請24H看護,每個月保守估計花10萬元! 除了準備退休金,一定要知道政府提供的「這4項」服務!

(圖片來源: pixabay)

最近和朋友聊天,

她家裡的年邁長輩罹患失智症,需要長期照護,

正煩惱是否該請居家看護還是送安養中心,

無論選擇如何,這都是一筆可觀的支出,

到底老人長期照護需要多少花費?

有哪些社會資源或政府補助可以申請呢?

讓我們來仔細研究…

依照支出頻率,可以將費用分成三大類:

1.一次支付費用

需要長期照護的患者,

往往是行動不便或是長期臥病在床,

因此需要輪椅、電動床或是復健器材設備,

輪椅售價約5千到2萬元;

電動床價錢約2萬到4.5萬元,

雖然器材設備屬於一次支付費用,也會因病況而添購。

2.照護費用

這部分是指人力照護費用,

依照地點還可以分成家庭照護和機構照護,

聘請外籍看護每月約2.5萬元,但有語言溝通疑慮,

因此有些人會考慮聘請本國看護,

目前的行情每天約2000元,

換算下來每月約6萬元左右,

至於長照機構或養護機構,

提供比一般居家看護更合適的環境和專業的人士照料,

每月約2萬到5萬元不等,

但是長輩往往有被遺棄感,而影響心情。

3.耗料費用

在照護過程中需要許多消耗品,

例如尿布、導管、營養品、醫療用品等,

這些項目很繁雜,依照每位病患狀況而有不同,

平均大約2萬元至4萬元不等。

總結以上項目,我們約略估計每個月需要花費多少費用:

支出頻率 支出項目 費用
一次支付費用 輪椅、電動床或是復健器材設備 2.5萬~7萬元
照護費用(每月) 家庭或機構照護 2萬~6萬元
耗材費用(每月) 尿布、導管、營養品、醫療用品 2萬~4萬元

(資料來源:艾蜜莉製表)

 

再了解完長期照護需要這麼龐大費用後,

我們想知道政府是否有哪些補助,

或是其他管道來減輕家庭的經濟壓力呢?

政府在2016年通過「長照2.0」計畫,

目的就是減輕家庭龐大的照護壓力。

哪些對象可以申請補助?

只要是65歲以上失能老人、

55歲以上失能原住民、

50歲以上失智症患者、

失能身心障礙者、

或是日常生活需協助的獨居老人與衰弱老人

(例如需要別人協助吃飯、移位走動),

這些都符合補助資格喔。

 

補助額度多少呢? 提供哪些服務?

政府對於需要長照的對象,定義了「失能等級」,

由輕至重共分為1~8級,

當失能程度越嚴重,等級越高,

除了第1級沒有補助以外,

級數愈高,政府提供的補助金額愈多。

接著按照家庭收入:

「低收入戶」、「中低收入戶」、「一般戶」,

而有不同的部分負擔比例。

政府提供的服務分成四項,

分別是

「照顧及專業服務」、

「交通接送服務」、

「輔具及居家無障礙環境改善服務」、

「喘息服務」。

並依照家庭收入決定負擔比率。

(資料來源:衛福部-長照2.0懶人包)

 

長照相關問題?撥打1966就對了!

如果不清楚如何申請長照服務,

或是不清楚需要符合哪些條件,

只要手機或市話撥打長照專線1966,

並準備接受照顧者的姓名、年齡、居住地址等基本資料及狀況,

和聯絡人的姓名、電話,

將會轉接到縣市的照管中心,

中心人員就會提供最專業的諮詢服務喔。

結論

長期照護的費用包括一次支付費用、照護費用和耗材費用,

若聘請全天候看護,

每個月保守估計需要10萬元,

這是許多家庭來說是龐大的經濟負擔,

因此建議及早規劃,

以應付未來長期照護所產生的龐大費用,

如果有任何長照補助的問題,

撥打1966專線,

就能解決所有疑難雜症!

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一起邁向 財富自由~(手刀衝)

 

本文原發表於CMoney 2018-12-24

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電影「分秒幣爭」的觀後感:金融危機的歷史永遠會重來,重點是當危機來臨時,我們該怎麼做?

(圖片來源:電影-分秒必爭)

 

電影『分秒幣爭』觀後感



聊天時有網友大大問我有沒有去看電影「分秒幣爭」?

有滴~~~~^ ^
我還覺得很好看,蠻刺激的,

適合喜歡看「華爾街」這類電影的大大,

值得到電影院一看唷,

它在韓國上映10天,突破200萬觀影人次!



為了避免劇透,影響大家的觀看樂趣,

我只簡單的介紹一些些內容,

主要還是放在觀看心得上(以下簡介由yahoo簡介改編)。


劇情簡介:


1997年韓國的經濟一片欣欣向榮,

還加入了OECD組織成為全世界第11大經濟體,

在舉國歡騰之下,亞洲金融風暴卻悄悄崛起…..

 

從外匯存底不足、遭受國外禿鷹攻擊開始,

韓國經濟面臨空前危機,

距離國家破產還剩下一周之時,

韓國銀行貨幣政策經理韓詩賢,

提前預測到國家即將遭遇這重大經濟危機。


同時,財經顧問尹正學也觀察到這場風暴即將來臨,

他決定逆向操作,

趁機賭上一筆,大發國難財!


而小工廠老闆 岬秀與大型零售商簽下巨額合約,

卻不知一場政府都支撐不住的金融風暴即將襲捲而來…


韓詩賢在摸索突破的方法時,

卻面對來自長官及各方權力系統高層的壓力,

眼見國家政策決定放棄經濟自主權,

她要如何堅守信念,力挽狂瀾?

 

觀後感:

電影裡分四組人馬,

國家財政高層、貨幣小組、中小企業、禿鷹投資客,

分別對於國家發生經濟風暴時有不同的想法,

仔細觀察會發現 隱藏的劇情細節,

當發現這些細節後,

你的心情也會隨之起伏,

而關於劇情的部份,

就留給大家細細品味,

在此我以投資的觀點來分享一些小心得:


1.歷史永遠會重來


我們先來看過去各次重大的金融危機:

(1)1990 日本 經濟泡沫化 (主要來源是匯率與低息加速股市與房地產泡沫)

(2)1997 亞洲金融風暴 (由匯率開始的風暴,印尼、菲律賓、泰國和韓國中小企業遭到很大的影響)

(3)2000 網路泡沫化(全世界)

(4)2005-2006 美國次貸風暴 (五年房地產榮景創造220萬房奴 )

(房貸和衍伸性金融商品造成的)

(5)2005-2006 台灣雙卡風暴 (信用卡+現金卡發卡浮濫)

(6)2009-2010 歐債危機 (歐盟的匯率與 「歐豬4國」匯率矛盾)

(7)2008 金融風暴(全世界)

(8)下一個危機是中國大陸借款APP、行動支付產生的,

還是別的國家/別的事件呢?

 

風暴的起因,幾乎都相同


有沒有一種熟悉的FU 呢?

簡單來說就是在景氣大好時,

人們會傾向過度擴張,銀行會開始超額借款,

或借錢給還不出來的人,

並鼓勵他們把資金擴張到不一定能回收的投資項目上…..
接下來景氣只要一反轉,

就會發生:呆帳轉多、利率瞬間提高2倍、匯率大幅波動,

企業一個一個垮掉等骨牌效應,釀成嚴重的危機
.
大家看到這裡一定會很緊張,尤其反思中華民國,

我們也不太算不算IMF的成員國,那如果我們有難,

估計IMF也不會出手救我們。
不過,台灣的匯率政策,並非完全自由的匯率政策,
所以也不太會發生這種匯率遭受狙擊的事。



2.危機來臨時,我們該怎麼做


鐵達尼號要沉船時,

有時當權者會一直告訴我們『沒事、沒事』,

但這其實這就代表『很有事』,

所以此時我們該如何在風暴中自救呢?記得以下 3 點:

 

(1)撐下去就是你的

片中很多中小企業主、投資人走投無路之下想不開而自殺,

但其實亞洲金融風暴只維持了1年左右,

千萬不要想不開,

最黑暗的時間過去了就會是黎明。

(通常股災只要1-3年,我們一定撐得過去)

 

(2)現金為王

多留現金在身上,

不要借錢、不要用槓桿。

而如果本國幣值已崩毀,

可換一些外國幣(EX:美金)或黃金。

 

(3)把握時機

趁資產低價被拋售時,

自己大量買進,這是財富重分配的時刻!


