保全龍頭股 中興保全(9917),具有效規模、高轉換成本2項護城河,去年曾跌到84.3,是否存股?

(圖片來源:網路)

無論是在商業大樓或是金融機構,

常常看到裝備齊全之保全人員確保財產的安全。

身為台灣保全業者的龍頭廠商,

中興保全(9917)憑藉40多年的經驗,

提供安心可靠的服務,保衛客戶財產安全,

像這樣本業單純,營收獲利穩健的好公司,

到底適不適合存股呢?

讓我們來仔細研究…

保全業的龍頭股

中保市佔率高達六成,

第二名的新光保全約佔三成,

因此具有「有效規模」和「高轉換成本」護城河,

因應人力成本增加,積極佈局智慧照護、智慧城市等領域,

使得年營收穩定成長。

 

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,

來檢視中保的財務狀況,

我們發現中保被評定為「正常」

是一個財務健全的企業,

以下我們針對2個不良的項目來進行探討。

▼中保的體質評估呈現「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q3 財報,2019/3/14截圖)

警示原因:股本大小<50億元

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q3 財報,2019/3/14截圖)

我會希望公司股本至少要大於50億元,

原因是股本小相對流通在外的股數也較少,

這樣會比較容易被市場炒作,

不過如果公司其它的體質項目都符合標準,

我還是會列入觀察名單中,

只是資金分配上不會占太多。

警示原因:流動比率< 100%速動比率 < 100%

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q3 財報,2019/3/14截圖)

速動比率為流動資產除以流動負債,

因此我們檢視流動資產和流動負債的細項,

發現「現金及約當現金」減少,

導致速動比率和速動比率降低。

▼中保2018.Q3流動資產明細(單位:新台幣千元)

從現金流量變化圖發現「理財現金流量」支出增加,

「理財現金活動」的現金流量項目有:

現金增資、支付現金股利、短期借款、長期借款等。

▼中保現金流量變化

(資料來源: CMoney理財寶)

再對照流動負債明細,可發現短期借款約略增加,

短期借款表示向銀行借款,

而中保的負債比率和槓桿比率皆在合理範圍內,

表示公司償債能力良好。

▼中保2018.Q3流動負債明細(單位:新台幣千元)

所以對於流動比率和速動比率的警示,

不需要太過擔心。

利空分析

▼中保週K線圖

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

從中保的週年K線圖可以得知,

中保股價波較小,

只有去年(2018)第四季因為美股重挫,

引發全球股災,

導致中保跌到最低84.3元,

不過這僅是非系統性風險產生的利空,

不是公司的基本面出了問題。

結論:買賣策略

我們以「艾蜜莉定存股」來檢視中保,

以近日(2019/3/14)

的收盤價86元來說,

目前介於合理價至昂貴價區間,

建議目前先不要急著買進。

▼中保的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2019/3/14截圖)

若未來股價跌至便宜價56.83元左右,

可以考慮將資金分2~3批投入。

當股價來到來到56.83元左右時購入第一批,

當股價來到51.14元(56.83*0.9=51.14)時購入第二批,

當股價來到45.46元(56.83*0.8=45.46)時購入第三批。

中保是一家財務穩健且護城河強的好公司,

除非發生非系統性風險股災時,

並且公司的財務體質又沒變壞的情況下,

我才考慮買進了。

本文原發表於CMoney 2019-3-22

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股本22億元,被艾蜜莉列為「小型績優股」的全家(5903),因應AI,布局科技概念店,後續是否看好?

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圖片:維基百科

全家就是你家!

現代人的生活中已離不開便利商店,
舉凡一般的購物、繳帳單、快遞寄送及購車票…等,
幾乎都可以在這裡完成,
不過台灣的便利商店密度很高,
再加上未來少子化勢必影響人口結構,
業者如果沒有優質及快速的服務,
進而帶給顧客更多的附加價值,
很容易在這競爭的超商產業中被淘汰。

今天就來分析大家都熟悉的-全家便利商店,
為何能長期維持在第二大市佔率並快速展店,
就讓我們繼續往下看……

全家(5903)總公司位於台北市中山區,
日本FamilyMart在海外地區的第一個據點,
1988年於台北車站商圈成立第一家門市,
2002年公司發行股票並掛牌上櫃,
2018年成立第一家科技概念店,
除了與15家公司合作結盟,
涵蓋了科技,工業及食品等之外,
也導入17項科技來減少員工的工作量,
打破傳統的服務模式,
同時又讓顧客有新奇的體驗。

(資料來源-公司網站)

▼ 全家(5903) 相關企業營運範圍

(資料來源-2018年法說會簡報)

截至2019年2月28日止,
全家(5903)的總店數有3,357家,
主要營收來源為店內的菸酒類、
飲料類、鮮食類及速食品類..等,
代收款項、轉投資收入,
及物流收入這三項佔的比例較為低。

(資料來源-MoneyDJ 理財網)

全家(5903)今年2月份營收為57.3億元,
相較於去年2月的51.9億元成長10.4%。
2月因受到農曆春節及元宵燈會的因素,
帶動整體營收將近5%的成長。

近年轉投資餐飲事業有成,
其中又以「大戶屋」成功的打入定食市場,
「大戶屋」於2011年創立開啟餐飲品牌,
運用科技技術善用全家(5903)的會員數,
結盟餐飲店的客群,
另外,在店內不管是在點餐,
或是出餐都講求快速,
更以新鮮現作、吃得健康為主要訴求,
截至2019年2月28日止,
全台的營業據點共有39家分店,
目標為在年底前達到50家。

(資料來源-公司網站)

財務體質評估

瞭解全家(5903)的營業概況後,
接下來就使用「艾蜜莉定存股」來評估,
財務體質評估結果為「正常」狀態,
初步看來財務沒有大問題,
但實際上仍有二項不符合標準,
因此我們就來探討原因是什麼。

▼ 全家(5903)體質評估表

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,2019/02/27截圖)

▼ 警示原因:股本大小<50億元

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

股本小於50億元的上市櫃公司,
雖然有在我的觀察名單中,
不過即使價格來到了便宜價,
我並不會投入過多的資金,
原因是股本小、流通在外的股數也相對的少,
相對的股價波動幅度也會比較大。

▼ 警示原因:負債比率>50%、流動比率<100%、速動比率<100%

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

▼ 全家(5903) 2018Q3 流動負債明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

流動負債裡主要是「應付帳款」占23%,
這是要支付給供應商的貨款,
有時也是因為企業有強大的議價能力,
以至於可以延後付款的時間,
因此算是好債所以影響不大,
其他流動負債佔了20%,
主要是「代收款」的原因。

通常為特定產業才會有高負債比率,
全家(5903)這項指標超出標準很多,
近二年的比率也都在78~84區間,
但負債比率高就代表一定不好嗎?
因此觀察流動負債裡的「短期借款」項目後,
發現其實對外舉債的金額並沒有太高,
所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。

▼ 全家(5903) 2016Q4~2018Q3負債比率 (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

超商業因為產業特性的關係,
賣出去的商品都是和顧客收現,
因此手邊的現金也會較其他產業高,
報表中可看出,
現金佔流動資產的比率高達35%。

速動資產為流動資產扣掉存貨及預付費用,
存貨佔流動資產的比率雖為13%,
但超商業因進貨後賣給顧客的速度很快,
基於有較多的現金及存貨變現性高,
所以流速動比率有偏低的情況就不用太擔心。

