想像一下，
現在有兩位理財代表跟您介紹服務，
以管理共同資金的能力來說，
比起只能提供8%報酬率，
這一位能提供12%報酬率的經理人，
對您的吸引力是否多了些？
從「資產使用效率」了解獲利能力，挑選好企業
同樣道理，
某企業經營者如果擅長營運，
能夠每年創造12%的資本報酬，
吸引力自然會高過只有每年創造8%資本報酬的公司。
我們當然要去找更會賺錢、賺錢更有效率的好公司！
«巴菲特給股東的信»也常提到，
衡量企業經營績效的首要準則，
是經理人能否運用股東的資本取得相當高的報酬。
投資領域的行內人，
常常會用「資本報酬率」（Return on Capital，簡稱ROA），
也就是資產使用效率：運用資產創造利潤的能力，
評估企業賺錢的能力（效率）。
ROA ＝ 淨利 / 企業資產
這個公式的經濟意義是，
企業運用每1元資本，所創造的經濟利潤為何？
資產報酬率，忠實反應企業再投資所能創造的額外利潤能力。
整體而言，ROA在6%或7%左右是一般標準，
如果投資企業的ROA能夠穩定地超越這樣的水準，
表示代表比同行間有更好的競爭優勢。
也就是資產使用效率越佳，
把資金投入這樣的企業，
獲利能力（或說回報率）會更好看。
光看ROA還不夠，必須思考賺錢模式：是利潤高？還是資產管理做得好？
不過有一點要特別注意的是，
ROA越高的企業，
表示資產創造利潤的能力越強，
也可能是這樣的生意賺錢很容易，
就會吸引更多的競爭者進入。
這時候，我們就必須用放大鏡來檢驗不同產業的狀況。
由於ROA的用意是評估企業的獲利效率，
有關企業提升獲利的管道通常有兩個：
賣得貴一點（利潤多一點）、賣得多一點（資產週轉快一點）
一般來說，
進入門檻低的企業，就容易會壓縮利潤，
這時候就要努力去做好存貨銷貨的管理，
想辦法以數量取勝，「賣多一點」、或「賣快一點」
簡單地去想雜貨店、折扣零售業者，
就是會用這樣的想法。
因為他們的產品很難賣得貴，所以必須要薄利多銷！
在找這類型的公司，就要特別留意他們的供貨管理是不是做得好。
反觀想一下已經有品牌、進入門檻高的公司，
因為已經有品牌優勢，走高單價模式，
但是平常來客數不多，
所以必須藉由高利潤來賺錢。
這樣的企業例如高檔的珠寶公司，
珠寶存貨管理能允許被暫時套牢，
等候高檔顧客上門，賺取高額利潤，
若是找這類型的公司，
就要仔細評估是否有品牌吸引或其他綁住貴客的獨門秘方！
由上面簡單的推理，
精明的投資人，會仔細去思考ROA背後的運作邏輯：
ROA ＝ 運用資產創造利潤的能力（資產使用效率）
＝ 淨利 / 資產 （表示每一元資產能產生多少利潤）
要提升ROA的方式：
賣東西所賺到的利潤越高越好（利潤＝淨利 / 銷貨）
或
資本效用發揮越大越好（週轉率＝銷貨 / 資產）
＝ 淨利潤率 x 資產週轉率
＝ （淨利 / 銷貨）x（銷貨 / 資產）
對於賺錢效率評估還有一個重要指標：股東權益報酬率（ROE）
因為公司的資產，
有部分是自籌準備、有部分是跟銀行借款融資，有部分是來自股東的投資，
而投資人最關注，
就是投資進去的錢，到底有沒有幫忙賺到錢。
一般在衡量企業拿股東的錢到底有沒有效率經營，
會用「股東權益報酬率」（Return on equity，ROE）進行衡量
ROE ＝ 淨利 / 股東權益
＝ 股東投資每1元股本所產生的獲利
＝ 企業拿股東的錢去賺錢的能力
依照普遍的觀察經驗，
ROE很難歸納出一體適用的標準。
引用知名產業分機機構的數十年的資料庫數據，
如果企業能穩定創造15%以上的ROE，
也就是股東投資1元股本，
企業每一年幫忙賺回0.15元的獲利，
等於是能夠幫股東的投入資本創造紮實的報酬！
跟同行比起來，如果ROE 年年都 高於15%以上的企業，
通常是很會幫股東賺錢的優等生！
ROE不是越高越好，
因為ROE有「跟股東借錢」進行營運的經濟意義，必須審慎檢查…
企業向股東籌募，類似跟股東借款的概念以進行營運，
每個行業狀況不一定。
是必須謹慎面對的東西，
就像一般對債務的看法，
適當債務有助於報酬提升，
若債務過多（或說對外必須負擔的股東權益越大），
就會拉低借錢運用效率的表現。
但如果今天企業「刻意」去降低股東權益，
例如調整對外股票流通數量，
或提列大筆非經常性的費用，
或合併不同事業體的財報，
讓股東權益數字變小，
等等發生財務報表扭曲的現象，
就會作出ROE飆升的統計數據。
舉例來說，
如果看到某家公司的ROE高到不像話，
（依照經驗，ROE > 40，通常是財報合併計算扭曲）
這個數據就沒有參考價值了。
總結
巴非特常常說，
買股票要以企業經營的態度進行，
而經營企業也像管理共同資金的概念，
企業拿著股東投資的資金，
運用本身經營事業、創造財富，
那得有效率才行！
ROA、ROE就是評估賺錢有沒有效率的重要指標。
不過單就存表面數據判斷還不夠，
必須要注意指標的經濟意義，
從判斷淨利潤率、資產週轉率、股東權益計算是否有扭曲，
的放大檢查，
尋找真正會賺錢的優等生！
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