(圖片來源-網路)

2025年在AI熱潮推升下，

AI伺服器需求持續升溫，

廣達(2392)營收與獲利創下歷史新高，

目前已拿下Google、微軟，

以及甲骨文等雲端服務供應商的供應鏈，

並供貨輝達HGX及GB200等AI伺服器產品。

今天就來瞭解電子五哥之一的廣達(2392)，

在受惠於輝達GB200及GB300 AI伺服器出貨量擴增下，

營收逐月維持高檔，

有望帶動第四季營收優於第三季，

現在就來看廣達(2382)近期的營運狀況吧！

 

了解公司

廣達(2382) 是全球最大的ODM之一，

成立於1988年5月，

掛牌上市日為1999年1月，

資本額為386.26億元，

市值約1.11兆元(截至2025年11月10日) ，

是全球筆記型電腦專業研發設計製造龍頭，

亦是雲端運算解決方案領導供應商，

並為全球財星雜誌評選的「全球500大企業」之一。

 

營運模式是以筆記型電腦製造為基礎，

近年來積極轉型新興領域，

將研發與製造重心轉向高成長領域，

包括核心技術擴展至AI伺服器與雲端運算、AIoT、

車用電子及其他應用智慧穿戴、智慧家庭、智慧醫療、5G通訊等。

生產基地包含桃園、大陸上海、大陸重慶、大陸江蘇、

美國田納西州、美國加州、墨西哥、德國、泰國等。

主要的競爭者有仁寶(2324)、英業達(2356)、宏碁(2353)、

緯創(3231)、和碩(4938)、以及鴻海(2317)等。

 

主要股東包括千宇投資(14.82%)、創辦人林百里(10.76%)，

以及其他機構如國泰人壽(2.36%)和梁次震(2.14%)，

截至2025年10月，外資持股佔約22.89%。

(資料來源–廣達(2382)公司網站)

 

業務範圍

公司產品包括伺服器、筆記型電腦、

汽車電子及其他消費性電子產品等，

產品銷售遍及全球市場，

主要以美洲地區為主，其次為中國地區，

客戶多為國際PC品牌大廠及大型雲端服務提供商，

包括HP、Apple、Dell、Meta、Google及Microsoft….等。

▼ 廣達(2382)2024年主要產品之營業比重

▼ 廣達(2382)2024年主要外銷地區分佈

隨著AI市場競爭加劇和技術的導入，

雲端服務供應商將持續投資雲端及AI基礎設施，

以應對全球的需求增加，

有配備AI功能的筆電筆亦成為市場的主要發展趨勢，

在應用上將帶動新一波升級需求，

2025年亦為全球汽車市場的轉折點，

歐美地區因受到成本結構與各國淨零碳排政策影響而有變化，

中國電動車品牌憑藉技術創新與市場優勢迅速崛起。

 

除了以上發展趨勢，

營運同步朝向智慧製造、智慧移動及智慧醫療，

因應醫療科技發展與高齡化社會的來臨，

2025年智慧醫療市場快速成長，

全球預計可達到5,600億美元，

智慧製造結合人工智慧、大數據與物聯網，

提升生產效率與靈活性。

 

(資料來源–廣達(2382)2024股東會年報)

 

財務體質評估

財務體質為「正常」，

有2項不良的項目，

接著來瞭解是什麼原因。

▼ 廣達(2382)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6：是否營收大灌水？

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

第二季應收帳款淨額和存貨的比例偏高，

是營收灌水比率高於標準值的原因，

由於電子產品製造商的應收帳款週期，

本來就會比其他行業的週期長，

加上客戶多數是國際知名大廠，

具備相當強的議價能力，

所以賒欠應收帳款的時間相對也長。

在存貨的部份，

產品的關鍵零組件本來就多且價值較高，

加上處在電子下游商的地位，

因此存貨部位佔資產的比例高，

營收灌水比率44.88%雖呈現警示，

但並不是公司作假帳導致，

建議後續觀察即可。

 

▼ 廣達(2382)2025Q2資產負債表       (單位：新台幣仟元)

(資料來源-廣達(2382) 2025Q2合併財務報告)

 

不良項目8：是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

負債比率偏高是短期借款和應付帳款佔比多，

電子廠需要採購相關組裝的零件或原物料，

所以會有較多需要支付的應付款項，

普遍來說受到行業屬性關係，

電子代工廠的負債比例本來就偏高，

再加上市場上伺服器需求量大增，

以及需擴展車用及智慧醫療業務，

資本支出預估將上調至200億，

也會需要銀行融資的改善資金周轉，

檢視最近一年的負債比率，

均維持在71%~80%之間，

然而在流動比率、速動比率、

以及利息保障倍數也都是正常的，

因此這項警示不用擔心。

 

▼ 廣達(2382)2025Q2資產負債表       (單位：新台幣仟元)

(資料來源-廣達(2382) 2025Q2合併財務報告)

 

▼ 廣達(2382)近二年負債比率                     (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

公布10月合併營收為1,731.96億元，月減5.9%，

相較於去年同期的1,358.93億元，年增27.4%，

累計今年1~10月營收為1.66兆元，

相較於去年同期的1.13兆元，年增46.86%，

均創下歷史同期的新高，

雖然筆電代工市場逐步進入淡季，

隨著AI伺服器需求大爆發，

未來幾年的相關需求只增不減，

也將成為支撐營運成長的關鍵動能。

 

第三季財報營收為4,952.58億元，

相較於去年同期的4,245.47億元，年增16.7%，

累計前三季的合併盈收為1.49兆元，

相較於去年同期的9,934億元，年增49.5%，

累計前三季的稅後淨利為527.9億元，

相較於去年同期的438.2億元，年增20.4%。

營收與稅後淨利雙創高，

每股盈餘前三季就達到13.7元的水準。

 

展望第四季營運，

AI伺服器的訂單有望延續強勁，

目前的生產規模除了在美國集中產線，

更進一步在泰國設廠生產以滿足客戶需求，

預期明年由AI伺服器貢獻的營收續創新高可期。

 

▼ 廣達(2382)近一年營收及每股盈餘       (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利 配息穩健

連續33年配發股利 

▼ 廣達(2382)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

近幾年的現金股利都維持每股5元以上，

除了營運穩健，現金流也保持穩定，

在 2019 年開始每年的配息金額穩定上升，

到最近的2024年配息來到13元，

創下歷史次高，

盈餘配發率達到84%，

可以看得出公司轉型後來帶來的效益，

以11月10日收盤價291.5元來估算，

現金殖利率約為4.45%

受惠AI需求，去年的營收、獲利均創新高，

因此這類型的AI熱潮股，

也相當受到高股息ETF的青睞。

 

營業展望

2025年廣達對 AI 發展看法持續樂觀，

並以AI應用場域為核心，

鎖定智慧製造、智慧移動、智慧醫療等三大應用，

目前 AI 伺服器營收占整體伺服器大約7 成左右，

展望2026年營運，

AI伺服器產能可望較今年翻倍成長，

整體伺服器比重也會提升至 8 成，

除了業績看好三位數成長，

訂單能見度更一路看至2027年。

 