▼ 全家(5903) 2018Q3 流動資產明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼全家(5903) 2016Q4~2018Q3流動及速動比率 (單位:百萬元)


(資料來源-Cmoney理財寶)

個股綜合評估

未來營運方向

綜合上述得知,
雖然全家(5903)的短期償債能力出現警示,
但實際的原因經過我們的分析過後,
並沒有很嚴重的財務問題,
尤其從成立至今每年積極擴增店家數,
並致力推動電商取貨機制,
發展超市複合式店型模式,
評估設店之地點以吸引精準客戶群,
更立下目標在2020年增加到4,000家門市。

電商的時代已來臨,
店員和顧客不再只是一對一的互動模式,
除了在2016年時已建立數位會員制度,
近二年更積極力併數位轉型,
成立全台第一家科技概念店,
減輕店員工作期間重覆性的動作,
主要是有裝設IoT設備監控、智能EC驗收、
電子貨架標籤、咖啡助理替顧客沖泡咖啡、
以及人臉辨識….等15項科技設施。

另外還有一個新突破,
那就是推出自助洗衣複合店,
減少傳統型洗衣店的不便,
只要有下載全家APP
除了可事前查詢是否有空機可用之外,
付費不限於只能使用銅板,
可使用行動支付或悠遊卡都沒問題,
即使有事需離開現場,
洗衣完成後也可藉由簡訊通知取衣物,
真得是很省時又省力的一項新科技。

營收上升vs. EPS上升現在值得買入嗎?

近8年營收穩定成長,
以2018年全年營收,
高達717.20億元來看,
相較於2017年的644.27億元成長11.32%,
門市的家數也增加了172家,
年底營收衝高原因為12月有多項促銷活動,
鮮食類、冰品及飲料類、會員點數半價…等。

▼ 全家(5903) 近8年營業收入 (單位:百萬元)


(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 全家(5903) 近8年每股盈餘 (單位:元)


(資料來源-Cmoney理財寶)

每股盈餘逐年成長,
連續19年都有發放現金股利,
2018年發放5.5元的現金,
盈餘分配率高達80%。

▼ 全家(5903)近1年之日K線圖:目前股價過高

(資料來源-Cmoney理財寶, 2019/02/27 截圖)

以2月27日收盤價233元來計算,
殖利率約有2.36%,
近4季每股盈餘為7.24元,
本益比高達32.18倍,
現階段不建議作為存股的標的。

結論:估價及買賣策略

 

▼ 全家(5903)估價

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/02/27)

全家(5903)雖處於台灣超商業第二大地位,
但因股本只有22億元,
因此在我的觀察清單中列為小型績優股,
即然是小型股投入的資金就不會太多,
再加上它也屬高價股,
所以我會用「零股」的方式買入,
除非有跌到便宜價以下才會「整張」買入。

未來如市場上發生「系統性風險」,
股價跌到便宜價時,
預計進場的價格分別如下,
第1批便宜價:103元,
第2批便宜價:103元*0.85元=87.X元,
第3批便宜價:103元*0.75元=77.X元,

以近期(2019/02/27)收盤價233元來看,
已高出便宜價103元很多,
尤其全家(5903)又算是生活消費股,
短期內來到便宜價的機會較低,
目前我就只靜待觀察不會買進。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-03-17

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玉山金(2884),連續11年發股利,仍是「值得存股」的好標的,艾蜜莉提醒:留意「股本膨脹」問題!

(圖片來源:玉山銀行官網)

 

 

中國人普遍喜歡風險小且報酬穩定的投資,

因此「存股」一直是個很夯的話題,

艾蜜莉推薦的存股三大標的,

其中之一是金融股,

當中玉山金在艾蜜莉定存股的觀察名單內,

我們一起來看看玉山金的近況如何。

 

一樣跟著之前的步驟,

首先,打開艾蜜莉定存股的APP,

我們發現玉山金在體質評估裡,

十個項目中有五個為警示,

原則上十個項目中,

若有七個顯示正常,

艾蜜莉就認為它是一好公司。

 

而玉山金在這十項評估方法中,

竟有五項為警示,

乍看之下並不符合艾蜜莉的合格標準,

但金融股跟其他股票性質不同,

在「我的資產翻倍存股筆記」一書中,

艾蜜莉我有提到這體質評估的方法,

並不用於金融業,

因此看到有五項不合格的時候,

先別緊張,

我們來一一確認是否有嚴重影響到公司營運。

 

 

  • 盈餘再投資比率
    合格標準:<200%。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

不曉得你們有沒有發現,

在艾蜜莉觀察名單中的金融股們,

除了兆豐銀,

其餘的盈餘再投資比率都呈現警示,

盈再率的算法為:非流動性資產除以稅後淨利,

非流動性資產為:長期投資+固定資產。

 

銀行重要的賺錢方式之一,

就是「投資」,

一般來說都會進行國內外的投資,

其中再把部分賺到的錢分給存款戶,

因此盈再率當然會偏高。

(資料來源-玉山金106年年報)

 

  • 每股淨值
    合格標準:高於15元。

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

淨值就是公司的資產減去負債,

如果偏低那這家公司的賺錢能力就會產生疑慮,

艾蜜莉認為合格標準至少要為15元,

而目前玉山金的每股淨值為14.47元,

沒有低於標準太多,

因此尚在可接受範圍內。

 

從玉山金的資產負債表中,

可以看到負債最大的部分為「存款及匯款」,

再深入探究其附註,

發現主要為銀行重大關係人在玉山金的存款,

因此表示此負債不至於影響玉山金的營運狀況,

故不用太過於擔心。

(資料來源-玉山金106年年報)

 

  • 自由現金流
    合格標準:>0

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

自由現金流為營業現金流減去投資現金流,

若為負值,表示有可能拿去投入資本,

以下節錄自新聞:
2019-01-08經濟日報 記者楊筱筠

為了因應玉山持續擴張,

玉山銀去年出手60億元購入地上權土地與興建中的兩棟大樓,

要做第二總部,預計將在2021年下半年興建完成、成交並進駐,

估計可以容納玉山逾千名以上的員工。

 

由以上可推測玉山金擴大資本中,

因此的確有可能在資本投資的現金流,

金額是偏大的。

 

我們再來觀察玉山金八年的自由現金流狀況,

發現八年中有兩次為負值,其餘皆為正值,

因此目前的自由現金流雖為負值,

有可能只是這一季暫時的狀況,

不必太過緊張。

(資料來源-財報狗)

 

  • 負債比率
    合格標準:<50%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

在「我的資產翻倍存股筆記」一書中有提到,

金融業的負債比都偏高,

因此這項目不必太過在意,

但可以另外來確認玉山金的「逾放比」。

 

逾放比率低,表示該銀行授信控管良好,

債權變成呆帳的比例比較小;

逾放比率高,則表示銀行授信放款控管粗糙,

債權變成呆帳的機會更高,

呆帳收不回來,放出去的款項將變成損失。

一般來說會希望銀行的逾放比在3%以下。

(資料來源-玉山金106年年報)

 

從106年玉山金的年報中可以看到,

其逾放比皆低於3%,

可見授信品質很好,不足擔心。

 

  • 股本膨脹
    合格標準:<20%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

玉山金的股本膨脹比率偏高,

有可能是每年發放的股票股利,

當然也有可能現金增資發行新股,

或是以可轉債的方式增加股本。

(資料來源-玉山金106年年報)

(資料來源-玉山金106年年報)

 

