艾蜜莉用一篇文章解釋:分析保險股?

(資料來源:TVbS)

所謂保險業,
就是集合大眾閒散的資金,
交到保險公司的資金池裡(繳交保費),
萬一誰家出了甚麼意外,
就從資金池裡拿出一筆錢去救助他(理賠),
其中除了因應未來發生理賠或到期給付,
而必須預存起來變成「責任準備金」的錢之外,
資金池裡的錢在發生理賠前,
保險公司都可以拿去運用,
並從中獲取收益,
那保險業的收益來源到底有哪些呢?
讓我們繼續看下去。

 

保險公司的收益來源分為:死差、利差、費差

何謂死差異?

我們都知道保險發生理賠的機率是用概率來計算,
假設保險公司在設計某款壽險商品時,
就預估每100人裡會有10人死亡(俗稱預定發生率),
公司必須支付這10個人的死亡成本(保險理賠金),
但如果最後只有8個人死亡,
對保險公司來講少支付2個人的死亡成本,
就稱為死差益,反之則稱為死差損。

何謂利差異?

保險公司在設計商品時,
會賦予一個預定利率(假設是3%),
這個預定利率只是單純作為保費的折現之用,
但實際公司把收進來的錢拿去做投資,
如果可以獲得5%的報酬,
那這中間的差額(5%-3%),就是所謂的利差益。
目前保險公司最主要的利潤來源就是利差益。

何謂費差異?

保險公司是一間營利單位,
基本的運作也需要有營業、人事、行政成本支出,
假設運作一款保險商品,
所發生的費用需要100萬元(俗稱預定費用率),
但實際上只發生70萬元,
這時候省下30萬元的營業費用就稱為費差益,
反之則稱為費差損,
白話來講就是實際營業費用與預計營業費用之間的差異。

 

IFRS9對保險業的影響與衝擊

保險公司的投資收益,
大多來自於股票、基金、債券…等金融資產,
金融資產發生的交易價差評價損益都會反映在損益表上,
過去壽險業的金融資產,
還可透過「持有至到期日」或「無活絡成本」來規避未實現評價損失,
但在IFRS 9的概念下,
大部分的金融資產必須以公允價值衡量,
僅有少數可以用攤銷後成本衡量,
優點是金融資產的評價揭露更透明,
但當股市、債市波動變大時,
也容易造成保險業財報損益大幅起落。
有關金融商品的評價說明可參考另一篇文章:
ROE(股東權益報酬率)上升時,先別急著高興,務必先判斷:是因為淨利增加?還是因為股東權益減少?

怎麼判斷保險業的成長性?

保險業收了保費,
扣除必要成本費用後拿去投資,
也就是說保費是收入的基礎,
而投資收益是收入的加成,
因此對保險業的分析評價,
必須要看保費收入、新業務價值,
還有投資收益的增長情況。
保費收入和投資收益金額可以參考損益表。

▼以國泰人壽106年合併年報的損益表為例:

結論

保險業是個特殊行業,
經營的對象不是商品而是風險,
先收取確定金額的保費、後承擔不確定金額的責任,
在收付資金的時間差中,
透過投資賺取最大利益,
因此對保險業進行分析時,
要著重在償付能力、盈利能力及流動性分析。

 

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於CMoney 2018-10-18

請幫艾蜜莉分享一下:

買進「銀行股」前,務必先做 2件事:查看資產負債表、用股價淨值比(PB)估價!

圖片來源:網路

所謂銀行業,
就是用低利率吸收客戶存款,
再用高利率把這些存款貸放出去,
然後賺取其中的利差或手續費,
或者用多餘的錢去做投資獲得收益,
錢流動的越多,銀行業規模就越大,
可以說銀行就是用客戶的錢在賺錢,
然後再用賺到的錢,發利息給存款客戶。

銀行的財務結構和一般公司有何不同?

銀行業的負債比通常較一般企業高

由於其信用中介的角色,
是經過國家擔保和授權,
所以它才能方便地、以極低的成本,
借入別人的錢,然後再用這些錢去套利,
所以銀行業基本上都存在一個「高槓桿」的屬性,
這也是為何銀行業的負債比都比一般企業高。

▼銀行業的負債比通常較一般企業高

利用資本適足率判斷銀行的財務健全性

但是槓桿越高代表風險越大,
為了避免銀行「玩太大」,
玩到倒閉無法償還客戶的存款,
所以主管機關設定了一個風險控管比率,
稱為資本適足率(Bank of International Settlement ratio),
資本適足率=自有資本 / 經風險係數調整之資產。

依照我國銀行法規定,
銀行的資本適足率必須達到8%,
簡單來講,
如果銀行要做100塊錢的交易,
它自己需要先準備8塊錢,
槓桿倍數約為 100 / 8 = 12.5倍。

銀行業收入主要來自於利差、手續費和投資收益

利息收入可以參考利息淨收益率(Net Interest Margin),
公式 = (利息收入-利息支出) / 總資產,
代表公司用每一元資產可以賺到多少利息淨收益,
衡量公司本業賺錢能力,
可以視為銀行的毛利率。
手續費指所有服務客戶的中間費用,
投資收益指銀行拿錢去投資獲得的利益。

▼銀行業的損益表(截圖)

比起損益表,銀行的資產負債表才是重點

銀行業最大的資產就是「放款」,
其次是股票、債券、應收帳款…等,
放款會依流動性及產業別分類,
同一產業客戶的放款比例會有限額,
若太集中於某一產業,
發生產業危機時,對銀行來說風險太高。

原則上放款會看三個比率:
(1)存放比 = 放款總額 / 存款總額
詳圖表1中的B / A,
比率不可超過八成,
因為放款的錢每一元都來自於存款,
怎麼可以把客戶存進來的錢100%都放出去?

