以壽險為主體的國泰金(2882),為何2023年銀行獲利表現比壽險更亮眼呢?

(圖片來源:網路)

 

國泰金控成立於2001年(成立23年),

資本額1,620億元,

旗下有銀行、壽險、證券、產險、投信等五家子公司,

與富邦金相同,

國泰金也是以壽險為主體,

國泰人壽在台灣市佔率將近三成,排名第一,

不過2023年壽險子公司獲利表現不如銀行,

讓我們來看看原因為何。

 

國泰金控旗下主要業務

國泰世華銀行2023年獲利表現亮眼

根據2022年年報資料顯示,

國泰世華銀行的營收主要來自於消金業務,

佔營收比重約64%,

其次才是企金業務,

佔營收比重約12%,

2023年放款成長12%,

其中房屋貸款及個人放款皆有雙位數成長。

 

▼國泰世華銀行的放款結構

(資料來源:國泰金2024/3/15法說會PPT第13頁)

 

手續費淨收益也表現亮眼,年成長15%,

其中佔比最大宗的財富管理年成長約7%,

其次是信用卡收益,年成長35%,

在連續失去Costco好市多聯名卡及SOGO百貨聯名卡後,

公司為了鞏固信用卡市場地位,

除衝刺CUBE卡,也將長榮航空聯名卡權益進行全面升級,

帶動信用卡刷卡金額增加,

公司112年度簽帳金額為6,825億元,

較111年度簽帳金額5,800億元,成長17.7%。

 

▼國泰世華銀行的手續費淨收益結構

(資料來源:國泰金2024/3/15法說會PPT第18頁)

 

▼國泰世華銀行簽帳金額112年成長17.7%

(資料來源:金管會統計資料庫動態查詢系統-信用卡業務 & 自行整理)

 

國泰人壽因避險成本推高造成獲利衰退

截至去年底,國泰人壽的國外投資部位(股票加債券)約5,145億元,

佔整體投資部位比重約67.4%,

2023年10月過後市場預估美國聯準會(Fed)會降息,

美元開始走貶,加上外資大舉匯入買超台股,

造成新台幣在12月底升值至30.735元,

對壽險業匯兌損益及評價損益構成負面影響,

加上台美利差一直維持高檔,

國泰人壽付出的避險成本高達新台幣3,600億元,

嚴重侵蝕獲利。

 

▼國泰人壽的國外投資部位比重約67.4%

(資料來源:國泰金2024/3/15法說會PPT第25頁)

 

▼美元兌台幣匯率在2023年底貶至30.735元

(資料來源:鉅亨網-匯率)

 

營收狀況

國泰金的稅後純益年增率達36%

公司2023年全年營收為3,044.84億元,

年減10.8%,

稅後純益為509.29億元,

年增幅高達36%,

受惠金融資產評價回升及獲利挹注,

2023年底淨值回升到8,014億元,

每股淨值為47.5元。

 

▼國泰金2023年盈餘509.29億元,年增36%

(資料來源:CMoney股市)

 

▼公司帳面淨值及每股淨值

(資料來源:國泰金2024/3/15法說會PPT第8頁)

 

證券子公司獲利年增幅最大,壽險子公司則出現獲利年減

就子公司2023年的表現來看,

銀行、證券及投信的稅後淨利皆呈現雙位數成長,

國泰世華銀行稅後純益為289.7億元,年增13%,

每股純益2.65元,

受惠於放款動能強健,升息循環帶動利率走升,

公司持續布建外幣有價證券,淨利息收入穩定成長;

稅後淨利已連續三年創歷史新高;

國泰證券稅後純益21.1億元,年增50%,

每股純益2.74元,

公司持續建立全數位經營模式,優化客戶體驗,

讓台股經紀市占率持續提升,

目前總管理資產規模穩居市場第一達1.62兆元,創歷史新高;

國泰投信稅後純益17.7億元,年增13%,

每股純益11.82元;

國泰產險稅後純益13.3億元,

相比2022年虧損達195.8億元,

已由虧轉盈,逐漸走出2022年防疫保單之亂的風暴;

國泰人壽的稅後純益為167億元,年減51%,

主要是因為避險成本增加。

 

▼國泰金控2023年各子公司的自結稅後盈餘及EPS

(資料來源:公開資訊觀測站-歷史重大訊息)

 

▼國泰金控2022年各子公司的自結稅後盈餘及EPS

(資料來源:公開資訊觀測站-歷史重大訊息)

 

股利政策

國泰金的配息金額預期優於去年

公司表示除了過去兩年受疫情影響,

盈餘配發率有所下滑,

以近十年來看,國泰金平均配發率約為46%,

2023年每股稅後純益(EPS)為3.24元,

優於2022年每股稅後純益(EPS) 2.58元,

總經理李長庚在法說會上表示,

去年底壽險業未實現金融資產部位大幅改善,

且前一年度未分配盈餘轉列特別盈餘公積中有三分之二可以迴轉,

股利預估將會相對樂觀,

且未來股利政策仍將以現金為主。

 

▼國泰金3/15的股價為47.65元

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

展望後市

國泰金控在法說會上表示,

今年相較2023年,整體不確定性會明顯收斂,

在投資收益上,長債利率比起二年前更高,

若美國聯準會真的在今年中開始降息,

對人壽資產及保費再投資收益都有幫助,

加上銀行核心收益持續增長,

今年公司營收表現樂觀看待。

 

本文原發表於CMoney 2024-03-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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石化外銷衰退!在需求仍未明顯復甦下,石化業龍頭-台塑化(6505),持保守看待Q2營運…..

(圖片來源-官網)

 

眾所皆知台塑集團的事業布局,

包含了石油、塑膠、化學品、紡織與纖維、

鋼鐵、運輸、消費性產品與服務….等,

範圍可以說是和我們生活息息相關,

許多投資人對台塑四寶的印象,

就是長期配發股利和殖利率穩定,

但近年因國際油價波動、全球景氣、

及面臨競爭對手的產能增加,

股價修正的幅度不斷擴大,

許多長期持有的存股族,

深深感受和以往的殖利率落差太大,

今天我們就來瞭解,

台塑四寶中最上游的公司-台塑化(6505),

以長期投資存股的角度來看,

現在是否值得買進持有呢?

就讓我們繼續看下去…..

 

了解公司

台塑石化公司簡稱為台塑化(6505),

設立於1992年4月6日,

由台塑(1301)、南亞(1303)、台化(1326)、

福懋(1434)、台朔重工等公司共同投資,

掛牌上市年數20年,

資本額為952.6億元,

市值規模約6,735億元(截至3月8日),

是台塑集團旗下的一家上市公司,

總公司位於雲林縣麥寮工業園區,

目前共有三座廠均設立於雲林縣麥寮鄉,

主要經營石油製品、石化基本原料生產銷售事業,

生產銷售汽油、柴油等各類石油製品,

輕油裂解廠生產乙烯、

丙烯、丁二烯等石化基本原料,

以及由原油提煉而成之輕油、汽油、柴油、

煤油、燃料油、潤滑油….等,

還有相關開採鑽探設備,

國內主要的競爭者為台灣中油公司,

是國內唯一民營的石油煉製業者,

且產能規模位居國內第一,

也是最大的石化基本原料製造業者。

 

▼ 產業上、中、下游之關聯性

石化產業概分為上游原料、中間原料及下游應用加工製品,

台塑化(6505)位於石化上游原料的地位,三者之間的關係密切。

(資料來源-產業價值鏈資訊平台)

 

