善用破產指數,投資新手也能輕鬆避開地雷股!首先,破產指數小於1.81,公司95%會在未來2年內破產!

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圖片來源:網路

有投資人常問,
評估一家公司體質好壞,
除了依照流動比、速動比…等比率逐一分析外,
有沒有一個綜合評分的指標,
可以更簡單判斷一家公司會不會破產?
其實是有的!

紐約大學的奧特曼教授(Edward Altman),
在1968年提出了Z-score模型,
又稱為破產指數。
它利用美國破產和非破產的企業案例,
篩選出5個財務比率並給予不同的權重,
最後計算出一組綜合風險評分,
據說該比率自從推出以來,
預測準確率高達72%-80%。

對公司2年內破產的可能性進行診斷與預測

同時考量公司的償債能力、累積獲利能力、營運效率、財務結構、及資產利用效率

破產指數的公式如下:

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V (流動資產流動負債) / 總資產
流動資產減除流動負債又稱為營運資金,
此比率代表公司變現能力和償債能力,
若營運資金越來越小,
要注意公司是不是有周轉不靈的疑慮。

W:保留盈餘 / 總資產
保留盈餘反映的是公司累計的獲利能力,
保留盈餘越高,
代表公司支付股利的能力越強。

X 稅前息前淨利(EBIT / 總資產
在不考慮稅負及利息的情況下,
股東和債權人投入的全部資金,
拿來購買資產後可以創造出收益的效率,
原則上比率越高,
代表公司的經營管理越有效率。

Y 總市值 / 總負債 = (股票市價 * 股票總數) / 總負債
反映公司基本的財務結構,
可看出股東資本和債權人資本的比例關係,
比率越高,代表低風險低報酬,
也代表債權人資本受股東資本的保護程度。

Z 營業收入淨額 / 總資產
也稱為總資產周轉率,
代表資產投入後產生收入的效率,
比率越高,
代表資產的利用效率越高。

破產指數若小於1.81,代表公司有95%機率在未來兩年內破產

原則上破產指數越大,
不代表公司就越優質穩健,
但是破產指數越小,
卻代表企業失敗破產的可能性越大,
當破產指數小於1.81,
投資人就要當心了!

▼破產指數的判斷準則:

自己動手計算破產指數

假設有一間電機公司(製造業)
其近一年財務資訊如下
▼106年度資產負債表

▼106年度綜合損益表

該電機公司的破產指數計算如下:
V: (流動資產 – 流動負債) / 總資產 = ( 447,413- 136,017) / 793,685 = 0.39234
W:保留盈餘 / 總資產 = -5,341,871/ 793,685 = -6.73047
X: 稅前息前淨利(EBIT) / 總資產 = 62,085 / 793,685 = 0.07822
Y: 總市值 / 總負債 = (股票市價*股票總數) / 總負債 = ($3.27*599,709) / 138,467 = 14.16257
Z: 營業收入淨額 / 總資產 = 766,185 / 793,685 = 0.96535

▼加權平均後的破產指數如下:

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結論

投資股票一定要避開地雷股,
雖然破產指數可以作為判斷依據,
但使用上還是有一些限制:

(1)當初設計指數時只參考製造業公司,
所以對金融/營建等非製造業並不適用。

(2)此比率並未考慮景氣循環的因素,
所以每季算出來的評分落差可能會比較大。

(3)屬於落後指標,對市場變化不靈敏,
建議還是要同時了解公司基本面。

 

警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2018-5-19

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