(2)逾期放款比率 = 逾期放款金額 / 放款總額
詳圖表1中的C / B,
逾期代表超過清償期限3個月了,
但客戶卻沒有還錢,
以下圖為例,
7,500元的放款中,有200元已經逾期,
則逾期放款比率為 200 / 7500 = 2.67%,
一般來講,逾期放款比率在3%以下,
表示銀行的放款品質較佳。

(3)備抵呆帳覆蓋率:備抵呆帳提存金額 / 逾期放款金額
詳圖表1中的D / C
公司依照放款的資產品質,
預先提列備抵呆帳,
以下圖為例,
200元的逾期放款中,提列了2元的備抵呆帳,
則備抵呆帳覆蓋率為 2 / 200 = 1%,
備抵呆帳覆蓋率越高,
表示銀行承受呆帳的能力越強。

▼圖表1

如何判斷資產品質

放款的資產品質共分五類,
不同類別提列不同呆帳比率,
以下皆指無擔保資產的提列比率,
第一類:正常可收回者,提列1%,
第二類:應予注意者,提列2%,
第三類:可望收回者,提列10%,
第四類:收回困難者,提列50%,
第五類:收回無望者,提列100%。

▼無擔保資產逾期時的備抵呆帳提列比率

 

銀行估值,PBPE更重要

因應資本適足率的要求,
銀行業自己有多少本錢,
才能允許有多少的資產,
因為很注重淨資產,
所以相對於其他行業採用本益比(PE),
銀行業更適合用股價淨值比(PB)來計算估值。

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-6-15

請幫艾蜜莉分享一下:

簡單用「利息保障倍數」快速掃描企業還債能力!(艾蜜莉認為,利息保障倍數最好>20倍!)

圖片來源:網路

在課堂上常有學員問到

「艾蜜莉定存股」體質評估項目8

“是否欠錢壓力大”中的

『利息保障倍數』是甚麼意思?

簡單來感受一下,

假設你年薪為100萬,

而你欠銀行的利息每年20萬,

那利息保障倍數的計算方式就是,

100萬/20萬=5倍

 

因為借錢即使利息這麼高,

但年薪也還可以,

至少保障五年負債的利息都有能力負擔,

是不是覺得跟銀行借錢的壓力就沒那麼大了!

銀行通常就蠻願意借錢給你了。

▲艾蜜莉製表

那為什麼需要了解甚麼是利息保障倍數呢 ?

同樣的道理,

想要投資一家公司前,至少必須觀察這間公司賺的錢夠不夠還利息

會想知道這家企業財務狀況是否良好?

至少不會被討債,落得欠債走路局面。

 

或者有沒有週轉不靈的狀況?

付完利息後還有沒有錢發給股東?

就可以透過觀察這間公司

賺的錢夠不夠還利息來切入。

 

以艾蜜莉漢堡店為例來說明,

開業一年以來營業額穩定成長,生意蒸蒸日上,

於是有了擴大規模及開分店的打算,

因此需要向銀行籌措資金。

 

有了借貸行為就要支付銀行利息,

去年一年賣漢堡店的營收總計為700萬元,

扣除成本及費用後,

(包含支付店租100萬、員工薪水80萬、

應付廠商帳款70萬)

盈餘共450萬元,

(700萬-100萬-80萬-70萬=450萬)

而要支付給銀行的利息為50萬元,

那麼利息保障倍數就=450萬÷50萬=9倍

也就是說,

艾蜜莉漢堡店1年所賺的錢,

足夠支付9年的利息。

如果您假想您是借錢給漢堡店的銀行,

是不是覺得這家漢堡店的還款能力還可以!

 

利息保障倍數越高愈好,

越高代表對債權人及股東越安全

「艾蜜莉定存股」是以

利息保障倍數至少5倍做為合格標準,

 

一般來說越賺錢的企業,

利息保障倍數通常越高,

例如:像中華電信因產業已經進入成熟期,

利息保障倍數高達1943.84倍

▲資料來源:艾蜜莉定存股 (2018/5/5截圖)

而如果是虧損的公司,負債比又高,

那利息保障倍數還可能是負數(獲利不足以支付利息)。

 

從利息保障倍數的公式中可以發現,

盈餘(分母)減少>>代表獲利變少,甚至是虧損,

或是

利息(分子)增加>>代表借錢越來愈多,利息壓力也越大,

都會使利息保障倍數降低,

為了減少投資的風險,在篩選投資標的時,

我們會優先選擇財務結構穩健的企業。

 

而利息保障倍數便是觀察的指標之一,

除了利息保障倍數外,

要了解企業的還債能力,

還要綜合評估負債比、流動比、

速動比、及破產指數,

關於這些項目這邊就不多做說明,

會在其他篇文章裡跟大家分享 !