業務範圍

台塑化(6505)主要的商品有油品類產品之煉製與銷售、

基礎油之生產與銷售、石化基本原料、公用流體、

油品及石化原料之儲運業務、

麥寮工業專用港碼頭進出口貨物之裝卸業務等。

 

▼ 台塑化(6505)2022年商品營業比重

(資料來源-台塑化(6505) 2022年股東常會年報)

主要獲利來源為汽油及各石油製品類,

市場佔有率約為22.8%,

然而目前國內的油品市場現況,

有台塑化(6505)及台灣中油這2家來供應,

由於內銷市場競爭激烈,

因此提升營運上的優勢甚為重要,

除了積極的推動人工智慧(AI) ,

與數位優化確保製程可靠,

並增加原油煉製的彈性,

同時也增加產品結構調整能力以提高產值,

除了內銷也有外銷至德、美、日、澳….等,

並與國際大型油廠簽訂長期供油合約,

提供最佳出口品質與國際市場接軌。

 

在石化原料產品方面,

包括乙烯、丙烯、丁二烯等,

市場佔有率約為63.7%,

目前主要都還是供應給林園廠及寧波廠使用,

因乙烯及丙烯外售量不多,

皆以現貨銷售方式外銷出口化,

丁二烯則簽訂企業外國內用戶及國外貿易商銷售合約。

 

在公用流體方面,

持續配合麥寮廠區電力、蒸汽、水等需求變化,

透過運轉調度等管理方式,

加強公用一、二、三及四廠之蒸汽、

超純水等公用流體互相支援,

充分供應以提升企業之競爭力。

 

▼ 台塑化(6505)2022年主要商品的銷售地區

(資料來源-台塑化(6505) 2022年股東常會年報)

 

財務體質評估

瞭解台塑化(6505)的業務範圍後,

檢視10項的財務體質有都符合標準,

是一家體質穩健的公司。

 

▼ 台塑化(6505)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近期營收及股利政策

2月合併營收為571.1億元,

較1月營收564.5億元月增1.2%,

主要是來自銷售價差的增加,

和去年同期的631.6億元相較,年減9.6%,

2月營業額的部份,

除了烯烴事業及公用事業營業額,

較1月各減少8.4%及15.4%,

煉油事業營業額則較1月增加了5.4%,

售價的部份也因杜拜原油上漲至80.9美元/桶,

受惠原油價量齊漲助攻下,

台塑化(6505)的營收也是台塑四寶裡表現最佳的。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼ 台塑化(6505)近1年營收及每股盈餘           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

連續22年配發股利

年年獲利 配息穩健

▼ 台塑化(6505)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近期董事會已通過去年財報及股利政策,

2023年基本每股盈餘2.3元,

預計將配發2元現金股利,

盈餘配發率高達約87%,

是自2015年以後為最高的配發率,,

若以3月8日收盤價70.7元計算,

現金殖利率2.83%,

去年雖然受到石化景氣低迷衝擊,

但由於也暫無資本支出的需求,

台塑四寶的股利政策反而回饋更多給股東,

均將盈餘分配率提高至80%~85%,

從上圖歷年配發的股利金額來看,

每年每股盈餘的波動差距蠻大的,

不過也由於配發率穩定,

即使歷經金融海嘯,

台塑化(6505)也是穩健配息給股東,

唯須注意的是受到國際油價的影響很大,

即使有穩定的配息及發放率,

當景氣循環股碰到國際油價大波動時,

股價也很快速的由盈轉虧。

 

營運展望

展望第二季,

因下游的需求尚未明顯回溫,

油價目前仍為歷年來中高價位,

台塑化(6505)保持穩健看待營運,

加上受國際走勢影響,

OPEC+持續減產延長至第二季以支撑油價,

預估4月以後才有可能逐步增產,

而下半年亦有望降息帶動油價上漲,

預期第二季油價及汽油價差均有撑。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2024-03-18

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官股獲利王兆豐金(2886)是否已經擺脫防疫保單風波,重返榮耀了呢?

(圖片來源:網路)

 

講到金融股的存股標的,

少不了要提到公股龍頭—兆豐金,

雖然作為有官股背景的金控,

免不了給人穩健經營的印象,

不過兆豐金運用其在企金的強大優勢,

2023年依然繳出漂亮的獲利數字,

讓我們一起來看看吧!

 

公司簡介

兆豐金控成立於2002年(成立22年),

資本額1,405億元,

以112年4月18日資料來看,

公司最大股東為財政部(持股8.4%),

其次為行政院國發會(持股6.11%)和中華郵政(持股3.61%),

其它前十大股東還包含壽險及勞退基金,

具有濃厚的官股色彩。

 

公司旗下有銀行、證券、票券、產險、投信、資產管理、創投等七家子公司,

由於以銀行為主體,

超過九成營收來自兆豐銀行,

其次是兆豐證券,佔比約6%,

再來是兆豐票券,佔比5.8%。

銀行的收益來源主要有三種:

淨利息收益、淨手續費收益及交易收益,

以下我們針對這三項逐一分析。

 

▼兆豐金有濃厚的官股色彩

(資料來源:公開資訊觀測站)

 

兆豐銀的各項業務穩健發展

根據2023/11/29法說會資料顯示,

銀行的收益有54%來自淨利息收益,

淨利息收益包含存放款利差、固定資產投資收益等,

2023年的升息循環,

使存款及放款的利差擴大,

加上公司擴增債票券部位,促使淨利息收益穩健成長。

 

其次,有35%來自交易收益,

主要是2023年股市表現回溫,

股票還有基金的操作獲利增加,

加上聯準會的升息使得台美利差擴大,

換匯交易(FX SWAP)的操作收益也較去年同期增加。

 

最後,有11%來自淨手續費收益,

自高資產業務開辦以來,

兆豐銀的客戶數跟管理資產規模皆穩健成長,

去年第三季銀行管理資產的規模來到新臺幣1512億元,業界排名第二,

財富管理手續費淨收益也隨之增加。

 

▼兆豐銀行的各項業務佔比

(資料來源:兆豐金2023/11/29法說會PPT第6頁)

 

營收狀況

金控的稅後純益年增率衝高,主要受低基期影響

兆豐金控2023年全年營收為773.12億元,年增率38%,

稅後純益為332.38億元,年增幅高達81%,

不過稅後純益的年增幅如此之高,

主要是因為2022年防疫保單之亂,

子公司兆豐產險的理賠款及提列準備金就將近105億元,

拖累當年度金控的獲利表現,

2022年稅後純益僅有183.3億元,

因為低基期所致,故2023年的稅後純益年增率大幅跳升。

 

▼兆豐金控2023年自結營收為773.12億元

(資料來源:CMoney股市)

 

▼兆豐金控2023年自結稅後淨利及EPS

(資料來源:兆豐金控官網)

 

證券子公司獲利年增幅最大,但銀行的貢獻度依然最高

就子公司2023年的表現來看,

兆豐銀行稅後純益為310.16億元,年增28%,

每股純益3.63元,對金控獲利占比最高;

兆豐證券稅後純益20.03億元,年增34%,

每股純益1.73元;

兆豐票券稅後純益19.2億元,年減37%,

每股純益1.46元;

兆豐產險全年虧損14.67億元,

每股虧2.9元,

相比2022年虧損達95.2億元,

可看出產險逐漸揮別防疫險鉅額理賠的陰霾。

 

▼兆豐金控2023年各子公司的稅後盈餘及EPS

(資料來源:公開資訊觀測站-歷史重大訊息)

 