除了AI伺服器是公司營運的重點，

在電動車的部份持續耕耘車用版圖，

雖然這部份營收占比仍偏低，

但電動車為長週期發展的業務，

未來持續聚焦高單價產品可期。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
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本文原發表於CMoney 2025-11-19

(圖片來源-網站)

 

上半年受到台幣升值紅利，

以原物料進口為主的食品廠股價表現強勢，

匯差可望在下半年財報中顯見，

今天就來瞭解這家肉品大廠-卜蜂(1215) ，

在國內毛豬價格維持高檔、飼料成本下降、

以及新廠推升生產規模效益下，

卜蜂(1215)今年營收是否有望年增逾3%？

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

台灣卜蜂(1215)成立於1977年8月22日，

掛牌上市為1987年7月27日，

資本額為29.48億元，

目前市值約397.9億元(截至2025年9月10日) ，

在高雄、台中、雲林、南投均設有食品廠，

為泰國正大集團轉投資在台灣的子公司，

在台經營將近48年，業務範圍廣泛，

是台灣第一家引進白肉雞自動化電宰設備的廠商，

主要從事飼料及加工性熟料製造銷售，雞肉、

豬肉、鴨肉之飼育屠宰，

各種肉品加工，及生物技術研發。

 

除了深耕肉類加工品市場外，

亦投入開發與行銷致力發展自有品牌，

由於具備產業上、中、下游垂直整合營運的優勢，

對於品質控制及降低生產成本均有競爭利基。

公司產品的肉品競爭者包括大成(1210)、統一(1216)，

飼料的部份包括大成(1210、泰山、統一(1216)、

福壽(1219)、福懋油(1225)等。

 

業務範圍

主要產製飼養雞、鴨、豬等之飼料，

百分之百供應國內雞、鴨、豬等飼養戶，

並且產製生鮮雞豬肉及肉類加工品供應全台，

100%內銷主要集中在台灣北中南市場，

以市占率來看，

在雞豬鴨飼料這部份約佔了15％、

電宰白肉雞約佔17％。

 

▼卜蜂(1215)2024年產品項目及營業比重

(資料來源-卜蜂(1215)2024年度年報)

 

▼卜蜂(1215)2024年主要銷售地區及市佔率

(資料來源-MoneyDJ理財網)

 

飼料產品主要銷售給自營養殖戶、

契約養殖戶、及自有農場等。

肉品主要是供應給麥當勞、肯德基等全球知名品牌。

消費食品在我們的日常生活可常見，

包括各類肉品加工品與調理食品，

如雞肉鬆、人蔘雞、火腿、雞塊、雞排、炸雞、

烤雞、醃漬肉品及各類即食、常溫食品等，

在各大通路都有相當高的能見度。

 

每年資本支出約 20億元在生產技術與設備升級，

主要布局飼料並深耕肉類加工市場，

擴建的調理食品生產線及湯品生產線，

除此之外也加強乾式肉製品如肉鬆、肉乾、

蛋製品如茶碗蒸、溏心蛋及調理包產品進行開發與銷售。

 

財務體質評估

檢視財務體質為「正常」，

但有2個不良項目，

來瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼卜蜂(1215)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目3：是否體質幼弱？

▼股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

投資儘可能挑選股本大於50億元以上，

除了降低被市場操作的風險，

再來股價的波動起伏也不會太大，

但並不代表股本小於50億元就不能投資，

只要是位於產業的龍頭地位，

仍可以列入投資的觀察名單中，

並建議低分配的資金投入分散投資。

 

不良項目8：是否欠錢壓力大

▼負債比率>50%

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

第二季負債比率為為 63.38%雖大於標準值，

但已有比前一季下降，

檢視報表後得知「長期借款」佔了28%、

「短期借款」佔了10%，

為了提高產能以供應市場需求，

近幾年大舉投資借貸資金在興建廠房和設備上，

包括自動化無添加藥物飼料廠、自動化雞隻電宰、

加工場、禽肉屠宰場、蛋雞廠、食品加工廠….等，

這都是於卜蜂(1215)必要的資本支出，

估計未來每年仍會有約10~20億的資本支出，

由於食品業是為日常民生必需品行業，

相較於其他產業來看，

市場銷售的穩定性也來的高些，

所以卜蜂(1215)雖有較高的負債比率，

但我認為都還在合理範圍內，

建議持續觀察即可。

 

▼卜蜂(1215)近4季負債比率          (單位：%)

 

(資料來源–Cmoney理財寶)

 

▼卜蜂(1215) 2025年第1季流動負債明細    (單位：新台幣千元)

(資料來源-2025年度Q1財務報告)

 

近期營收及股利政策

上半年稅後純益 14.6 億元

第二季每股稅後盈餘4.95 元

 

近期因受惠台幣升值效益，

在進口原物料成本會跟著降低，

但並不代表能有實際的獲利，

仍需持續觀注當前國際局勢。

2025年8月營收為 23.33億元，

較去年同期的24.17億元，年減3.49%。

2025年 1~8月累計營收為184.62億元，

較去年同期的183.57億元，僅年增0.57%，

 

上半年的營收成長幅度偏小，

顯示在市場需求上較為疲弱，

再來因開始步入第3季旺季，

節慶的促銷活動將帶動肉品需求的增加。

在營運管理上強化禽、畜產肉品分切，

以及深加工持續投資並進行產業鏈的垂直整合，

再來有雲林斗六區興建AI 人工智慧自動化飼料廠，

持續增加自用飼料，

也有助於獲利的提升及成本的控制，

看好2025年營運有望比去年好。

 

▼卜蜂(1215)近1年營收及每股盈餘       (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

年年獲利 配息穩健

連續19年配發股利 

▼卜蜂(1215)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2024年全年營收 279.57億元，

稅後純益19.29 億元為歷史的次高，

每股獲利6.55元，

今年配發4.5元現金股利

盈餘分配率爲 68.7%，

第三季受新台幣升值力道，

也進而推升食品股的股價，

以9月10日收盤價137.5元計算，

現金殖利率為3.27%，

除了股利每年成長還能順利填息，

是一間配息穩定的食品業者，

因此這類型的民生必需股，

也相當受到存股族的青睞。

 

營業展望

近期卜蜂(1215)獲得無豬隻疾病認證，

並大力推廣豬肉產品並已與新加坡、

菲律賓及日本展開洽談，

預期最快今年Q4開始小幅出貨，將有助毛利率提升。

加上近月受惠於台幣升值有望帶來匯兌收益，

另外豬價持續上漲，

隨著中元節和中秋節及第4季傳統旺季來臨，

對於下半年業績的展望樂觀。

 

自7月份起有了桃園廠的投入運營，

食品加工業務持續穩定增長，

月產量可望從2,500噸增至3,000噸，

有望直接提升食品加工業務的營收與獲。

飼料市場易受國際原物料價格、匯率、市場供需、

以及國家政策等因素影響，

因此公司在飼料、養殖到加工的垂直整合模式，

不僅能有效控制成本，

也可以提高飼料的自製率，

更能增加海外出口市場的機會 。

 

