誰說大盤下跌 1%「反向 ETF」 就會漲 1 % ? 1 分鐘破除「反向ETF」的 4 大迷思..

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台股上萬點呼聲高

要期待大盤創新高?還是要居高思危?

國際股市屢屢創新高,
台灣的加權股價指數也在 2 / 25 新春開紅盤的隔天逼近 9700 點,
投資人期待台股跟上國際股市一起「創新高」的心情也越來越濃烈!
 
但在此時,卻有另外一部分老經驗的投資人開始擔憂,
台股每次的「天險」似乎都在 1 萬點上下?!
現在是不是反而要開始「居高思危」了呢?
 
而更積極的投資人可能會想:
既然從歷史記錄來看目前是相對高檔區,
那「放空大盤」是否有利可圖呢?
 

放空大盤的方法–

可用台指期貨、台指選擇權,或是台灣 50 ETF

「大盤」或「加權股價指數」是台股所有上市櫃公司的集合體,
因此想複製大盤績效的人多用:
台指期貨、台指選擇權,或是台灣 50 ETF 來模擬大盤漲跌,
走勢也十分相近。
(註:台灣 50 ETF 是追蹤台灣 50 指數而非加權股價指數,但走勢有 95% 左右的連動)
 
不過,台指期貨和台指選擇權這兩個衍伸性金融商品,
槓桿高又有到期價值歸零的危險,
因此保守的投資者多以「台灣 50 ETF」為主要標的。
 
(延伸閱讀: 1 分鐘了解ETF )
 

直接放空台灣50 ETF會遇到的 3 個問題

台灣 50 ETF 和一般股票一樣可以做多也可以放空,
不過若想要放空台灣 50,
可能會遇到 3 個問題:
 

1.券源不足

根據我實際放空過台灣 50 ETF 的經驗,
它的券源非常少,
因此經常有想空卻沒有券
看的到卻空不到的窘境。
 

2.被軋空的風險

做多台灣 50 ETF 是一個不錯的長期投資方法,
方法簡單、風險低、報酬率比定存高。
 
但是「放空」台灣 50 ETF 就不同了,
就算從歷史上來看,現在大盤在相對高點,
下跌的時間點卻無法預估
過去有很多知名的國際對沖基金,
雖然看準某標的價格即將泡沫化、將來會大跌,
但放空的結果卻被軋空而破產….
看法對但時間點不對也是危險!
 

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3.融券強制回補

台灣 50 ETF 和一般股票一樣會發股利,
因此做空的投資人在特定的時間就需要融券回補,
也就是做多的投資人沒有到期風險、但做空的人卻有
無法一直長線放空是致命傷!
 
 

想放空,利用反向ETF 比較好嗎?

台灣50 的反向ETF — T50反1 (00632R)

由於放空台灣50 有一些執行上的風險與難處,
因此元大寶來投信在 2014 年 11 月,
推出第 1 檔與台灣50 指數相關的「反向 ETF」–
T50反1  (代號 00632R)
全名為: 台灣50 單日反向 1 倍證券投資信託基金
買進持有就有放空台灣50 指數(或大盤)的效果!
 
所以「T50 反1 ETF」 ,
顧名思義就是績效會和「台灣50 ETF」 剛好相反。
例如:今天台灣50 ETF 跌了 1 %,
理論上T50 反1 ETF 的也會漲 1 %左右。
 

T50 反1 ( 00632R )的買賣方式、

交易稅和手續費

T50 反1 ETF 的買賣方式很簡便,
和買賣台股的方式完全相同,
只要透過券商營業員或軟體下單就可以了。
另外在手續費以及交易稅的部分,
手續費的部分都是 0.1425 % (有時依據開戶券商不同會提供不同折扣),
但說到交易稅,一般股票是 0.3% ,
台灣50 ETF」 和 「T50反1 ETF」卻只要 0.1% !
 
