想像一下,
現在有兩位理財代表跟您介紹服務,
以管理共同資金的能力來說,
比起只能提供8%報酬率,
這一位能提供12%報酬率的經理人,
對您的吸引力是否多了些?
從「資產使用效率」了解獲利能力,挑選好企業
同樣道理,
某企業經營者如果擅長營運,
能夠每年創造12%的資本報酬,
吸引力自然會高過只有每年創造8%資本報酬的公司。
我們當然要去找更會賺錢、賺錢更有效率的好公司!
«巴菲特給股東的信»也常提到,
衡量企業經營績效的首要準則,
是經理人能否運用股東的資本取得相當高的報酬。
投資領域的行內人,
常常會用「資本報酬率」(Return on Capital,簡稱ROA),
也就是資產使用效率:運用資產創造利潤的能力,
評估企業賺錢的能力(效率)。
ROA = 淨利 / 企業資產
這個公式的經濟意義是,
企業運用每1元資本,所創造的經濟利潤為何?
資產報酬率,忠實反應企業再投資所能創造的額外利潤能力。
整體而言,ROA在6%或7%左右是一般標準,
如果投資企業的ROA能夠穩定地超越這樣的水準,
表示代表比同行間有更好的競爭優勢。
也就是資產使用效率越佳,
把資金投入這樣的企業,
獲利能力(或說回報率)會更好看。
光看ROA還不夠,必須思考賺錢模式:是利潤高?還是資產管理做得好?
不過有一點要特別注意的是,
ROA越高的企業,
表示資產創造利潤的能力越強,
也可能是這樣的生意賺錢很容易,
就會吸引更多的競爭者進入。
這時候,我們就必須用放大鏡來檢驗不同產業的狀況。
由於ROA的用意是評估企業的獲利效率,
有關企業提升獲利的管道通常有兩個:
賣得貴一點(利潤多一點)、賣得多一點(資產週轉快一點)
一般來說,
進入門檻低的企業,就容易會壓縮利潤,
這時候就要努力去做好存貨銷貨的管理,
想辦法以數量取勝,「賣多一點」、或「賣快一點」
簡單地去想雜貨店、折扣零售業者,
就是會用這樣的想法。
因為他們的產品很難賣得貴,所以必須要薄利多銷!
在找這類型的公司,就要特別留意他們的供貨管理是不是做得好。
反觀想一下已經有品牌、進入門檻高的公司,
因為已經有品牌優勢,走高單價模式,
但是平常來客數不多,
所以必須藉由高利潤來賺錢。
這樣的企業例如高檔的珠寶公司,
珠寶存貨管理能允許被暫時套牢,
等候高檔顧客上門,賺取高額利潤,
若是找這類型的公司,
就要仔細評估是否有品牌吸引或其他綁住貴客的獨門秘方!
由上面簡單的推理,
精明的投資人,會仔細去思考ROA背後的運作邏輯:
ROA = 運用資產創造利潤的能力(資產使用效率)
= 淨利 / 資產 (表示每一元資產能產生多少利潤)
要提升ROA的方式:
賣東西所賺到的利潤越高越好(利潤=淨利 / 銷貨)
或
資本效用發揮越大越好(週轉率=銷貨 / 資產)
= 淨利潤率 x 資產週轉率
= (淨利 / 銷貨)x(銷貨 / 資產)
對於賺錢效率評估還有一個重要指標:股東權益報酬率(ROE)
因為公司的資產,
有部分是自籌準備、有部分是跟銀行借款融資,有部分是來自股東的投資,
而投資人最關注,
就是投資進去的錢,到底有沒有幫忙賺到錢。
一般在衡量企業拿股東的錢到底有沒有效率經營,
會用「股東權益報酬率」(Return on equity,ROE)進行衡量
ROE = 淨利 / 股東權益
= 股東投資每1元股本所產生的獲利
= 企業拿股東的錢去賺錢的能力
依照普遍的觀察經驗,
ROE很難歸納出一體適用的標準。
引用知名產業分機機構的數十年的資料庫數據,
如果企業能穩定創造15%以上的ROE,
也就是股東投資1元股本,
企業每一年幫忙賺回0.15元的獲利,
等於是能夠幫股東的投入資本創造紮實的報酬!
跟同行比起來,如果ROE 年年都 高於15%以上的企業,
通常是很會幫股東賺錢的優等生!
ROE不是越高越好,
因為ROE有「跟股東借錢」進行營運的經濟意義,必須審慎檢查…
企業向股東籌募,類似跟股東借款的概念以進行營運,
每個行業狀況不一定。
是必須謹慎面對的東西,
就像一般對債務的看法,
適當債務有助於報酬提升,
若債務過多(或說對外必須負擔的股東權益越大),
就會拉低借錢運用效率的表現。
但如果今天企業「刻意」去降低股東權益,
例如調整對外股票流通數量,
或提列大筆非經常性的費用,
或合併不同事業體的財報,
讓股東權益數字變小,
等等發生財務報表扭曲的現象,
就會作出ROE飆升的統計數據。
舉例來說,
如果看到某家公司的ROE高到不像話,
(依照經驗,ROE > 40,通常是財報合併計算扭曲)
這個數據就沒有參考價值了。
總結
巴非特常常說,
買股票要以企業經營的態度進行,
而經營企業也像管理共同資金的概念,
企業拿著股東投資的資金,
運用本身經營事業、創造財富,
那得有效率才行!
ROA、ROE就是評估賺錢有沒有效率的重要指標。
不過單就存表面數據判斷還不夠,
必須要注意指標的經濟意義,
從判斷淨利潤率、資產週轉率、股東權益計算是否有扭曲,
的放大檢查,
尋找真正會賺錢的優等生!
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