 

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本文原發表於CMoney 2025-9-19

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(圖片來源-網站)

全球貿易局勢風起雲湧，
中美關稅戰再掀波瀾，
2025年初美國對電子產品加徵10-25%關稅，
帶動供應鏈拉貨熱潮，
面板與IC設計產業意外迎來淡季不淡的榮景。
聯詠(3034)作為顯示器驅動IC龍頭，
在TDDI價格競爭與庫存調整的壓力下，
能否憑藉OLED DDI與車用電子的布局，
於關稅風暴中脫穎而出？
讓我們深入剖析，探究聯詠(3034)的挑戰與機遇…

 

面板驅動IC大廠

聯詠(3034)成立於1997年，

為聯電集團成員，

專注於平面顯示器驅動IC（DDI）設計，為全球前三大廠，

在大尺寸電視、手機LCD面板驅動IC及整合觸控暨驅動IC（TDDI）市場位居龍頭。

 

聯詠(3034)的主要產品分為兩大類：

• 顯示器驅動IC(DDI)包括LCD驅動IC（LDDI）、AMOLED驅動IC（OLED DDI），應用在電視、筆電、手機、平板等消費電子產品。
• 系統單晶片（SoC）：包括液晶面板時序控制晶片（TCON）、LCD控制晶片、數位電視（DVB-T/DVB-S）機上盒及影音多媒體控制晶片、數位相框晶片、影像感測晶片等，應用在電視、安防系統及電源管理。
• 其他面板相關晶片：包括MEMC（動態畫面補償）、FRC（畫面速率轉換）、PMIC（電源管理IC）、CMOS影像感測IC及觸控面板IC，提升客戶產品整合度並縮短上市時間。

 

2024年營收比重如下：

中小尺寸DDI：42%，主要應用於手機及平板。

大尺寸DDI：21%，應用於電視及筆電顯示面板。

SoC：37%，包括TV SoC（主要）、安控SoC及電源管理晶片。

 

聯詠(3034)產品主要原料為晶圓，

主要由大股東聯電（持股2.7%）提供晶圓代工服務，

涵蓋8吋及12吋廠。

此外，蘇州和艦及世界先進為晶圓供應商，確保產能穩定性。

聯詠憑藉聯電集團支持，

在晶圓代工產能吃緊時具備競爭優勢。

 

根據OMDIA報告，聯詠2024年面板驅動晶片全球市佔率約20.1%，

穩居全球第二，僅次於三星電子。

在TDDI 晶片市場的市佔率大約是35-40%，為全球領導者，

主要應用於手機。

在車用TDDI 方面，聯詠的市佔率排名第二，

約佔20-25%，僅次於奇景光電。

​

(資料來源：聯詠(3034) 113年年報)

 

位居全球無晶圓廠晶片設計公司第八大、台灣第三大，

顯示出其在研發技術及供應鏈管理能力，

皆有良好表現。

 

​

(資料來源：聯詠(3034) 113年年報)

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視聯詠(3034)的財務狀況。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」，

檢視10項財務項目，

全部符合標準。

 

▼ 聯詠(3034)體質評估檢視表

​

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近期營收及股利政策

5 月合併營收 86.07 億元，

較上月衰退5.6%，

與去年同期相比為年增 2.0%；

累計其今年前 5 月營收為 448.47 億元，

較去年同期增加 8.9%。

月減主要受TDDI價格壓力及季節性淡季影響，

年增反映拉貨潮帶動需求。

 

▼ 聯詠(3034)近期營收及每股盈餘                                  (單位：百萬元)

​

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

2024年EPS為32.94元

相較2023年的29.56元成長11.4%，

受惠於消費電子市場回穩，

特別在中小尺寸顯示器驅動IC（DDI）及系統單晶片（SoC）需求增加，

積極布局高毛利的OLED DDI及車用電子產品，

2024年車用DDI及SoC佔比提升至約10%，

減緩TDDI價格競爭的衝擊。

 

連續27年穩定配發股利，

近10年平均殖利率3.99%

▼ 聯詠(3034)近10年殖利率

​

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

▼ 聯詠(3034)近10年股利政策                                          (單位：元)

​

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

未來展望

美國針對中國電子產品及半導體供應鏈加徵10-25%關稅。

聯詠間接受到影響，

也促使消費電子品牌加速供應鏈多元化，

聯詠憑藉技術優勢及與京東方、LGD的合作，

有機會搶佔更多非中國市場訂單，

關稅對車用電子影響較小，

聯詠車用DDI及SoC產品佔比持續提升，

為長期成長動能。

 

聯詠同時佈局新產品，

屏下指紋辨識晶片已於2024年12月起出貨，

瞄準中國手機市場。

關稅雖影響中國需求，

但可轉向印度、東南亞等新興市場，分散風險。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

(圖片來源-網路)

 

隨著物聯網和嵌入式運算技術的發展成熟，

人工智慧(AI) 已非常廣泛地應用在邊緣運算，

對於在各行各業的應用也越來越廣泛，

包括自動駕駛、智慧城市、工業自動化、

醫療健康等多個領域，

今天就來瞭解這家從工業電腦轉型為邊緣運算，

持續深耕布局的研華(2395) ，

在本業獲利逐年提升下，

邊緣AI商機亦可期。

 

了解公司

全球工業電腦的領導廠商-研華(2395) ，

成立於1981年9月，1999年12月掛牌上市，

資本額為86.42億元，市值3,037.55億元，

華碩(2357)是第一大股東，持股比例13.3%，

旗下有四大策略事業體系，

包括物聯網自動化事業群、智能系統事業群、

嵌入式事業群、智能服務事業群，

以自有品牌「ADVANTECH」行銷全球各地，

並與晶片廠商共同開發高效能邊緣AI運算平台，

產品專注應用於5G、網通、醫療、交通、

自動化設備、機器人……等新興產業。

以精準及聚焦的方式拓展市場提供專業的服務。

 

主要的銷售地區有亞洲(43%含台灣) 、美洲(32%)、

歐洲(17%)及其他地區(8%)，

2024年在全球工業電腦產業市佔率達41%，

尤其以歐洲、北美及中國三大市場需求增強，

生產製造中心在台灣林口、中國崑山、

日本福岡和馬來西亞等都有設據點，

不僅滿足客戶出貨需求彈性，

亦能降低地緣上的政治風險，

現為物聯網智能系統與嵌入式平台產業之領導廠商。

 

(資料來源-研華(2395)2024年報)

 

業務範圍

▼ 研華(2395) 2024年產品別營業額比重

(資料來源-研華(2395)2024年報)

 

目前主要的產品有嵌入式板卡及系統、

產業電腦及工業控制、售後服務及其他，

另外還有AI人工智慧邊緣運算平台、工業4.0、

工廠自動化及5G NVF和網路安全…等，

近年因受到通訊、網路、軟體及光電的整合下，

工業電腦的應用不再只局限在工業自動化板卡系統，

而是透過智慧型邊緣預算在資料源頭就執行AI模型，

並支援全球各領域的系統整合商，

廣泛應用於智慧製造、智慧醫療、交通運輸、

智慧城市、自動駕駛及網路安全等領域，

日常生活中常見的有捷運讀卡機、自動售票機、

網路儲存、零售物流、醫療影像分析及樂透彩券電腦……..等。

 

