(資料來源: 好樂迪全球資訊網)
揪團去唱歌是年輕人聚會很熱門的活動之一,
卡拉OK更成為台灣特有文化。
在眾多競爭激烈的KTV產業,
好樂迪憑藉著平民化價格且率先採用電腦點歌系統,
逐漸成為領導品牌。
然而在個人KTV包廂的興起和其他娛樂活動蓬勃發展,
到底這家KTV龍頭廠商未來發展性如何?
讓我們來仔細研究…
壹、 了解公司
1. 基本資料
公司成立於1993年,
是目前台灣最大的KTV業者,分店多達51家。
董事長為顏瓊章,
經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,
為正派經營之公司。
2. 商業模式
公司主要提供唱歌的服務,
因此包廂和餐飲服務為主要營收來源,
分別佔43.9%和35.7%。
除此之外,好樂題推出企業吉祥物「迪迪獅」,
販賣周邊商品也是收入來源之一,
主要競爭對手包含星聚點和電話亭KTV。
▼好樂迪2017年的營收比重 (單位: 新台幣千元)
(資料來源: 好樂迪2017年年報)
3. 護城河分析
護城河的5個項目:
1.無形資產
2.價格優勢(規模經濟)
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
好樂迪是全台最大連鎖式卡拉OK公司,
可以以較低成本為客戶提供服務,
因此,具有「2.價格優勢(規模經濟)」
4. 財務狀況
當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能
來檢視好樂迪的財務狀況時,
我們發現好樂迪被評定為「正常」
(10項財務指標中有3項是合格的),
是一個財務健全的企業。
▼好樂迪企業體質屬「正常」
(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)
▼好樂迪的股本大小顯示「警示」。
(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)
「是否體質幼弱」的股本小於50億,
顯示好樂迪屬於中型股,
因此股價較受市場炒作而波動,建議減少投入資金的比率。
▼好樂迪的是否靠副業賺錢出現「警示」
(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)
檢視好樂迪第二季的財報後,
我們可發現業外收入除了利息和租賃收入以外,
主要來自於與關聯企業的交易,好樂迪為錢櫃最大股東,
這投資行為讓好樂迪可以分享錢櫃的獲利,增加公司營收。
▼好樂迪的關聯企業
(資料來源:2018 好樂迪Q2財報)
▼好樂迪的是否連內行人都不想持有出現「警示」
(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)
在好樂迪2017年報和公司官網中,
可發現前四大投資公司都是錢櫃100%持有之子公司,
再加上洄瀾有線電視公司與年代有線電視公司都是錢櫃董事長-練台生直間接持有,
事實上,股權相當集中,較不易受到外在炒作而波動。
▼好樂迪的持股比率前十大股東
(資料來源:好樂迪官網)
▼好樂迪的法人股東
(資料來源:2017 好樂迪年報)
貳、評估利空狀況
▼好樂迪近10年的K線圖
(資料來源: 理財寶-股市,2018/10/19截圖)
從K線圖看出在2014年10月時曾有發生過重大利空,
原因受食安風暴、美股大跌等國內外利空衝擊,
當時單週重挫四五三.五六點,
好樂迪等相關民生類股,更直接被打入跌停,
這因為大環境因素造成下跌,屬於短期利空。
風險在4大項目中,具有科學與技術風險。
當新的娛樂產業崛起,將會影響其獲利。
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
參、 替個股綜合評估
總結上方資料,
好樂迪無論從護城河項目、財務狀況或是風險項目,
都是一家好公司,
雖然目前是台灣最大連鎖式卡拉OK公司,
近幾年電話亭KTV崛起,手機遊戲蓬勃發展等,
這些都考驗經營者如何持續保持領先優勢。
在先天環境上,娛樂產業容易受到景氣不佳,而影響營收,
加上出生率逐年下降導致年輕消費族群減少,
未來市場規模會有逐漸縮小的危機。
為此衝擊,好樂迪積極轉型,拓展高階KTV品牌V-MIX,
試圖提供不同的體驗經濟,
這些嘗試能為挹注多少營收及獲利,這都需要好好觀察。
肆、估價
1. 艾蜜莉定存股估價
好樂迪近五年平均EPS 4.67元,
使用艾蜜莉定存股軟體來估價,
好樂迪目前的股價58.2元,
超出合理價,
因此我暫時不考慮買進。
▼好樂迪的估價
(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)
2. 結論:買賣策略
如果未來股價落入便宜價38.79元上下,
且判斷當時的利空是短期利空,
非長線衰敗,
我會考慮拿出一部分的資金投入,
股價落入便宜價時38.79元投入第1批,
便宜價8折31.03元時(38.79*0.8=31.03)時投入第2批,
但也有可能未投入到第2批時股價就回彈,
但這樣也沒關係。
如果以長期投資的角度看來,
進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞,
而股票有短期利空導致股價落入便宜價時買進,
耐心持有股票領取股利,
待營收成長,股價再度往上攀升時,
設定好自己的停利點,
如獲利20%即出場,
如此一來,
股價下跌時可以安心持有領股利,
股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。
本文原發表於CMoney 2018-10-21