為健全財務及資本結構,兆豐金進行現金增資

兆豐金睽違八年公告辦理現金增資,

發行普通股3.5億股,每股定價33元,

募資總金額115.5億元,

已於今年1月26日完成募集,

現增後公司股本提高至1,440億元,

募集的資金中,45億元將用於兆豐產險的增資,

60億元償還上一次兆豐產險的增資款,

剩餘款項則充實營運資金、強化財務結構。

 

股利政策

兆豐金的殖利率估計在5%左右

2023年每股稅後純益(EPS)為2.37元,

優於2022年的EPS 1.32元,

公司表示會盡量維持穩定的股利政策,

且維持高比重的現金股利,

若剔除2023年那次的極端狀況,

平均盈餘分配率以八成計算,

推估今年將配發現金股息1.9元,

若暫不考慮股票股利,

以2/16收盤價37.9元計算,

殖利率預估落在5%左右。

 

▼公司的盈餘分配率平均有八成

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼兆豐金2/16的股價為37.9元

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

展望後市

烏俄戰爭及以哈戰爭引起地緣政治風險之外,
還衍生出通貨膨脹及供應鏈問題,

可能會使全球經濟陷入動盪,

由於台灣企業大多以出口為導向,

假若外銷疲弱可能會使國內企金客戶對資金需求減弱,

連帶使銀行的企業放款業務面臨嚴峻考驗,

兆豐金表示除了持續關注各產業後續發展,

也會積極爭取綠能融資專案計畫和購併等類型的國內外聯貸業務,

同時拓展都更危老融資的規模,

並開拓大企業的集團供應鏈商機,掌握上下游金流,

希望以大企金帶動中小企業放款動能,

藉以提升企金的獲利。

 

本文原發表於CMoney 2024-02-19

 

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連續40年配發股利,目前股價落在相對低檔的台化(1326),近期油價升溫下有望反應利多!

(圖片來源-網路)

 

台化(1326)目前股價落在相對低檔,

在中國取消優惠關稅,

以及原物料價格尚未止跌的情勢下,

現在是進場的時機嗎?

就讓我們繼續看下去…..

 

了解公司

台化(1326)設立於1965年3月5日,

1984年12月20日掛牌上市,

資本額為586.1億元,

市值規模約3,312億元(截至2月15日),

為台塑集團下的1家上市公司,

主要的前五大股東有長庚醫療、賴比瑞亞商秦氏、

賴比瑞亞商萬順、台塑工業、南亞塑膠工業,

並和台灣塑膠、南亞塑膠、台塑石化合稱為台塑四寶。

早期經營導向為向下游發展紡紗、

織布及染整加工等一貫化模式,

1987年在龍德廠建設PTA廠,

跨入石化業的領域,

1990年及1994年在新港廠建設PS廠及ABS廠,

經營塑膠業,

2002年與中鋼、台塑、南亞、台塑化、福懋等公司,

合資成立「台塑河靜鋼鐵興業責任有限公司」,

在越南建設年產750萬噸一貫作業鋼廠。

現為全球第二大SM製造商、全球第三大ABS、

合成酚製造商、全球第五大PS製造商、

全球第七大芳香烴、PTA、聚碳酸酯樹酯製造商,

在經歷長期多角化的發展之下,

也成功的從纖維、紡織業轉型為石化、塑膠業。

 

業務範圍

台化(1326)目前主要的產品有石化塑膠原料產品、

人造纖維產品、公用流體,

計劃開發的新商品有耐隆纖維產品、

短纖紗產品、嫘縈棉產品….等。

 

▼ 台化(1326)2022年所營業務之主要內容及其營業比重

(資料來源-台化(1326) 2022年度公司年報)

 

主要的獲利來源就是石化類,

其次則為塑膠業,

在原物料供應商方面,

台塑化供應芳香烴混合物、乙烯、丙烯、丁二烯,

台塑供應AN、南亞供應丙二酚及聚酯棉,

台橡、JSR供應橡膠,

中石化、日本住友及荷商帝斯恩供應CPL。

生產據點設於彰化、宜蘭、龍德、新港、麥寮、

海豐、大陸南通、大陸寧波….等,

營運上透過各類的塑化原物料,

直接銷售或者是透過加工製成塑膠產品,

公司的產品在日常生活裡應用廣泛,

舉凡家電的零件及外殼、汽車、3C用品、

文具、玩具、食品容器、服飾及球鞋等等,

在經濟復甦消費者需求增加時,

也會連帶拉升上游石化品的需求,

不論是在台灣、亞洲地區都具相當高市佔率。

 

財務體質評估

瞭解台化(1326)的業務範圍後,

檢視財務體質有1項不符合標準,

其餘9項均為正常,

是一家體質穩健的公司。

 

▼ 台化(1326)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4:是否靠副業賺錢

▼ 本業收入比例 < 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

本業收入比率公式=近1季營業利益/近1季稅前利益

如下圖台化(1326)的本業收入比率為 27.87%,

表示其獲利來源多是靠業外,

檢視業外主要的收入來源為股利收入,

因為台化(1326)主要轉投資都是台塑關係企業,

包括有福懋、台朔重工、台塑化、麥寮汽電、

台化開曼、台灣興業、台灣醋酸、台朔環保….等。

若是不計入股利收入49億元的金額,

本業收入的比例是有超過80%的,

因此這項比率偏高並非是亂作投資,

所以無須太擔心。

 

▼ 台化(1326)2023年度第3季合併綜合損業表  (單位:新台幣千元)

(資料來源-台化(1326) 2023年度第3季 財務報告書)

 

▼ 台化(1326)2023年度第3季其他收入明細   (單位:新台幣千元)

(資料來源-台化(1326) 2023年度第3季 財務報告書)

 

近期營收及股利政策

2024年1月營收為281.85億元,

較2023年12月營收286.94億元月減了1.8%,

但以去年同期的255.77億元來看,年增10.2%,

由於受到中東地區軍事衝突事件影響,

因此油價上漲推升石化產品價格,

在1月銷量減少的情況下將不利於營收表現,

所以第一季持保守觀望態度,

近期在農曆春節後,

主要原料產品的苯、苯乙烯單體、

以及PTA都較年前的價格上揚,

另外還有五大泛用樹脂中的ABS及PS,

最新報價每噸分別達1,300、1,200美元,

比年前增加20美元,

綜合上述第2季的營收將有望受惠。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼ 台化(1326)近1年營收及每股盈餘           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續40年配發股利

年年獲利 配息穩健

▼ 台化(1326)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年全年每股盈餘1.26元,

2023年發放現金股利0.95元,

盈餘配發率約75.4%,

股利創下近10 年以來新低,

若以2月15日收盤價56.5元計算,

殖利率僅1.68%,

不過因連續40年配發股利,

累計股利為113.55元,

所以即使殖利率偏低,

由於配息穩定,

仍受到不少存股族的青睞,

但仍需注意因台化(1326)屬於景氣循環股,

所以獲利會受到原物料價格變動影響,

想要趁低股價存股的話要審慎觀察。

 

營運展望

受到俄烏戰爭及以巴衝突等事件,

國際情勢和全球經濟仍存在著不確定性,

展望2024年第一季,

因下游的加工廠及通路庫存低,

加上適逢農曆春節放假天數增加,

1月及2月營收相對也受到影響,

農曆春節後為需求旺季買氣有望回溫,

另外在去年中國祭出取消12項ECFA優惠關稅 ,

對於台灣的石化業來說衝擊效應大,

不僅危及國內的市場規模,

連下游廠商重要原料的生產端也受牽制,

未來對石化業市場實際的影響有多大仍待觀察。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2024-02-18

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蟬聯台灣14年金控獲利王的富邦金(2881),2023年營收表現如何呢?

