(圖片來源：網路)
一間公司營運狀況良好、出貨正常，
經營者也都維持正派之經營，
但卻可能因為股災，
造成公司股價應聲大跌，
今天要介紹的就是全球第四大封測廠—力成(6239)。
力成股價自2月底高點117.5元一路下殺，
3月23日下探66.4元的近15月低點，半個月來急跌近43.5％。
然而力成四月營收卻是歷史第三高，
顯示力成受疫情衝擊相對小。
力成是有哪些優勢讓獲利表現不受新冠肺炎衝擊呢？
就讓我們來仔細研究…
全球第四大封測廠
公司位於IC產業鏈的下游，
主要從事記憶體產品的封裝與測試二項作業程序，
提供IC 保護、散熱、電路導通等功能。
目前封裝服務佔營收60.41%，
測試服務佔26.49%，
以產品別來看，
Flash 營收佔 比為 38%、DRAM 營收佔比為 25%、
邏輯晶片營收佔比為 27%、系統級封裝 (SiP)及模組之營收佔比為 10%。
▼2019年公司營收比重
(資料來源：力成2019年年報)
積極擴充產能並開發新製程及技術
近年來受物聯網(IoT)終端產品興起，
市場對IC 的質和量要求越來越高，
晶片不斷微縮，製程技術越來越難，
為了可以達到輕薄短小並且做到異質整合，
力成積極的投入研發費用，
近五年的研發費用佔營收約維持在2~3%，且逐年增加。
▼公司近五年研發費用
(資料來源：財報狗)
公司也預告未來五年將投入資本支出500億元，
興建面板級封裝生產基地，最受關注的是，
2018興建全球第一座使用「扇出型封裝技術(FOPLP)」的量產基地，
可運用於 5G、AI、生技、自駕車、智慧城市及物聯網等的相關產品上，
預計於2020年下半年裝機量產。
積極拓展國內外市場，擴大市場佔有率
公司以外銷為主(內/外銷比重約為2:8)，
營收位居台灣封測廠商的第二名，
在國外市場方面，
中國大陸、日本、台灣和新加坡都設有據點，
2016 年與美光(Micron)共同簽定半導體封裝投資合約，
於大陸西安設立子公司，
擴大記憶體封測市佔率。
2017年亦與美光達成協議，
收購美光日本秋田廠及美光手中Tera Probe 39.6%股權，
充實力成在日本封測能量。
▼力成位居台灣封測廠商營收排名的第二名
(資料來源：力成2019年年報)
疫情對下半年半導體市場產生不確定性
力成近五年營收成長穩定，但2019年營收年增長-2.2%，
主要受到全球景氣衰退、國際貿易情勢動盪等不利因素影響，
全球半導體封測市場環境挑戰大，
但受惠於 5G 需求、記憶體價格跌勢趨緩及手機銷量漸有回升等因素，
全球半導體封測產業止跌回穩。
近期全球經濟受新冠肺炎疫情影響，
但受惠PC/NB等遠距應用等需求增加，可望帶動力成產品線維持穩健需求。
惟疫情對於全球經濟造成的衝擊，是否導致終端產品市場需求減少，
進而影響力成下半年營收，值得留意。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視力成的財務狀況。
10項財務指標全部過關
我們發現力成被評定為「正常」，
是一個財務健全的企業。
▼力成體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/5/13截圖)
檢視股息配發情形，
力成已經連續19年配發現金股息，
殖利率以最近股價換算下來約4.33%，
明顯優於大盤平均值。
▼力成現金股利配發情形
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/5/13截圖)
用艾蜜莉定存股估價
評估完力成的體質屬健全後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 57.50元
合理價： 73.67 元
昂貴價： 97.39 元
▼力成的股價
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/5/13截圖)
年初受新冠肺炎疫情影響，
股市進入系統性風險的下跌，
力成的股價已逐漸回到二月底高點。
▼力成(9927)的日K線圖
(資料來源：理財保籌碼K線，2020/5/13截圖)
截至2020/5/13止，
力成(6239)收盤價為107.5元，
已經超過昂貴價，
倘若股價持續跌至便宜價，
我會將手上資金分3批進場，
第1批：便宜價 57.50 元
第2批：便宜價打9折 = 57.50 * 0.9 = 51.75元
第3批：便宜價打8折 = 57.50 * 0.8 = 46.00元
至於出場時間點，
如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時，
或在報酬率達 20% 以上，我會分批賣出。
後市展望
董事長蔡篤恭在法說會時表示，
力成在封測領域與台積電在晶圓代工處於龍頭地位相近，
因此受新冠肺炎衝擊相對小，
今年半導體產業受新冠肺炎影響，
消費性電子用的DRAM需求下滑，
應用在網通、電競等利基型 DRAM仍會成長。
至於NAND Flash，受惠資料中心持續建置產能，
以因應居家上班、線上教學等遠距應用需求強。
在邏輯晶片部分，受惠高速運算物聯網及5G需求強勁，
雖然訂單能見度到6月，下半年還需注意疫情發展。
力成在高階封測持續維持全球領先地位，
由於技術優勢，
讓DRAM、NAND Flash和邏輯晶片三大業務訂單仍然強勁，
在逆勢中繳出不錯的成績單。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2020-05-21