財務體質評估

檢視十大股票體質中僅有1項不良，

接著來瞭解是什麼原因造成的。

 

▼ 研華(2395)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6：是否營收大灌水？

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

營收灌水比率=（近1年應收帳款＋近1年存貨）

／近1年全年營收

過去一年存貨週轉率都有逐漸升高，

代表商品需求穩、銷售速度快，

雖然營收灌水比率為34.59%，

但其實也比合格標準的30%高一些而已，

加上公司的優質客戶偏多，

不會有很多收不回的款項，

因此這項指標過高並非公司作假帳，

建議持續觀察即可。

 

▼  研華(2395) 近二年應收款項週轉率及存貨週轉率                 (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

Q1合併獲利27.34億元

每股稅後盈餘3.17

 

2025年第一季合併營收達新台幣173.51億元，

較去年同期的138.79億元成長25%，

合併稅後淨利為27.34億元、年增37%，

第一季合併每股稅後盈餘為3.17元，

營收及獲利均較去年同期雙位數增長。

5月合併營收為58.55億元，

和去年同期的49.49億元相較，

年增18.3%創下歷年同期新高，

累計1~5月合併營收為293.49億元，

較去年同期的235.91億元，年增24.4%，

 

營收貢獻主要來自於北美、歐洲、中國、

台灣及新興市場的表現，

事業群表現以智能系統事業群、物聯網自動化事業群、

嵌入式事業群及智能服務事業群為主，

加上受惠北美、歐洲的訂單需求回溫，

2025年下半年營收有望雙倍成長。

 

 

▼  研華(2395) 近一年營收及每股盈餘                              (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續29年配發股利 

 

▼ 研華(2395)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2024全年合併營收達597.86億元，

合併稅後淨利為90.05億元，

每股稅後盈餘10.45元，

董事會決議每股配發現金股利8.4元，

維持80％高配發率，

以6月10日收盤價346元計算，

現金殖利率約達2.43%，

雖然殖利率偏低，

但去年相當快就完成填息，

也代表公司營運獲利穩健，

股價獲得市場投資人的青睞，

加上邊緣 AI產業的崛起，

2025年的營收將有望突破兩成，

EPS及發放的股利有望增加。

 

 

營業展望

隨著 AI產業技術的爆發性發展，

工業電腦製造廠商不再侷限於只能銷售硬體，

而是將硬體設計及AI 模型優化與應用開發結合，

邊緣人工智慧（Edge AI）將成為科技產業的亮點，

尤其以邊緣智能系統、智慧製造、

能源與公共事業、智能醫療、

智能零售與服務等五大垂直關鍵市場為重心，

為電子消費市場的主要驅動力。

展望後市，研華(2395)維持審慎樂觀的看法，

除了深耕AIoT + Edge Computing領域，

並同步發展新興應用事業，

以及策略投資與併購等多元引擎，

唯仍須評估關稅及匯率升值帶來的風險。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2025-6-20

(圖片來源-網路)

 

台灣封測廠不論在封裝技術或測試設備，

都是坐穩世界領先的地位，

加上一條龍垂直分工的結構，

從晶圓代工、設計、製造到封裝、測試到成品的組裝，

除了具備成本價格優勢，

也能提供客戶更完整的服務，

今天我們就來瞭解這家，

全球第三大記憶體封測廠-力成科技(6239)，

隨著各國半導體競爭的發展及晶片關稅的衝擊下，

2025年的成長動能如何？

 

了解公司

力成(6239)成立日期為1997年5月，

2004年11月股票掛牌上市，

資本額為75.91億元，

總公司在新竹工業區，

廠房基地分佈在台灣、中國及日本，

關係企業有超豐電子、日本子公司 Tera Probe 、

晶兆成科技，

現位居全球積體電路的封裝測試廠領導地位。

 

▼ 2023年全球前十大封測廠之台灣廠商排名

(資料來源-力成(6239)2023年報)

 

業務範圍

營收比重以積體電路 IC 封裝及測試服務為主，

2023年外銷比重為74.28%；內銷約25.72%，

銷售地區以日本、新加坡及美洲地區為主。

在台灣的競爭對手有日月光(2311)、矽品(2325)、

華泰(2329)及京元電子(2449)….等。

 

主要的商品服務為提供客戶從晶圓凸塊、

晶圓測試、晶圓級封裝、銲線封裝、

覆晶封裝、系統級封裝、面板級扇出型封裝、

3 維矽穿孔、模組與系統 級組裝、

封裝與系統級測試等服務。

 

▼ 2023年主要產品及營業比重

(資料來源-力成(6239)2023年報，圖表自製)

 

半導體產業，可區分為上游的晶片設計，

中游的晶圓製造，及下游的晶片封裝及測試，

力成(6239)封裝測試在產業中位於下游，

就是將製造出的晶圓進一步作測試與封裝，

以便進一步應用在主機板與系統層級上，

測試完成的晶片，

將被廣泛應用在生活中各種電子產品，

包括智慧型手機、電腦、雲端伺服器、

人工智慧 AI、AR/VR、5G、

電動車與自駕車、 IoT、電子醫療…..等。

 

財務體質評估

瞭解力成(6239)的業務範圍後，

開啟艾蜜莉定存股APP，

沒有出現不良項目，

是一家體質健全的公司。

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近期營收及股利政策

2025Q1合併營收154.94億元

每股稅後盈餘 1.58元

 

4月合併營收為57.17億元，

比3月營收54.54億元月增4.83%，

累計前4月營收為212.11億元，

較去年同期累計營收248.27億元減少14.57%，

和2024年4月的64.98億元相比年減12.02%，

第一季由於DRAM需求持續疲軟，

另外還有NAND型快閃記憶體，

以及企業用魄固態硬碟需求也減少，

再加上不再認列中國西安廠營收，

因此營收呈現年減。

近期雖有地緣政治議題、通膨、對等關稅的不確定性，

受惠美光PoP封裝釋單，

AI應用正由雲端擴展到終端AI PC、AI phone等產品，

帶動高階邏輯晶片與高速高密度記憶體晶片需求，

在美中貿易戰引發的轉單效應下，

汽車電子、AI、高階封測需求，

將是2025年成長的驅動力，

第二季營運也可望將逐步升溫。

(資料來源-工時報、經濟日報)

 

▼  力成(6239) 近一年營收及每股盈餘                              (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  經營穩健

連續25年配發股利

 

▼ 力成(6239)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2024年每股稅後盈餘9.09元，

今年配發現金股息7元，

盈餘分配率為77%，

以5月9日收盤價114元換算殖利率達6.14％，

已連續三年皆發放7元現金股利，

配發率及殖利率都相當不錯，

但仍需注意去年尚未填息，

今年是否將維持高資本支出的水準，

還有美國是否對台灣半導體課徵高關稅…..等，

以上都會影響投資人是否買進的考量，

才不會因為一時的高殖利率，

賺了股息而賠了價差。

 