(圖片來源:網路)

 

台灣人非常喜歡存金融股,

其中,已連續14年榮登金控獲利王的富邦金控(2881),

為了強化銀行及證券業務,

擴大整體規模經濟與效益,

於2022年11月正式合併日盛金控,

成為台灣史上第一樁「金金併」,

銀行與證券等子公司已於2023年4月完成合併,

合併後,其2023年的營收表現究竟如何呢?

讓我們一起來看看吧!

 

公司簡介

富邦金控成立於2001年(成立22年),

資本額1,461.5億元,

為台灣第一家上市的金融控股公司,

由於前身為富邦保險公司,

因此與國泰金控相同,

都是以壽險業為主體,

超過五成營收來自於子公司富邦人壽。

其次才是銀行業務,占比約37.6%。

 

▼富邦金控子公司累積至2023年12月底的自結營收

(資料來源:富邦金控官網)

 

金融業現況

美聯儲的利率政策對於金融業來說至關重要

受惠2023年美國升息4碼(1%)、整體美元升值,

持債大戶的富邦人壽,

海外債息兌換回台幣的金額增加,

加上股票收到的現金股息也比去年多,

預估2023年避險前經常性收益率將優於2022年,

截至去年第三季底的避險前經常性收益率為3.66%。

 

此波升息循環已告一段落,

市場預測美國聯準會今年可能降息3~6碼不等,

海外固定收益產品之未實現損益及淨值雖然會回升,

但之前因升息導致擴大的台美利差仍然很大,

SWAP等避險成本短時間恐難下降,

預期2023全年避險後經常性收益率會低於2022年的3.03%。

而且美元貶值後,

帳上的金融資產也會承受外匯損失,

屆時可能會壓抑獲利表現。

 

營收狀況

富邦金控2023年12月的自結營收為95億元,

自結單月虧損為30.2億元,

累計2023年全年的合併營收為1,678.3億元,

同比年減35.3%,

累計全年稅後純益661.4億元,年增幅高達41%,

每股稅後純益(EPS)為4.81元。

 

▼富邦金控2023年及2022年累計至12月底的自結損益

(資料來源:富邦金控官網)

 

富邦人壽的保費收入驟減來自美元高利定存搶客

2022~2023年美聯儲暴力式升息,

聯邦基金利率目前來到5.25~5.5%,

銀行在這兩年紛紛推出美元優利存款活動,

定存1年利率高達4%以上,

甚至還有銀行推出新戶限定的7%優惠利率,

面對美元高利定存搶客,

傳統壽險的利變型保單宣告利率還維持在3~4%,

銷售狀況自然不如預期,

加上投資型保單銷售動能下滑等影響,

富邦人壽2023年的初年度保費收入僅944.53億元,

不如2022年的1,062.97億元,年減約11%,

還好2023年總保費收入為3,236.81億元,

較2022年的3,461.71億元,僅小幅下滑6.5%,

預估在業界排名第二。

 

而壽險公司收到保費後會拿去投資,

投資收益來源為利息收入、國內外股票及基金資本利得、國內外基金配息收入等,

其中有超過五成的資金配置在海外固定收益產品,

因為大部分是美元計價,

美元兌台幣自去年10/31最高32.495元,

貶至去年12/29的30.735元,貶值了1.76元,

富邦人壽受匯兌損失拖累,12月虧損了27億元,

2023年獲利縮至362.3億元。

 

▼受聯準會降息預期影響,美元對台幣在2023年11~12月大幅貶值

(資料來源:鉅亨網美元兌台幣走勢)

 

富邦產險去年第四季也受匯兌損失拖累

而富邦產險12月虧損2.3億元,

2023年全年虧損23.7億元,

12月單月虧損主因提列防疫險再保攤回呆帳準備及匯兌損失影響,

相比於2022年全年大虧400億元,

防疫保單的損失已經明顯降低。

在業務表現方面,

全年簽單保費580億元,年增7.7%,

其中企業保險簽單保費年增21.1%,

表現最為亮眼,

年度整體簽單市占率為23.8%,

持續蟬聯市場龍頭地位。

 

台北富邦銀行業務穩定成長

銀行各項業務穩定成長,

且風險控管良好,

截至12月底逾放比率為 0.12%,

備抵呆帳覆蓋率為1071%,

資產品質維持穩健。

信用卡業務受惠於換發Costco聯名卡,

以及海外旅遊消費刷卡規模持續成長,

全年新發卡近280萬張,

有效卡數年成長超過6成,

帶動簽帳金額年成長近4成,

2023年富邦銀行累計稅後純益246.9億元,

較去年同期成長3%,且創歷年新高。

 

股利政策

富邦金的殖利率估計在4%左右

富邦金控截至2023年第3季底帳上還有2,000億元未分配盈餘,

公司表示股利發放不成問題、也不用動用老本配息,

由於2023年EPS 4.81元,優於2022年的EPS 3.54元,

董事長蔡明興更透露,今年股利政策可望比去年好,

且維持現金股利搭配公積配股方式,

若以去年股息的盈餘分配率42%來計算,

推估會配發現金股息2元,若股票股利一樣維持0.5元,

以1/17收盤價股價62.3元計算,

殖利率預估落在4%左右。

 

▼2023年股息的盈餘分配率為42.4%

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼富邦金1/17的股價為62.3元

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

展望後市

富邦人壽近年積極推動商品轉型,

改銷售高價值的分期繳、保障型商品,

累計2023年的初年度等價保費收入近400億元,

較2022年同期成長42%,

另外,著眼未來超高齡化社會,

公司持續推動目標客群所需的保障與退休規劃商品,

其中個人健康及傷害險商品累計全年初年度保費較去年同期成長15.8%,

商品轉型成果顯著。

 

本文原發表於CMoney 2024-01-18

 

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電信業第二大業者-台灣大(3045),2023年每股賺4.76元為四年新高,整併後有望續創成長動能!

(圖片來源-網路)

 

繼台灣大合併台灣之星、遠傳合併亞太後,

電信業已從原本的五家整併為三家,

正式邁入新三雄鼎立時代!

三大電信都具備有千萬用戶的規模,

然而如何從價格競爭導向價值競爭,

以及運用現有的網路資源,

創造最大的電信品質,

將考驗各業者的創新思維,

今天就來瞭解這家業界唯一30MHz,

最大寛頻、速度最快,

具低成本優勢的-台灣大(3045),

在合併效應下今年業績是否有望創新高呢?

就讓我們繼續看下去…..