 

觀察個別公司時,

也不要忘了留意企業

歷年利息保障倍數的趨勢變化

以及與同業的比較,

若利息保障倍數持續下滑,

就要再進一步探究財務結構是否有轉差。

小結:

企業舉債經營,使用良好可以發揮槓桿效果,

但如果還款還不出來,很容易出現週轉不靈的問題,

嚴重的話甚至會導致公司倒閉。

 

為了避免投資時選到財務結構不健全的地雷股,

因此我們用『利息保障倍數』來衡量

公司賺來的錢能償還其所欠負債利息的倍數,

保障倍數愈高,代表公司支付利息的能力就越強,

相對的財務風險也就越小。

▲艾蜜莉製表

本文原發表於CMoney 2018-05-09

請幫艾蜜莉分享一下:

想知道公司的 手頭資金挪用是否寬裕?能持續經營業務? 首先,一定要讀懂「營運現金流」!

努力研究完公司的資產負債表,

發現篩選完後的潛在可投資公司名單,

還是很長一大串難以抉擇嗎?

或許能從「營運流暢度」的觀念來找厲害的公司!

手頭資金挪用寬裕、能持續經營業務、

面對突發狀況不會驚慌失措…等等,

都是一家好公司的特質!

也就是營運過程相當流暢。

馬上來介紹一個實用且具指標性的財務科目,

現金流量表中的「營運現金流」,

我們繼續看下去~

 

什麼是營運現金流?

(圖片來源:自製圖表)

營運現金流:

公司持續營運之下,

參考國際知名研究機構(Morningstar)的報表呈現,

營運現金流項目有:

(圖片來源:Morningstar)

看似繁多的會計項目,

其實沒想像中難懂,

我們把上述細項分為三大類:「稅前淨利」、「折舊費」以及「待攤費用」

從營運現金表中可以看出,

從生產到銷售所產生的現金流入或流出的情形,

「稅前淨利」:營業活動現金流入和流出,

較常見的情形是平日營業收入和利息收入等。

「折舊費」:營業活動現金流出項目,

投入設備或廠房所需的折舊費用。

「待攤費用」: 營業活動現金流入和流出項目,

公司維持營運所需支出的費用,

從員工費用到公司存貨等。

觀察營運現金流的目的,

是由觀察公司在某特定時期,

營運狀況的現金流入與流出(等同「流水帳」的概念),

衡量公司的盈餘品質,

看透公司是否有作假帳、粉飾報表的嫌疑。

這些細項有個特質是:

盡管項目都是實際的費用支出,

但它們並不消耗任何現金

因為代表的是以前就已經支付過的現金。

 

情境題探討

 

假設艾蜜莉漢堡店,

營運現金流有1000萬,

那這1000萬的現金流是如何產生的?

讓我們從上述營運現金流三大分類來分析,

 

「稅前淨利」

營業收入

隨著知名度的提升,

漢堡店的生意蒸蒸日上,

艾蜜莉漢堡店今年的營業收入有1,200萬,

營運現金流流入1,200萬。

處分設備損益

艾蜜莉漢堡店總店為維持良好用餐環境,

規定各分店每五年必須重新裝潢,

而今年恰好需重新裝潢,

處分了各項桌椅設備,

計算完後,

發現處分設備損益有30萬的利益,

營運現金流流入30萬。

 

收取和支付的利息

艾蜜莉漢堡店放置銀行的存款,

今年度產生了10萬的利息,

和銀行的長期借款,

今年度則需支付60萬的利息,

營運現金流流出50萬。

 

「折舊費」

折舊費用

根據會計原則所提列的費用,

設備隨著時間流逝,

名目價值逐漸下降,

漢堡生產設備今年度折舊費用有30萬,

也就會造成營運現金流流出30萬。

 

「待攤費用」

存貨

為了維持食品的新鮮度,

艾蜜莉漢堡店決定降低存貨量,

依據過往的銷售額度,

配置最適當的存貨量,

以致於存貨下降50萬,

現金流出50萬。

 

應付賬款

償還應付賬款,

和食品供應商談好付款時間,

以年度結算今年的賒購貨品50萬,

應付員工薪資30萬,

應付賬款總計現金流出50萬。

 

預付費用

未雨綢繆的艾蜜莉,

事先替漢堡店保險的費用,

一次預繳了1年的保金20萬,

和請行銷公司拍攝漢堡店廣告,

預先繳納的預付款30萬,

預付費用現金流出50萬。

將上述的各個科目統整起來,

就會如同下圖所示。


(圖片來源:自製圖表)

結論:

透過檢視企業的營運現金流量表,

可以發現到企業當年度現金流入流出的重點,

當該企業營業現金流為正時,

我們會認為是個好現象,

公司的營收大於折舊等費用,

有足夠自給自足的現金,

去維繫公司持續性的營業。

但企業偶發的時候出現營運現金流為負的時候,

也不要太過於慌張,

可以進而檢視營運現金流為負的原因,

看看是否是長期持續性的營收衰退,

還是短暫性公司當年度處份了某大筆的呆帳,

去做相對應的投資管理,

找到真正值得投資的價值股!

警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

請幫艾蜜莉分享一下:

善用破產指數,投資新手也能輕鬆避開地雷股!首先,破產指數小於1.81,公司95%會在未來2年內破產!

圖片來源:網路

有投資人常問,
評估一家公司體質好壞,
除了依照流動比、速動比…等比率逐一分析外,
有沒有一個綜合評分的指標,
可以更簡單判斷一家公司會不會破產?
其實是有的!