.
預告片網址:https://www.youtube.com/watch?v=rOmIlnksfLo

 

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亞洲最大的鉛合金提煉製造商-泰銘(9927),一路狂跌超過20%,想進場一定要考慮「原物料報價」!

圖片:艾蜜利製圖

 

由於科技日新月異,
加上環保意識抬頭,
近年來各式電動汽機車及不斷電系統產品開始普及,
使得鉛酸蓄電池需求增加,
連帶使原物料-鉛的消費量逐年成長,
但很少有人知道原來製造鉛酸電池前,
還需要進行原料鉛品的提煉和加工,
今天要介紹的就是台灣最大鉛合金製造商-泰銘(9927)。

 

壹、了解公司

一、泰銘(9927)月K線,股價偏低

二、基本資料

泰銘成立於1983年2月(成立35年),
於1999年3月上市(上市19年),
股本為20.91億元,總部位於高雄大寮,
董事長為陳豊明,總經理為李茂生,
經查詢公司並無掏空及財報造假事件,
公司派也不曾炒作過股票,
初步判斷是一間穩健經營的公司。

從股權結構來看,
股權集中在本國自然人及本國法人手中,
從最新資料來看,兩者合計占比為82%,
因外資持股僅占13%,
較不容易受到外資短期炒作股價影響。

▼泰銘股權多集中在本國散戶及法人手中,受外資影響較小

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

從前十大股東明細來看,
以董事長陳豊明及總經理李茂生為代表的公司派,
就佔了整體股權的34.68%,
顯示公司內部人對於公司前景看好,
願意長期持有自家公司股票。

▼截至2018/4/23止之前十大股東

(資料來源:泰銘2017年年報&艾蜜莉加工自製)

以近兩年的董監事持股來看,
2017年6 – 8月董監事減持11.3%,
分別是茂陞投資(原持股8.32%)及泰詠投資(原持股2.93%),
後來在2017年9月及2018年4月,
這兩位法人董事又買回與減持前相同的持股數。
故截至2018年10月止,全體董監持股無太大變動。

▼2017年-2018年全體董監持股比(%)

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

三、商業模式

泰銘是一家從事鉛品進口和提煉的製造商,
其製造的高級鉛銻合金及鉛鈣合金,
供應電池廠生產汽機車、船舶所使用的鉛蓄電池,
另一產品氧化鉛(黃紅丹),
也廣泛應用在塑膠安定劑、油漆、光學玻璃、電視映像管…等下游產業,
除此之外,公司也經營鉛品廢棄物回收處理的業務。

▼2017年公司主要產品及營收比重

(資料來源:泰銘2017年年報)

從地區別來分析,
內銷及外銷比重約佔48%及52%,
過去三年平均之內外銷比重差異不大,
顯示公司營收較不受單一市場景氣榮枯影響。
內銷以鉛合金產品為主(市場佔有率為85%),
客戶為為廣隆、統一工業、湯淺電池…等,
外銷以氧化鉛產品為主,
銷售到越南、馬來西亞、日本、印尼、泰國等地,
至於一般及事業廢棄物清除與回收業務,則均在國內營運。

由於公司產品為鉛製品,
與電池廠等鉛應用生產商簽訂合約,
其售價以倫敦金屬交易所(London Metal Exchange,簡稱LME),
前一個月鉛均價為計算基礎,
另再加計加工費約每噸100~200美元,
故公司營收容易受到國際鉛價波動影響,
近三個月營收受鉛價下滑拖累,
公司2018年第三季營收也季減了約10%,
因此可以判斷,泰銘是屬於標準的原物料類股,
也是屬於景氣循環股。

▼鉛3M (LME)價格走勢圖及泰銘單季營收長條圖


(資料來源:富邦證券-鉛3M(LME)價格走勢圖,圖表來源:艾蜜莉自製)

四、競爭狀況(是否有護城河?)

護城河總共分為五種:
(1) 無形資產
(2) 價格優勢(規模經濟)
(3) 網絡效應
(4) 高轉換成本
(5) 有效規模(利基市場)

泰銘為台灣第一家取得廢鉛蓄電池處理執照工廠,
也是台灣「鉛回收處理業」唯一的上市公司,
因此台灣絕大多數的鉛酸電池製造商、汽車保修廠,
甚至是國防單位和電信業者都與泰銘密切合作,
雖然外部環境競爭激烈,
但泰銘產量大、產品線完整、產品交貨準時,
其目標市場自然與小型合法或非法回收業者有所區隔,
因此我們認為泰銘在台灣具備「價格優勢」與「有效規模」(利基市場)的護城河。

五、財務狀況

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視泰銘的財務狀況,
我們發現泰銘被評定為「正常」,
是一個財務健全的企業,
以下我們針對3個不良的項目來進行探討。

▼泰銘體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/13截圖)

不良項目1

▼股本小於50億元。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/14截圖)

泰銘的股本只有20.91億元,
股本小代表流通在外股數少,
容易受到市場有心人士炒作,
因此在投資時,
面對股本小又是景氣循環類股的公司,
建議資金投資比例不要放太高。

不良項目2

▼營收灌水比例高

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/14截圖)

公式 = (近一年應收帳款+近一年存貨)/近一年全年營收
受到2017年LME價格上漲影響,
公司買入原物料的成本增加,
造成存貨金額也跟著提升,
導致營收灌水比例超過30%,
因為並不是公司賒銷或存貨滯銷所造成的影響,
因此可以不用太擔心。

▼泰銘資產負債表和損益表

(資料來源:財報狗&艾蜜莉加工自製)

不良項目3

▼自由現金流為負值

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2018/11/14截圖)

自由現金流量看的是一段時間,
雖然2018Q1和Q2為負數,
但由於Q3的自由現金流已轉正,
加上營業活動現金流為正,
因此我們暫時判斷短期不會有現金斷水的情況發生。

▼泰銘季合併現金流量表(單季)

(資料來源:CMoney股市,2018/11/14截圖)

最後我們來檢視股息配發情形,
泰銘已經連續9年配發現金股息,
股息配發率皆維持在六成以上,
最近一年的殖利率以平均股價換算下來約7.91%,
明顯優於大盤平均值。

▼泰銘現金股利配發情形

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

貳、評估利空狀況

個股近10年的K線圖

從近十年股價K線圖可以看出,
股價呈現循環類股會有的上下波動,
經查詢相關資訊並無利空消息,
再查詢近十年的LME鉛報價,
發現泰銘的股價漲跌和原物料(鉛)報價息息相關。

▼2011-2018年鉛(LME報價)

(資料來源:鉅亨網-鉛LME報價)

是否有風險呢?

以下進行風險分析

(1)關鍵人物風險
(2)政策風險
(3)通膨風險
(4)科學與技術風險

在做財務分析時有提到,
泰銘主要的進貨原料為鉛,
鉛佔泰銘的生產成本約80-85%,
因此屬於標準的原物料概念股,
只要是原物料就容易受到報價影響,
如果原物料漲價,勢必會衝擊毛利率,
因此有通膨風險。

另外,自2017年1月份起,
環保署取消電動自行車配置鉛酸電池的購車補助,
僅補助配置鋰電池的電動自行車,
原因是鋰電池之售價較鉛酸電池高,
政府期盼透過鋰電池電動自行車之補助,
吸引原本因價格太高,不願購買鋰電池電動自行車的民眾,
進而引導國人支持騎乘電動二輪車,共同擴大市場效應。
至於鋰電池未來是否會完全取代鉛酸電池,這還是個未知數,
但有鑒於此,我們還是判斷泰銘具有「政策風險」及「科學與技術風險」。

▼鉛酸電池與鋰電池比較

(資料來源:工商時報)

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完泰銘的體質尚屬健全後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 30.54元

合理價: 38.02 元

昂貴價: 44.92 元

▼泰銘(9927)的股價

(資料來源:艾蜜莉定存股軟體,2018/11/14截圖)

 

泰銘(9927)截至2018/11/14收盤價為30元,
已經跌到便宜價以下,
但因為目前市場正處於多空交戰,
因此不宜一次重押,
投資人可以選擇分批進場。

結論:買賣策略

我會將手上資金分3批進場,
第1批:便宜價 30 元 (目前市價)
第2批:便宜價打9折 = 30 * 0.9 = 27元
第3批:便宜價打8折 = 30 * 0.8 = 24元

因為泰銘的現金殖利率很高,
建議投資人可以將股息再投入,
享受複利帶來的效果。
至於出場時間點,
如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時,
或在報酬率達 20% 以上分批賣出。

 

★警語:這不是艾蜜莉觀察名單之股票,

只做個股分析案例教學使用,

本文無任何推薦股票之意,投資之前請自行判斷。

本文原發表於CMoney 2018-11-22

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全台最大肥料公司 台肥(1722),近年多角化經營,更投入農業生技,股價在合理價以下,是否能買進?