從玉山金的106年報中可以得知,

玉山金股本的變大,

主要是因為每年都有盈餘轉增資,

如果獲利持續成長,

EPS也會跟著成長,

那就不用擔心股本過於膨脹的問題。

 

小 結

綜上所述,

玉山金算是合格的好公司,

但股本膨脹的部分仍要持續追蹤。

 

既然是以存股為方向,

那麼就來看看玉山金近十年的股利發放如何。

(資料來源-Goodinfo 台灣股市資訊網)

 

從上面的資料可以看到,

玉山金連續11年都有方法現金及股票的股利,

甚至在2008年金融海嘯時也有發放股利,

不過2009年所發放的股利年均殖利率稍微偏低,

但大體而言算是表現不錯。

 

因此若是近幾個月,

玉山金有機會掉到艾蜜莉定存股所計算的便宜價時,

艾蜜莉會考慮分批買進,

看是要放著領股利,抑或是賺取價差,

兩者皆在考量範圍中。

 

如果你想要增加購買到的機率,

可以把艾蜜莉定存股股價估算的安全邊際折數再做調整,

但請注意,

仍要遵循分批買進原則,

以降低風險。

 

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2019-02-21

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2018年,製鞋業龍頭 寶成(9904)公布:營收破歷史新高! 加上運動風氣盛行,後續持續看好!

(圖片來源:寶成官方fb)

 

近來運動風氣盛行、許多大學生或是出社會人士為求穿搭及舒適度

經常會以Nike、adidas、 Puma、Converse等知名品牌優先考量。

儘管這些運動鞋是外國品牌,

但這些鞋子的幕後功臣有一部分都是由台灣製作的喔!

今天就來介紹台灣的兩大製鞋業之一─寶成(9904)。

 

我們現在先來簡單了解寶成的基本資料。

 

一、介紹個股

1969 寶成工業於台灣成立,1990於台灣上市。1992年裕元工業於香港上市。

目前在中國、印尼、越南、墨西哥、孟加拉、柬埔寨和緬甸都有製造工廠。

董事長詹陸銘、總經理盧金柱經查詢,均為正派經營者。

 

主要業務內容:

(圖片來源:艾蜜莉製表)

其中製鞋部分占了業務的七成以上。

 

二、財報近期狀況

寶成的體質狀況為警示,出現4個不良項目。

來一一檢視出現警示的原因。

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

 

▼警示項目1:是否靠副業賺錢

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

希望公司可以靠本業穩定賺錢,標準為>80%。

打開季報損益表,可以看出業外收入為其他投資項目的收入,股息佔了大宗,因此在這項警示項目算是通過。

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(圖片來源:寶成財報)

 

▼警示項目2:是否業外虧損

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

業外損失比率公式:近1季其他利益及損失/近1季稅後淨利,標準為<20%。

(圖片來源:寶成財報)

 

致電公司確認為衍生性金融商品(利率波動)之未實現損益,

並未影響公司的實際獲利能力,因此在這項也算是通過。

 

▼警示項目3:是否營收大灌水

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

營收灌水比率標準為<30%,

觀察幾季數值都沒有差距太大,接下來持續觀察即可。

(圖片來源:理財寶)

 

▼警示項目4:是否欠錢壓力大

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

 

負債比的標準為<50%,只多出0.52%,屬於可以接受範圍。

(圖片來源:理財寶)

並且比較寶成的競爭對手─豐泰,寶成的負債比率比起豐泰更低,負債壓力較小。

(圖片來源:財報狗)

 

為寶成以護城河、風險、財務分數進行評分:

(圖片來源:艾蜜莉製表)

雖然未達7分好公司分數,但達6分以上,仍然列入觀察名單。

 

三、近況

 

(圖片來源:理財寶籌碼K線,2/18截圖)

 

看看這三個月的K線圖,股價持續攀升。

最近正好碰上上月的營收,及2018年度營收公布,無論是度營收都破歷史新高。

且這段時間碰上了春節,許多人都趁著這段時間將身上的行頭更新一番,買進新鞋也讓鞋子的銷售額增加。

評估了公司的財務狀況及目前的狀況,若公司落入了便宜價我一樣會買進。

 

四、估價

(圖片來源:艾蜜莉定存股)

 

若跌入便宜價,採取的策略為:

(圖片來源:艾蜜莉製表)

利用艾蜜莉定存股估算出寶成的便宜價、合理價和昂貴價分別為26.28、33.41和44.14元。

 

總結

 

寶成為許多國際品牌像是New Balance、Puma、Converse、Salomon及Timberland等國際品牌代工製造及代工設計製造,

是全球唯一同時服務數十個國際品牌的專業製鞋廠商,

鞋類年產量超過3億雙,佔全球運動鞋及休閒鞋市場20%以上,

為了提高生產效率,也利用子公司進行垂直整合。

顯示寶成為製鞋業之龍頭,有一定的的競爭優勢,

且鞋類為民生用品,不屬景氣循環股,

近幾年運動風氣越來越盛行,所以我也持續看好寶成接下來的發展。

 

在便宜價來到,確認寶成的競爭優勢仍在,我便會考慮以上述的策略買進、買出。

 

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全國電(6281)幾乎年年賺錢,還連發放股利15年,適合存股,但部位「不宜太多」,因為……

全國電(6281)於春節期間推出「我的百變爸爸」微電影,
成功的擄獲網友的讚同及高點閱率,
總是以打入心靈深處的感性行銷,
將我們日常的家電品融入生活中,
一句「全國電子 足感心ㄟ」口號深植人心,
賣的不只是家電產品及售後服務而已,
更是創造出消費者對家庭的情感需求。

至於全國電(6281)為何能在眾多3C通路商中勝出,
今天就藉由這篇文章來探討公司近期的財務狀況、
未來的營運方向如何、以及可能會面臨的風險。

全國電(6281)於1975年成立時,
只是一間販售電子計算機的專賣店,
1983年引進了小家電並計劃擴大銷售範疇。
1986年全年營業額由2.3億元成長到6億元。
1989年導入翻譯機商品,銷售範疇擴及到其他大家電。
1998年門市突破200家。
2000年與宏碁集團策略聯盟,將門市優勢與虛擬通路結合。
2002年正式登錄興櫃市場。
2011年於新北市瑞芳成立第300家門市。
2017年成立3C通路品牌Digital City第一家門市。
多角化的經營也讓全國電(6281)規模逐年擴大,
截至目前為止已有300多家門市,
而Digital City門市也擴展到6家,
並計劃在2019年底前達成10家的目標。

(資料來源-公司網站)

全台門市銷售的商品主要是以家電類、
3C商品、影視影音類、數位週邊相關類、
以及售後維修服務…..等為主。

▼ 2017年全國電(6281)營業項目比重

(資料來源-2016年報Cmoney理財寶,圖表來源-自製)

由上圖可知,
營收主要來源為家電類、其次為影視影音類,
然而全國電子(6281)近年積極創新轉型,
自2017年推出Digital City品牌後,
緊接在隔年又與小米結盟合作,
並於Digital City的門市裡設立小米智慧家電專區,
滿足更多年輕族群的對數位商品的需求,
為2019年的營收增添新契機。

財務體質評估

瞭解了全國電(6281)的基本資料及營運方向後,
下一步就用「艾蜜莉定存股」來作財務體質評估,
結果10項裡有4項是不符合標準的,
雖然定義為「警示」狀態,
但不代表就不值得買進,
我們還是要研究一下是什麼原因造成的。