營運展望

近期主要客戶庫存調整已近尾聲，

預期第2季起DRAM 產品將逐季成長，

對下半年營收會有穩定的貢獻，

NAND受惠PC與手機換機潮需求增加，

旗下的子公司也因市場伺服器、

機器學習AI晶片和車用需求強勁，

儘管美國對等關稅戰仍存在不確定性，

長期來看台灣半導體產業持續成長，

仍舊位在全球平均值之上。

 

展望未來，

隨著物聯網、5G、電動車及人工智慧….等快速發展，

傳統的封裝技術已無法滿足需求，

為因應先進封測技術的需求日增，

力成(6239)除了將持續研究開發、

提升新製造技術及開拓新市場，

並發揮量產經濟規模優勢以提升競爭力，

為下一波封測產業作好佈局迎接商機。

 

 

 

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本文原發表於CMoney 2025-5-18

(圖片來源-公司網站)

 

去年受到極端氣候嚴重影響了橡膠產量，

在供需不平衡的產業鏈中，

國內這家成立超過50年的輪胎製造商龍頭-正新(2105)，

正面臨輪胎產業生產成本續漲，

加上中國及印度這二大國需求仍強勁的壓力下，

2025年正新(2105)在營運上將如何因應？

就讓我們繼續往下看……

 

了解公司

正新輪胎(2105) 為臺灣最大的輪胎製造商，

成立日期為1969年12月，

早期專門生產機車及自行車輪胎，

1987年12月股票上市，

掛牌年數 37 年，

資本額324.1億元，

目前市值為1,647億元，

在彰化縣有五座生產工廠，

中國大陸、泰國、越南、印度、印尼等也有投資設廠，

所生產的輪胎是以供機動車輛使用的汽車外胎、

以及機車外胎為主，

隨產業發展快速近年積極開拓利基市場，

並陸續在美國、加拿大、德國、日本、荷蘭等成立分公司，

以「Cheng Shin」、「CST」、「MAXXIS」、

「瑪吉斯」等品牌行銷全球，

2024年全球輪胎銷售排行第12名，

為華人地區最大的輪胎專業製造公司。

 

業務範圍

▼ 2023年主要產品及營業比重

 

(資料來源-正新(2105) 2023年報，圖表自製)

 

目前的商品項目有輻射層汽車外胎、輻射層卡車外胎、

機車外胎、自行車外胎、 內胎、其他輪胎。

由於傳統的交叉層輪胎已逐漸被輻射層輪胎所取代，

加上內銷市場需求量已飽和，

公司致力於開發高性能輪胎、低滾動阻力輪胎、

安全輪胎、智慧型輪胎、全鋼絲輻射層輪胎等新產品，

主要的銷售區域有北美洲、中南美洲、歐洲、

中東非洲、亞洲、紐澳等，

已銷售至全球超過 180 個國家，

且積極擴展各地銷售通路及據點，

並供應BENZ、BMW、VW、GM、FORD、

TOYOTA、NISSAN…等知名汽車大廠，

隨著電動車市場的快速發展，

提前布局特斯拉電動車換胎市場，

是國內第一家電動車輪胎的開發商，

在具備品牌優勢下，

分別以正新(CHENG SHIN)、瑪吉斯(MAXXIS) 、

倍力加(PRESA) 三大品牌深入消費者心中，

並能針對不同市場來策略行銷。

 

財務體質評估

瞭解正新(2105)的業務範圍後，

開啟艾蜜莉定存股APP，

有1個體質項目出現警示，

現在來檢視不良的原因。

 

▼ 正新(2105)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6：是否營收灌水

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

應收帳款、其他應收帳款及存貨比例偏高，

也就是公司商品已出貨並認列營收了，

但應收帳款是掛在帳上並沒有收回，

存貨偏高就是指商品尚未銷售出去，

不過這項指標比合格的標準30%高出一點而已，

我們在觀察其它財務數據來看，

營業現金流及自由現金流均為正值，

也都有充裕的現金來放發股利給股東，

所以這項警示影響不大建議持續觀察。

 

(資料來源-正新2105) 2024IFRSs個體第四季財報，圖表自製)

 

近期營收及股利政策

2024全年每股稅後盈餘 2.47 元

2月合併營收為73.36億元，

比1月營收70.94億元月增3.4%，

累計前2月營收為144.3億元，

較去年同期累計營收147.2億元減少 2%，

和2024年2月的63.54億元相比年增15.46%，

營收呈現穩健，

加上印尼和印度兩大廠持續擴充中，

在輪胎產能的部份，

印度廠2025年的產能規劃，

將從目前的1.7萬條提升至2.5萬條，

並以生產原廠的摩托車輪胎為主，

電動車胎布局的部份，

以供應BMW的iX1、iX2與MINI等電動車胎為主，

打入BMW原廠車胎供應鏈為今年主要的成長動能，

不過產業趨勢雖看好但市場相對也競爭，

雖然2月營收呈現月增及年增的佳績，

但2024Q4的EPS從Q3的0.72下降到為0.34元，

須注意毛利率是否受到物料價格波動和全球供應鏈變化的影響。

 

▼  正新(2105) 近一年營收及每股盈餘                              (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  經營穩健

連續41年配發股利

 ▼ 正新(2105)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

2025年擬配發現金股利2.4元，

優於2024年發放的2元，

也創七年以來新高，

以3月11日收盤價50.2元計算，

殖利率約4.7%，

近年營運表現持穩、每年配息穩健，

唯須注意正新(2105)是傳產橡膠產業，

建議要持續觀察景氣循環的高低變動情況，

在景氣低容時期買進持有，

才不會賺了股息而賠了價差。

 

營運展望

輪胎產業獲利會受到全球經濟、原料價格波動、

極端氣候、以及整體汽車產業需求…等的影響，

在2024年天然橡膠生產國的產量減少之下，

也導致輪胎成本持續上揚，

為避免原料價格波動和全球供應鏈問題，

而影響公司營運獲利的高低，

將持續研究開發新製造技術提升競爭力，

及發揮量產經濟規模優勢，

來因應未來三到五年全球市場的變化與挑戰。

 

 

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本文原發表於CMoney 2025-3-18

(圖片來源：公司官網)

 

即將召開的輝達GTC（GPU Technology Conference）大會，

讓市場屏息以待，

究竟身為AI引領者的黃仁勳會發表甚麼樣的演講，

而相關的AI供應商又將迎來甚麼樣的商機，

就讓我們一起來了解，

身為全球前五大筆記型電腦代工廠，

現在已轉型為AI概念股的緯創(3231)吧!