 

了解公司

台灣大(3045)設立於86年2月25日,

89年9月19日掛牌上櫃,

是國內第一家上櫃的行動電信業者,

91年8月26日於台灣證券交易所掛牌上市,

資本額為372.3億元,

市值規模約3,679億元(截至113年1月10日),

電信服務範圍涵蓋台灣本島和金門、

馬祖等離島地區以及國際漫遊服務。

 

隨著科技時代的來臨,

行動通信的演進歷程為2G、3G、4G,

到現在5G手機的產生,

台灣大(3045)近幾年也從傳統的電信本業,

成功轉型為第一家新世代網路科技的電信業者,

並以「T.I.M.E」Telecom(電信)、Internet(網路)、

Media & Entertainment (媒體&娛樂)、

E-Commerce (電子商務)等四大產業來多角化經營。

 

在112年12月1日正式與台灣之星合併,

國內的電信業正式邁入新三雄鼎立時代,

台灣大(3045)預計113年底前將完成無線網路整合,

在合併後網內用戶也擴增達千萬戶,

儘次於電信業龍頭中華電信,

成為國內第二大行動電信業者,

目前行動門號普及率雖然超過100%已飽和,

但受惠5G應用崛起,

物聯網、寛頻、穿戴裝置、家庭智慧裝置等需求與日俱增,

未來市場成長仍可期。

 

業務範圍

目前共有下列四大事業體系,

業務範圍主要是提供行動電信服務、固定通信服務、

數位有限電視、寛頻上網服務、資通訊整合服務、

電子商務及電視購物服務。

 

個人用戶事業群:品牌代表為台灣大哥大

目前是國內第二大行動電信業者,

服務地區涵蓋台灣本島和金門、馬祖等離島,

以及國際漫遊服務。

主要是以個人用戶之行動電信的服務為主,

包含月租型、預付型、加值服務。

 

企業用戶事業群:品牌代表為台灣大哥大企業服務

為國內前三大網路服務供應商(ISP),

截至111年底,國際電話可達247個國家,

國際漫遊範圍涵蓋GSM 214國411網、

GPRS 194國374網、3G 183國353網、

4G 122國215網以及5G 56國82網。

主要提供企業用戶之資通訊整合服務,

包含行動、固網(語音/數據/網際網路)、

雲端、物聯網…..等服務。

 

▼ 台灣大(3045)111年電信業務營業比重

(資料來源-台灣大(3045)111年公司年報,圖表來源-自製)

 

家計用戶事業群:品牌代表為台灣大寛頻

是國內第四大多系統經營者,

主要的銷售地區為新北市新莊區及汐止區、

宜蘭縣全區、高雄市鳯山區….等,

提供家計用戶之視訊(CATV/DTV)及寬頻上網服務。

 

▼ 台灣大(3045)111年有線電視及寬頻業務營業比重

(資料來源-台灣大(3045)111年公司年報,圖表來源-自製)

 

家計用戶事業群:品牌代表為momo

以經營電子商務及電視購物服務為主,

為B2C電子商務的國內第一大,

銷售地區遍及全台,

momo購物網除了提供24小時速達服務,

亦有24小時線上客服服務、供應商聯絡平台,

滿足顧客和供應商的各種需求,

另也提供有線電視500萬收視戶,

及MOD210萬戶優質的momo頻道,

以手機APP等方式進行消費及退換貨服務。

 

▼ 台灣大(3045)111年零售業務營業比重

(資料來源-台灣大(3045)111年公司年報,圖表來源-自製)

 

綜合上述,

不論個人或企業用戶事業群,

在後疫情時代均積極推動5G發展,

包含物聯網、智慧工廠、智慧醫療、智慧零售、

智慧城市等各種商機,

另外在有線電視全面數位化後,

聯網及聲控等智慧家庭整合應用,

也都是未來的服務趨勢。

 

財務體質評估

瞭解台灣大(3045)的業務範圍後,

檢視財務體質有2項不符合標準,

其餘8項均為正常,

是一家體質穩健的公司。

 

▼ 台灣大(3045)體質評估檢視表

 

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1:是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 台灣大(3045)近二年負債比率                     (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 台灣大(3045)112年第三季負債明細      (單位:新台幣千元)

 

(資料來源-台灣大(3045)112年第三季財報)

 

第三季負債比率63.43%高於標準值50%,

以近二年的償債能力來看,

台灣大(3045)的負債比率本來就偏高,

從報表得知是短期借款及應付公司債過高,

由於5G的基站建設高峰期已過,

加上和台灣之星合併後,

要再擴建5G基站的支出不太會增高,

112年除了行動寛頻網路,

和固定網路的資本支出,

亦有富邦媒電子商務相關資本支出,

主要是建置物流中心、倉儲營運設備、

及配送車隊的經費…..等,

預估電子商務成長動能強勁,

因此這項比率偏高無須太擔心。

 

不良項目2:是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

前十大股東的總持股比率為50.78%,

除了新光、國泰及富邦這三家壽險公司,

其他股東相互間具有關係人,

或為配偶、二親等以內之親屬關係者,

雖然董監和法人持股比率出現警示,

但因其他財務體質均正常,

所以這項我建議持續觀察即可。

▼ 台灣大(3045)主要股東名單

 

(資料來源-台灣大(3045)111年公司年報)

近期營收及股利政策

公佈112年12月合併營收為170.8億元,

主要是受惠於出售酷樂予KKCompany,

處分利益約7.08億元,稅後純益17.7億元,

雖然較11月營收217億元年減了21.3%,

但以去年同期的155.94億元來看,年增9.5%,

累計112年全年自結合併營收為1,833.47億元,

相較111 年同期營收的1,722.06億元,年增6.4%,

全年每股稅後盈餘為4.33元,

較111年的3.91元,成長11%,

為近四年以來的新高,

台台整併至今已快二個月,

在總用戶合計數超過千萬的助攻下,

除了既有的台灣大智慧型手機月租用戶,

及加上台灣之星的營收貢獻,

113年的單月行動服務營收的月增及年增率,

都能超出112年同期的水準。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼ 台灣大(3045)近1年營收及每股盈餘           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

連續25年配發股利

年年獲利 配息穩健

▼ 台灣大(3045)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年全年每股盈餘3.91元,

2023年以盈餘分配加上資本公積,

發放現金股利4.3元,盈餘分配率近110%,

繼2020年發放4.75元的現金股利後,

已連續3年維持每股4.3元股利水準。

 

近10年平均股利在5.12元左右,

以1月10日收盤價98.8元計算,

殖利率接近4.35%,

由於電信業的現金流穩健,

不易受經濟景氣影響,

股利政策一直都受到存股族青睞,

但須注意的是,

近3年因建設5G設備成本增加,

以及新冠疫情影響營運,

三率有逐年下降的趨勢,

雖然配發率超過100%,

也要觀察公司的獲利狀況,

是否持續以資本公積配股的方式支付股利。

 

營運展望

全台首例電信與產險異業合作

因應金融科技的發展趨勢,

台灣大(3045)跨足TelcoFin電信金融服務,

手機用戶如有保險需求,

不局限只能在保險公司或保險經紀人購買保障,

而是可透過客服APP的整合,

完成投保旅平險、不便險及登山險等一站式的服務,

並可將保費合併該用戶的電信帳單,

為全台首例獲得金管會核准試辦的創新型保險。

 

布局全通路點數經濟  

擴大mo幣生態圈

台灣大(3045)將持續深化與momo購物網資源整併,

並且在今年初宣布momo幣正式踏入實體世界,

目前除了已橫跨金融、電信、電商等多元領域,

現在更進一步擴展至台灣大的實體門市。

 

低碳轉型 首創認證二手機專案  

鼓勵用戶使用手機的週期延長,

以減少電子零件回收的頻率,

預計首批即銷售iPhone 12~14的機款,

除了可以減輕消費者購買手機的費用,

也能落實循環經濟,達到減碳效應。

 

展望未來,

電信市場中的競爭策略並非低價走向,

而是以網路品質為競爭主軸,

雖面臨中華電位居龍頭地位的挑戰,

但台灣大(3045)憑通訊網路基礎建設的優勢,

營運上不僅拚網速且積極搶攻5G市占率,

並持續開發多元雲端商機,

將打造更全面的5G、雲端、物聯網、資安服務提升營收。

 

 

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希冀將矽光子技術根落台灣的全球封測龍頭日月光投控(3711)

(圖片來源:財經新報)

 