圖片:客家新聞截圖

 

了解公司

一、個股日K線圖:便宜價以下

台肥近三個月的K線圖

(資料來源: 理財寶,2018/11/15截圖)

二、基本資料─全台最大肥料公司

台灣肥料股份有限公司(1722)創立於民國35年,已有70年歷史。

原為國營事業,負責生產供應國內肥料產品。

於民國87年上市,民國88年移轉民營。

目前擁有約七成市場占有率,是國內第一大肥料生產供應者。

目前股本為98億元,為台灣市值前50大公司,也是元大台灣50 ETF成分股。

 

董事長為康信鴻、總經理為黃耀興、副總經理為羅仕日、張滄郎,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,為正派經營之公司。

三、商業模式

原以農業起家,

肥料產品有硫酸銨、過磷酸鈣、複合肥料、有機質肥料等,

進口轉售產品有尿素、氯化鉀、硝酸銨鈣;

另亦製造與進口化工產品及電子級化學品供銷國內外市場。

民營化後,順應社會環境改變,

利用原有的豐富土地資源,配合產業發展趨勢,持續開展不動產事業,

並積極投入海洋深層水、保健保養、休閒度假等事業,推動多角化經營。

 

主要分為肥料化工事業和不動產開發暨投資事業

(資料來源: 台肥2017年報,艾蜜莉整理)

台肥主要銷售地區: 主要以內銷為主

(資料來源: 台肥2017年年報)

營收比重:仍以肥料、化工產品為主。

從表中可以看出:複合肥料、液氨、朱肥轉銷尿素為營收前三大宗。

(資料來源:艾蜜莉整理)

護城河分析

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

台肥在農產品市場,在市場佔有率高達七成;

部分化工產產品達四成。

具有「價格優勢(規模經濟)」。

四. 財務狀況

利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

檢視台肥的財務狀況時,

發現台肥被評定為「正常」

(10項財務指標中有9項是合格),

是一個財務健全的企業。

▼台肥企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018/11/15截圖)

出現「警示」的項目為

評估項目4「是否靠副業賺錢」。

▼評估項目4「是否靠副業賺錢」出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018/11/15截圖)

在艾蜜莉定存股中,是否靠副業賺錢的合格標準為:本業收入比率>80%

(資料來源: 台肥2017年年報)

可以看採用權益法認列之關聯企業及合資損益之份額比重占最多,再來是業外收入。

台肥將轉投資事業視為公司兩大事業之一,在公司官網可以看到台肥轉投資以下的公司:台灣海洋深層水股份有限公司、台莊資產管理股份有限公司、培豐科技股份有限公司、朱拜爾肥料公司等十餘間公司。

(資料來源: 台肥2017年年報)

而業外收入主要還是來自於正當的利息收入及股利收入。

 

1.評估利空狀況

 

(資料來源: 理財寶,2018/11/15截圖)

經查詢,台肥並無太多特殊利空事件,

僅由於台肥屬景氣循環股,股價容易受原物料漲跌影響。

風險分析

1.關鍵人物風險 

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

肥料產品配合農委會推動肥料價格一致化及有機肥料,

且製肥原料多為國外進口,

無法任意調價有通膨風險,

而電子化學產有有科學與技術風險,

無關鍵人物風險、無政策風險→得1分

2.替個股綜合評估 評分:6/10分

 

 

1.護城河評分:2分

「價格優勢(規模經濟)」。在肥料展品一個普通的護城河→得2分

2.財務狀況評分:3分

顯示「正常」,且不正常項目經檢視後狀況並沒有很嚴重→得3分

3.低風險評分:1分

無關鍵人物風險、無政策風險→得1分

評估結果:6分。

 

台肥總分6分以上,

雖然不到好公司7分以上的標準,

但我仍然會將台肥列入觀察名單。

 

若只聽聞公司名稱「台肥」,

也許會令人直接想到與農業相關的企業,

但是台肥公司進行多角化經營,

涉獵了化學及電子產品,

也投資到不動產領域,

可以看見公司的野心。

 

目前台灣已經不再以農業為主,

但是肥料產業與民生息息相關屬成熟且必須產業,

台肥也投入農業生技的領域。

 

最近上任的董事長康信鴻為成大教授,

在上任一年多的時間就讓台肥轉虧為盈,

更讓人期待台肥後續的發展。

 

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價

目前股價為43.35,低於便宜價49.24。

 

2. 結論:買賣策略

可以看出目前台肥的股價在合理價以下,

但由於台肥是景氣循環股,

從便宜價到昂貴價的區間需要「套牢」較長的一段時間。

 

而我是以賺價差為主,

賺股息為輔的價值投資人,

目前暫時不會買進。

 

警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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艾蜜莉讀「用心於不交易」的心得:找到有競爭優勢的企業,買再好價格並長期持有!

圖片:艾蜜莉自製

<<用心於不交易>>這本書最近又重新再版了,

再次閱讀後,整理了一些重點與大家分享,

面對近期股市的震盪,希望大家都能穩住心情,

找出最適合自己的投資方式。

 

參與投資世界裡的『正和遊戲』

作者林茂昌先昌先生在書中提到,

任何短進短出的股票投資或期貨操作,

遇到的對手通常是財力雄厚的公司派、主力、..等等

可以說一般散戶投資人勝算極小,

等同參與了一場「零和遊戲」。

「零和遊戲」簡單講就是贏者全拿,

在這場遊戲裡的總資金是固定的 ,

因此你輸掉的錢便是別人所贏走的,

不可能出現雙贏的狀況。

 

那麼散戶投資人資金小 、資訊落後 、沒有內線消息,

有可能讓自己的投資像是參與一場「正和遊戲」嗎 ?

也就是說交易的雙方互蒙其利 ,大家都越玩越有錢,

作者用經濟分工的角度作切入來說明,

人們藉由互相分工,各取所需 、各得其利,

並促使了經濟的繁榮與成長,這無疑就是正和遊戲的例子。

 

而這個『正和遊戲』投資法的核心,

就建立在找到有長期競爭優勢的企業上,

具有優勢的企業 ,才能一直不斷的賺錢。

當你買進這樣的公司的股票,不論金額高低都是出資的股東之一,

當公司賣出的產品或服務受到客戶的喜愛 ,越來越賺錢,

而我們則耐心的等待投資收益,形成一個正向的循環。

從事「正和遊戲」就要有長期持有的打算,

如果資金只能放幾個月,是很難看見效果的。

 

至於要如何尋找這樣的企業,作者篩選的方法有以下幾點,

☆避開完全競爭市場:產品沒有差異化的企業,廠商之間殺價競爭,獲利微薄

☆觀察公司5~10年獲利狀況 (每股盈餘EPS 或稅後盈餘)是否穩定

☆股東權益報酬率(ROE) ,一般來說15%就很不錯了,

要注意若近年過高,是否會引來競爭者出現分食大餅。

☆負債比不能過高: 是否具有壟斷力? 護城河有多深多寬?

☆是否有穩固的人際脈絡  :

這裡指的包括了上下游、客戶、員工之間的關係是否穩固,

有好的人派網絡,容易分配到好的經濟資源,進而有好的獲利能力,

俗話說”人脈就是錢脈”這句話,就是這種意思吧 !