▼ 全國電(6281)體質評估表

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,2019/01/28截圖)

▼ 警示原因:股本大小<50億元

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

我會希望公司股本至少要大於50億元,
原因是股本小相對流通在外的股數也較少,
這樣會比較容易被市場炒作,
不過如果公司其它的體質項目都符合標準,
我還是會列入我的觀察名單中,
只是資金分配上不會佔太多。

▼ 警示原因:營業現金流量及自由現金流量<0

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

營業淨現金流出主要原因是「存貨增加」,
導致大部份的現金卡在存貨,
而在營業現金流量為流出的情況下,
如果又碰到投資活動或籌資活動有淨現金流出,
那自由現金流量一定為負數,
所以我們透過2018Q3財報看出,
籌資活動淨現金流出主要是「發放現金股利」。

▼ 全國電(6281)2018Q3 現金流量表                                     (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

不過我們檢視近6年的現金流量表後,
除了在2013年時自由現金流量為負數之外,
其它年度的營業現金流量和自由現金流量圴為正數
代表全國電(6281)本業穩利穩健,
或是目前營運已處於成熟期,
不需要額外太多的投資現金流活動。

▼ 全國電(6281)近6年現金流量表                                                  (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 警示原因:負債比率>50%、速動比率<100%

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

2018Q3報表流動負債的結構裡,
主要是應付票據及帳款占了27%,
這是公司在營運上要支付給廠商的,
不用支付任何利息算是好債,
雖然負債比率51.03%顯示警示狀態,
但我覺得高出一點點而已,
加上沒有其它壞債的成份,
所以我認為這項指標是沒有問題的。

▼ 全國電(6281)2018Q3 流動負債明細                                 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

速動資產為流動資產扣除存貨及預付費用這二項,
從2018Q3財報資產類的科目來看,
存貨佔流動資產的比率已高達53%,
由於數字愈高勢必會使速動比率降低,
我們進一步觀察存貨週轉天數,
第3季有比第2季上升的趨勢,
從歷年數字來看,
通常第3季的週轉天數較久,
很有可能是市場上需求較低造成淡季,
但也要再持續觀察,
確認並非是公司內部存貨控管的能力下降。

▼ 全國電(6281)2018Q3 流動資產明細                                  (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 全國電(6281)近4季速動比率                                                      (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

(資料來源-財報狗)

▼ 警示原因:董監和法人持股比<33%

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q4)

近期的董監持股比22.92%及法人持股比3.77%,
二者相加後的比率雖然小於33%,
我們查詢最近8年的數字來看,
2016年5月的董監持股比僅為20.17%,
到了2018年12月已經增加到22.92%了,
持股逐年增加代表對公司的營運是看好的,
加上沒有董監事持股質押,
所以不須太擔心持股比低於標準的問題。

(資料來源-財報狗)

個股綜合評估

綜合上述,
全國電(6281)財務體質健全,
是一檔適合長期存股的標的,
近期公佈2018年營收163.43億元,
相較於2017年的163.7億元年減0.1%,
而未能超越2017年的原因,
主要在於下半年受景氣及氣候之影響,
家電類的冷氣銷售量未如預期,
2018年前3季的每股盈餘總合3.91元,
預估全年應可超過2017年的4.57元。

▼ 全國電(6281)近6年每股盈餘                                                           (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

上表看出近六年營運穩健,
幾乎年年賺錢並已連續發放股利15年,
每年的每股盈餘至少都4元,
殖利率也都有5%~7%的水準。
毛利率大約維持在20%上下,
稅前純益率也都大於營業利益率,
初步來看本業有賺錢之外,
轉投資也都有不錯的效益。

全國電(6281)突破已往以銷售家電類商品為重心,
於DC門市結盟小米及設立Apple Shop,
佈局已久的電子商務平台,
也將在2019Q4針對大家電開始線上運作,
相信能在2020年大幅提升業績量。

利空分析及估價

▼ 全國電(6281)近1年之週K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶, 2019/01/28 截圖)

從K線圖看出,
近一年有3次股價下跌幅度較大的走勢,
我們就來探討一下,
當時是有什麼樣事件造成利空發生。

2018年2月 美股重挫引發全球股災

在全球的經濟面看好情況下,
美國聯準會持續的升息政策,
導致債市出現對利率的恐慌,
進而引發美股連續2日暴跌走勢,
台股無一倖免的也重挫542點,
2/9的全國電(6281)收盤價也在62元。

2018年6月 除息日造成股價下跌

全國電(6281)營運穩健並年年穩定配息,
藉由配發股息的方式來退錢給股東,
這對投資人來說是好事,
2017年的每股稅後盈餘4.57元來看,
現金股利4 元、配息率高達87.5%,
算是一間大方的公司,
因此這次的股價下跌並非不好的利空。

2018年10月 美股重挫引發全球股災

因美國10年期債券期殖利率持續上升,
投資人恐慌借貸成本增加,
引發擴散賣出債券及股票,
加上中美貿易關稅戰談判未果,
造成美國道瓊指數重挫,
下跌幅超過3%進而引發全球股災,
由於台灣股市和美股有相當高的關連性,
也因這次創下單日有史以來最大的跌幅,
10月11日全國電(6281)也因此跌到62.8元,
不過這僅是非系統性風險產生的利空,
不是公司的基本面出了問題。

結論:買賣策略

▼ 全國電(6281)估價

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/01/28)

假設以我有30萬元的資金,
進場的價格分別如下,

第1批便宜價:45元,
10萬元/45.0元=2張
第2批便宜價:45元*0.85元=38.X元,
10萬元/38.X元=2張
第3批便宜價:45元*0.75元=33.X元,
10萬元/33.X元=3張

以近期(2019/01/28)收盤價63.9元來看,
已超出便宜價45元之上,
不符合我分批買入的標準,
尤其全國電(6281)的股價波動不大,
能來到便宜價的機會少之又少,
因此只能等到發生非系統性風險股災時,
並且公司的財務體質又沒變壞的情況下,
我才會考慮買進了。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-02-19

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緯創(3231)營收創新高,持續搶攻5G商機,艾蜜莉已經買進兩批,下一次要等到這個價位才考慮!

圖片:非凡新聞

 

2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後,
由董事長林憲銘帶領團隊,
企圖提升公司的競爭力,
為緯創(3231)奠定在台灣5大代工廠之1的地位。

2011年後電子代工業榮景不在,
緯創(3231)力拼轉型,
除了維持筆電代工業之外,
也開始拓展售後服務及軟體開發,
近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業,
為的就是搶下5G商機,

2018年因美中貿易關稅戰未能熄火,
加上美國十年期公債殖利率升高,
使得台股在10月份股市重挫,
也終結了300多天以來的萬點行情,
這時緯創(3231)也跌到了便宜價以下,
雖然價值型投資法的精神是在,
好公司碰到倒楣事以致股價下跌時買入,
但我們還是要先來判斷一下,
緯創(3231)目前的營收及財務如何,
以及近期碰到的利空是否僅是暫時性的。

2018年Q3營收比重:3C電子產品92%及其他8%。
銷售地區以外銷為主,
其中美國38%、中國大陸25%、歐洲19%及其他國家18%。

▼ 2018Q3銷售地區及產品明細

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 2017及2018年五大產品線出貨比重

(資料來源-聯合新聞網雅虎股市,圖表自製)