 

公司簡介

公司前身為宏碁的研發製造服務部門，

於2001年5月30日分割獨立而成立，

資本額為289.4億元，

為資訊及通訊類產品的ODM(原始設計製造)廠商，

提供一站式服務，

從設計、製造、物流、技術服務到售後服務都有，

其主要客戶包括蘋果、戴爾、惠普、聯想等大型國際品牌，

除了消費性電子外，

緯創也涉及伺服器、儲存系統、網絡設備等高科技企業級硬體設備的設計與生產。

 

▼緯創的產品分布

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第4頁)

 

緯創在全球擁有多個製造基地及研發中心，

涵蓋台灣、中國、東南亞、歐美等地，

並且不斷開拓新興市場，

公司以高度靈活的生產能力和供應鏈管理能力，

滿足不同地區客戶的需求，

並有效地降低成本。

 

▼緯創的製造基地

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第9頁)

 

▼緯創的研發設計中心

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第10頁)

 

業務狀況

公司積極轉型，聚焦高毛利產品

過往公司憑藉著強大的成本控制、製造技術與彈性生產等優勢，

成功在硬體研發製造的ODM、OEM領域樹立專業形象，

但隨著5G、AI、IoT 等新興科技出現，

公司的產品與營運策略也開始進行轉型，

近年來已啟動多次賣廠計畫，

除了出售了iPhone印度廠、中國昆山廠，

徹底退出蘋果供應鏈外，

也出售馬來西亞的消費性電子廠，

希望降低利潤較低的產品線，

轉向高毛利的AI + Server產品，

以最新的產品營收比重來看，

筆電佔比36%、伺服器佔比36%、智慧裝置佔比9%，

顯示器佔比6%、桌上型電腦佔比5%、其他佔比8%。

 

與AI相關的產品出貨順利

在AI市場熱潮帶動下，

緯創已穩坐AI伺服器市場主要供應商之一，

不僅承接輝達GPU基板代工大單，

亦為CSP雲端服務供應商提供伺服器產品。

目前GB200出貨順利，

且系統級客戶以及零組件客戶需求皆較去年第四季增加，

客戶的持續加單，讓今年展望樂觀。

 

重要子公司及轉投資

公司旗下有許多轉投資事業，分別為：

(1)緯穎(6669.TW):主要提供大型雲端資料中心硬體及解決方案之供應商。

(2)緯軟(4953.TW):主要提供軟體研發服務及軟體測試一站式解決方案服務業務。

(3)啟碁(6285.TW):主要從事通訊產品研發及製造，產品包含家庭連網、網路設備、車聯網與工業等。

 

▼緯創集團

(資料來源：公司2025/3/19法說會PPT第12頁)

 

營收狀況

2025年2月份營收創同期新高

緯創2月營收月增13.1%、年增26.7%至1,027億元，

創歷史同期新高，

其中緯穎(6669)營收月增24%為主要月成長動能來源，

緯創本身營收則是月增約5.5%。

公司表示，2月筆電出貨150萬台，與上月持平、年增7.14%，

桌機70萬台，與上月及去年同期相當，

顯示器60萬台，較上月的65萬台下降7.7%、年減14.28%，

不過，公司預估第二季，

此三項產品線均將雙位數季增。

 

▼緯創每月營收狀況

(資料來源：股市CMoney)

 

▼緯創的消費性電子產品出貨狀況

(資料來源：公司公告及自行整理)

 

財務狀況

緯創的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視緯創的財務狀況，

發現它被評定為「正常」，

以下我們針對2個不良項目作探討。

 

▼緯創體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：

 

▼營業現金流為負值

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/3/17截圖)

 

通常造成營業現金流為負的原因，

不外乎應收帳款及存貨增加，

而檢視2024年第三季的營業現金流細項，

可以發現應收帳款大幅增加373.9億元，

以及存貨增加84.73億元，

這可以解讀為公司接到新的訂單，但尚未收到客戶的錢，

不過由於緯創的客戶都是國際知名大廠，

倒帳機率相對低，

加上如果公司有其他資金來源(例如借款)，

可以用來支應營運所需，

我認為此數據持續觀察即可，不用太擔心。

 

▼緯創的營業現金流細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目2：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/3/17截圖)

 

從負債的組成細項來看，

比重較大的為「短期借款」，佔比13.9%，

以及「應付帳款」，佔比29.9%，

短期借款是為了維持企業營運，

而與金融機構進行借款，

並約定一年內償還，

適度的借貸有助於提高資金運用效率，

為公司創造更大獲益。

 

應付帳款則是公司應該要付，

但尚未付給廠商的款項，

由於一般都不需要額外支付利息，

所以可以視為好債，

後續只要觀察公司的流動比和速動比保持正常，

沒有還不出錢的狀況，

我認為整體負債比稍高，無須擔心。

 

▼緯創的負債細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

公司表示，今年AI業務仍會強勁成長，

主要動能來自AI伺服器，

包含通用基板(UBB)、compute board、機櫃系統，

預期該業務營收將逐季增長且年增三位數，

AI伺服器業務營收比重在2025年有望超過50%，

高毛利產品將改善公司整體營利率，

PC及NB方面則因整體總經、關稅、通膨的問題，保守看待。

 

本文原發表於CMoney 2025-03-19

 

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(圖片來源：公司2024/11/27法說會PPT第15頁截圖)

 

經歷過疫情那段居家期間，

人們的購物方式逐漸改變，

開始會在網路上選購3C家電產品，

這就開啟了電器網購的紅海市場，

今天要來介紹的這家老牌3C電子通路商—全國電子(6281)，

是如何透過線上與線下的虛實整合，

以手機APP、綁定Line會員，

同時拓展線上購物平台等方式，

成功做到數位轉型，

就讓我們一起來看看吧!

 

公司簡介

全國電子成立於1986年(成立39年)，

資本額9.92億元，

主要銷售各種3C家電、電子產品，以及提供售後服務，

家電類產品占比約90%，

資通訊類及其他則占比10%，

截至2024年12月止，全台共有331家門市，

其中包括一般門市235家，

Digital City門市72家，

數位家電體驗館17家，

以及百貨門市7家。

 

▼產品銷售佔比

(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第7頁)

 

業務狀況

公司全力拓展Digital City店型

由於同業競爭者眾多，

除了有同為3C連鎖家電業的燦坤、順發量販、大同3C，

還包含家樂福、特力屋、Costco、愛買等連鎖量販店，

另外還要面對網路及電視購物的競爭，

為了創造競爭力及差異性，

公司秉持「顧客第一、服務至上」的理念，

致力於提升顧客的購物體驗與服務質量，

因此打造出Digital City新型態門市，

它是一個結合線上與線下零售模式的數位化購物體驗平台，

消費者可以在網上瀏覽商品，

並選擇是否到實體店面體驗或直接在線上完成購買。

 

▼競爭同業

(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第6頁)

 

公司極力打造沉浸式體驗及進行異業結盟

除了傳統的商品展示外，

Digital City還有虛擬展示區，

消費者可以通過AR（擴增實境）或VR（虛擬實境）技術來體驗產品，

感受更多互動與沉浸式的購物體驗。

另外，公司也以「家」為核心，

引入獨特的「店中店」模式，

與其它不同品牌異業結盟，

設置多種新型態的產品專櫃，

包含家具、窗簾、床墊、油漆等產品，

讓消費者來到Digital City就能一站式購足。

 