這兩三個月來科技股們表現極佳,

許多都站上這半年來的高點,

似乎大家也一窩蜂的投入。

以全球的趨勢來看,

科技股仍舊長期看好,

而在這波漲勢中仍需好好檢視公司基本面,

以確保其股價能真正反映出公司價值。

今天就要來介紹雖然才掛牌五年,

但穩居全球封測龍頭的公司─日月光投控(3711)

 

公司簡介

日月光集團為全球第一大半導體製造服務公司。

自1984年設立至今,

專注於提供半導體客戶完整之封裝及測試服務,

包括晶片前段測試及晶圓針測至後段之封裝、材料及成品測試的一元化服務。

 

日月光半導體製造股份有限公司(股票代碼「2311」,以下稱日月光),

於107年4月30日申請設立日月光投控(3711),

並與矽品精密工業股份有限公司(股票代碼「2325」,以下稱矽品),

共同以股份轉換方式由本公司取得日月光及矽品100%股權,

日月光及矽品於同日成為本公司100%持股之子公司並終止股票上市買賣,

由本公司之普通股股票自同日起以股票代碼「3711」上市買賣。

業務內容

日月光為全球90%以上的電子公司提供半導體封裝和測試服務。

IC封裝測試屬於後段IC製程,

IC經過設計、製造後,

交由下游封測廠進行封裝、測試等,

最後完成成品。

 

封裝是指將半導體裸晶片加工為成品半導體,

提供晶片保護,電性連接以及散熱。

封裝的項目有:IC封裝、多晶片封裝、微型及混合型模組、記憶體封裝。

測試項目則有前段測試、晶圓針測、成品測試。

 

營收獲利

(日月光投控(3711) 2023第三季法說會)

 

日月光投控(3711)2023第3季稅後獲利87.76億元,

較第2季77.4億元增加成長13%,

比去年同期174.65億元減少50%,

(日月光投控(3711) 2023第三季法說會)

 

由於受惠美系客戶新品出貨進入傳統旺季、EMS業績成長,

10 月營收攀上2023年的新高。

而10 月因封測業務受傳統季節性影響,

產能利用率略降,

封測營收為 283.4 億元,

月減 0.1%、年減 14.7%。

 

體質評估

打開艾蜜莉定存股APP,

發現日月光投控(3711)有四項體質呈現警訊。

(資料來源:艾蜜莉APP)

 

【是否年年賺錢】以及【是否體質幼弱】

這兩點如上述日月光投控(3711)在五年前左右合併,

因此無須太過擔憂。

 

【是否營收大灌水】

合格標準為<30%

目前30.93%超出合格標準沒有太多,

還在可接受範圍內。

(資料來源:艾蜜莉APP)

 

【是否欠錢壓力大】

合格標準為負債比率<50%

目前數字為54.98%,

沒有超出標準太多。

(日月光投控(3711) 2023第三季法說會)

 

根據第三季的法說會內容,

增加的負債主要為附息負債及短期借款,

有可能會隨著時間慢慢回到標準範圍內,

因此持續觀察即可。

 

未來展望

台積電董事長劉德音在今年2023的SEMICON Taiwan指出,

矽光子將成為半導體產業的關鍵技術。

日月光執行長吳田玉更直言: 「矽光子會是半導體產業5到10年後的突破點。」

 

矽光子是甚麼?

看來是影響半導體產業未來發展的重要因子之一。

(資料來源/圖:數位時代)

(資料來源/圖:數位時代)

 

未來台積電和日月光都希望能透過2.5D先進封裝,

將晶片和光電整合模組包在一塊,

做成真正的矽光子。

再下一步,

則會將模組疉到晶片上,

透過3D封裝將銅線縮到「極致短」。

 

但理想很豐滿現實很骨感。

當前的技術發展僅能做到將光電整合模組移到伺服器內,

固定於主機板上。

且發展此技術仍充滿各種挑戰,

不過日月光投控(3711)已投入此領域約13年,

加上台灣以半導體產業為發展重點,

仍是抱持相當樂觀正向的態度,

希望未來台積電及日月光控股可以合作發展,

讓全球矽光子最大生產製造基地在台灣根基茁壯。

 

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本文原發表於CMoney 2023-11-22

 

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晶片大廠聯發科(2454)10月營收表現佳,受惠智慧手機市場復甦,Q4營收有望續增!

(圖片來源-網路)

 

近期AI手機題材帶動復甦行情,

推升消費電子IC相關類股氣勢旺,

可想而知2024年的智慧手機市場,

將發動一波轉換潮!

今天就來瞭解手機晶片龍頭-聯發科(2454),

在新機效應下2024年營運會如何發展呢,

就讓我們繼續看下去…..

 

了解公司

聯發科(2454)設立於1997年5月28日,

2001年7月23日在台灣證券交易所掛牌上市,

集團總部位於新竹科學工業園區,

資本額為160億元,

市值規模約1.41兆元(截至112年11月10日) ,

營業據點和研發團隊遍布全球,

包含杜拜、芬蘭、德國、印度、日本、韓國、新加坡、

中國大陸、瑞典、荷蘭、波蘭、英國及美國….等,

產業定位在電子上游之IC設計,

同業的競爭對手有高通、聯詠、瑞昱及Intel….等,

銷售地區以外銷為主,佔比約為94%,

其餘為內銷的部份佔比約6%。

 

聯發科(2454)成立迄今已邁入26周年,

公司團隊力求研發晶片的技術創新,

並擁有業界領先的多項核心競爭優勢,

目前在全球的市佔率為3%,

是台灣IC設計產業的龍頭,

也是全球第五大無晶圓廠半導體公司。

 

業務範圍

▼ 聯發科(2454)2022年主要營業內容及比重

(資料來源-聯發科(2454)2022年公司年報)

 

業務內容主要是以多媒體積體電路、電腦

週邊積體電路、高階消費性電子積體電路、

其他特殊應用積體電路之研究,

開發、生產、製造及銷售,

還有上述的各項產品軟硬體應用設計、

測試、維修及技術諮詢。

 

▼ 晶片開發從設計到成品之流程如下

(資料來源-聯發科(2454)2022年公司年報)

 

產品製造所需要的主要原料是晶圓,

供應商包括台灣積體電路製造(股)公司(TSMC) 、

聯電(UMC)、東部電子(DBE)及GLOBALFOUNDRIES等,

除了保持與現有晶圓代工廠的合作往來,

同時也積極和國內外的各廠商接洽,

讓未來對原料的價格與品質能有更多的選擇。

 

所生產的產品在應用上範圍也很廣泛,包含;

智慧型手機手機、數位電視、個人電腦系統、

數位家電、穿戴裝置及物聯網產品,

在無線通訊技術帶動行動通訊平台發展之下,

領先推出5G多模整合晶片,

預估全球智慧型手機中長期出貨量平穩成長,

以聯發科(2454)現在手機晶片的出貨量來看,

仍保有排名全球第一的競爭優勢,

除了手機以外,

5G的應用也將隨技術的普及,

拓展至雲端運算、車聯網及智慧聯網等領域。

 

綜合上述,

即便各產品線位於IC市場領導地位,

公司仍不斷採用更先進的製程來研發晶片電路設計,

以領先掌握市場趨勢及爭取更多的新客戶。

 

財務體質評估

瞭解聯發科(2454)的業務範圍後,

接著來檢視財務體質,

目前沒有任何的不良項目,

是一家財務體質穩健的公司。

 