2019年1月10日公佈2018全年產品出貨量,
筆電出貨 1,750萬台、伺服器為210萬台、
電視為215萬台、桌上型電腦為1,480萬台、
液晶監視器為 610萬台,各項均優於預期。
我們和2017的出貨量比較來看,
伺服器及桌上型電腦年增率分別為6.6%及13%。

瞭解了2018年的營收狀況之後,
再來就是從「艾蜜莉定存股」來評估10項財務體質,
結果顯示為「正常」。
10項裡有2個項目是警示狀態,
我們先瞭解一下造成警示的原因在那。

▼ 緯創(3231)體質評估表

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,2019/01/02截圖)

▼ 警示原因:營業現金流量及自由現金流量<0

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

檢視2018Q3年的現金流量表,
得知造成營業現金流出為負數是因為,
「應收帳款及票據」和「存貨」比例很高。
自由現金流量為負數是指,
營業現金流量根本不夠投資的支出,
緯創(3231)這幾年持續研發以及擴建廠房,
為了避免有淡旺季節之分造成的差異,
我們進一步再檢視近6年的現金流量表,
由下表看出,
雖然近6年自由現金流量有4年為正數,
但自由現金流量總和卻為負數,
建議在2018年的財報公佈時要觀察是否轉正。

▼ 近6年現金流量 (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 警示原因:負債比率>50%、速動比率<100%、利息保障倍數<5倍

(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)

從2018Q3的資產負債表看出,
主要的負債來源為短期借款及應付帳款,
短期借款為維持企業營運週轉,
而和金融機構的貸款並在一年內償還,
適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。

應付帳款為企業在短期內,
必須支付給廠商的貨款,
也就是因為公司有一定的規模時,
才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間,
算是好債的一種,
因此負債比率雖然過高但不用太擔心。

▼ 2018Q3流動負債明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

存貨金額佔流動資產的比例過高,
則將會有龐大的庫存壓力,
雖然速動比率小於100%不在合格標準內,
但代工組裝業的存貨和應收帳款的比例,
本來就是會偏高一點,
所以這項指標不用過於擔憂。

▼ 2018Q3流動資產明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

利息保障倍數愈高,
對債權人及股東愈有保障,
因此我會利用這項指標,
來檢視公司的長期償債能力,
($2,459,842+$1,199,742)/$1,199,742=3.05,
3.05倍小於標準值5倍,
我們進一步參考近6年的數字,
除了2015年為2.27倍以外,
其它都還有維持在3~5倍左右,
因此我認為2018Q3雖小於5倍,
但也沒有低於3倍以下,
目前這樣看來償債能力勉強還可以。

▼ 2018Q損益表 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 2018Q3利息費用明細 (單位:新台幣千元)

(資料來源-2018Q3財務季報)

▼ 近6年利息保障倍數

(資料來源-Cmoney理財寶)

綜合上述來看,

緯創(3231)是一家財務體質健全的公司,

近期公佈2018全年營收高達8,892.6億元,

相較於去年的8,360.8億元,

年增 6.42%,也創下2010年以來新高。

 

▼ 緯創(3231)近10年之月K線圖

(資料來源-理財寶籌碼K線 , 2019/01/02 截圖)

本篇我們僅討論近期一年內的利空。

2018年3月15日傳出採用蘋果非合格的零件,
並遭大客戶蘋果要求停工2週的消息,
緯創(3231)隨時發佈新聞稿澄清並無停工事實,
雖然股價在發出重訊後稍緩止跌,
但仍造成當天的股價下跌1.67%收在25.6元。

2018年10月5日中國主機板供應商SuperMicro,
傳出所生產的伺服器被植入間諜晶片的消息,
以致電商大廠亞馬遜和蘋果有商業機密被竊取的疑慮,
而台灣的4家伺服器代工廠也直接被點名放空,
緯創(3231)也因這個利空消息發佈後,
當天的股價則下跌4.36%收在18.65元。

2018年10月10日美國科技股重挫,
由於台股和美股連動性高,
以致隔天台灣股市也受牽連下跌660點,
同時也結束這次的萬點行情,
至於這次美股重挫的原因主要還是在:
美國十年期公債殖利率飆升、美元又走強,
外資或散戶自然對亞洲及新興市場投資意願降低,
加上美中貿易關稅戰的不確定性,
以及蘋果新機銷售不佳,
10月11日緯創(3231)的股價也來跌到2018年的最低點16.9元。

評估以上的利空我認為都只是短暫性的,
因此當股價下跌至便宜價時就是好買點。

緯創(3231)在中國生產地受到中美貿易戰之影響,
除了要因應關稅加重帶來的風險,
也評估是否恢復菲律賓舊廠區的產線,
雖然預計2019年5月即進行生產運作,
但目前貿易戰到現在始終沒有一個結論,
這也將是2019年會面臨到的變數。

在公司未來營運方面,
5G產業發展是未來不變的趨勢,
同時也是各家代工廠的新商機,
而緯創(3231)正朝向電動車、醫療、物聯網3大方向積極發展,
相信能為公司帶來更大的營業額。

中華電攜手緯創(3231)、光寶科等搶攻自駕車平台,結合5G技術串連自駕車產業

(資料來源-鉅亨網新聞2018/12/12)

台灣面臨人口年齡老化的問題,

透過科技來提升醫療品質及應用

緯創(3231)結合體感偵測技術 推智慧醫療服務

(資料來源-鉅亨網新聞2018/11/01)

ODM拚醫療商機〉科技實力助攻 台品牌到代工廠各

(資料來源-鉅亨網新聞2018/07/23)

數位服務需求年增加,旗下投資的緯軟未來看好

〈緯軟展望〉5G商轉軟體應用需求激增

(資料來源-鉅亨網新聞2019/01/09)

▼ 緯創(3231)月K線圖:目前股價破低

(資料來源-Cmoney理財寶, 2019/01/02 截圖)

▼ 緯創(3231)估價

(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/01/02)

 

剔除股利法(10年平均)的極端值後,

估價分別為:

便宜價21.49
合理價30.07
昂貴價42.27

 

結論:買賣策略

以近日(2019/01/10)收盤價為19.30元來看,
已經算接近便宜價的9折了,
這樣的價格很符合我分批買入的標準。

以我有60萬元的資金來控制預算,
我會分3批買入,
進場的價格如下,

第1批便宜價:21元,
20萬元/21.0元=9張
第2批便宜價:21元*0.85元=17.X元,
20萬元/17.X元=11張
第3批便宜價:21元*0.75元=15.X元,
20萬元/15.X元=12張

2018年下半年我分別買了第1批及第2批,
2019年如果有再跌到15.X元以下,
我才會再考慮進場了,
至於我會在什麼時間將股票賣出呢?
如報酬率有達到20%這個波段滿足點,
那我會分批賣出,
或是快要接近合理價30元時,
但如果報酬率沒有達到我的要求,
我也不會急著賣耐心等待股價上來,
持股的這段期間來領股息這樣也不錯。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-01-23

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3C通路霸主聯強(2347),2018.10艾蜜莉買在32.X元,下次等 這價位,才考慮「再出手」!

 

 

      ▲聯強K線圖 2019/1/4

 

2018年的股市忽漲忽跌,

彷彿坐了雲霄飛車一般,

但同時也浮現了一些價值投資機會,

有在使用艾蜜莉定存股的大大,

應該有發現聯強在去年10月時有跌到便宜價,

這時候要怎麼評估可不可以買進呢 ?