紐約大學的奧特曼教授(Edward Altman),
在1968年提出了Z-score模型,
又稱為破產指數。
它利用美國破產和非破產的企業案例,
篩選出5個財務比率並給予不同的權重,
最後計算出一組綜合風險評分,
據說該比率自從推出以來,
預測準確率高達72%-80%。

對公司2年內破產的可能性進行診斷與預測

同時考量公司的償債能力、累積獲利能力、營運效率、財務結構、及資產利用效率

破產指數的公式如下:

V (流動資產流動負債) / 總資產
流動資產減除流動負債又稱為營運資金,
此比率代表公司變現能力和償債能力,
若營運資金越來越小,
要注意公司是不是有周轉不靈的疑慮。

W:保留盈餘 / 總資產
保留盈餘反映的是公司累計的獲利能力,
保留盈餘越高,
代表公司支付股利的能力越強。

X 稅前息前淨利(EBIT / 總資產
在不考慮稅負及利息的情況下,
股東和債權人投入的全部資金,
拿來購買資產後可以創造出收益的效率,
原則上比率越高,
代表公司的經營管理越有效率。

Y 總市值 / 總負債 = (股票市價 * 股票總數) / 總負債
反映公司基本的財務結構,
可看出股東資本和債權人資本的比例關係,
比率越高,代表低風險低報酬,
也代表債權人資本受股東資本的保護程度。

Z 營業收入淨額 / 總資產
也稱為總資產周轉率,
代表資產投入後產生收入的效率,
比率越高,
代表資產的利用效率越高。

破產指數若小於1.81,代表公司有95%機率在未來兩年內破產

原則上破產指數越大,
不代表公司就越優質穩健,
但是破產指數越小,
卻代表企業失敗破產的可能性越大,
當破產指數小於1.81,
投資人就要當心了!

▼破產指數的判斷準則:

自己動手計算破產指數

假設有一間電機公司(製造業)
其近一年財務資訊如下
▼106年度資產負債表

▼106年度綜合損益表

該電機公司的破產指數計算如下:
V: (流動資產 – 流動負債) / 總資產 = ( 447,413- 136,017) / 793,685 = 0.39234
W:保留盈餘 / 總資產 = -5,341,871/ 793,685 = -6.73047
X: 稅前息前淨利(EBIT) / 總資產 = 62,085 / 793,685 = 0.07822
Y: 總市值 / 總負債 = (股票市價*股票總數) / 總負債 = ($3.27*599,709) / 138,467 = 14.16257
Z: 營業收入淨額 / 總資產 = 766,185 / 793,685 = 0.96535

▼加權平均後的破產指數如下:

運用艾蜜利定存股APP,輕鬆獲得公司數據

關於財報資訊,
除了上公開資訊觀測站之外,
也可利用CMoney股市查詢。

▼公開資訊觀測站的財務資訊

▼CMoney股市的財務資訊

另一個更方便的方式,
就是下載艾蜜利定存股APP
裡面有直接運算完成的數據,
可以省下辛苦運算的時間,
且更有效的評估企業體質。

▼艾蜜利定存股APP畫面

結論

投資股票一定要避開地雷股,
雖然破產指數可以作為判斷依據,
但使用上還是有一些限制:

(1)當初設計指數時只參考製造業公司,
所以對金融/營建等非製造業並不適用。

(2)此比率並未考慮景氣循環的因素,
所以每季算出來的評分落差可能會比較大。

(3)屬於落後指標,對市場變化不靈敏,
建議還是要同時了解公司基本面。

 

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於CMoney 2018-5-19

請幫艾蜜莉分享一下:

股神巴菲特看重的 2大指標:資產報酬率(ROA)、股東權益報酬率(ROE)!

想像一下,

現在有兩位理財代表跟您介紹服務,

以管理共同資金的能力來說,

比起只能提供8%報酬率,

這一位能提供12%報酬率的經理人,

對您的吸引力是否多了些?

 

從「資產使用效率」了解獲利能力,挑選好企業

同樣道理,

某企業經營者如果擅長營運,

能夠每年創造12%的資本報酬,

吸引力自然會高過只有每年創造8%資本報酬的公司。

我們當然要去找更會賺錢、賺錢更有效率的好公司!

 

«巴菲特給股東的信»也常提到,

衡量企業經營績效的首要準則,

是經理人能否運用股東的資本取得相當高的報酬。

投資領域的行內人,

常常會用「資本報酬率」(Return on Capital,簡稱ROA),

也就是資產使用效率:運用資產創造利潤的能力,

評估企業賺錢的能力(效率)。

 

ROA = 淨利 / 企業資產

這個公式的經濟意義是,

企業運用每1元資本,所創造的經濟利潤為何?

資產報酬率,忠實反應企業再投資所能創造的額外利潤能力。

整體而言,ROA在6%或7%左右是一般標準,

如果投資企業的ROA能夠穩定地超越這樣的水準,

表示代表比同行間有更好的競爭優勢。

也就是資產使用效率越佳,

把資金投入這樣的企業,

獲利能力(或說回報率)會更好看。

光看ROA還不夠,必須思考賺錢模式:是利潤高?還是資產管理做得好?

