(圖片來源：網路)

NBA總冠軍正如火如荼的進行，

除了欣賞出色球技，球員們腳上的球鞋也是球迷注目的焦點。

國內製鞋大廠豐泰(9910)，

美國運動品牌大廠耐吉(Nike)為主要客戶，

可說是「Nike概念股」，

美中貿易戰造成全球股市動盪，

豐泰不但營收成長，股價更逆勢上漲。

是什麼原因讓豐泰成為貿易戰的受惠者呢？

現在還值得購買嗎？

讓我們來仔細研究…

 

製鞋為主要業務, 越南廠為最大生產地

公司產品包括，

運動鞋、休閒鞋、直排輪鞋、冰刀鞋、

滑雪靴、滑雪板靴、腳踏車鞋等鞋款，

及高爾夫球、足球、背包提袋、冰上曲棍球用頭盔與球桿等項目。

由於製鞋業仍屬於勞力密集產業，

為了運用各地區成本優勢與分散政治經濟風險，

豐泰在1980年起即積極拓展海外生產基地，

先後於中國、印尼、越南及印度等地設廠。

以產能比重來看，越南佔52％，為主力生產據點；

印尼和印度分別占 14%和 24%，並持續擴建新廠；

至於中國只佔集團產能約10％，

主要生產最高難度，新結構及少量多樣鞋款。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，

來檢視豐泰的財務狀況，

我們發現豐泰被評定為「正常」

是一個財務健全的企業，

以下我們針對1個不良的項目來進行探討。

豐泰的體質評估呈現「正常」

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

警示原因：自由現金流量 < 0

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

自由現金流為營業現金流減去投資現金流，

若為負值，表示有可能拿去投入資本，

在2019 Q1財報說明公司將於印度地區興建第二工業區，

並在越南及印尼地區擴建新生產線。

我們再來觀察豐泰8年的自由現金流狀況，

發現8年中皆為正值，

因此目前的自由現金流雖為負值，

有可能只是這一季暫時的狀況，

不必太過緊張。

▼ 豐泰現金流量表。

(資料來源-財報狗)

 

利空分析

▼ 豐泰週K線圖。

(資料來源-理財寶 籌碼K線)

從豐泰的週K線圖可以發現，

豐泰股價持續穩定上揚，

只有去年(2018)10月因為美股重挫，引發全球股災，

也導致豐泰跌到最低160元，

不過這僅是非系統性風險產生的利空，

不是公司的基本面出了問題。

結論》買賣策略

我們以「艾蜜莉定存股」來檢視豐泰，

以近日 (2019/6/14)的收盤價231.5元來說，

目前已超過昂貴價，建議目前先不要急著買進。

(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q1財報)

若未來股價跌至便宜價94.14元左右，

可以考慮將資金分2～3批投入。

當股價來到來到94.14元左右時購入第1批，

當股價來到84.72元（94.14×0.9＝84.72）時購入第2批，

當股價來到75.31元（94.14×0.8＝75.31）時購入第3批。

因人力成本考量，生產佈局已以東南亞國家為主要生產區，

因此受到美中貿易戰影響較小，

但隨著東南亞工資上漲，直接影響到毛利率。

Nike 目前佔全球運動鞋市場比例逾三分之一，

豐泰又是Nike 多年的供應商，也讓營收持續成長。

身為價值投資者，

除非發生非系統性風險股災時，

並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，我才考慮投資了。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！

 

本文原發表於CMoney 2019-06-14