照慣例,我們先查詢「艾蜜莉定存股」的體質評估,

警示的部分僅有 2個,體質為「正常」。

▲艾蜜莉定存股 (2019/01/05截圖)

 

雖然體質正常,我習慣還是會檢查一下警示的部分,

1.業外損失比例30.02 % >20%

▲艾蜜莉定存股 (2019/01/05截圖)

查看Q3查報,佔比較高的業外損失主要來自於匯損,

而匯損只是一時的,並不會造成營運長遠的影響,

這部分無需過於擔心。

▲資料來源 : 聯強2018年第三季財報

2 是否欠錢壓力大中

▲艾蜜莉定存股 (2019/01/05截圖)

 

a.「負債比例」為 67.53%,大於標準的50%,

查看2018Q3的資產負債表可以發現,

有約22.5 %的負債是應付帳款 ,

也就是要支付給廠商的貨款,

這些負債並不需支付利息,可歸類於好債,

扣除掉這個部份的話,聯強的負債比其實是低於50%的

▲聯強2018年第三季資產負債表,資料來源 : 公開資訊觀測站

 

b.速動比率 79.77 % < 標準值100%

速動比和流動比的差別在存貨和預付款,

其中存貨是主要觀察的重點,

聯強的「速動比率」較低,

與其通路商的產業特性

需存放較多的庫存有關,

而其「流動比率」是正常的,

我認為只要持續觀察,

數據有沒有惡化即可。

 

檢視完後,可以確認聯強的體質並沒有太大的問題,

再觀察已經公布的資訊中,

2018年全年營收3855.29億

比2017年成長了5.85%,

代表本業成長的「營業利益率」

在2018年前三季與去年同期相也有小幅成長。

 

2018年Q1~Q3 EPS加總為3.16元,

與2017年前三季EPS加總相比多了0.55元,

增加的部分主要來自於

Q1處理轉投資新聚思的股票,

貢獻了7.6億元的業外獲利,

換算EPS 為0.45元 (7.6億/股本166.8億=0.45),

整體而言,2018年EPS有機會挑戰4元。

▲聯強2018年前三季營收及獲利年度比較表 (資料來源:聯強國際)

    ▲聯強財務比率 (資料來源 : CMONEY股市)

 

通路商大者恆大的競爭優勢明顯

 

聯強隸屬於聯華神通集通 ,

為亞洲第一大、全球第三大的專業3C通路商,

產品包含資訊、通訊、 消費性電子、 電子元件四大類

銷售地區遍及全球,在39個國家與地區皆設有營運據點,

主要提供高科技業供應鏈的整合型服務,

包括銷售、通路、維修、CTO(接單後即時生產)

的四合一的獨特經營模式,

受惠於集團的資源共享,以及通路商大者恆大的規模優勢,

聯強與上游的原廠、下游的經銷商形成一個緊密的合作關係。

 

持續開拓新領域

 

除此之外,聯強亦積極開拓新業務領域,

在2018年積極進軍電競市場,

代理國內外超過30個知名品牌,

亦與散熱品牌廠商策略聯盟,

已成為亞洲最大的專業電競通路商。

 

跌到便宜價可以買進嗎 ? 艾蜜莉的建議是…

 

那既然獲利表現持續成長,財務體質也沒有異常,

那是什麼原因導致股價在去年10月底跌了那麼多呢 ?

主要是去年受到中美貿易戰以及亞洲貨幣貶值的影響,

而美股四大指數的重挫,引發了全球股市的恐慌。

 

雖然中美貿易戰的不確定性仍然存在,

聯強則表示在沒有影響全球的經濟狀況下,

對公司不會有明顯的影響,

聯強銷售地區遍及全球,

並且持續的開發新業務領域與新市場,

以多通路、多產品、多國市場的經營

來分散經營風險。

 

經過上述分析我們已經知道

聯強的經營績效仍持續提升,

受中美貿易戰影響所導致的股市下跌

屬於「系統性風險」,此為短暫的利空,

因此去年10月當股價跌到32.X元時,

我便買進了第一批,

目前2019/1/18股價已經回到38元,

若之後股價有降到28~29(32.X*0.9)元附近,

我才會再考慮買進第二批。

▲艾蜜莉定存股  (2019/01/05截圖)

 

跌入「艾蜜莉定存股」便宜價的聯強到底可不可以買呢?

這涉及每個人的能力圈與資金分配,

當你越了解公司的時候,

才會有足夠的信心度過股市下跌的時間,

也才有機會享受股市上漲的成果。

 

小結 :

 

全球股市於2018年震盪起伏非常劇烈,

邁入2019年中美貿易戰的不確定性仍持續存在,

但對於逆勢價值投資者來說,

這樣的「系統性風險」

反而是一個撿便宜的好時機,

雖然我不知道,短期股價未來還會不會繼續下跌,

但長期來看,基本面良好的公司,

股價一定會回到真實的價值,

因此我仍會秉持著一貫的原則,

用好價格(便宜價)買進好公司。

 

最後要再次提醒大家,

這篇文章是分享我自己的投資紀錄,

投資前請獨立思考,切勿以跟單模式進行喔 !

 

本文原發表於CMoney2019-01-22

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請24H看護,每個月保守估計花10萬元! 除了準備退休金,一定要知道政府提供的「這4項」服務!

(圖片來源: pixabay)

最近和朋友聊天,

她家裡的年邁長輩罹患失智症,需要長期照護,

正煩惱是否該請居家看護還是送安養中心,

無論選擇如何,這都是一筆可觀的支出,

到底老人長期照護需要多少花費?

有哪些社會資源或政府補助可以申請呢?

讓我們來仔細研究…

依照支出頻率,可以將費用分成三大類:

1.一次支付費用

需要長期照護的患者,

往往是行動不便或是長期臥病在床,

因此需要輪椅、電動床或是復健器材設備,

輪椅售價約5千到2萬元;

電動床價錢約2萬到4.5萬元,

雖然器材設備屬於一次支付費用,也會因病況而添購。

2.照護費用

這部分是指人力照護費用,

依照地點還可以分成家庭照護和機構照護,

聘請外籍看護每月約2.5萬元,但有語言溝通疑慮,

因此有些人會考慮聘請本國看護,

目前的行情每天約2000元,

換算下來每月約6萬元左右,

至於長照機構或養護機構,

提供比一般居家看護更合適的環境和專業的人士照料,

每月約2萬到5萬元不等,

但是長輩往往有被遺棄感,而影響心情。

3.耗料費用

在照護過程中需要許多消耗品,

例如尿布、導管、營養品、醫療用品等,

這些項目很繁雜,依照每位病患狀況而有不同,

平均大約2萬元至4萬元不等。

總結以上項目,我們約略估計每個月需要花費多少費用:

支出頻率 支出項目 費用
一次支付費用 輪椅、電動床或是復健器材設備 2.5萬~7萬元
照護費用(每月) 家庭或機構照護 2萬~6萬元
耗材費用(每月) 尿布、導管、營養品、醫療用品 2萬~4萬元

(資料來源:艾蜜莉製表)

 

再了解完長期照護需要這麼龐大費用後,

我們想知道政府是否有哪些補助,

或是其他管道來減輕家庭的經濟壓力呢?

政府在2016年通過「長照2.0」計畫,

目的就是減輕家庭龐大的照護壓力。

哪些對象可以申請補助?