具體可以先剔除董監持股不足的公司,,並觀察公司主管的持股變動情形,

連內部人都在拋售自假股票的話,我們實在不必冒這個險。

 

建立『不賠錢』的部位 才能享受複利成果

相信大部分的人投資的目的不外乎是為了多賺點錢,

把目標設定在不賠錢 ,聽起來似乎一點都不吸引人,

但試想,如果你拿了1萬元來投資一筆項目,

第一年賺了10% (100,000*1.1=110,000),

第二年也賺了10% (110,000*1.1=121,000),

第三年不幸賠了20% (121,000*0.8=96,800),

那麼你的本金不是回到原點,而是只剩96,800元,

不僅沒有獲利還虧損,此時複利便中斷了。

 

因此複利的原理雖是老生常談,

但能享受到甜美果實的人卻不多,

很多人在前面兩三年,成果還不明顯的時候就半途而廢了。

 

為了建立不賠錢的部位,得對風險有所警覺,

風險可說是破壞複利的最惡殺手,

寧可沒賺到,也不要損失慘重,

以至於無法東山再起。

 

此外要做投資組合,

因此選擇投資在5~10檔,不至於看錯一檔,滿盤皆輸,

但也不建議過於分散,除了因為我們的注意力有限之外,

如果沒有那麼多適合的標的,很容易淪為為了分散而分散,

最後的結果很可能不是分散風險,而是使績效大打折扣。

 

作者還提到投資的企業除了有年年賺錢的能力,

並且要能對抗通膨,

否則獲利就被通膨給侵蝕掉,

是否能對抗通膨初步可以觀察

淨值報酬率是否有高於通貨膨脹率,

也可以觀察企業對物價上漲的因應方式,

能否有能力轉嫁給上游廠商或消費者

(不論是漲價或調整商品組合.等等)

 

最後也最重要的是買進的價格

因為假設公司的淨值報酬率已經高於通膨率,

但你買進的價格太高,以至於報酬率低於通膨率,

到頭來白忙一場,還不如放在銀行定存。

 

由於建立起不賠錢的部位 ,當空頭來臨時,我們不會隨之恐慌,

而多頭來來臨時,可藉由企業本業成長的複利,

加上現金股利再投資,讓複利不斷延續下去,,

有機會得到較高的報酬率。

 

如何因應泡沫與崩盤

 如果已經用合理的價格買進具有長期優勢的企業,

但遇到泡沫(本益比與股價淨值比高得驚人)

或崩盤(與暴漲相反)這種極端的狀況時,要如何因應 ?

 

作者的看法是,

當股市過度悲觀時,正是承接的好時候,

最差就是持有個幾年回本,進可攻,退可守,

而當股票漲離基本面太多時(例如:本益比超過20倍),

可以考慮停止股利再投資把錢存下來,等股價回到合理價格時再投入,

或者將資金投入其他適合的標的 (如果有的話)。

 

另一個問題是,

暴漲太多時要不要獲利了結 ?

例如:股價高於5年的EPS總和,作者把這種找不出基本面原因的大漲,

視為「正向的黑天鵝事件」,就像是中了樂透一樣,

幸運遇到這種狀況時,會選擇先行獲利了結。

 

小結 :

 最後總結作者的投資操作方式如下,

  1. 尋找具有長期競爭優勢的公司
  2. 耐心等待空頭,等待價格落入我們所能接受的範圍內
  3. 買進股票長期持有,若有發放現金股利,全數再投資
  4. 持有期間若遇到暴跌,可考慮加碼;如有暴漲,可考慮出售,

若錯失機會也沒關係,只要公司的長期優勢還在,就繼續執行複利計畫。

 

本文原發表於CMONEY 2018-11-21

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食品業龍頭統一(1216),股價屢創新高,後續可期之外,要注意「轉投資公司」的這些風險!

(圖片來源-三立財經台)

在台灣7-11便利超商的數量已超過5,321間,

幾乎是每隔幾百公尺就可以看到一間店,

便利超商似乎已是我們生活中不可或缺的一部份,

即使商品的售價比一般大賣場略高一些,

但因為實在太方便,所以消費者還是會每天主動報到來消費。

而便利超商店裡的許多商品,

例如:飲料、茶、麵條、甜點、醬油、麵條、牛奶….

大家是否有發現,這些商品有許多都是統一製作的商品。

而外食族的你是否也有發現,

許多的外食店家都是使用「美食家」的油呢?

生活中有太多和我們密切相關的食品隨處可見,

這些商品都有個共通點,

那就是同為統一企業旗下的公司的商品,

而統一企業為何能坐食品業龍頭,

就讓我們繼續往下看……

 

壹、解公司

1.基本資料

統一企業總公司設在台南市,

成立於1967年8月25日,

1987年12月28日上市,

實收資本額為568億2,000萬元,

初期營業項目僅為民主消費型食品,

隨著公司業務量日漸擴大及多角化經營,

於1992年起陸續在亞太地區新興市場投資建廠,

在中國、印尼、泰國、越南、菲律賓等積極佈局,

發展至今的專業事業體系有「食品製造」、「流通」、

「商流貿易」及「投資」等四大專業事業體系。

董事長為羅智先先生,總經理為候榮隆先生,

經查詢公司並無違法炒作股票之事件、

無管理階層掏空資產記錄、

也沒有財報造假之事件,

是一間誠信經營的企業。

2.商業模式

主要的產品包括飼料、麵粉、家庭食用油、

速食麵、茶飲料、奶飲品、咖啡飲料、

醬油、調味品、肉類加工製品、麵包、

糕點…等之製造、加工及買賣業務。

▼ 2017年主要業務內容及其營業比重

(在這裡僅列出比重較高的前四項)

(資料來源-2017中文年報Cmoney理財寶,圖表來源-自製)

由上述資料得知,

乳飲群占營業比重高達59.02%,

其中又以乳品部30.71%為主,

茶飲事業部17.61%為次要。

除了乳飲群之外也有眾多產品為公司的營收來源,

包含食糧群的飼料部3.55%及麵粉部2.57%,

速食群食品部的麵條11.87%,

綜合食品群的調味品部3.07%及肉品部1.14%….等。

商品及服務的銷售地區以台灣為主,

內銷高達99.60%、外銷僅為0.40%。

▼ 2017年集團主要業務內容及其營業比重(含子公司)

(資料來源-2017中文年報,圖表來源-自製)

主要的營收來源有三大事業部,

便利商店事業部、食品事業部及流通事業部,

光是這三項的營收就佔了77.62%,

看起來統一企業就像是一間控股公司。

多角化的轉投資已為企業注入了不少獲利。

檢視2018Q2的季報,

統一超商、統一中控及統一實業為主要獲利來源。

(資料來源-2018第二季財報)

現在繼續來瞭解,

三大事業別的相關企業有那些,

(在這裡僅列出持股比重較高的)。

(1).便利商店事業部

統一超商(2912TT),統一企業持有45.40%、

菲律賓7-11(SEVN PM),統一超商持有52.22%。

(2).食品事業部

統一中國控股(0220.HK) ,統一企業持有100%、

統一東南亞控股(越南、泰國、菲律賓) ,統一企業持有100%、

大統益(1232TT) ,統一企業持有38.50%、

維力食品,統一企業持有33.30%、

光泉牧場,統一企業持有31.25%。

(3).流通事業部

統一生活(台灣康是美) ,統一超商持有100%、

統一速達,統一企業持有20.00%。

▼ 2016年及2017年國內市場主要產品的市佔率

(資料來源-2017中文年報)

2017年的市佔率以優酪乳佔72.9%最高,

布丁69.7%、再來速食麵42.6%及茶類飲料42.4%。

▼ 2017年主要原料之供應狀況

(資料來源-2017中文年報)

大部份的原物料來源依賴國外進口,

因此原物料成本牽連著營業毛利多寡,

如何有效對抗成本上漲所帶來的衝擊,

統一企業在這塊都有強大的防禦力。

3.競爭狀況

主要以六大產品來說明競爭狀況

(1).飼料

目前以家禽飼料、水產飼料及豬飼料為主,

隨著現在飼養寵物的熱潮,

機能保健的衣物配件,

或是有機食材的寵物食品,

均是目前積極開發的新市場。

(2).食用油脂

國產油以黃豆油、進口以棕櫚油為主,

相關業者要作好把關,

確保食用油每個製桯的安全,

作好控管不容許食安問題再次發生。

(3).速食麵

外食族人口增加,

以往傳統式的速食麵或調理包,

已無法滿足消費者需求,

企業需研發精緻又不容易被替代的產品,

高單價產品為未來的行銷導向之一。

(4).冷凍食品

冷凍食品占食品業產值10%,

更是進出口貿易名單不可或缺的品項,

廠商需提高相關的技術力,

生產更有競爭力的產品,

讓消費者有更多的選擇。

(5).鮮食業

鮮食不在是只能在大型生鮮超市取得,

透過密集度高的便利商店為通路之外,

還可透過多元化的行銷活動,

讓產品有更大的吸引力。

(6).保健食品

現在的人健康意識抬頭,

愈來愈捨得花費在保健食品上,

加上少子化造成人口老化問題加重,

未來保健食品的市場需求會更大,

企業需要建立完整的食安檢測制度,

透過有機認證讓消費者吃得安心。

(資料來源-2017中文年報)

 

是否有護城河?