▼Digital City門市會設置其他品牌的專櫃

(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第15頁)

 

營收狀況

2024年營業收入呈現年減

全國電子2024年11月及12月營收，

分別月增9.6%及5%，年增2.6%及2.8%，

顯示雙十一檔期的促銷以及年底聖誕節購物旺季，

的確有帶動公司營收，

唯2024年全年營收為197.89億元，年減3.1%，

觀察同業的燦坤，

2024年全年營收為189.86億元，年減5%，

營收同樣出現衰退，

推測有可能是疫情紅利的退波、民眾將3C消費轉至休閒娛樂，

或是多元化的消費管道(網路電商Momo、PChome)帶來競爭壓力，

接下來可關注1月份春節檔期的銷售狀況。

 

▼全國電子每月營收狀況

(資料來源：股市CMoney)

 

▼燦坤的每月營收狀況

(資料來源：股市CMoney)

 

全國電子的殖利率約為5.71%

全國電子已連續21年配息，

近五年股利配發率都在8成以上，

2023年EPS為5.13元，

公司宣布配發4.5元現金股利，

股息配發率為87.7%，

若以1/17收盤價78.8元計算，

殖利率為5.71%，

略高於近10年平均殖利率5.51%。

 

▼公司近5年股息配發率在8成以上

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼全國電子近十年平均殖利率為5.51%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

財務狀況

全國電子的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視全國電子的財務狀況，

我們發現它被評定為「正常」，

以下我們針對3個不良項目作探討。

 

▼全國電子體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1：

 

▼股本< 50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)

 

公司股本只有9.92億元，

屬於中小型股，

因為流通在外股數少，

較容易受到籌碼面的衝擊，

因此即使要買進，我也不會投入太多資金。

 

不良項目2：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)

 

從負債的組成細項來看，

佔比較大的為「應付帳款」14.1%，

與「租賃負債-流動」7.81%及「租賃負債-非流動」29%，

其中，應付帳款主要是公司延後付給廠商的款項，

可視為營運中的好債，

而租賃負債則是因應2019年上路的IFRS 16會計準則的要求，

將與租賃有關的負債列示出來，

當然也會將與租賃有關的資產列示為「使用權資產」。

 

由於全國電子在全台灣有超過300間門市，

這些門市租金都必須在租賃期間，依照現值認列租賃負債，

並按照租金到期日長短分為流動及非流動，

這項會計政策對於擁有眾多門市的零售業衝擊非常大，

根據PwC發布的一份報告顯示，

零售商適用新準則後的負債平均增加98%，

因此可以觀察到同業的燦坤，

其負債細項中也有37.32%同樣是認列租賃負債，

由於負債升高是因為會計準則的調整，

加上全國電子與同業燦坤的負債比率相近，

因此我認為無需太過擔心。

 

▼全國電子的負債細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼燦坤的負債細項

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3：

 

▼董監和法人持股比 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)

 

經檢視2024年3月26日更新的前十大股東名單，

可以看到包含創辦人林琦敏、其妻子及現任董事長林政勲持有股份，

比例達18.36% (圖表橘色欄位)，

另外，在名單中還可看到神腦國際創辦人林保雍及其兒子的持股，

合計達15.34% (圖表黃色欄位)。

 

神腦國際及中華電信在2014年8月與全國電子展開策略聯盟，

全國電子門市提供中華電信門號帳單繳費、資費健檢、諮詢及申辦光世代、MOD等服務，

雖然全國電子的董監和法人持股僅15.51%，

但創辦人家族及策略夥伴持股合計高達33.7%，

因此我認為無需太擔心。

 

▼前十大股東名單

(資料來源：公司前十大股東名單&自行製表)

 

展望後市

隨著科技的進步和消費者需求的變化，

全國電子的營運策略將會著重：

• 店格提升加強質量
• 數位轉型持續優化
• ESG永續發展

而在店格提升方面，

公司持續將一般門市轉型為Digital City型態，

未來可能會涵蓋更多的智慧產品、數位服務與新型的購物體驗，

並進一步強化全國電子在家電、數位產品及智慧家居領域的領導地位。

 

本文原發表於CMoney 2025-01-20

 

★警語：以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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(圖片來源- 網路新聞)

 

電信市場在2023年12月完成整併，

2024年正式邁入「三雄鼎立」新局面，

截至去年12月底，

中華電(2412)行動通信客戶數達1312.3萬戶，

高於遠傳(4904)及台灣大(3045)的用戶數，

在合併案之後的首年度營收狀況，

電信三雄的每股盈餘也都創下近年新高！

 

國內5G用戶數每年持續強勁成長下，

年初電信5G用戶已正式破千萬，

今天我們就來瞭解這家，

電信業龍頭-中華電(2412)，

在未來5G智慧應用及數位轉型推動商機下，

2025年是否能創下營收獲利八年新高？

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司 

中華電(2412) 前身為交通部電信總局的營運部門，

於1996年6月15日設立登記，

2000年10月27日掛牌上市，

主要的二大股東為交通部及新光人壽，

是電信業者中政府持股比例最高的一家公司，

截至2023 年 12 月底，

有 683 個實體服務據點，

其中有 443 個直營服務中心，

以及240 個特約服務中心，

具有最大頻寬、全國行動基地台數最多、

以及電信業最大行動數據容量的優勢，

也是台灣最佳 5G行動業者。

 

業務範圍 

服務對象為個人家庭市場、企客市場及國際客戶市場，

銷售地區為台灣全區（亦可國際漫遊），

主要業務為國內外固網業務（包含語音通信、

寬頻接取、網際網路、電路出租、影視業務等），

及國內外資通信整合服務（包含IDC、雲端、

資安、智慧聯網、M化應用、大數據等業務）。

 

隨著台灣大哥大於2023 年 12 月 1 日合併台灣之星、

遠傳2023 年 12 月 15 日合併亞太後，

國內電信市場業者從五家變成三家，

中華電(2412)客戶數市佔及營收市佔仍為市場第一，

且客戶數持續成長，

截至2023年12月底，

行動電話普及率約127.5%，

行動寬頻用戶數達1121.9萬門（不含物聯網），

市場佔有率為37.6%，

用戶數居市場領先地位，

另有物聯網191.8 萬門，

用戶數亦位居市場之冠。

 

(資料來源-中華電(2412)2023年報)

 

財務體質評估

瞭解中華電(2412)的業務範圍後，

開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視後沒有不良的項目，

是一家財務體質穩健的公司。

 

▼ 中華電(2412)體質評估檢視表

近期營收及股利政策

透過多元業務穩定推升營收成長，

尤其資通訊業務量表現亮眼，

12月自結合併營收為250.1億元，

比11月營收202.2億元月增23.7%，

和2023年12月的221.9億元相比年增12.7%，

今年營收高達2,300.3億元，

也是創下歷年以來的新高，

較去年同期的2,232.9億元同期增加3%，

累計每股盈餘為4.80元，年增0.8%，

榮獲電信業者年度營收及每股獲利王寶座。

(資料來源-工時報、經濟日報)

 

▼ 中華電(2412)近1年營收及每股盈餘                        (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  經營穩健