▼ 聯發科(2454)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近期營收及股利政策

公佈10月營收為428.1億元,

較 9月營收360.7億元成長了18.7%,

創下近7個月以來新高,

相較於去年同期的333.8億元,年增28.2%。

累計前10個月的營收為3,466.95億元,

相較 2022 年同期營收的4,739.86億元,年減 26.8%。

2023Q3每股稅後盈餘為11.64元,

皆優於Q1的10.64元及Q2的10.07元,

主要是由於業界回補庫存,

以及整體通路的庫存大幅改善,

表現較好的產品如手機晶片業績季增2成,

還有電源管理IC的業績季增也超過1成,

展望第4季營收,

受惠於推出新一代旗艦晶片天璣9300量產,

首款採用天璣9300的智慧型手機預計年底上市,

預估有望推升Q4的合併營收,

達到季成長9%~15%至1,200億元~1,266億元的水準。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅處新聞)

 

▼ 聯發科(2454)近1年營收及每股盈餘           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

連續24年配發股利

年年獲利 配息穩健

▼ 聯發科(2454)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年全年每股盈餘74.59元,

創下歷史的新高,

2023年發放現金股利62元,

再加上資本公積14元,合計76元,

因致力於回饋股東長期投資,

經常性現金股利配發率將維持在80%~85%不變,

再加上宣布「特別現金股利」政策,

在2021~2024 年這四個年度,

每年都持續額外加發16元特別現金股利,

為台灣產業創下首例,

同時配發經常性現金股利及特別現金股利政策,

以11月10日收盤價884元計算,

現金殖利率為8.6%,

今年也通過未來盈餘配發將改採半年配息一次,

同時也決議配發今年上半年的現金股利24.6元,

預計會在2024年1月31日發放,

除了讓股東能靈活運用領到的股息,

對外也表現出長期營運穩健的信心。

 

營運展望

去年受到烏俄戰爭、全球通貨膨脹、

緊縮貨幣政策….等總經因素的影響下,

今年Q3全球智慧手機出貨量衰退,

近期受惠蘋果iPhone 15新機開賣及庫存逐步好轉,

市場需求出現回暖跡象,

在11月發表新一代最強大的旗艦級手機晶片後,

預期5G手機的出貨量也將上升,

展望2024年隨著AI智慧化的普及,

5G手機滲透率將從2023年的59%成長至68%,

半導體晶片的角色更是或不可缺,

因此聯發科(2454)目前除了攜手台積電4奈米,

順利完成開發天璣9300之外,

未來也持續積極在物聯網、行動運算、

XR、ASIC及車用等各領域並與客戶合作,

相信2024年的營運將樂觀可期。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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本文原發表於CMoney 2023-11-19

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遠傳(4904)合併亞太電,將於第四季完成整併,明年有望挹注營收及獲利!

(圖片來源-網路)

 

近期兩大電信在合併案(台台併、遠亞併)通過後,

台灣電信業者將從五家減少到為三家了,

最快在2023年底之前,

也將正式邁進電信新三雄時代,

隨之而來在資費、數位服務….等將更為競爭激烈!

今天就來瞭解電信三雄之一的遠傳(4904),

在和亞太合併後將挑戰千萬用戶的目標,

業務上不僅也提升頻譜的使用效率,

也可以提高涵蓋率及網路品質,

至於近期的營運狀況如何?

就讓我們繼續看下去…..

 

了解公司

遠傳(4904)設立於1997年4月11日,

2005年8月24日正式在台掛牌上市,

總部位於台北市內湖區,

資本額為325.85億元,

市值規模約2,421億元(截至112年10月13日) ,

2022年全台的門市家數共有671間,

網路覆蓋率(4G+5G)高達99.85%,

行動營收市占率為23.7%,

有效用戶數為714.5萬人,

競爭對手有中華電(2412)及台灣大(3045),

合稱為「電信三雄」。

2023年的第四季將與亞太電(3682)完成合併。

除了行動通訊本業穩健成長,

亦深耕能源管理系統(EMS)、智慧醫療領域、

自主開發5G遠距診療平台….等。

 

主要的前三大股東為遠鼎投資(32.73%)、

新光人壽(7.17%)及國泰人壽(6.66%),

外資持股比例為台灣電信業之冠,

是深獲投資人與國內外機構肯定的一家企業,

為微軟台灣首家授權解決方案夥伴資格,

也是2022年首家通過ISO 20400永續採購指南

的台灣電信業者。

 

業務範圍

▼ 遠傳(4904)2022年主要營業內容及比重

(資料來源-遠傳(4904)2022年度永續報告書)

 

目前的商品(服務)項目有,

個人行動通信服務、固定通信服務、新經濟、

專業電信整合服務、雲端服務、及資安服務…..等,

銷售市場為台灣全區,並提供國際漫遊服務,

根據2022年11月的統計,

行動寬頻上網的用量持續成長,

且較2021年同期成長13.5%,

民眾對行動上網的依賴持續攀升中。

 

在個人用戶產品服務發展的部份,

將透過「AI基地台選址」發揮佈建效益、

推動偏鄉網路建設、

主導建置風力和太陽能發電的綠能基地台,

並深耕5G應用服務,

提供民眾更多樣化的消費體驗。

在企業用戶產品服務發展的部份,

持續以客戶服務為導向,

導入雲端、大數據、物聯網等資通訊整合服務,

提供一站式的解決方案,

協助政府及企業數位轉型,

開發打造智慧城市、智慧醫療、智慧製造、

智慧交通/車聯網…等多元智慧物聯應用。

 

(資料來源-遠傳(4904)2022年公司年報)

 

財務體質評估

檢視遠傳(4904)的體質為「正常」,

僅有1項不良的項目,

現在就來瞭解是什麼原因導致。

 

▼ 遠傳(4904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

▼ 遠傳(4904)2023年Q2財務指標       (單位:新台幣十億元)

(資料來源-遠傳(4904)2023年Q2法說會簡報)

 

截至第2季資本支出已30.61億元,

5G滲透率突破36%,

營運上除了須持續拓展5G基建規模,

還有多項取得公部門、民營企業多項數位轉型、

智慧城市、擴大綠色與智慧資通訊等重要專案,

預估今年的資本支出維持90億元,

因而與銀行進行借貨週轉以致負債比率偏高,

但從流動比率、速動比率及利息保障倍數來看,

財務結構穩健,

因此這項指標雖偏過高但持續追蹤即可。

 

▼ 遠傳(4904)近四季流動比率             (單位:%)

(資料來源Cmoney理財寶)

 

近期營收及股利政策

9月的合併營收為85.79億元,

較 8月營收成長了15.2%,

連增2個月及創下近70個月以來新高,

相較於去年同期的84.39億元,年增1.66%,

合併EBITDA與稅後淨利,

分別為27.23億元及9.42億元,

單月每股稅後盈餘為0.29元。

 

▼ 遠傳(4904)2023年前三季合併預測

(資料來源-遠傳(4904)2023年Q2法說會簡報)

 

前三季的合併營收為672.24億元,

合併EBITDA為239.34億元,

稅後EPS為2.56元,

從上表得知皆超越前三季財測目標,

達成率分別為101%、102%與106%。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

營收亮點主要來自疫情解封後,

帶動了漫遊及預付卡營收成長,

在行動通訊核心業務、新經濟業務上,

也都有較高的毛利率,

近期有iPhone 新機銷售的加持下,

加上客戶升級5G的需求強勁,

目標年底前也完成合併亞太電,

第四季營收持續看好呈現正成長。

 

▼ 遠傳(4904)近1年營收及每股盈餘           (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