(1) 無形資產

(2) 價格優勢(規模經濟)

(3) 網絡效應

(4) 高轉換成本

(5) 有效規模

統一企業在台深耕已長達50年,

除了以強化品牌價值為經營核心以外,

洞悉消費者的購買趨勢持續研發新產品,

並握有商品定價能力及穩定盤價。

流通事業部更能因應龐大的消費群體,

有效的串聯中、下游的垂直整合,

拓展經濟規模並穩固市場上的競爭力,

評估有無形資產、價格優勢及有效規模三項護城河。

4.財務狀況

從三大報表中了解公司是否財務穩健

瞭解統一企業的營業項目後,

再來就是檢視財務體質是否健全,

評估結果顯示「正常」。

 

▼ 統一(1216)體質評估表

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體,2018/11/08截圖)

公司體質財務穩健,

上市的時間也有31年之久,

我認為可以在便宜價時買進持有,

接下來針對2個警示項目來探討。

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體,2018/11/08截圖)

一家公司如果本業的獲利很低,

那麼營業利益的數字也不會太好看,

但有些公司雖然營業利益低,

稅前純益結算時卻有不錯的表現,

其實是歸咎在於業外收益的原因。

以2018Q2來看,

統一本業收入比率7,833.75/11,767.94*100%=66.57%,

雖然是低於我們的標準值80%,

不過第2季本業合併營收高達1,103.57億元,

和去年同期比較成長了10.24%,

營業利益78.33億元,

和去年同期比較成長了23.4%,

稅後純益86.49億元,

和去年同期比較成長了21.07%,

累計前2季合併EPS為1.72,

較去年的1.62成長6.17%。

這樣看來本業獲利穩定成長。

所以即使本業收入小於80%,

對公司營運不會影響太大,

因為統一企業旗下轉投資公司本來就很多,

而且之後在傳統旺季的效應下

更能明顯的看出營收效益增強,

尤其以統一中控及統一超貢獻最大。

▼ 統一2016Q4~2018Q3季合併損益表表 (單季)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼負債比率>50%、流動比率<100%、速動比率<100%、

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體,2018/11/08截圖)

檢視20182Q2季報,

資產總計金額變動不大,

負債總計金額比第一季多了約4,100萬元左右,

主要原因為「其他應付款」大幅增加,

這是要配發給股東的盈餘,

因此造成負債比率增加到61.50%。

▼ 2016Q4~2018Q3負債比率 (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

(資料來源-2018第二季財報)

▼ 2016Q4~2018Q3流動比率及速動比率 (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

檢視20182Q2季報,

流動資產總計金額變動不大,

但流動負債的金額比第一季多了約4,000萬元左右,

增加的原因我們在負債比率裡有說明了,

而且流動比率98.04%只比100%少一點點而已,

並不是下降很多,

因此就不用擔心對公司資金週轉有影響。

流動資產裡存貨及預付款項的金額也變動不大,

速動比率下降的主要原因也是流動負債增加。

 

貳、評估利空狀況

▼ 統一近10年之月K線圖。

貳、評估利空狀況

▼ 統一近10年之月K線圖。

(資料來源-理財寶籌碼K線 , 2018/11/8 截圖)

最近一次利空事件在11月8日,

主要是因為統一企業中國年增成長率不如預期的20%,

台灣統一企業的股價也受牽連,

不過第三季財報交出不錯的成績單,

本業毛利率也有小幅度成長,

因此跌幅只有單日的影響,

只是短暫性的利空。

10月因中美貿易戰持續延燒的關係,

台股也隨著全球股市出現修正,

雖然內需型民生消費及傳產的類股相對較抗跌,

但仍需留意大陸轉投資公司的表現。

風險分析

(1) 關鍵人物風險

(2) 政策風險

(3) 通膨風險

(4) 科學與技術風險

營業成本易受國際原物料行情波動及匯差影響,

加上在WTO的架構下已開放農產品進口,

以內銷為主的市場勢必會受到程度上的衝擊,

另外台灣食安問題事件層出不窮,

食品業需因應食安法規的要求,

消費者對食安的標準也會提高,

所以有政策的風險。

參、替個股綜合評估

統一企業國內外轉投資的相關企業多達240家,

即使已有品牌價值的加持,

公司仍不斷求創新開發,

更重要的是能兼持著誠信經營的理念,

嚴格把關每個原物料品質及生產製程,

這也使得公司有寛廣的護城河保護著、

對抗風險的能力也都能勝過同業。

不過因轉投資的比例很高,

需多留意子公司營運上是否有利空發生。

肆、估價

統一月K線圖:目前股價過高

(資料來源-Cmoney理財寶, 2018/10/25 截圖)

1.用艾蜜莉定存股估價

找出便宜價後,等待買進時機

評估統一的財務體質之後,

就可以準備找出便宜價是多少,

首先我們打開艾蜜莉定存股軟體,

以五種估價方式的平均值來計算,

 

▼統一(1216)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體, 截自2018/11/7)

剔除三項的極端值後估價分別為:

便宜價38.3元、

合理價44.5元、

昂貴價50.8元,

 

2.結論:買賣策略

統一企業除了有製造生產及加工的優勢,

多角化的轉投資更奠定了品牌行銷的基礎。

主要的流動事業部由統一超商扮演重要的角色,

截至2017年12 月,

國內統一超商設立營業據點高達5,221家門市,

同時也積極開拓海外市場(菲律賓7-ELEVEN)。

除了實體的銷售通路,

統一企業也發展網絡銷售平台,

投資事業開發生技新藥、不動產的商業中心,

建立食品業以外的競爭優勢,

更為統一企業帶來新的契機。

我們以近日(2018/11/7)來看,

收盤價為76元明顯高於昂貴價,

因此只先觀察不作買進的動作。

至於何時是進場的好買點呢?

就耐心等待全球發生系統風險的到來,

待股價下跌接近便宜價38元時,

才會考慮分3批價格買進,

1批:便宜價38元,

2批:便宜價9=38*0.9=34元,

3批:便宜價8=38*0.8=30元。

至於出場的時間點,

如果股價有超過合理價44元以上時,

在報酬率達到18% 以上就分批賣出,

如果不賣出,

在殖利率能維持每年7%的情況下,

那我也不會全部賣掉,

會穩定領取股息並再投入以累積資產。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2018-11-17

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上櫃6年就成為 觀光股股王的瓦城(2729),若跌至便宜價,艾蜜莉會考慮「零股」買進,原因是….

(圖片來源:瓦城官方臉書)

 

喜歡吃泰國菜的人一定都知道瓦城,

雖然我每次吃都覺得貴森森,

但不可諱言瓦城確實在台灣的泰國料理界中名列前茅。

 

不過,大家知道瓦城除了是一間好吃的餐廳外,

他還是一家上櫃公司,

而且最近還榮登觀光股股王的寶座。

這樣,瓦城是否是一隻值得買的股票呢?