不過有一點要特別注意的是,

ROA越高的企業,

表示資產創造利潤的能力越強,

也可能是這樣的生意賺錢很容易,

就會吸引更多的競爭者進入。

這時候,我們就必須用放大鏡來檢驗不同產業的狀況。

由於ROA的用意是評估企業的獲利效率,

有關企業提升獲利的管道通常有兩個:

賣得貴一點(利潤多一點)、賣得多一點(資產週轉快一點)

一般來說,

進入門檻低的企業,就容易會壓縮利潤,

這時候就要努力去做好存貨銷貨的管理,

想辦法以數量取勝,「賣多一點」、或「賣快一點」

簡單地去想雜貨店、折扣零售業者,

就是會用這樣的想法。

因為他們的產品很難賣得貴,所以必須要薄利多銷!

在找這類型的公司,就要特別留意他們的供貨管理是不是做得好。

 

 

反觀想一下已經有品牌、進入門檻高的公司,

因為已經有品牌優勢,走高單價模式,

但是平常來客數不多,

所以必須藉由高利潤來賺錢。

這樣的企業例如高檔的珠寶公司,

珠寶存貨管理能允許被暫時套牢,

等候高檔顧客上門,賺取高額利潤,

若是找這類型的公司,

就要仔細評估是否有品牌吸引或其他綁住貴客的獨門秘方!

 

由上面簡單的推理,

精明的投資人,會仔細去思考ROA背後的運作邏輯:

ROA = 運用資產創造利潤的能力(資產使用效率)

= 淨利  / 資產  (表示每一元資產能產生多少利潤)

要提升ROA的方式:

賣東西所賺到的利潤越高越好(利潤=淨利 / 銷貨)

資本效用發揮越大越好(週轉率=銷貨 / 資產)

= 淨利潤率 x 資產週轉率

= (淨利 / 銷貨)x(銷貨 / 資產)

對於賺錢效率評估還有一個重要指標:股東權益報酬率(ROE)

因為公司的資產,

有部分是自籌準備、有部分是跟銀行借款融資,有部分是來自股東的投資,

而投資人最關注,

就是投資進去的錢,到底有沒有幫忙賺到錢。

一般在衡量企業拿股東的錢到底有沒有效率經營,

會用「股東權益報酬率」(Return on equityROE)進行衡量

ROE  淨利 / 股東權益

 股東投資每1元股本所產生的獲利

 企業拿股東的錢去賺錢的能力

依照普遍的觀察經驗,

ROE很難歸納出一體適用的標準。

引用知名產業分機機構的數十年的資料庫數據,

如果企業能穩定創造15%以上的ROE,

也就是股東投資1元股本,

企業每一年幫忙賺回0.15元的獲利,

等於是能夠幫股東的投入資本創造紮實的報酬!

跟同行比起來,如果ROE 年年都 高於15%以上的企業,

通常是很會幫股東賺錢的優等生!

ROE不是越高越好,

因為ROE有「跟股東借錢」進行營運的經濟意義,必須審慎檢查…

企業向股東籌募,類似跟股東借款的概念以進行營運,

每個行業狀況不一定。

是必須謹慎面對的東西,

就像一般對債務的看法,

適當債務有助於報酬提升,

若債務過多(或說對外必須負擔的股東權益越大),

就會拉低借錢運用效率的表現。

 

但如果今天企業「刻意」去降低股東權益,

例如調整對外股票流通數量,

或提列大筆非經常性的費用,

或合併不同事業體的財報,

讓股東權益數字變小,

等等發生財務報表扭曲的現象,

就會作出ROE飆升的統計數據。

 

舉例來說,

如果看到某家公司的ROE高到不像話,

(依照經驗,ROE > 40,通常是財報合併計算扭曲)

這個數據就沒有參考價值了。

總結

巴非特常常說,

買股票要以企業經營的態度進行,

而經營企業也像管理共同資金的概念,

企業拿著股東投資的資金,

運用本身經營事業、創造財富,

那得有效率才行!

ROAROE就是評估賺錢有沒有效率的重要指標。

不過單就存表面數據判斷還不夠,

必須要注意指標的經濟意義,

從判斷淨利潤率、資產週轉率、股東權益計算是否有扭曲,

的放大檢查,

尋找真正會賺錢的優等生!

 

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財,

一起邁向 財富自由~(手刀衝)

請幫艾蜜莉分享一下:

現金流量表的現金變多,記得注意看「投資現金流」流入! 避免公司在「變賣資產換現金」!

「資產負債表」或「損益表」都會帶有公司觀點,
但現金就是事實!
所以要了解公司的資金狀況,
最直接的就是看「現金流量表」,
當然我們都會希望公司現金增加越多越好,
但當你看到「投資現金流」不斷在增加時,
有可能反而應該擔心呢?
讓我們藉由經營「艾蜜莉漢堡店」來一探究竟吧!

先來了解何謂「投資現金流」?