只要是65歲以上失能老人、

55歲以上失能原住民、

50歲以上失智症患者、

失能身心障礙者、

或是日常生活需協助的獨居老人與衰弱老人

(例如需要別人協助吃飯、移位走動),

這些都符合補助資格喔。

 

補助額度多少呢? 提供哪些服務?

政府對於需要長照的對象,定義了「失能等級」,

由輕至重共分為1~8級,

當失能程度越嚴重,等級越高,

除了第1級沒有補助以外,

級數愈高,政府提供的補助金額愈多。

接著按照家庭收入:

「低收入戶」、「中低收入戶」、「一般戶」,

而有不同的部分負擔比例。

政府提供的服務分成四項,

分別是

「照顧及專業服務」、

「交通接送服務」、

「輔具及居家無障礙環境改善服務」、

「喘息服務」。

並依照家庭收入決定負擔比率。

(資料來源:衛福部-長照2.0懶人包)

 

長照相關問題?撥打1966就對了!

如果不清楚如何申請長照服務,

或是不清楚需要符合哪些條件,

只要手機或市話撥打長照專線1966,

並準備接受照顧者的姓名、年齡、居住地址等基本資料及狀況,

和聯絡人的姓名、電話,

將會轉接到縣市的照管中心,

中心人員就會提供最專業的諮詢服務喔。

結論

長期照護的費用包括一次支付費用、照護費用和耗材費用,

若聘請全天候看護,

每個月保守估計需要10萬元,

這是許多家庭來說是龐大的經濟負擔,

因此建議及早規劃,

以應付未來長期照護所產生的龐大費用,

如果有任何長照補助的問題,

撥打1966專線,

就能解決所有疑難雜症!

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一起邁向 財富自由~(手刀衝)

 

本文原發表於CMoney 2018-12-24

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電影「分秒幣爭」的觀後感:金融危機的歷史永遠會重來,重點是當危機來臨時,我們該怎麼做?

(圖片來源:電影-分秒必爭)

 

電影『分秒幣爭』觀後感



聊天時有網友大大問我有沒有去看電影「分秒幣爭」?

有滴~~~~^ ^
我還覺得很好看,蠻刺激的,

適合喜歡看「華爾街」這類電影的大大,

值得到電影院一看唷,

它在韓國上映10天,突破200萬觀影人次!



為了避免劇透,影響大家的觀看樂趣,

我只簡單的介紹一些些內容,

主要還是放在觀看心得上(以下簡介由yahoo簡介改編)。


劇情簡介:


1997年韓國的經濟一片欣欣向榮,

還加入了OECD組織成為全世界第11大經濟體,

在舉國歡騰之下,亞洲金融風暴卻悄悄崛起…..

 

從外匯存底不足、遭受國外禿鷹攻擊開始,

韓國經濟面臨空前危機,

距離國家破產還剩下一周之時,

韓國銀行貨幣政策經理韓詩賢,

提前預測到國家即將遭遇這重大經濟危機。


同時,財經顧問尹正學也觀察到這場風暴即將來臨,

他決定逆向操作,

趁機賭上一筆,大發國難財!


而小工廠老闆 岬秀與大型零售商簽下巨額合約,

卻不知一場政府都支撐不住的金融風暴即將襲捲而來…


韓詩賢在摸索突破的方法時,

卻面對來自長官及各方權力系統高層的壓力,

眼見國家政策決定放棄經濟自主權,

她要如何堅守信念,力挽狂瀾?

 

觀後感:

電影裡分四組人馬,

國家財政高層、貨幣小組、中小企業、禿鷹投資客,

分別對於國家發生經濟風暴時有不同的想法,

仔細觀察會發現 隱藏的劇情細節,

當發現這些細節後,

你的心情也會隨之起伏,

而關於劇情的部份,

就留給大家細細品味,

在此我以投資的觀點來分享一些小心得:


1.歷史永遠會重來


我們先來看過去各次重大的金融危機:

(1)1990 日本 經濟泡沫化 (主要來源是匯率與低息加速股市與房地產泡沫)

(2)1997 亞洲金融風暴 (由匯率開始的風暴,印尼、菲律賓、泰國和韓國中小企業遭到很大的影響)

(3)2000 網路泡沫化(全世界)

(4)2005-2006 美國次貸風暴 (五年房地產榮景創造220萬房奴 )

(房貸和衍伸性金融商品造成的)

(5)2005-2006 台灣雙卡風暴 (信用卡+現金卡發卡浮濫)

(6)2009-2010 歐債危機 (歐盟的匯率與 「歐豬4國」匯率矛盾)

(7)2008 金融風暴(全世界)

(8)下一個危機是中國大陸借款APP、行動支付產生的,

還是別的國家/別的事件呢?

 

風暴的起因,幾乎都相同


有沒有一種熟悉的FU 呢?

簡單來說就是在景氣大好時,

人們會傾向過度擴張,銀行會開始超額借款,

或借錢給還不出來的人,

並鼓勵他們把資金擴張到不一定能回收的投資項目上…..
接下來景氣只要一反轉,

就會發生:呆帳轉多、利率瞬間提高2倍、匯率大幅波動,

企業一個一個垮掉等骨牌效應,釀成嚴重的危機
.
大家看到這裡一定會很緊張,尤其反思中華民國,

我們也不太算不算IMF的成員國,那如果我們有難,

估計IMF也不會出手救我們。
不過,台灣的匯率政策,並非完全自由的匯率政策,
所以也不太會發生這種匯率遭受狙擊的事。



2.危機來臨時,我們該怎麼做


鐵達尼號要沉船時,

有時當權者會一直告訴我們『沒事、沒事』,

但這其實這就代表『很有事』,

所以此時我們該如何在風暴中自救呢?記得以下 3 點:

 

(1)撐下去就是你的

片中很多中小企業主、投資人走投無路之下想不開而自殺,

但其實亞洲金融風暴只維持了1年左右,

千萬不要想不開,

最黑暗的時間過去了就會是黎明。

(通常股災只要1-3年,我們一定撐得過去)

 

(2)現金為王

多留現金在身上,

不要借錢、不要用槓桿。

而如果本國幣值已崩毀,

可換一些外國幣(EX:美金)或黃金。

 

(3)把握時機

趁資產低價被拋售時,

自己大量買進,這是財富重分配的時刻!


.
預告片網址:https://www.youtube.com/watch?v=rOmIlnksfLo

 

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亞洲最大的鉛合金提煉製造商-泰銘(9927),一路狂跌超過20%,想進場一定要考慮「原物料報價」!