 

讓我們繼續看下去…

 

壹、 了解公司

一、  個股日K線圖

▼瓦城近4個月的K線圖

(資料來源:CMoney股市,2018/11/10截圖)

 

二、基本資料

瓦城1990年開設第一家瓦城泰式料理,

直到2000年才設立瓦城泰統股份有限公司

並於2012年上櫃,

目前股本為2.33億元。

董事長和總經理皆為徐承義,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

為正派經營之經營者。

 

三. 商業模式:

瓦城目前有六大品牌,

泰式料理有三個-瓦城、非常泰與大心,

湘菜料理有兩個-1010湘與只開在上海的十食湘BISTRO,

以及目前僅設在台中並將於新竹設立分店的中式料理-時時香。

 

▼瓦城旗下品牌

 

(資料來源:瓦城官網

 

瓦城的營收餐食佔約八成、飲品甜點與服務各佔近一成。

 

▼瓦城2017年的銷售額與營業比重

(資料來源:瓦城2017年年報

 

瓦城的護城河

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

由於瓦城在台灣具相當的知名度,

也廣受許多年輕人喜愛,

總在朋友聚餐的候選名單之中,

算是有「1.無形資產」護城河。

此外,因為瓦城全台共有58家分店,

1010湘也有16家分店,

因此也有一定的規模經濟,

具有「2.價格優勢」護城河。

 

四. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

來檢視瓦城的財務狀況時,

我們發現瓦城被評定為「正常」

(10項財務指標中有8項是合格的),

是一個財務健全的企業,

 

▼瓦城企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

 

其中被評為警示的項目分別是評估項目3「是否體質幼弱」,

以及評估項目7「是否現金段水流」,

其中「是否現金段水流」被評為警示是因為股利發放次數僅有6次,

畢竟瓦城也才上櫃6年,

當然僅發放股利6次,

因此可以將這兩個警示項目視為同一個因素-上櫃時間不夠久。

不過因為我評估此項標準是否合格是以7年為標準,

因此接下來這一年我會持續關注,

看財報是否有其他問題,

或出現長線衰敗的利空。

 

▼瓦城的是否體質幼弱出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

 

▼瓦城的是否現金斷水流出現「警示」

 

然而,股本太小和非上市公司,

都是潛在的風險,

畢竟上櫃股票的掛牌門檻比上市股票來的較低,

這類的股票通常是新興產業、中小型企業為主,

因此成長的空間較大、

風險也較上市股票來的高,

因此即使財報沒有任何問題,

也沒有出現長線衰敗的利空,

我也僅會小額地買進。

 

瓦城的財務狀況

瓦城的體值評估正常項目8項,

但實際上應該是只有1項警示,

算是體質優良的好股票。

 

貳、評估利空狀況

▼瓦城近10年的K線圖

(資料來源:籌碼K線,2018/11/10截圖)

 

從瓦城近10年的K線圖中可看出,

主要的下跌段在2014年後半年,

因為當時台灣爆發劣油事件

一連串食安風暴,

讓老百姓人心惶惶、束手無策,

大家都在猜還有哪一顆未爆彈,

因此許多食品股與餐飲股都受到重挫,成股市重災區。

而後來北海油脂爆出用飼料油販售到各大餐飲集團,

瓦城通報旗下餐飲販售的「湘西高麗菜」與「蝦醬高麗菜」都有使用到黑心油,

但立即進行預防性的停用並改以自製豬油替代,

且又釋善意全額退費給消費者,

並贈200元品牌餐券,誠意十足。

瓦城食安風暴處理得宜,

營運逆勢而起,

順利化解此次利空。

 

瓦城的風險

在4大風險項目中,瓦城有關鍵人物和通膨風險。

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

眾所皆知,瓦城之所以成功,除了得力於系統化與連鎖式的經營模式,

最重要的還是經營者徐承義對美食的熱忱與創意,

以及對餐廳經營的兢兢業業與野心,

如果瓦城失了徐承義,

可能會影響營運,

因此瓦城有「關鍵人物」風險。

 

另外,因為瓦城的上游即為食品等原物料,

容易受氣候變化與農產國的政治因素影響,

因此也有「通膨風險」。

 

參、估價

我們使用艾蜜莉定存股軟體來估價,

瓦城目前股價225元,

超過合理價。​

 

▼瓦城的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

 

如果瓦城遇到系統性利空,

導致股價下跌至便宜價,

但屆時評估瓦城的營運不會受到嚴重衝擊,

我會考慮小額零股買進,

並會制訂買賣策略,

分散分險。

 

肆、結論

雖然瓦城財務體質良好,

經營者又正派且積極經營,

長期看來是值得投資的好股。

但是,因為瓦城畢竟還是上櫃公司,

風險相對於上市公司較大,

因此我僅會小額買進,

耐心持有股票領取股利,

待獲利20%就會出場,

並不會考慮作為定存股。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-11-15

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醫材之光-邦特(4107),隨著洗腎人口增加,營收後續看好,但因「股本問題」,艾蜜莉暫不考慮買進!

(圖片來源:民視新聞)

 

最近和洗腎的長輩聊天,

發現洗腎費用很昂貴,

一次約三千多元,

病人一週平均洗三次,

也就是一個月花三萬~四萬元。

 

台灣洗腎的人口高達8萬人,

洗腎率更是世界第一,

其中邦特(4107)是台灣洗腎耗材的龍頭股,

 

到底這家公司未來發展性如何?

現在適合我們買進嗎?

讓我們來仔細研究…

 

壹、 了解公司

1. 基本資料

公司成立於1991年,

屬於生技醫療產業,

主要生產洗腎用的血液迴路管,

約佔國內市場四成以上。

董事長為蔡宗禮,

總經理為李明忠,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

為正派經營之公司。

 

2. 商業模式

公司販賣醫療用耗材,

包括血液迴路管、TPU體內導管、藥用軟袋、穿刺針等。

其中血液迴路管銷量為國內排名第一,

TPU體內導管和藥用軟袋在台灣市佔率大約三成,

這些產品也外銷至全球五十多個國家,

其中藥用軟袋更是全球前三大供應商。

 

▼邦特2017年的營收比重

(資料來源: 邦特2017年年報

 

邦特在2007與全球最大洗腎透析服務商- FMC集團策略聯盟,

授權FMC台灣、日本及韓國之關係企業,

可經銷邦特品牌的產品。

去年(2017)將毛利率較低的血液回路管,

轉移至菲律賓新廠生產,搶攻東協市場。

 

3. 護城河分析

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

邦特生產的洗腎管目前台灣市佔率第一,

又與FMC集團結盟,

客戶轉換洗腎儀器的可能性較低,

因為需要花更多成本(重置設備費用、學習時間等)

因此,具有「4.高轉換成本」

 

4. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

來檢視邦特的財務狀況時,

我們發現邦特被評定為「正常」

(10項財務指標中只有2項是不合格的),

是一個財務健全的企業。

 

▼邦特企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

 

▼邦特的股本大小顯示「警示」。

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

「是否體質幼弱」的股本小於10億,

顯示邦特屬於小型股,

因此股價較受市場炒作而波動,

建議減少投入資金的比率。

 

▼邦特的是否營收大灌水出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)

 

此項目合格標準是應收帳款和存貨的比重占總營收,

不宜超過30%,

藉由財報數值經算式算出營收灌水比例約32.75,

雖然應收帳款和存貨逐年增加,但營收也創新高,

因此不必過於擔心。

如果應收帳款和存貨增加但營收卻減少,

那就要擔心是否公司作帳來美化財報。

 

▼邦特2008Q1-2018Q3營收逐年增加

(資料來源:財報狗)

 

▼邦特2008Q1-2018Q3應收帳款和存貨逐年增加

(資料來源:財報狗)

 

貳、評估利空狀況

▼邦特近10年的K線圖

擷取.JPG

(資料來源: 理財寶-股市,2018/10/19截圖)

 

從K線圖看出在2016下半年一路從160元下殺至75元,

具有自有品牌的邦特,目前外銷占比約80%,

2016年受新台幣升值和土耳其調升關稅至25%,

軟袋等客戶訂單轉趨保守,

導致毛利率和稅後淨利下滑,

這因為大環境因素造成下跌,屬於短期利空。

 

隨著毛利率較低的血液回路管,生產基地移轉至菲律賓,

人工成本、關稅等優勢都有助於增加邦特營收。

 

▼邦特2016年毛利率逐季遞減

 

 

風險在4大項目中,具有科學與技術風險。

生醫產業日新月異,如果有新技術或產品發明,將會影響其獲利。

1.關鍵人物風險

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

參、 替個股綜合評估

總結上方資料,

邦特無論從護城河項目、財務狀況或是風險項目,

都是一家好公司,

台灣洗腎耗材市占第一名,

在海外市場的佈局,

邦特菲律賓新廠今年(2018)打入B.Braun於菲律賓血液透析業務的供應鏈,

同時與全球最大洗腎透析服務商- FMC集團合作,

代工血液迴路管。

隨著全球洗腎人口增加,營收將逐步向上。

 

肆、估價

1. 艾蜜莉定存股估價

邦特近五年平均EPS 3.95元,

使用艾蜜莉定存股軟體來估價,

邦特目前的股價82.3元,

超出合理價,

因此我暫時不考慮買進。

另外台灣生技股股本較小,

如果常常在增資,

這也必須小心。

 