連續27年配發股利

▼ 中華電(2412)近10年股利

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

中華電(2412)2023年每股賺4.76元，

2024年決議配發4.758元現金股利，

股利不僅創下六年以來的新高，

近六年來的配發率也都落在99.8%~100%，

對股東也是相當大方。

 

以1月10日收盤價123元來看，

殖利率約3.87% ，

近年為維持5G競爭優勢與爭取商機，

不動產、廠房、新建海纜等資本支出均大幅提高，

今年有望資本支出減少提高穩健的現金流。

 

營運展望

展望2025年持續經營月租型服務，

創造穩定成長的經常性收入，

另外也針對人工智慧、大數據、

雲端及資安等技術發展，

為不同行業別發展資通訊解決方案，

並致力發展 5G和創造 5G 價值，

提供由「價格競爭」轉型 「價值創造」之行動服務，

以鼓勵客戶提升資費及升級5G。

 

隨著資本支出減少，

資金的流動性也更有彈性，

在「5G+轉型」雙軸併進的營運策略下，

積極拓展5G+ AloT 智慧應用，

並提供行動、固網、WiFi，

三網齊上高速寛頻服務及，

MOD影視等匯流服務，

推動加速加量建設5G網路，

未來數位商機可期。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2025-1-19

(圖片來源- 網站)

目前全球鞋業的生產重心有八成集中於亞洲，

在歷經2020年新冠疫情衝擊、

2021年第三季越南供應鏈中斷後，

2022年全球運動鞋銷售開始呈現復甦趨勢！

今天我們就來瞭解這家，

全球製鞋業龍頭-寶成(9904)，

如何利用生產競爭優勢保持市場領先地位？

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司 

寶成(9904)設立於1969年9月，

成立迄今已55年，

早期以生產塑膠鞋外銷為主要業務，

1990年1月正式掛牌上市，

實收資本額為294.7億元，

目前市值規模1,202億元，

本業專注於運動鞋及休閒鞋之研發製造，

近年也因為積極發展運動用品通路業務，

已轉型為產業控股公司的方式來運作，

是全球最具規模的品牌運動鞋及休閒鞋的代工廠，

亦是大中華區領先的運動用品零售商及代理商之一。

 

國內的競爭對手有豐泰及鈺齊-KY等，

並和豐泰(9910) 、鈺齊KY、志強KY、

來億KY，合稱為製鞋五雄。

運動鞋代工的客戶有Adidas、Asics、

Converse、New Balance、Nike、PUMA……等。

 

業務範圍

主要業務為代工製造及代工設計製造鞋類產品，

另有服務運動用品零售、品牌代理、

房產開發及觀光旅館經營等，

同時也有生產鞋類配件。

 

▼ 寶成(9904) 2023年營業內容比重

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

合併營業收入主要來自兩大業務，

一為鞋類製造業務及運動用品零售業務，

分別占合併營業收入比重 64%及36%。

 

▼ 寶成(9904)轉投資事業

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

在鞋類製造業務方面，

營運主體是轉投資的裕元工業(551 HK)，

目前全球運動鞋的生產布局以亞洲為主，

因應全球經濟市場迅速變化，

積極建置多元化的生產據點，

將主要廠區設在印尼、越南及中國大陸，

出貨量分別占112年總生產出貨量之49%、34%和12%，

其他廠區還有柬埔寨、孟加拉、緬甸占比5%，

寶成(9904)將善用各地區製造生產優勢，

將產能規劃發揮最大化，

並持續中長期產能布局策略。

 

▼ 鞋類製造業務上、中、下游之關聯性

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

除了致力於上游鞋材之垂直整合，

並將製鞋產業的上、中游結為一體，

有效掌控鞋材供應同時也提高產業進入門檻。

且為主要品牌客戶成立專屬的研發中心，

成功地整合製鞋產業的上、中、下游，

形成相對完整的供應鏈體系，

建立難以取代的競爭優勢。

 

在運動用品零售業務方面，

主體由寶勝國際(3813 HK)經營，

係以中國大陸作為主要營運地區，

截至2024年9月，

在大中華區實體門店有3,459間直營店，

從產業結構來看公司不只是銷售零售業務，

還涵蓋體育用品銷售、教育培訓、場館管理、

健身休閒等領域。

 

▼ 運動用品零售業務上、中、下游之關聯性

(資料來源-寶成(9904)2023年度年報)

 

深度整合線上與線下資源，

與消費者進行互動溝通，

打造全通路零售生態圈，

並善用零售營運及數位創新的強項，

密切關注終端市場變化以掌握消費趨勢。

 

財務體質評估

接著開啟艾蜜莉定存股APP，

檢視財務體質有1項不良的項目，

現在來探討是什麼原因造成的。

 

▼ 寶成(9904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4：是否靠副業賺錢？

▼  本業收入比率< 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

受惠轉投資收益、外幣兌換利益等業外挹注，

前三季依權益法認列，

持股18.09%南山人壽相關轉投資收益為66.25億元，

淨外幣兌換利益較112年同期增加7.08億元，

處分關聯企業淨利益增加7.02億元等，

因此本業收入比例雖然小於80%，

並非來自於一次性出售資產的業外收入，

因此無須過於擔心。

 

▼  寶成(9904)2024年第三季合併損益表

(資料來源-寶成(9904)2024年度第三季合併損益表)

 

近期營收及股利政策

11月自結合併營收為221.34億元，

比10月營收239.39億元月減7.54%，

雖為近2個月以來新低，

但已連續8個月正成長，

和2023年11月的201.52億元相比年增9.8%，

累計1到11月合併營收2,414.94億元，

較去年同期的2,265.93億元同期增加6.57%，

前三季稅後淨利137.94億元，

每股稅後純益4.68元，

創下25年以來同期最高，

主要是受惠製鞋業務回升，

產能利用率及生產效率也提高，

運動用品零售業務則透過有效管理控制庫存量，

全年營運仍持續看好。

(資料來源-工時報、經濟日報)

 

▼ 寶成(9904)近一年營收及每股盈餘                        (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續36年配發股利

▼ 寶成(9904)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

寶成(9904)已連續 36年配發股利，

2023年全年每股盈餘3.61元，

2024年發放現金股利1.1元，

盈餘配發率30.5%，

填息僅用15天就順利完成，

以12月10日收盤價43.05元計算，

殖利率約在2.56%，

和過去10年的平均殖利率來看，

仍低於3.71%蠻多的，

不過因今年轉投資南山人壽獲利不錯，

前三季的每股盈餘為4.68元優於預期，

已經超過去年的每股盈餘，

所以今年有望創下歷史新高，

是一家營運獲利與配息穩定的龍頭公司。

 

營運展望

受到美國將提高中國進口關稅政策的影響，

有望替越南廠及印尼廠等帶來轉單效益，

隨著2025年第一季零售業傳統旺季的到來，

製鞋業務也逐漸回到疫情前的水準，

加上有南山人壽轉投資的效益，

預估營收可望驅動再成長且優於2024年。

 

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本文原發表於CMoney 2024-12-19