不過,買賣方式雖簡易、交易稅也便宜,
但 「T50 反1 ETF」卻有一定的風險,
因此主管機關設下了以下可購買者的條件:
需符合以下條件之 1 才可申購:
 
1. 已開立信用交易帳戶;
2. 最近 1 年內委託買賣認購(售)權證成交達 10 筆(含)以上;
3. 最近 1 年內委託買賣臺灣期貨交易所上市之期貨交易契約成交達 10 筆(含)以上;
 
另外,投資人初次購買時還要簽具「風險預告書」
 

反向ETF 的 4 大風險

T50 反1 ETF」 到底是怎麼追蹤台灣50 指數,
做出相反的績效呢?
由於它並不是「現貨ETF」( EX: 台灣50 ETF ),
所以不是靠買賣實體標的(股票) 的方式來追蹤指數,
而是以「期貨」、「交換合約」…等方式來合成類似效果。
 
那這樣會有什麼風險呢?
 

1. 因追蹤機制而衍伸的績效誤差

首先由於不是直接持有 / 放空 股票,
因此有追蹤上的誤差,
漲跌幅不一定與原有指數完全相同。
 

2.衍伸性金融商品的內含風險

再來,雖然 T50 反1 ETF
表面上讓投資人避開了一年一度融券放空回補的風險,
可是實質上該 ETF 卻在「放空期貨」這個風險性高的衍伸性金融商品,
只是由基金經理人幫投資人執行這些動作罷了,
因此放空期貨所會產生的風險和頻繁買賣費用,
都會內含在放空 ETF 中,減低淨值,
看不見,不代表不存在!
 

3.多層信用風險

投資人持有「反向 ETF」,
反向 ETF又持有「期貨和附買回債券」(如下圖),
一層又一層….
這其中如果任何一個標的的發行機構出現信用問題,
都可能牽連到「反向 ETF」的績效,
EX:發行「附買回債券」的機構發生信用風險而倒閉,
最糟糕的結果會讓「反向 ETF」投資人血本無歸!
 
圖說:T50 反1 ETF 並非以買賣、放空股票模式模擬台灣50績效,而是用期貨和附買回債券…等工具。

(資料來源:證交所、元大寶來投信)
 

4. 漲跌和你想像的不一樣

「大盤今天跌 10% 明天再漲 10%,投資人應該是不賺不賠吧?!」
「『放空台灣50 ETF』和「買進1支T50 反1 ETF』報酬率應該相同吧?!
「只要大盤下跌,反向 ETF 的績效就是正數吧?!」
 
如果對以上 3 個問題,你的答案都是「yes!」
那表示還不了解反向 ETF !
 
我們來看以下實例:
假設某ETF的價格原本是 10 元,
第 1 天跌 10% 、第 2 天再漲 10 %,
那麼第 1 天、第 2 天、第 3 天的價格,
分別為: 10 元、 9 元、 9.9 元,
則:
(1)買進原 ETF ( 1 倍正向) 的投資人賠了 0.1 元( 10  –  9.9 = 0.1)
(2)放空原 ETF ( 1 倍正向) 的投資人賺了 0.1 元( 10 元放空、 9.9 元回補賺 0.1 元)
(3)買進反向 ETF 的投資人賠了0.1 元( 10 – 9.9 = 0.1)
 
而之所以放空 ETF「賺錢」,買進「反向 ETF」卻賠錢,
是因為:
「反向 ETF」的反向只是和「當日」的走勢反向,
所以「長期來說」,績效卻不一定與原本的 ETF 反向!
 
圖說:買ETF也賠、買反向ETF也賠,有沒有搞錯@@….

 

其他的合成 ETF

除了 T50 反1 之外,
台灣還有發行另外一檔反向ETF–「上證反」( 00634R )
這是追蹤陸股績效的「 FB 上證 (006205)」的反向ETF 。
 
另外,在這波台股的大行情中,
如果不是屬於「居高思危」的族群,
而是對台股創新高有強烈信心的人,
也有 2 倍正向的 ETF 「T50 正 2」可以投資!
(註:投資「T50 正 2」2 倍正向的 ETF 的風險也與反向 ETF 同。)
 
圖說:目前台灣總共有 25 檔 ETF,
反向ETF 除了 T50 反1 之外,
還有另外一檔「上證反」( 00634R ) 。


 

快速結論:

反向ETF和一般 ETF 不同,風險較大,

也不一定大盤跌,反向 ETF 就能賺錢,

所以投資人在投資前,要先了解相關的風險再做決定!

 
★延伸閱讀:
1 次搞懂 反向 50 ETF (Q&A彙整)
 
本文原發表於 CMoney 2015-3-6

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