▼邦特的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/10/19截圖)

 

2. 結論:買賣策略

如果未來股價落入便宜價45.57元上下,

且判斷當時的利空是短期利空,

非長線衰敗,

我會考慮拿出一部分的資金投入,

股價落入便宜價時45.57元投入第1批,

便宜價8折36.45元時(45.57*0.8=36.45)時投入第2批,

但也有可能未投入到第2批時股價就回彈,

但這樣也沒關係。

 

如果以長期投資的角度看來,

進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞,

而股票有短期利空導致股價落入便宜價時買進,

耐心持有股票領取股利,

待營收成長,股價再度往上攀升時,

設定好自己的停利點,

如獲利20%即出場,

如此一來,

股價下跌時可以安心持有領股利,

股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-11-15

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台股一片慘綠,該認賠殺出?還是逢低買進?艾蜜莉建議:「先思考這 4個問題!」


(圖片來源:TVBS NEWS

台股10月11日大跌660點,
結束史上最上萬點行情,
股市一片綠油油,
開始有許多人問我:
「我怕之後跌得更慘,該認賠賣出嗎?」
「現在到低點了嗎,是時候逢低攤平了嗎?」

其實這個問題就像我走在路上,
一個陌生人突然問我:
「我跟我女友最近一直吵架,我應該跟他分手嗎?」
我不了解你女友,
也不了解你們交往模式,
更不知道你們吵架的原因,
最重要的是我不是你,
所以無法對你們的感情負責,
因此我會建議思考以下四個問題,
就能理出「適合」你的答案。

A.是否了解該個股?

如果是在一無所知下買進,
建議先盡快確實了解該個股,
可以從下面幾個面向了解公司:

a.公司基本資料

可從公司官網了解。

b.商業模式

可從公司年報了解。

c.競爭狀況

可從MoneyDJ
或相同產業中了解。

d.財務狀況

可搭配「艾蜜莉定存股」APP 體質評分參考
如遇到評估為警示,
可再針對警示項目查詢了解,
並非顯示警示就是不好的公司。

如果並非能力圈內,
所以仍然不了解,
或是了解之後,
為不適宜投資的公司,
建議考慮出脫持股。

如果了解公司
並且判斷為適宜投資的公司,
則可以評估是否繼續持有。

▼是否了解該個股?

(資料來源:自製圖表)

B.買進該個股的股價是?

如果是適宜投資的公司,
或艾蜜莉觀察名單個股,
買在便宜價以上,
有以下幾個方式:

a.如果身邊只有一點閒錢,
可以單純持續領股息,
但持有在昂貴價附近時,
殖利率會偏低。

b.如果身邊閒錢較多,
並判斷為短暫利空,
可以評估繼續分批向下攤平。

c.如果想學習正確投資策略,
可考慮出脫持股,
用正確的投資方式,
再尋找好公司等待便宜價。

如果在便宜價以下,
則可以等待股價均值回歸。

▼買進該個股的股價是?

(資料來源:自製圖表)

C.該個股為什麼會下跌?

如果是適宜投資的公司
或艾蜜莉觀察名單個股,
需判斷股價下跌的原因:

a.大環境因素

(例如:金融海嘯、美股大跌等)

b.個股短暫利空

(例如:匯率、原物料上漲)

c.個股長期利空

(例如:轉型過慢、護城河被破壞)

如果是大環境因素或是個股短暫利空,
建議耐心等待利空結束;
如果是長期利空,
建議思考是否要執行停損。
如果是失去成長因素的成長股,
或是因消息面或主力炒作上漲買進,
現在股價下跌,
建議考慮出脫持股。

▼該個股為什麼會下跌?

(資料來源:自製圖表)

D.為什麼買進該個股?

如果是聽說或別人推薦而求助無門,
建議考慮出脫持股,
一方面讓自己心安,
也給自己一個機會,
可以重新學習穩健的投資策略。

如果是有設停損的波段操作,
建議評估是否依據操作策略執行;
如果是其他策略,
應思考操作策略是否適合自己,
再評估是否依據操作策略執行。

如果操作策略是只買不賣存股操作,
或是逆勢價值投資,
反而應該思考是向下分批買進的時機嗎?
並注意資金控管,
以防股價跌入更低點時,
手邊已經沒有多餘資金可以加碼。

▼為什麼買進該個股?

(資料來源:自製圖表)

結論:

有可能評估A、B可以繼續持有,
C、D建議出脫持股,
這部分須看你著重在哪個部分?

如同女友對你很好,很照顧你,
但是生活習慣不好而常吵架,
你會因此跟他分手嗎?
但是台股有那麼多檔,
選擇機會那麼多,
完全不需要單戀,
實在可以選擇各方面兼具的優質股。

如果真的不知道該怎麼辦,
思考錯誤,認賠出脫,
未來學習價值投資,
仔細研究後再投入。
錯誤的結束,
會是正確的開始!

 

本文原發表於CMoney 2018-10-22

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台灣食品大廠卜蜂(1215),創立自有品牌、擴展市場,後續成長看好,但目前並非買進時機!

(圖片來源-網路)

「民以食為天 食以安為先」,
強調食品安全的重要性,
生活中食和我們密不可分,
無論景氣好壞都還是要消費,
如何找一間能力圈的好公司,
將是我們在投資前要先作好的第一步。

台股裡的食品工業股約有22家公司,
例:大成(1210)、卜蜂(1215)、
統一(1216)、佳格(1227)、聯華(1229) 、
及大統益(1232)等等,
相信大家對他們的產品一點都不陌生,
而今天我們就來探討,
這間主要以從事飼料、加工肉品以及,
生物技術研發之廠商-卜蜂(1215) ,
為何能坐穩肉品工業龍頭,
就讓我們繼續往下看……

壹、了解公司

1.卜蜂月K線圖:股價偏高

(資料來源-Cmoney理財寶, 2018/9/14 截圖)

2.基本資料

卜蜂總部於西元1921年創立於泰國曼谷,
泰國公司間接持有台灣卜蜂32.68%股權,
台灣卜蜂於1977年8月成立,1987年7月上市,
股本為26.8億元,總公司設在台北市,
台中、南投及高雄皆有設廠,
南投廠為亞洲最大的肉雞電宰工廠之一,
台中廠及高雄廠皆為自動化生產飼料廠。

董事長為鄭武樾先生,總經理為許瑞通先生,
經查詢公司並無掏空案件、
無違法炒作股票,
也沒有財報造假之事件,
是一間正派經營的公司。

3.商業模式

公司主要的業務內容為,
飼料生產加工配製銷售及買賣、
屠宰業務及禽畜加工品製造銷售、
雞、豬、鴨肉類加工品與調理食品、
以及蛋品生產銷售等業務。

▼ 106年商品項目及營業比重

(資料來源-卜蜂年報Cmoney理財寶,圖表來源-自製)

由上述資料可看出,
主要營收來源為飼料及加工性熟料,
銷售方式以內銷為主,地區遍佈全省各地。

▼ 106年商品市場佔有率及銷售區域

(資料來源-卜蜂年報,圖表來源-自製)

公司從建立飼料、育種及畜牧的養殖,
再來毛雞的屠宰,
進而生產肉類加工品及調理食品,
到最後積極開發多元的銷售通路,
擁有完整的上、中、下游垂直整合優勢,
除了擁有自己的專業技術之外、
公司更積極經營網路平台的行銷、
不僅能擴大肉品市佔率,
還能有效降低成本。

食品業屬於民生消費品,
雖然產品不具景氣循環特性,
但飼料成本容易受國際原物料市場影響,
因此這方面公司更須有效的嚴格控管。

4.競爭狀況

以肉品及飼料這二大市場來看,
主要的競爭者為大成,
我們從獲利性方面來看兩家公司的差異,

▼ 毛利率比較

(資料來源-財報狗)

毛利率=(營業收入營業成本) / 營業收入

在2013Q1及2013Q2卜蜂的毛利率皆低於大成,
2015Q2因受2014年禽流感肆虐導致供應減少,
接連又受到國際原物料下跌,
供需失衡以致於影響國內飼料廠的獲利,
不過在往後的這五年,
可以看出卜蜂的毛利率快速成長,
成長幅度比大成高,
只是在2018Q1時毛利率開始下降,
至於下降的原因為何,
也將會在後面進一步分析討論。

▼ 營業利益率比較

(資料來源-財報狗)

營業利益率=(營業收入營業成本營業費用) / 營業收入

和毛利率的不同在於,
多了營業費用的概念,
毛利再高如果管銷費用沒作好控制,
也是會吃掉部份的毛利。
卜蜂在營業費用的控管上比大成較為有優勢。

▼ 稅前淨利率比較

(資料來源-財報狗)

稅前淨利率=稅前淨利 / 營業收入

近五年中,
除了2013Q4大成的淨利率高過卜蜂以外,
其它期間卜蜂的淨利率比大成的高,
淨利佔營業收入的比重愈多,
公司的賺錢能力就愈高。

是否有護城河?