連續24年配發股利

近10年盈餘分配率超過100%

 ▼ 遠傳(4904)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年EPS 2.95元,

為最近5年以來的新高,

2023年配發3.25元的現金股利,

和近3年維持一樣的水準,

且盈餘分配率達110%,

以10月13日收盤價74.3元計算,

現金殖利率為4.37%,

近10年平均殖利率也有到4.78%,

由於電信股優勢是股利高、配息也穩定,

因此相當受到許多投資人的青睞,

但仔細觀察遠傳(4904)近10年的配息來源,

都有動用到資本公積配息,

如果要以長期存股來規劃現金流,

仍須注意每年的EPS是否穩定成長,

才能用每年賺到的獲利來配發給股東,

要避開以吃老本方式配發股利的公司。

 

營運展望

持續推動5G普及率

目前5G建設已進入第三年,

2023年第4季將持續推廣用戶升級5G網路,

積極擴大基地台的網路建設,

以及提升數位加值服務,

持續布局攜手科技大廠和碩、宏達電、

亞旭、華電網….等,

引進國產設備以用於5G企業專網應用。

受惠於9月新款iPhone手機上市,

有望持續帶動5G滲透率的提升,

月租戶的5G滲透率將從現在的38%,

有很高的機會超前達成預定的40%,

預計2024年全台5G涵蓋率可達到80%,

對於未來展望,

除了加速5G普及率及電信服務的營收成長,

也持續擴展新經濟業務成長規模。

 

第三期新創加速器熱烈招募中

著重在ESG淨零、智慧醫療、智慧零售、

智慧城市、金融保險等5大領域,

同時以自行研發的能力進一步作資源整合,

來掌握能源轉型的解決方案商機,

透過智慧城市與遠距診療解決方案,

創造新經濟營收的成長動能。

 

「遠傳守護網」推出後備受好評

訂閱用戶數量將突破40萬

遠傳(4904)與國際資安科技大廠Allot合作,

推出「遠傳守護網」服務,

協助用戶阻擋各式惡意攻擊,

展現積極具體的打詐行動,

從「AI預測詐騙自動偵測系統」、

「國際來話語音警示服務」、

遠傳friDay購物「物流隱碼」、

「專屬短碼簡訊」到「遠傳守護網」,

訂閱用戶數量將突破40萬,

累計安全偵測次數超過250億,

未來營運的趨勢會走向更多,

網路平台上的創新服務,

展望2024年,可望商機發酵及帶動營收成長。

 

 

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本文原發表於CMoney 2023-10-18

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無人不知無人不曉且具有高度護城河效應的便利商店龍頭─統一超(2912)

(圖片來源:depositphotos)

 

 

這一兩個月台灣便利商店龍頭大老─統一超(2912),

股價呈現微下跌狀態,

這會不會是個小警訊呢?

 

統一超(2912)一直以來都列於艾蜜莉的觀察名單中,

股價高達三位數,

殖利率穩定落在3-4%,

康是美(統一生活)、宅急便(統一速達)、博客來、

統一聖娜多堡、統一多拿滋及星巴克等…等皆為轉投資項目,

這些幾乎都耳熟能詳、隨處可見,

大家都聽過買股票就要買自己認識的,

既然如此統一超(2912)就很符合,

值得關注一下。

 

 

1.公司簡介

公司全名為統一超商(股)公司,

資本額104億元,成立35年,上市時間25年,

主要經營連鎖事業群,

版圖涵蓋台灣、中國、菲律賓的7-ELEVEN超商,

還有物流事業、餐飲業、日用百貨等業務,

其中台灣7-11超商營收佔比最大,達62%,

其次是菲律賓的7-11、康是美、宅急便等流通事業群,

營收占比為29%。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

2.產業現況

統一超(2912)及轉投資事業於2022年海內外店鋪數已達 11,778 店,

其中菲律賓 7-11店數高達3,393 間,

而截至2023年第2季底台灣7-11門市店數共6757家。

這些店鋪為主要的營收來源約63.48%。

(資料來源:統一超2022年年報)

 

除了店數的突破,

統一超(2912)在門店經營方面持續推出各式複合店型,

並與 LINE Friend、七龍珠、航海王等知名IP肖像及動漫合作開設主題聯名店,提供顧客全新的購物體驗。

 

統一超(2912)還推出全新型態複合選品店「OPEN!MART」,

整合產地蔬果、優選冷凍、全球調味三大類商品,

打造消費者離家最近的24小時在地選品市集。

 

3.營收獲利

2022年零售業營業額為4兆2,815億元,

較同期增加 7.4%。

 

隨疫情趨緩百貨公司營業額 3,946 億元,成長 15.2%,

其次為便利商店營業額 3,821 億元,成長 5.7%。

(資料來源:統一超2022年年報)

 

統一超(2912)2023上半年稅後純益約54 億元,年增16.3%,

每股純益(EPS)5.17元創同期新高,

而第二季單季稅後純益約26億元,

每股純益(EPS)2.46元,

創2020年來同期高。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

4.體質評估

打開艾蜜莉定存股APP,

確認一下體質狀況,

發現有兩個警示項目。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

  • 盈餘再投資比率

合格標準:盈餘再投資比率小於 200%。

 

統一超(2912)這項目為215.69%,

些許超出標準。

 

「盈餘再投資比率」是洪瑞泰在其著作中提出的指標,

算法是將最近1年的財報與4年前相比,

以「非流動性資產」(長期投資 + 固定資產)的增加金額,

除以最近4年的稅後淨利總和,

若算出來的比率高於200 %,

就代表這4年投資於資本支出的金額是所有獲利的2倍。

 

統一超(2912)在這項目去年檢視時並沒有出現警訊,

但近兩年確實不斷攀升。

(資料來源:財報狗)

 

統一超這幾年積極的擴張轉投資項目,

有些項目仍處於虧損狀態,

需要持續關注未來走向。

(資料來源:統一超2022年年報)

 

  • 負債比率

合格標準應<50%。

負債比公式:

負債比=總負債/總資產

 

超商流通業本身就具有高負債比率的特性,

因為商品進貨後並不用馬上付款給廠商,

甚至還有議價的空間延後付款。

加上也有很多的代收款項,

因此具有高應付款項、高代收款項特質,

但的確這項目有愈來愈高的跡象。

(資料來源:財報狗)

 

但查看其現金流量,

仍維持在穩定的階段,

因此上不用太過擔心,

持續關注其未來的營收狀態即可。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

 

5.未來展望

統一超(2912)經營OPEN POINT生態圈有成,

至今已涵蓋300個品牌通路、48 萬家特約商店,

8 月又加強推廣日本Ponta跨境旅遊集點護照服務,

服務人次逐月倍增,

平均會員人均貢獻持續創同期新高,

今年以來累計成長已近 20%。

 

統一超(2912)2023年8月合併營收 275.1億元,

月減1.4%年增 7.24%,

創單月次高紀錄,

反映暑期傳統旺季帶動,

2023年上半年的營收呈現上升的狀態。

(資料來源:統一超2023年第二季法說會)

 

雖然是一間龍頭老牌公司,

但全台的便利超商家數已達到飽合,

未來股價成長的空間可能有限,

需要看未來轉投資及海外店面的營運狀況,

不太適合追求高殖利率或是高成長性的投資,

但由於各項目呈現相當穩定,

又有銷售收現金的優勢,

若是未來有利空發生致股價下跌、殖利率能提高到4%以上時,

可謹慎考慮看看是否作為穩健投資的組合之一。

 

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本文原發表於CMoney 2023-09-21

 

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