「艾蜜莉漢堡店」生意興榮,
決定除了目前的創始店外,
在附近買下店面開「艾蜜莉漢堡店」二號店,
除了必須支付購買店面的費用外,
還有二號店的廚房設備、餐桌椅等,

而這些與公司投資相關的現金流,

(包含購置不動產、廠房、設備、轉投資子公司和其他投資標的等)

就是「投資現金流」。

由於是投資項目的支出為現金流出,
所以在「投資現金流」會呈現負值(圖1)。

▼「艾蜜莉漢堡店」現金流-圖1

(資料來源:自製圖表)

艾蜜莉是因為經營有道,為了擴大經營,
才決定開「艾蜜莉漢堡店」二號店,
因此雖然「投資現金流」是負值,
但是對公司經營而言是好事。

通常公司位於成長期的階段,
為了擴充產能增加企業競爭力,
常常蓋廠房、買設備等購買固定資產,
導致「投資現金流」流出較多,
而位於成熟期的公司;
由於已經發展穩定,
所以投資支出相對也會比較少,
甚至沒有繼續在投資。

為什麼「投資現金流」不斷在增加時,

有時候反而應該擔心?

以「艾蜜莉漢堡店」來說,
剛開始開設二號店時,
由於「艾蜜莉漢堡店」的漢堡口味很特別,
生意蒸蒸日上,
所以兩間店的盈餘足以支付當初開設二號店的貸款(圖2)。

▼「艾蜜莉漢堡店」現金流-圖2

(資料來源:自製圖表)

但過了半年之後,
市面上類似口味的漢堡店紛紛出現,
生意不如以往,
兩間分店分散客源,
導致開店可以增加「營業現金流」,
已經不足以支撐購買店面和設備貸款的利息,
因此每經營一天就虧損一天,
甚至必須貸款才足以支撐漢堡店營運(圖3)。

▼「艾蜜莉漢堡店」現金流-圖3

(資料來源:自製圖表)

所以艾蜜莉為了讓漢堡店的虧損不要再擴大下去,
忍痛結束「艾蜜莉漢堡店」二號店,
將二號店的店面以及設備都出售,
由於出售店面和設備等投資設備是現金流入
所以「投資現金流」為正值(圖4)。

▼「艾蜜莉漢堡店」現金流-圖4

(資料來源:自製圖表)

因此我們可以發現,
雖然「投資現金流」為正值,
是公司有現金流入,
但背後的原因是因為經營不善,
必須結束營業而變賣廠房和設備。

「投資現金流」既然是投資,是不是支出越多越好?

從上述例子我們也可以發現,
如果過度投資或是決策錯誤的投資,
導致「營業現金流」的流入,
無法大於「投資現金流」的流出,
對於公司而言,
即便是因為投資行為的支出,
也不能為公司帶來獲益,
反而是投資越多,虧損越多。

因此「投資現金流」,
雖然是投資行為的支出,
也並非流出越多越好,
應該和「營業現金流」一起看,
了解這些投資到底是讓公司壯大?
還是不斷燒錢?

相較之下比較好的現金流,
會是公司的營業現金流,
有足夠的資金可以投資外,
還有盈餘可以回饋給股東。

以「艾蜜莉漢堡店」來說,
可以選擇離創始店有一段距離,
而且在人潮較多的地方,
選擇租下較小的店面,
開設只能外帶精緻店,
借此用小資金創造大收益,
還能有盈餘回饋給股東(圖5)。

▼「艾蜜莉漢堡店」現金流-圖5

(資料來源:自製圖表)

結論

在看「現金流量表」時,
並不是現金流入越多越好,
要特別去看是不是因為「投資現金流」流入,
再去了解公司是否有經營不善,
導致必須變賣公司資產維生的跡象。
因此雖然現金就是事實,
但現金背後進出的原因,
也是觀察「投資現金流」的重點唷!

本文原發表於CMoney 2018-05-18

請幫艾蜜莉分享一下:

掃掉地雷股!用同時間、同產業的「應收帳款周轉率」,檢查企業收款及變現能力,避免買到 地雷股!

(圖片來源─網路和後製)

 

交易時,理當一手交錢、一手交貨,

然而公司與公司間交易的數目都不小,

款項下來的時間也不一定,

為了搶得生意,

讓顧客「方便一下」也是商業手法之一!

 

怎麼讓顧客方便一下呢?

通常就是允許顧客晚一點付款。

但是,如果這種「方便」做得太多,

或遇到顧客「把方便當隨便」,

就不是好現象了。

 

要檢查企業有沒有好好運作這個商業手法,

可以在三大財務報表之一的「資產負債表」,

找尋裡面的「資產」分類,

看看「應收帳款」這個項目。

應收帳款:

「公司已經出貨給客人,卻還沒收到客戶應付的款項」

如果記載的金額太大,

就表示很有問題!

 

 

 

為了檢驗應收帳款這筆款項到底安不安全,

我們可以用「需要花多少時間收回?」的概念進行理解。

 

應收帳款周轉率:

檢視公司在一年內收回帳款的次數

 

「應收帳款周轉率」和「應收帳款周轉天數」

這兩項數據也代表著公司回收款項的能力  

該收的錢要花多久時間收回呢?