(1) 無形資產
(2) 價格優勢(規模經濟)
(3) 網絡效應
(4) 高轉換成本
(5) 有效規模

卜蜂年產飼料之量居世界第一,
雞豬供應量也有很高的市佔率,
供應鏈強大並延伸至民生消費必需品,
具有價格優勢、有效規模二項護城河。

5.財務狀況

從財務三大報表中了解公司是否有賺錢?

瞭解卜蜂的基本資料後,
再來就是檢視公司的財務體質是否健全,
首先打開「艾蜜莉定存股軟體」,
評估結果是出現「正常」的訊息。

▼ 卜蜂(1215)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

公司目前無出現「警示」,
基本上沒有太大的問題,
而且連續十年都配發股息,
不過仍須針對有3個不良的項目來探討。

▼ 股本<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

一間公司如果股本太小,
代表流通在外的股數較少,
而交易量少容易被市場炒作,
所以股價波動相對也會高些,
所以我在挑選公司時,
會希望股本規模至少要大於50億元。

不過在實務上,
如果該公司是位居該產業的前段班,
例如就像本文要討論的卜蜂,
雖然股本是小於50億元的中小型股,
我還是會考慮列入觀察名單中,
只是資金的投資比例就不會太高。

▼ 營業現金流量及自由現金流量都為負值

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

近二年營業活動現金流量均為正值,
截至2018Q2稅前純益為5億7,144萬元 ,
也就是代表公司是有賺錢的,
檢視現金流量表後,
營業活動現金流量截至2018Q2為1億2,449萬元,
和2018Q1相減之後,(如下表)
得知2018Q2單季其實流出2億4,211萬元
實際的現金比純益還要少,

▼ 2016Q3~2018Q2季合計現金流量表(累計)                                   (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

進一步追查營業活動現金流出的細項後,
發現到公司賺的錢,
大部份都用在存貨和生物資產上,(如下表)

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

因目前僅一季出現負值,
我覺得還不算是很嚴重的問題,
但仍會觀察後續的營業活動現金流是否為負值。

近二年投資現金流出的金額都在數十億元以上,
今年因將在雲林設飼料廠、洗選蛋廠
及種鴨場等投資,
預估今年資本支出也會增加 15 億元~ 20 億元,
但如果連續好幾年都處於自由現金流為負值,
一定要觀察這樣的支出是否能帶來現金流入,
萬一不能替公司賺更多的錢,
反而也有可能增加營運上的風險。

▼ 負債比率>50%、流動比率<100%、速動比率<100%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

▼ 2016Q3~2018Q2資產負債表(季合併財務比率)                           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

(資料來源-Cmoney理財寶)

2018Q2負債比率高達56.53%,
比起前幾季高出許多,
雖然合格標準是小於50%,
但也沒有一定說大於50%就不是好公司,
還是要來檢視造成負債增加的原因在那。

從2018Q2財報中看出,
主要是短期借款和其他應付款比率居高,
公司這幾年積極擴充廠房設備及研發支出,
因此適當的貸款對公司營運有一定上的幫助,
我認為只要是在合理範圍內都還是可接受的,
但卜蜂的短期借款佔總負債的比率高出許多,
我認為要再觀察是否有借貸增加的現象,
畢竟操作不當也會造成財務上的危機。

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

其他應付款金額過高主要是因為有應付股利,
這是公司配發給股東的盈餘,
所以不用擔心這項會造成週轉不靈。

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

(資料來源-Cmoney理財寶)

2018Q1開始流動比率有下降的趨勢,
一般來說建議流動比率要大於100%,
而2018Q2流動比率為85.77%,
由於擴大營運規模需要資金,
以致於處於資金短缺時期,
這時就必須和銀行借貸,
相當然短期借款增加了,
流動負債就會大於流動資產。

不過因流動比率包含變現速度較慢的存貨,
以及無法馬上變現的預付款項,
因此如要再精準檢視公司的償債能力,
我們就可以速動比率這項指標,
合格標準建議要大於100%,
扣除存貨及預付款項的金額後,
2018Q2速動比率為54.62%,
幾乎只有100%的一半而已,
可以看出卜蜂償還銀行借款的壓力沈重。

(資料來源-卜蜂2018Q2財務報告書)

貳、評估利空狀況

▼ 卜蜂近10年之K線圖

(資料來源-理財寶籌碼K線 , 2018/10/10 截圖)

我們在第4項的競爭狀況分析明顯看出,
卜蜂在2018年上半年的獲利開始呈現下滑,
第二季稅後盈餘為1.29億元,
和2017年同期3.14億元相較衰退近六成,
雖然截至第二季營收為52億6,322萬元,
但每股盈餘僅為0.48元,
股價仍受外在環境因素影響而下跌。

由於美中貿易戰關係緊張,
美國對中國農畜產品的出口量減少,
進而傾銷到台灣及其他地區,
在供給量大於需求量的情況下,
第二季飼料價格及豬雞肉品市場跟著下跌,
加上台幣貶值,
導致以美元計價的玉米黃豆的成本增加,
因此我認為這次原物料上漲為暫時性利空,
並非產業衰退或是護城河被破壞..等因素,
反而可以趁這次的利空,
待跌到便宜價以下執行分批買進。

風險分析

(1) 關鍵人物風險
(2) 政策風險
(3) 通膨風險
(4) 科學與技術風險

原物料易受國際政策或稅務影響,
一旦採購成本增加或是供需失衡,
就會衝擊到國內的畜飼料產業,
所以有政策的風險。

參、替個股綜合評估

統整上述的資料,
卜蜂除了有穩健的二項護城河之外,
依目前公司不斷增建擴廠的情況下,
在財務面更要作好資金控管,
尤其國際市場有許多不確定的因素,
如何在無法掌控的風險來臨時,
有效的將原物料損失降到最低,
這也都需要公司經營者執行正確的策略。

卜蜂重視高標準的養殖環境及育種,
目的就是要給客戶食在安心的信念,
食品業雖有政府政策的把關,
但現今外食族人口有日漸增加的趨勢,
企業作好食品安全管理,
鞏固消費者信心也是重要的課題。

肆、估價

1.用艾蜜莉定存股估價

找出便宜價後,等待買進時機!

在評估卜蜂的財務體質之後,
就可以準備找出便宜價是多少,
首先我們打開艾蜜莉定存股軟體,
系統己設定利用五種估價方式的平均值來計算,

▼卜蜂(1215)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體, 截自2018/10/9)

剔除三項的極端值後估價分別為:

便宜價20.7元、
合理價27.1元、
昂貴價36.4元,

2.結論:買賣策略

目前卜蜂的營運方向除了現有的飼料業,
未來更著重在各種肉類消費性食品及蛋品,
除了搶攻市佔率建立自有品牌,
重要的是還要開拓寛廣的護城河,
而下半年因受惠有中秋節慶的需求,
評估獲利表現也會比上半年成長。

不過以近日(2018/10/9),
收盤價為50.1元已高於昂貴價,
我認為現在並不是買進的時機。
而且以卜蜂在這幾年資本支出增加的情況下,
未來的成長動能相信能為公司帶來盈餘。

至於何時會進場?
我想只能耐心等待全球股災來的那一天,
待股價在跌至接近便宜價20元時,
我會考慮分3批買進持有,

第1批:便宜價20元,
第2批:便宜價9折=20元*0.9=18元,
第3批:便宜價8折=20元*0.8=16元。

至於出場的時間點,
如果價位有來到接近合理價27元以上時,
在報酬率達到20% 以上分批賣出,
也或殖是利率能維持每年10%的情況下,
那我也不會全部賣掉,
會將股息再投入使複利效果更大。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-10-22

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