(資料來源：網路)
公司簡介
公司成立於1997/05/28(成立22年)，
於2002/08/26上市(上市17年)，
資本額60.9億元，
為聯電集團成員，
是台灣第二大、全球排名第八大之專業IC 設計公司
主要從事平面顯示器驅動IC設計，
關於公司主要產品介紹，
可以參考這一篇：
IC大廠聯詠(3034)，觸控與驅動整合晶片 出貨增加，營收、股價成長，警示的存貨比例受華為影響…
股權結構
從近幾年股權結構來看，
持股集中在外資手中，占比約七成，
2019年持有比重來到歷史新高，
雖然2020年首季財報表現亮眼，
但受疫情影響，
關於第二季的出貨動能，外資看法分歧，
因此籌碼近期可能會受到外資調節影響。
前十大股東占比22.04%，
除了關聯企業聯電持股2.7%外，
其餘不外乎是政府基金、壽險業及外資的投資基金專戶。
▼聯詠股權多集中在外資手中
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)
▼聯詠的前十大股東
(資料來源：聯詠2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
近期營收表現分析
2020年第一季營收表現創歷史新高
聯詠的智慧型手機(小尺寸面板)和電視產品(大尺寸面板)占營收高達70%，
今年第一季營收 168.91 億元，
季增 2.21%，年增 13.01%，
毛利率33.2%、稅後純益22.11億元、每股純益3.63 元，
三者都同創新高，
獲利來自產品組合轉好，
第一季電視產品市占率上揚，
手機驅動 IC 出貨增加，
且因認列 NRE (委託設計) 收入 2.4 億元，
帶動稅後純益年增12.38%。
疫情持續擴大，TDDI 及AMOLED 出貨下修，LCD TV 拉貨也受到影響
聯詠掌握中國前幾大手機品牌客戶，
在全球智慧手機整合晶片TDDI(Touch with Display Driver)的市佔率超過四成，
但因為受到肺炎疫情影響，
中國手機品牌需求轉弱，
全球手機出貨量也出現下滑，
包含TDDI 及AMOLED 都有下修情況。
LCD TV面板受東京奧運遞延影響，
農曆年後開始呈現小幅衰退。
財務狀況
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視聯詠的財務狀況，
我們發現聯詠被評定為「正常」，
是一個財務健全的企業，
以下我們針對1個不良的項目來進行探討。
▼聯詠的體質屬於正常
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/5/18截圖)
不良項目
▼營收灌水比例>30%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/5/18截圖)
營收灌水比例=(近1年應收帳款+近1年存貨)/近1年全年營收
聯詠的手機客戶華為在今年3月份發表第一款5G手機P40 Lite，
為聯詠挹注了不少訂單，
加上東京奧運原本預計在7月舉行，
LCD TV品牌廠商農曆年前積極拉貨，
聯詠為了保持供貨順暢，
備了較多的存貨，
從Q1季報中，原料、在製品及製成品的大幅增加可看出端倪，
也因此造成帳上整體存貨金額季增了25.56億元，
才使營收灌水比例上升，
但因為只稍微超過臨界值30%，
艾蜜莉認為沒有太大問題。
▼聯詠的存貨2020年Q1季增25.56億元
(資料來源：聯詠2020年法說會資料)
▼聯詠的存貨細項
(資料來源：聯詠2020年第一季季報)
估值
用艾蜜莉定存股估價
評估完聯詠的體質後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 123.24元
合理價： 156.04元
昂貴價： 210.79元
▼聯詠(3034)的估價
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/5/18截圖)
截至2020/5/18止，聯詠(3034)收盤價為195元，
尚未進入便宜價，
因此我暫時不會考慮買進。
展望後市
受到武漢肺炎衝擊，
東京奧運宣布延期舉行，
LCD和TV品牌廠商出現下修訂單的跡象，
中國主要品牌手機廠包含華為、小米、OPPO、VIVO，
皆在3 月下旬開始下修2020Q2出貨預估，
聯詠也公告下修OLED面板及驅動IC今年出貨量約減少15~20%，
雖然5G 手機以長期趨勢來看仍將發生，
而且預期TDDI將由中階往低階滲透，
應用也會變得多元化。
但後續還是要持續關注疫情是否緩解，
以及市場終端需求是否確實回升。
本文原發表於CMoney 2020-05-20
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