(圖片來源：Perfil WE
從生活開始多了解民生企業，
也能從中幫自己賺到錢喔！
現在人手一機，低頭族滿街都是，
4G 上網吃到飽已經成為現在的主流，
不管是追劇還是手遊，
在這個科技發達的時代，
資訊的取得都變得很簡單！
但這塊大餅人人都想搶，
台灣大哥大、遠傳、中華幾個大品牌的電信業者，
現在還多了台灣之星、亞太等，
這些電信幾乎成了每人日常所需的夥伴，
但大家又對這些公司了解多少 ?
我們今天就先來了解一下
電信 3 大龍頭之一的台灣大 (3045)：
公司基本資料、商業模式、競爭狀況、財務狀況４個部分，
來瞭解這家公司吧。
一、公司基本資料
台灣大哥大股份有限公司於西元 1997 年 2 月 25 日設立，
同年取得政府核發第一類電信事業特許營運執照，
是第一家於台灣證券交易所上市交易之民營電信公司。
台灣大哥大於 2000 年掛牌上櫃，
為台灣第一家上櫃的行動電話業者；
2002年正式上櫃，同年納入台灣 50 指數，
並獲納入摩根士丹利資本國際（MSCI)投資指數成分股。
為提升營運規模、提供整合性的服務，
台灣大哥大分別於 2001 年 和 2004 年
收購行動電信業者泛亞電信及東信電訊，
以約 30%之電信營收市佔率，
居國內行動電信業的領導品牌之一。
台灣大哥大十年來在資訊安全管理、
上市（櫃）公司資訊揭露、
企業社會責任等各項指標表現傑出，
頻獲國內外評鑑肯定，
是最受尊崇、信賴的台灣企業之一。
持續以健全的公司體質強化市場競爭力，
並積極打造最值得信賴的電信服務事業典範，
成為國內數位匯流服務的領航者。
▼台灣大（3045）公司基本資料
（資料來源：理財寶股市）
二、商業模式
這家公司是怎麼賺錢的呢？
2007 年陸續收購台灣固網和台灣電訊，
成為台灣第二大網路服務供應商，
架構橫跨行動通訊、固網、
寬頻上網及有線電視「四合一」平台。
2008 年的台灣大 (3045)
正式推出「台灣大哥大」、「台灣大寬頻」、
「台灣大電訊」三大新品牌，
針對個人、家庭、企業用戶，
提供涵蓋行動通訊、有線電視、固網的整合通信服務，
成為通訊及內容產業的領導業者。
▼台灣大（3045）關係企業
（資料來源：參考台灣大網頁 自製圖表）
了解台灣大的關係企業及獲利模式後，
我們個別從產品與技術、產業概況與供需及銷售市場，
來了解其商業模式。
A、產品與技術
了解產品結構可從中
看出，
(圖片參考：Money J 自製圖表)
B、產業概況
接下來的產業概況也依 4 大體系分別說明：
個人用戶
103 年開始各家電信業者陸續開始提供 4G 服務，
小業者仍因 4G 頻譜資源或基礎網路建設不足，
難以撼動三強鼎立的局面！
( 電信三雄：中華電 (2412)、台灣大 (3045)、遠傳 (4904))
▼台哥大（3045）上、中、下游關係
(圖片來源:自製表格)
企業用戶
根據國家通訊傳播委員會統計
台灣地區第一類電信事業經營者總計 77 家
主要包括 4 家固網業者，
6 家行動電話業務經營者 及 其他電路出租業者
第二類電信事業經營者總計有 411 家
( 包括網際網路接取、網路電話及其他加值服務等 )
電信服務市場競爭激烈，且在數位匯流趨勢下
電話、電視、及電腦界線趨於模糊，加速跨產業間的競合
▼ 產業上、中、下游之關聯性
(圖片來源:自製表格)
家計用戶事業群
有線電視服務已經成為台灣家庭生活中
不可或缺的一部分，
隨著市場需求增加
其他視訊平台如 中華電 (2412) 的 MOD、
無線數位電視以及新興媒體如網路、手機等，
一個一個加入產業競爭，
有線電視產業正面臨許多危機，並力求轉型！
▼ 產業上、中、下游之關聯性