也就是「應收帳款周轉率」這個指標可以進行評估。

 

我們先來看看應收帳款周轉率的公式:

(來源-艾蜜莉)

 

週轉率算出來的數字,單位為「次數」,

應收帳款周轉率(次數)

=一年(當期)收回帳款的次數

 

提到「應收帳款周轉率」,

也連帶會提到「應收帳款周轉天數」。

兩者的差異就在於

應收帳款周轉天數可以明確計算出公司幾天回收一次款項

 

以年報來說,會以一年365天來計算:

(來源-艾蜜莉)

 

因此,

若應收款項回收效率越低,

除了不易公司利用資金,

也容易產生呆帳的情形。

 

 

 

實例練習判讀:

以統一超和全家進行應收帳款週轉率檢驗

每個產業的特性不同,

平均應收帳款周轉率都不同,

所以若要判讀

一定要和同產業或者與公司前期比較。

 

接下來,我們來以台灣兩大超商:統一超和全家為例。

(製表-艾蜜莉)

 

一、與同業比較

 

意義-

1.若應收帳款周轉率高於同業,

代表該公司的競爭力較好

(1)能夠挑選還款速度較高的顧客;

(2)收回款項的速度較快,能避免被倒帳,

(3)收回的現金也能讓公司有效運用,為公司產生更大效益。

 

2.反之,若應收帳款周轉率低於同業,

代表該公司的競爭力較低

(1)即使顧客會較晚還款,但為了成交生意,也只能硬著頭皮答應;

(2)這麼做卻可能讓公司陷入被倒帳及資金周轉不靈的風險之中。

 

3.大致上來看(2013~2016年),雖然全家普遍數字高於統一超,但其實兩者數據差異不大。

 

二、與公司前期比較

 

意義-

1.若與公司前期比較應收帳款周轉率高於前期,

代表公司收回現金的速度變快,

能夠有效運用的資金變多,

公司的競爭力變強。

 

2.反之,若與公司前期比較應收帳款周轉率低於前期,

代表公司收回現金的速度變慢,

能夠有效運用的資金變少,

公司的競爭力變弱。

 

3.在圖表中可以明顯看到

統一超由2016年的38.8變為2017年的11.41,

就要特別去研究原因,

避免公司假報高營收、

高應收帳款而產生許多呆帳問題。

 

結論

 

「應收帳款周轉率」是一個很重要的指標,

代表著一間公司的收款及變現能力。

在檢查公司收款能力時,

也要注意公司本身「應收帳款周轉率」的趨勢。

 

例如,

我在判讀資產負債表時也會特別注意,

若某期公司營收大增,

是否應收帳款也突然大增,

以防公司假借營收暴增的新聞炒股價。

 

應收帳款周轉率變高

→代表公司回收帳款的速度變快

→公司競爭力變好

 

反之,

應收帳款率越低

→代表公司回收帳款的速度慢

→公司競爭力變差,

若「應收帳款周轉率」長期趨勢往下,

是公司即將成為地雷股的重要警訊!

 

最後也要提醒的是,

每個產業的特性不同,

平均應收帳款周轉率都不同,

所以一定要和同產業才有意義。

 

 

本文原發表於 Cmoney2018-4-22

 

 

 

 

請幫艾蜜莉分享一下:

股神 巴菲特靠這張「資產負債表」,了解公司財務狀況,確認公司是否有「持續性競爭優勢」!

「我看到太多人因為喝酒而失敗,也看到太多企業因為借錢而衰落」

-華倫˙巴非特

(圖片來源:網路,艾蜜莉後製)

巴非特在找股票投資時,

就會像面試新人一樣,

除了分析公司是否未來能持續幫股東賺錢,

也去想這家公司體格優不優?有沒有不良行為或習慣?

企業經營遇到困難時,

現金是越多越好,

如果有大量現金庫存,而且幾乎沒有什麼債務,

就是最理想的了!

要去查公司擁有多少資產、有多少債務,

就是要查「資產負債表」!

(財務專業原文:Balance Sheet)

讓我們繼續看下去……

資產負債表又被稱作財務狀況表,

因為它列出一間公司所有的資產和負債。

要找一家是否未來會繼續賺錢的能力,

也就是「持續性競爭優勢」,

必須要先去查公司擁有多少資產(現金、財產)、

承擔多少債務(包括公司對供應商的應付帳款、跟銀行/他處的借款)

資產負債表包括兩個部分:資產、負債和所有者(股東)權益

(圖片來源:艾蜜莉自製)

資產負債表,其實就是公司的「財務成績單」!

可以簡單了解公司資產、負債,還可知道公司實際的淨值!

在資產負債表之中有個很重要的恆等式:

資產 = 負債 + 股東權益

資產就是公司預期未來可以拿來賺錢,

或者公司未來可以轉換成現金的東西,

而負債就是公司欠廠商或銀行等的錢。

這和我之前分享《窮爸爸,富爸爸》的定義有點不同,

我的分享提到會讓個人產生現金流的東西才是資產,

否則就是負債,

所以房子、車子不一定是資產,

如果只是自住、自用,

又對工作收入沒有幫助,

就是負債。

但是會計上的資產負債表的定義卻沒有這麼主觀,

而是客觀地將不動產、廠房、設備與無形資產都視為資產,

而明確地會讓公司未來流出錢的東西才是負債,

例如欠廠商和銀行的錢,

或之後要繳給政府的稅等等。

而將資產減掉負債後,

就是公司的淨值,

也就是所謂的股東權益。

我們可以從公開資訊觀測站看到一間公司的資產負債表,

先在首頁輸入欲查詢的公司代號或簡稱,

假設我們以中華電(2421)為例。

(圖片來源:公開資訊觀測站,2018/4/14截圖)

進入中華電的頁面後往下拉,

就可以看到中華電的簡明財務報表,

(圖片來源:公開資訊觀測站,2018/4/14截圖)

再點選資產負債表按鈕,

就可以看到中華電的完整資產負債表。

(圖片來源:公開資訊觀測站,2018/4/14截圖)

結論

另外要注意的是,

資產負債表不像損益表有固定的報表期間,

沒有一個年度、或一季的資產負債表這種說法。

企業通常都在每個會計的最後一天創建資產負債表,

所以我們可以看成是,

公司的財務狀況那個特定時候的快照,或說成績單。

透過觀察公司的資產負債表,

我們可以知道公司目前的資產、負債和淨值如何,

更能掌握公司財務狀況!

