老王在800元時買進股王「紅茶店」，隨後一路享受飆漲到1300元的快感。不過之後股價卻暴跌，而在此過程中老王一直不死心，覺得利空是暫時的，越跌要越加碼，最後「紅茶店」跌到只剩100多元，每張股票賠60幾萬….
阿美在26元時買進「豐姨」，之後股價一路震盪下跌，最慘時跌到16元。但阿美覺得利空是暫時的，越跌要越加碼，最後平均成本約在20元左右。在股價落底後，因為業績與景氣轉好，「豐姨」股價又一路回到33元，阿美大賺65%！
看到這裡，大家可能會疑惑，一樣是相信「利空是暫時的」，並且採取「越跌要越加碼」這個動作，為什麼老王慘賠，阿美卻賺錢？
難道投資股票跟賭博沒兩樣，輸贏都只能靠運氣嗎？
問題在哪裡 你發現了嗎？
在學習投資的過程，我們同時學到2種做法:一種是要「逢低加碼」，一種是要「執行停損」。這兩種做法似乎互相矛盾，因此讓人困惑，到底哪一種才是對的呢？
投資的策略不是單一的動作，而是一套縝密的SOP、完整的邏輯。依據「順勢」(往上買)、「逆勢」(往下買)的策略不同，配套的作法就不同。
不管是用「總經分析」、「技術分析」、「籌碼分析」或「基本分析」(價值投資)，來分析股票，都可以分別運用「順勢」、「逆勢」的策略。
巴菲特=15%的費雪+85%的葛拉漢
股神巴菲特曾說:「我有15%像費雪，85%像葛拉漢。」
費雪是經典之作「非常潛力股」的作者，這本書道出了成長股的精隨，他用的投資法就是「順勢」X「價值投資」。
而葛拉漢則是巴菲特的老師，也是「安全邊際」與低估型價值投資等概念的始祖，他用的投資法就是「逆勢」X「價值投資」。
而巴菲特則融合兩家所長，走出自己的風格後，從1965年起至今，投資年複合成長率在20%以上，被封為「奧瑪哈的先知」。
不過往上買和往下買的邏輯和注意的重點不同，股神同時精通兩派，融合兩派所長，而一般人同時使用，卻很容易混淆。
往上往下大不同
成長型(往上買)的價值投資
「順勢」的假設邏輯是「趨勢會延伸」，相信「強者恆強、弱者恆弱」，所以買進強勢股、成長股，並且在個股失去成長動能之後賣出。
以「價值投資」來舉例，「順勢」的SOP如下:
1. 選擇財務條件優良的「成長型」公司，
2. 分析公司獲利的「成長力道」
3. 估算「成長股」的內在價值(高登公式)
4. 評估何時成長趨緩則出場，若一直維持高成長則續抱
5. 停損時機:原本判定為成長股買進卻錯估，個股並未如預期般成長，
此時宜當機立 斷馬上賣出或停損
往上買的方法，最該注意的地方，就是「趨勢何時停止」，而且要具備「良好的」財報分析能力，找到獲利、ROE不停地提升的「成長股」標的。
低估型(往下買)的價值投資
「逆勢」的假設邏輯建立在「均值回歸」上，由於「股市」就是「人心」，人是不理性的動物，有時會過度樂觀，有時又過度悲觀，因此造成股價的超漲或超跌，但那只是一時的，長期來說終將回歸應有的價格，所以只要分批加碼降低成本，最後買賣的軌跡就有如「微笑曲線」。
以「價值投資」來舉例，「逆勢」的SOP如下:
1. 選擇財務「穩健」(或衰退不大)的公司
2. 分析公司持續穩定獲利的能力
3. 估算內在價值(股利法、股價淨值比法…等)
4. 耐心抱股、逢低加碼，直到利空遠去，股價回到內在價值以上則分批賣出
5. 停損時機:除非剛開始便錯估，誤把壞公司當成好公司，以及好公司基本面變壞長期沉淪之外，勿恐慌性停損。
往下買的方法，最該注意的地方，就是分辨這一次股價被低估，是「好公司一時之間遇到麻煩事，還是企業永久的沉淪」。
這種方法通常配合著買進經營周期在10年~20年以上，幾乎年年發股息的龍頭股買進，由於有長久穩定的獲利紀錄，也有大型的法人(外資)長期觀顧財報，因此遇到地雷股停損的機會很小。看財報時只要注意，最近的財報和過去的財報相比差不多或衰退不多即可。
投資的邏輯不要混淆
以上兩種方法都是價值投資，這兩種方法都可以賺錢，但要特別注意的是，策略要做就要做整套，不要用A邏輯買股票，然後又用B邏輯出場。
舉例來說，當我們看好智慧型手機市場的成長趨勢買進「紅茶店」時，在成長趨緩後就要勇敢停利或停損，才能保住利潤或老本，而不是要催眠自己要逢低加碼。
而當我們評估面板業的衰退，不會傷及「豐姨」的筋骨，只是景氣循環的一部分時，股價越是下跌就要越高興，一直往下分批低接到第N批銀彈打完為止，千萬不要因為股價直直落就恐慌性「停損」。
所以到底是要「逢低加碼」還是要「停損」，是取決於投資策略。
而艾蜜莉的破檯法是屬於「逆勢操作」的價值投資。先有這層的認知之後，接下來的執行細節，我將會一一往下說。
(待續…..)
本文原發表於 CMoney 2014-1-2