圖片:艾蜜利製圖

 

由於科技日新月異,
加上環保意識抬頭,
近年來各式電動汽機車及不斷電系統產品開始普及,
使得鉛酸蓄電池需求增加,
連帶使原物料-鉛的消費量逐年成長,
但很少有人知道原來製造鉛酸電池前,
還需要進行原料鉛品的提煉和加工,
今天要介紹的就是台灣最大鉛合金製造商-泰銘(9927)。

 

壹、了解公司

一、泰銘(9927)月K線,股價偏低

二、基本資料

泰銘成立於1983年2月(成立35年),
於1999年3月上市(上市19年),
股本為20.91億元,總部位於高雄大寮,
董事長為陳豊明,總經理為李茂生,
經查詢公司並無掏空及財報造假事件,
公司派也不曾炒作過股票,
初步判斷是一間穩健經營的公司。

從股權結構來看,
股權集中在本國自然人及本國法人手中,
從最新資料來看,兩者合計占比為82%,
因外資持股僅占13%,
較不容易受到外資短期炒作股價影響。

▼泰銘股權多集中在本國散戶及法人手中,受外資影響較小

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

從前十大股東明細來看,
以董事長陳豊明及總經理李茂生為代表的公司派,
就佔了整體股權的34.68%,
顯示公司內部人對於公司前景看好,
願意長期持有自家公司股票。

▼截至2018/4/23止之前十大股東

(資料來源:泰銘2017年年報&艾蜜莉加工自製)

以近兩年的董監事持股來看,
2017年6 – 8月董監事減持11.3%,
分別是茂陞投資(原持股8.32%)及泰詠投資(原持股2.93%),
後來在2017年9月及2018年4月,
這兩位法人董事又買回與減持前相同的持股數。
故截至2018年10月止,全體董監持股無太大變動。

▼2017年-2018年全體董監持股比(%)

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

三、商業模式

泰銘是一家從事鉛品進口和提煉的製造商,
其製造的高級鉛銻合金及鉛鈣合金,
供應電池廠生產汽機車、船舶所使用的鉛蓄電池,
另一產品氧化鉛(黃紅丹),
也廣泛應用在塑膠安定劑、油漆、光學玻璃、電視映像管…等下游產業,
除此之外,公司也經營鉛品廢棄物回收處理的業務。

▼2017年公司主要產品及營收比重

(資料來源:泰銘2017年年報)

從地區別來分析,
內銷及外銷比重約佔48%及52%,
過去三年平均之內外銷比重差異不大,
顯示公司營收較不受單一市場景氣榮枯影響。
內銷以鉛合金產品為主(市場佔有率為85%),
客戶為為廣隆、統一工業、湯淺電池…等,
外銷以氧化鉛產品為主,
銷售到越南、馬來西亞、日本、印尼、泰國等地,
至於一般及事業廢棄物清除與回收業務,則均在國內營運。

由於公司產品為鉛製品,
與電池廠等鉛應用生產商簽訂合約,
其售價以倫敦金屬交易所(London Metal Exchange,簡稱LME),
前一個月鉛均價為計算基礎,
另再加計加工費約每噸100~200美元,
故公司營收容易受到國際鉛價波動影響,
近三個月營收受鉛價下滑拖累,
公司2018年第三季營收也季減了約10%,
因此可以判斷,泰銘是屬於標準的原物料類股,
也是屬於景氣循環股。

▼鉛3M (LME)價格走勢圖及泰銘單季營收長條圖


(資料來源:富邦證券-鉛3M(LME)價格走勢圖,圖表來源:艾蜜莉自製)

四、競爭狀況(是否有護城河?)

護城河總共分為五種:
(1) 無形資產
(2) 價格優勢(規模經濟)
(3) 網絡效應
(4) 高轉換成本
(5) 有效規模(利基市場)

泰銘為台灣第一家取得廢鉛蓄電池處理執照工廠,
也是台灣「鉛回收處理業」唯一的上市公司,
因此台灣絕大多數的鉛酸電池製造商、汽車保修廠,
甚至是國防單位和電信業者都與泰銘密切合作,
雖然外部環境競爭激烈,
但泰銘產量大、產品線完整、產品交貨準時,
其目標市場自然與小型合法或非法回收業者有所區隔,
因此我們認為泰銘在台灣具備「價格優勢」與「有效規模」(利基市場)的護城河。

五、財務狀況

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視泰銘的財務狀況,
我們發現泰銘被評定為「正常」,
是一個財務健全的企業,
以下我們針對3個不良的項目來進行探討。

▼泰銘體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/13截圖)

不良項目1

▼股本小於50億元。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/14截圖)

泰銘的股本只有20.91億元,
股本小代表流通在外股數少,
容易受到市場有心人士炒作,
因此在投資時,
面對股本小又是景氣循環類股的公司,
建議資金投資比例不要放太高。

不良項目2

▼營收灌水比例高

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/14截圖)

公式 = (近一年應收帳款+近一年存貨)/近一年全年營收
受到2017年LME價格上漲影響,
公司買入原物料的成本增加,
造成存貨金額也跟著提升,
導致營收灌水比例超過30%,
因為並不是公司賒銷或存貨滯銷所造成的影響,
因此可以不用太擔心。

▼泰銘資產負債表和損益表

(資料來源:財報狗&艾蜜莉加工自製)

不良項目3

▼自由現金流為負值

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/14截圖)

自由現金流量看的是一段時間,
雖然2018Q1和Q2為負數,
但由於Q3的自由現金流已轉正,
加上營業活動現金流為正,
因此我們暫時判斷短期不會有現金斷水的情況發生。

▼泰銘季合併現金流量表(單季)

(資料來源:CMoney股市,2018/11/14截圖)

最後我們來檢視股息配發情形,
泰銘已經連續9年配發現金股息,
股息配發率皆維持在六成以上,
最近一年的殖利率以平均股價換算下來約7.91%,
明顯優於大盤平均值。

▼泰銘現金股利配發情形

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

貳、評估利空狀況

個股近10年的K線圖

從近十年股價K線圖可以看出,
股價呈現循環類股會有的上下波動,
經查詢相關資訊並無利空消息,
再查詢近十年的LME鉛報價,
發現泰銘的股價漲跌和原物料(鉛)報價息息相關。

▼2011-2018年鉛(LME報價)

(資料來源:鉅亨網-鉛LME報價)

是否有風險呢?

以下進行風險分析

(1)關鍵人物風險
(2)政策風險
(3)通膨風險
(4)科學與技術風險

在做財務分析時有提到,
泰銘主要的進貨原料為鉛,
鉛佔泰銘的生產成本約80-85%,
因此屬於標準的原物料概念股,
只要是原物料就容易受到報價影響,
如果原物料漲價,勢必會衝擊毛利率,
因此有通膨風險。

另外,自2017年1月份起,
環保署取消電動自行車配置鉛酸電池的購車補助,
僅補助配置鋰電池的電動自行車,
原因是鋰電池之售價較鉛酸電池高,
政府期盼透過鋰電池電動自行車之補助,
吸引原本因價格太高,不願購買鋰電池電動自行車的民眾,
進而引導國人支持騎乘電動二輪車,共同擴大市場效應。
至於鋰電池未來是否會完全取代鉛酸電池,這還是個未知數,
但有鑒於此,我們還是判斷泰銘具有「政策風險」及「科學與技術風險」。

▼鉛酸電池與鋰電池比較

(資料來源:工商時報)

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完泰銘的體質尚屬健全後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 30.54元

合理價: 38.02 元

昂貴價: 44.92 元

▼泰銘(9927)的股價

(資料來源:艾蜜莉定存股軟體,2018/11/14截圖)

 

泰銘(9927)截至2018/11/14收盤價為30元,
已經跌到便宜價以下,
但因為目前市場正處於多空交戰,
因此不宜一次重押,
投資人可以選擇分批進場。

結論:買賣策略

我會將手上資金分3批進場,
第1批:便宜價 30 元 (目前市價)
第2批:便宜價打9折 = 30 * 0.9 = 27元
第3批:便宜價打8折 = 30 * 0.8 = 24元

因為泰銘的現金殖利率很高,
建議投資人可以將股息再投入,
享受複利帶來的效果。
至於出場時間點,
如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時,
或在報酬率達 20% 以上分批賣出。

 

★警語:這不是艾蜜莉觀察名單之股票,

只做個股分析案例教學使用,

本文無任何推薦股票之意,投資之前請自行判斷。

本文原發表於CMoney 2018-11-22

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