(圖片來源:自製表格)
零售業務
現今環境變遷，
透過網路的便利「宅經濟」正當道，
隨著有線數位電視、智慧型手機等的行動裝置普及，
消費者在任何地方即可使用行動裝置進行購買，
其便利性已成了現代人常用的消費習慣之一。
▼ 產業上、中、下游之關聯性
(圖片來源:自製表格)
Ｃ、銷售市場
台灣大(3045) 的產品那麼多元，
那公司營收主要又來自哪些產品？
為什麼要了解銷售市場？
因為我們可以從銷售地區和商品營收狀況，
來分析並了解公司獲利來源是什麼。
關於銷售市場這部分，
我們再分別從商品營收和銷售地區了解。
為什麼要了解一家公司在賣什麼？
因為當你買進這家公司的股票，
除了可以知道公司到底是靠什麼再賺錢外，
也可以知道當哪些商品發生問題時，
會影響公司業績，甚至是股價。
從下圖中可看出 2017 年 5 月
營收主要來源為電信，其次則為零售！
▼台灣大（3045）產品營收比重
（資料來源：參考 PChome股市 自製圖表）
三、競爭狀況
通訊業的崛起，
要怎麼拚得過其他業者？
A、產業發展現況
隨著全球 4G 網路服務營收成長的趨緩，
台灣 4G 市場也接近飽和，
接著將要開拓 5G 通訊技術，
以及物聯網服務的商用化，
新型態網路通訊應用及商業模式紛紛崛起。
B、競爭廠商
中華電信、遠傳、亞太、台灣之星
106 年第一季行動用戶平均貢獻度約為720元。
2016 年資料顯示 台灣大市占率28%，
中華電信目前市占率 40％，
遠傳市占率 27%，台灣之星與亞太合計占 5%
Ｃ、競爭優勢
台灣大哥大行動業務之用戶數、
市佔率及用戶貢獻度為何?
根據NCC、本公司及同業公佈資料，
截至 106 年第一季底，
台灣大哥大用戶數共計有 739 萬，
市場( 5 家行動業者) 佔有率約為 26%。
位居市占率第一的中華電，
卻因網速較慢，
被越來越多民眾淘汰。
國家通訊傳播委員會 (NCC) 2017/7/12
公布今年上半年 4G 上網速率量測結果，
以 4G 定點下載速度來看，
遠傳 (4904-TW) 在 20 個縣市都拿下網速第一，
台灣大 (3045-TW) 居次；
不過，在移動量測上則以台灣大的表現領先。
四、財務狀況
那公司真的賺錢了嗎？
最後，我們來了解公司真的賺錢了嗎？
2017/7/10 三大電信上半年財報出爐，
台灣大 (3045) 6 月每股盈餘 (EPS) 0.45 元，
雖略為低於中華電 (2412) 的 0.46 元，
但就上半年每股獲利表現來看，
台灣大仍以 2.86 元奪下電信業 EPS 第一，
中華電以 2.58 元緊追在後，
遠傳 (4904) 前 6 月每股盈餘則是 1.77 元。
財務狀況我們分別從財務三大報表，
資產負債表、損益表、現金流量表來了解。
A、資產負債表
我們發現台灣大的資產與負債在 2013 提升過後，
就保持穩定，每股淨值也無大變動。
▼台灣大（3045）2009 ~ 2016 資產負債表
（資料來源：CMoney股市）
B、損益表
從損益表了解台灣大 (3045) 的營業收入每年遞增，
觀察公司賺錢與成本控制的毛利率指標也都很穩定。
▼台灣大（3045）2009 ~ 2016 損益表
▼股東權益報酬率（ROE），
也就是公司拿股東的錢投資報酬率，
每年都有 25 % 以上，穩定獲利。
（資料來源：CMoney股市）
C、現金流量表
從現金流量表中觀察，
營業與理財現金流量相當穩定，
除了 2013 年 理財現金流量有比較多的支出
(經營公司通常會有跟銀行借款或是 其他的籌資/還款行為)，
投資現金流量支出有明顯的減少
(如果是負數 = 流出，表示公司在進行「擴充產能」)，