 

本文原發表於CMoney 2018-4-21

請幫艾蜜莉分享一下:

對巴非特而言,資產負債表中的廠房、機器這種 非流動性資產,一定要「越少越好」!因為……

在上一篇文章中,

我們認識到資產負債表就是公司的財務成績單,

通常會在會計年度結束時看到那時候的表現。

在這張財務狀況成績單中,

對「資產」(Asset)專業定義是

「預計有助於生產未來現金流入,

或減少未來現金流出的經濟資源」

 

換句話說,

資產就是公司預期未來可以拿來賺錢,

或者公司未來可以轉換成現金、或減少繼續花錢的東西。

所以,資產就是一種資源,

能產生價值的東西。

 

資產類別分為兩項:可流動性資產、非流動性資產

在財務報表上,

資產又可以分為可流動資產非流動性資產

要怎麼區分這二者的差別呢?

 

簡單的區分原則:

一年之內可以變成現金的,就是流動資產(Current Asset)

無法一年之內變成現金的,就是非流動資產(Non-Current Asset)

圖片來源:艾蜜莉自製

 

以下用「艾蜜莉漢堡店」的實際狀況,

來說明這二項的不同。

 

流動資產就是一年內可變成現金,

在生產與銷售過程的循環、反覆週轉

流動性資產(Current Asset)項目有,

現金和現金等價物、短期投資、淨應收帳款、存貨、

以及統稱的其他流動資產,

之所以會被稱為流動資產,

是因為它們是現金,

或者能在很短的時間內(通常在一年內)轉化為現金。

 

可以在一年內容易將資產轉為現金使用,

就方便公司臨時性週轉的營運資源,

這項資源通常存在生產經營過程之中,

多次循環,

流動性資產又有

「營運資產」、「臨時資產」、「快速資產」…等等的代稱。

 

像是艾蜜莉漢堡店中,

店長會有現金,用於購買麵包、番茄、雞蛋等原料,

或鹽巴、餐盤、包裝用塑膠袋..等短期存貨,

經過煎蛋、包漢堡等加工處理後,

就會賣給早餐客人。

 

客人拿到漢堡,或有幫忙賣漢堡的經銷商,

準備要賣東西賺到的錢,

變為應收帳款(或說是收入現金)

 

現金—存貨—應收帳款—現金,

這個生產與銷售過程的循環、反覆週轉,

流動性資產就是紀錄著這類型的資源狀況。

 

值得注意的是,

因為流動性資產記載著容易變現金的項目,

所以,

短期投資(如漢堡店另外在外頭參加短期互助會,

一年內互助會專案結束,投資本金與利潤能當其取回)

也算是可流動性資產的項目哦!

 

非流動性資產就是無法快速變現金的項目

其他無法快速變現金,

例如像是在公司營運突然惡化的時候,

卻無法快速(以一年為基準)變現金救急的項目,

通常就歸類在非流動性資產。

 

常見歸類在非流動資產的記載項目有:

機器設備、廠房財務、機械設備、商譽、無形資產、

累計攤銷、長期投資、…等。

 

非流動資產的記載是以初始購買成本,

減去累計折舊後的價值紀錄。

其中,折舊是在廠房、設備等不斷耗損過程中累積產生。

每年這部份消耗的價值必須從廠房、設備等中另提出來。

 

在「艾蜜利漢堡店」開店經營中,

研磨咖啡機、大型冰箱、店面空間、品牌Logo…等等,

就是會記載在資產負債表的「非流動資產」的項目之中。

 

資產負債表中「非流動性資產」的記載項目越多越好嗎?

若以學習巴非特、彼得林區等投資哲學的朋友,

應該常聽到「不熟的生意不做」。

巴非特特別鍾愛他日常生活就會使用、愛吃食物等公司,

最好越單純、一樣的方法重複作,

不需要創新研發、不需要太多機器採買,

例如可口可樂,

就是同樣處方賣了上百年的賺錢企業。

 

而至於常常需要更換廠房、升級機器設備,

在資產負債表中「非流動性資產」的記載項目,

對巴非特而言是越少越好。

 

但是如果您的能力圈、知識圈是關注需要常常面臨競爭,

必須在生產設備報廢之前不斷進行更新的企業,

這必然會產生一種持續性的隱形開支,

使得公司資產負債表上的設備、廠房等數字一直增加,

就必須要以營運、資源運用角度來慎重評估。

 

 

結論

學習巴非特觀察公司資產(資源狀況),

透過營運狀況想像圖,養成自主性思考判斷能力!

現在知道,資產就是資源的概念,

巴非特透過觀察資產的質量和數量,

從中間可以得到很多關於公司經濟營運狀況的訊息,

並以此觀察判斷這家公司是否是他夢中想像、

能夠讓他成為超級富翁的公司。

 

請幫艾蜜莉分享一下: