽品為封裝測試廠、主力外銷美國

 
矽品主要營業項目為
積體電路(IC)封裝之製造、
加工、買賣及測試等。
其中封裝佔了矽品營收的87%。

(資料來源-矽品年報)
 
其所提供的服務產品被
廣泛的應用在個人電腦、
通訊產品、商用消費電子產品、
記憶體類產品等。

(資料來源-矽品年報)
 
就矽品的客戶所在地來區分,
可以看到矽品內銷23%,
主要客戶有台積電(2330)、
聯電(2303)以及聯發科(2454)等。
 
外銷部分在
美國地區為最大宗接近4成,
主要客戶有英特爾(Intel) 、
博通(Broadcom)、高通(Qualcomm)等。
 
中國市場也接近了3成,
主要大客戶為
中國最大的IC設計海思、展迅等。
 

可看出矽品的客戶幾乎都是

國內外數一數二的知名半導體大廠。


(資料來源-矽品年報)
 
而矽品未來也看好在手機晶片、
指紋辨識、無線充電、
VR(虛擬實境)、
TDDI(觸控面板感應晶片)、
車用雷達以及物聯網等的發展,
 
積極計劃切入研發
這些領域的封裝製造服務。
更加完善在未來的布局。
 
前文有提到矽品為
全球第三大的封裝測試公司,
而矽品分析在104年全球封裝

市占率約為10.2%,相當優秀。

 
而主要的競爭對手有,
全球第一大的國內日月光;
第二大的美國Amkor。
 
另外還有力成(6239),
南茂(8150)以及京元電(2449)等,
皆為全球前十大封測廠。
 
但矽品憑藉著其技術的先進、
產品良率高而穩定的生產條件,
將有利於其在競爭優勢上面的領先地位。
 
所以矽品雖然是第三大公司,
但其毛利率與獲利能力都
超越第一大的日月光。
有其一套的經營管理能力。
 

★矽品的護城河分數:2分

 

  1. 無形資產
  2. 價格優勢
  3. 網絡效應
  4. 高轉換成本
  5. 有效規模

 
矽品全球市占率超過10%,
具有有效規模,
算是一個普通的護城河,
 
所以給他2分。
 

四、財務狀況

打開艾蜜莉定存股的體質評估,
我們可以很清楚的看到矽品的
警示只有2項!
是相當正常的狀態!

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 
評估項目5,
矽品的第一季業外損失很大,
遠高於標準值的20%。
 
所以我們必須要注意一下,
到底矽品的業外損失是什麼部分造成的,
如果是胡亂的轉投資造成的那就真的是很不好的情況。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 
我們細看矽品的財報可以發現,
矽品的”其他利益及損失淨額”
在第一季虧損了很多,
所以我們就去分析矽品這損失是什麼造成的。

(資料來源-公開資訊觀測站 矽品2017Q1)
 
看矽品提供的Q1財務報告書,
可以很清楚的看到,
造成的損失幾乎都是由匯兌損失造成的!
 
多少跟今年第一季的台幣強升有關。
但因為匯兌損失對公司來說只是短暫性的利空。
 

匯率有升有貶,

因此可以判斷這部分的影響是暫時的。


(資料來源-矽品2017Q1財務報告書)
 
評估項目7,
自由現金流的部分是負數的!
 
但是如果我們把矽品的長期自由現金流打開來看,
可以發現幾乎都是正數,
只是偶爾會出現負數,
所以這部分不用太過擔心。

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 

(資料來源-理財寶)
 

★矽品的財務狀況分數:3分

 
矽品的體值評估正常項目8項,
且不正常項目沒有很嚴重,
所以給3分。
 
 

貳、評估利空情況

 
▼矽品近10年K線圖

(資料來源-理財寶 籌碼K線)
 
看過往的矽品股價來看,
有明顯的下跌都是跟股災有關!
 
如2008年金融風暴、
2012年歐債風暴、
跟去年的2015年8月股災。
 

而隨著市場的景氣回升,

矽品也很快速的回升。

因此矽品採用遇到股災
買進的策略是可以相當成功的喔~
 

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★矽品的風險:1.5分

 
4大風險分別是:
1.          關鍵人物風險
2.          政策風險
3.          通膨風險
4.          科學與技術風險
 
矽品只有
科學與技術風險,
所以加1.5分。
 

參、替個股打分數-矽品6.5分

 
護城河項目的分數為2分、
財務狀況分數為3分、
風險項目的分數為1.5分。
 
總結以上資料,
矽品是一間6.5分的公司,
 

但主要是因為財務部分

受到匯損的短暫影響。

 

所以如果價格落到便宜價之下,

還是可以考慮的買進的。

 

 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

 
打開艾蜜莉的估價法,
我們看到矽品的便宜價落在29.23,
與目前(2017/8/16)的收盤價48.1來說,
相去甚遠。
 
而且已經接近了昂貴價的位置。
所以已目前的矽品股價來說是不適合買進的喔!

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)
 

二、買賣策略

但矽品的股價會接近昂貴價,
或許跟我們在前面有提到的
日月光合組控股公司的併購案有關!
 
因為矽品是約定每股55元被收購,
所以在宣布這消息的時候,
矽品的股價拉到54.5元就停住。

(資料來源-理財寶)
 
但在收購備忘錄中提到:

「若在收購期間,

矽品配發的股利占當年度盈餘的85%時,

所配發的股利將納入收購價中。」

 
因為去年矽品已經配發3.8元的現金股利,
所以要扣除3.8元,

所以實際收購價是51.2

而今年配發的現金股利1.75元,
未超過盈餘85%,
所以不會扣除。
 

因此矽品的股價已經受到併購案的影響!

 
在2016年6月除息收購價降為51.2後,
矽品的股價最高就只到50.8,
下跌空間不大,
因為跌太多就會有套利空間
而吸引市場買盤湧進。
 

另外又因為接近昂貴價,

所以綜合這2項因素判斷!

是不會買進矽品的喔~

 
至於併購案的後續發展,
就讓我們繼續看下去~

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-8-28

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