以及自由現金量呈負數
(自由現金流量 = 經營活動的現金流 – 投資活動的現金流量)，
很有可能是因為在 2013 年台哥大在台北市精華地段，
運轉了全台第一，躋身全球最佳的雲端機房，
提供超過數千個機櫃供企業客戶使用，
所做大量資金流出的投資。
但在隔年，
公司可自由運用的自由現金流量已轉為正，
代表公司還款能力佳，
也相對穩定且充裕，
表示公司如果遇到景氣不穩定，
也有一定的資金可以運用。
稅前純益是用以衡量公司獲利情況的重要科目，
在這部分台灣大還是很穩定，
在 2013 年也並未有大幅度的減少。
PS:稅前純益計算方式為：
銷貨收入－銷貨成本－營業費用
＋其他收入及利得－其他費用及損失
＝稅前純益（或稱稅前盈餘）。
▼台灣大（3045）2009 ~ 2016 現金流量表
（資料來源：CMoney股市）
用艾蜜莉定存股做台灣大的體質評估
透過上述的資料顯示台灣大（3045）是穩定的公司後，
我們再來評估多少元可以買進台灣大。
先打開「艾蜜莉定存股」軟體，
我們先體質評估，
台灣大的不良品項只有兩個，分別為:
「是否欠錢壓力大」、「是否連內行人都不想持有」。
▼台灣大（3045）2017/07/07體質評估
(圖片擷自艾蜜莉定存股)
A.是否欠錢壓力大？
雖然台灣大的負債比率跟速動比率為警示(圖一)
但從圖二中可看出台灣大的資產也在 2013 也有明顯增加，
很有可能是因為上述所說擴廠的緣故。
▼台灣大 (3045) 體質評估「是否欠錢壓力大」。(圖一)
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
▼ 台灣大 (3045) 資產負債表(圖二)
(資料來源：理財寶股市)
B.是否連內行人都不想持有？
台灣大董監和法人持股比 32.63，
其實與艾蜜莉定存股
設定需大於 33 為正常的設定值相差不遠。
▼台灣大（3045）體質評估「是否連內行人都不想持有」。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶）
用艾蜜莉定存股幫台灣大估價:
便宜價 84.87元、
合理價 105.85元、
昂貴價 138.69 元
在上述解釋中，
確認台灣大 (3045) 的體質沒有太大問題後，
我們可以用艾蜜莉定存股軟體來評估適合買進的價位，
得到的價格分別為:
便宜價 84.87、合理價 105.85、昂貴價 138.69 元
▼台灣大 (3045) 之估價，
紅色框線處分別是「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」之估價。
（資料來源：艾蜜莉定存股理財寶-2017/07/12）
如果買了這支股票，什麼情況會下跌呢？
評估利空情況
觀察台灣大（4205）從 2011 年到目前為止，
股價看似波折，但實際上漲跌幅只有達 6%，
台灣大 (3045) 幾乎完全沒有負面新聞，
以上述的財務狀況及估價來說，
是一個體質健全，
並且平穩成長的投資標的。
▼台灣大（3045）2015年7月 – 2017年7月 日K線圖。
（資料來源：籌碼K線理財寶）
結論:我會如何買這支股票呢？
台灣大（3045）的股價一直創新高，
目前已來到大於合理價的 107.5 元左右，
所以目前我不會有操作，
這樣子持有成本會過高，
我將會等到接近便宜價再考慮分批買進。
★風險揭露：
上文提到的個股，
僅僅只是簡易個股研究報告，
並無任何推薦投資人買賣之意。
投資之前請獨立思考、審慎評估，
切勿以跟單模式進行！
本文原發表於 CMoney 2017-7-31