（圖片來源：網路）
自從三月美股低點過後，
Fed不斷對市場挹注大量資金，
刺激市場大幅回彈，
但是新冠肺炎所造成的不確定性尚未消失，
提醒大家務必做好資金控管，
不隨意追高。
今天艾蜜莉想跟大家分享
全世界數一數二的美妝保養品公司，
就讓我們一起來看看雅詩蘭黛集團吧！
雅詩蘭黛成立於1946年，
總部位於美國紐約，
集團旗下擁有超過25個品牌，
產品行銷超過150個國家，
是全球領先的美妝保養品供應商，
美股代號為EL。
▼雅詩蘭黛旗下品牌
(圖片來源: EL 2019歷年合併年報 P.4)
雅詩蘭黛在年報中表示，
集團一直尋求獨特的品牌來因應
消費者廣泛的喜好和品味，
因此為了達到上述策略，
雅詩蘭黛透過不斷的併購其他品牌，
來讓整個集團產品線更加的全面。
像是知名口紅品牌MAC於1998年
被雅詩蘭黛併購，
香水品牌Jo Malone於1999年被併購，
而近年則有Too Faced在2016年被併購。
▼雅詩蘭黛近三年營收來源
(製圖：艾蜜莉)(資料來源: 歷年EL合併年報)
根據雅詩蘭黛2019年合併年報，
雅詩蘭黛營收來源可以分為五大項。
護膚產品(Skin Care)：
產品包含保濕液、精華液、身體護理、去角質劑、
粉刺護理、面膜、清潔用具和防曬產品等。
化妝品(Makeup)：
包括口紅、唇彩、睫毛膏、粉底、眼影、
指甲油等。另外雅詩蘭黛也出售許多化妝
工具像是粉餅盒、粉刷。
香水(Fragrance)：
除了大家熟知的淡香水噴霧、古龍水，
另外還有含香水的乳液、乳霜、蠟燭和肥皂等。
護髮產品(Hair Care)：
護髮產品包括洗髮精、護髮乳、定型液、護理劑、
定型噴霧劑和染髮劑。
其他(Other)：
輔助產品及服務
▼雅詩蘭黛區域營收來源
(製圖：艾蜜莉)(數據來源: EL 2019歷年合併年報 P.23)
從近三年來看，
美洲地區的銷售成長幅度有限，
相較於美洲，
歐洲、中東、非洲地區及亞太地區是
這幾年雅詩蘭黛成長的主力來源。
不過，
值得我們注意的是，
雅詩蘭黛所屬的美妝產業，
屬於高度景氣敏感，
景氣好時，
消費者願意花更多錢在保養品上，
景氣不好時，
雅詩蘭黛就得面臨營收下滑的挑戰。
接著，
我們從幾項指標，
來分析雅詩蘭黛的財務表現。
首先，
我們先來看看雅詩蘭黛歷年EPS及ROE的表現。
▼雅詩蘭黛歷年每股盈餘(EPS)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年雅詩蘭黛合併年報)
從雅詩蘭黛歷年EPS來看，
除了2018年有稍微下跌外，
其餘年份，
EPS都是穩定成長的，
並在去年EPS達到歷史新高4.82美元。
因此，
我們來找找EL
2018年EPS下滑的原因。
▼EL 2015至2019年的每股盈餘
(製表：艾蜜莉)(數據來源：歷年EL合併年報)
從上表來看，
雅詩蘭黛近五年的
在外流通股數(Diluted Shares)
差異並不大。
所以2018年的EPS下滑，
淨利下降是主要原因。
而想要知道淨利下滑的原因，
我們可以從綜合損益表找看看
能發現什麼蛛絲馬跡。
▼雅詩蘭黛2015至2019綜合損益表
（圖片來源： RocketFinancial）
從上圖可以發現，
2018淨利下滑是因為稅率所造成的。
2015至2019的稅率，
大多介於在20％至30%區間，
唯獨2018超過40%的稅率。
而相信大家應該也有猜到，
稅率異常的高與2017年美國總統川普
上任所簽署「減稅與就業法案」有關，
這在之前分享的幾篇美股分析中也有提及過。
註：Tax Cuts and Jobs Act (“Tax Reform Act”)
美國政府在當年的12月實施稅改，
以致雅詩蘭黛在2018年的淨利受到衝擊。
▼雅詩蘭黛 2018 合併年報稅
(圖片來源：歷年EL合併年報 P.38)
雅詩蘭黛也在財報中表示，
2017至2018增加了2,130基點，
有1,770基點是因為TCJA稅改法案所造成的，
因此當年EPS下滑並不需要擔心。
▼雅詩蘭黛歷年ROE%
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年EL合併年報)
排除2018年因稅改的影響，
雅詩蘭黛歷年ROE%表現相當突出，
近五年也一直維持在標準值15%以上。
接著，
我們來看看雅詩蘭黛的營業現金流。
▼雅詩蘭黛歷年營業現金流 (單位:百萬)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年EL合併年報)
雅詩蘭黛近五年營業現金流
一直都維持在15億美金以上，
可以說是手頭上現金相當充裕，
而目前最新債務比落在0.66，
些微大於標準值0.5。
從整體來看，
雅詩蘭黛的財務體質非常穩健。
▼雅詩蘭黛近五年K線圖
(圖片來源：TradingView)(截圖日期：2020/06/15)
最後，
我們以本益比估價法評估
目前雅詩蘭黛股價是否接近合理價？
若本益比愈高，
股價越有可能被高估，
相反股價則可能被低估。
▼雅詩蘭黛本益比
(資料來源：Macrotrends 2020/06/15)
目前雅詩蘭黛的本益比落在54.06倍，
與這十年其他年度的本益比相比，
本益比處於歷史高點，
目前不是買進的好時機。
▼美國新冠肺炎確診人數及陽性率
(圖片來源：Johns Hopkins 大學)
▼佛羅里達州新冠肺炎確診人數及陽性率
(圖片來源：Johns Hopkins 大學)
而目前美國疫情尚未完全趨緩，
美國整體陽性率近一週還維持在4.5％左右，
雖然看似沒有明顯惡化，
但像是佛羅里達州已出現陽性率上升之趨勢，
因此我認為我們必須審慎看待目前過熱之美股市場。
結論
雅詩蘭黛在近年成長相當強勁，
整體來說也是一家好公司。
但必須注意景氣循環之風險，
且目前股價過高，
並不是進場的好時機。
★警語：
以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney2020-06-20