(圖片來源-網路)
台灣便利商店高密度在全球屬一屬二，
便利商店商品齊全、服務多元化且全年無休，
成為不少消費者日常生活中重要的幫手，
舉凡一般購物、繳帳單、購車票及快遞寄送等，
配合政策，現在更能到超商預購口罩。
隨著商店數目增加，各家競爭也進入白熱化，
提供更多附加價值具有更高的競爭力，
以「全家就是你家」為廣告標語的全家(5903)，
鮮明印象已經成功地深植人心。
面對超商龍頭統一超的競爭，
全家(5903)如何能長期維持在第二大市佔率並快速展店，
就讓我們來仔細研究…
鮮食、電商服務與會員經濟
全家(5903)於1988年成立第一家門市，
2002年公司發行股票並掛牌上櫃，
2018年成立第一家科技概念店。
截至2020年3月止，
全家(5903)的總店數有3,630家，
主要營收來源為店內的菸酒類、
飲料類、鮮食類及速食品類..等。
分析去年(2019)營收，
成長來自於鮮食、電商服務與會員經濟。
整體鮮食年增1成5，
黑金(以咖啡為主的現煮飲料)與
白金(麵包、吐司、三明治等)為雙引擎，
前者透過會員商品預售、咖啡旗艦店操作，
有效帶進新來客與既有客之黏著度；
後者則在自有品牌「匠吐司」明星商品帶動下，
整體烘培業績年增近1成。
去年(2019)開設「好賣＋」平台，
提供賣家完善的寄件服務，
店到店件數較往年多出近2成。
「全家」會員數則正式突破千萬大關，
在持續深耕會員下，已培養出高客單的會員族群，
會員佔整體營收的比例年增3成。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視全家的財務狀況。
我們發現全家被評定為「警示」，
以下我們針對不良的項目來進行探討。
全家的體質評估呈現「警示」
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q4財報)
警示原因：股本大小<50億元
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q4財報)
股本小於50億元的上市櫃公司，
雖然有在我的觀察名單中，
不過即使價格來到了便宜價，
我並不會投入過多的資金，
原因是股本小、流通在外的股數也相對的少，
相對的股價波動幅度也會比較大。
警示原因：營業現金流量<0
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q4財報)
營業現金流是公司生產經營所帶來的現金流入和流出的數值，
包括營業淨利潤、折舊、應收帳款、存貨等。
▼ 全家(5903)流動負債明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-財報狗)
檢視營業活動現金流量的明細後，
可以發現因為存貨增加太多，
而導致營業活動現金流量變成負的。
主要原因是店舖因應今年(2020)農曆年比往年早，
提前到第四季存貨，
加上門市的總家數持續成長，
才會有存貨超標的現象，
所以不需過於擔心。
警示原因：負債比率>50%
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q4財報)
▼ 全家(5903) 2019Q4 流動負債明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2019Q4財務季報)
流動負債裡主要是「應付帳款」占15%，
這是要支付給供應商的貨款，
有時也是因為企業有強大的議價能力，
以至於可以延後付款的時間，
因此算是好債所以影響不大，
其他流動負債佔了11%，
主要是「代收款」的原因。
通常為特定產業才會有高負債比率，
全家(5903)這項指標超出標準很多，
近二年的比率也都在83~90區間，
但負債比率高就代表一定不好嗎？
因此觀察流動負債裡的「短期借款」項目後，
發現其實對外舉債的金額並沒有太高，
所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。
綜合評估
綜合上述得知，
雖然全家(5903)的營業現金流出現警示，
但經過我們的分析過後，
並非嚴重的財務問題，
從獲利能力來看，
去年(2019)稅後淨利18.31億，年增13.39％；
每股稅後盈餘（EPS）8.2元，也明顯高於2018年的7.23元。
合併營收、稅後淨利跟EPS全數創下歷年新高紀錄。
全家致力於提供更多附加價值，
除了每年積極擴增店家數外，
並積極推動電商取貨機制，
發展超市複合式店型模式，
為了在便利商店市場中脫穎而出，
全家預計投入35億元資本，
新建台中和擴大花蓮物流廠、加碼資訊數據分析系統、
冷凍生產線與店鋪冷凍設備擴建，
布局全通路和搶佔電商經濟。
利空分析
▼ 全家(5903)近1年之日K線圖
(資料來源-Cmoney理財寶， 2020/3/7 截圖)
從瑞昱的週K線圖可以發現，
近期最大跌幅發生在2020年3月，
也就是因為新冠肺炎疫情蔓延，
造成股市恐慌性賣壓，
這屬於系統性風險，
因此投資人不須過度擔心。
結論》買賣策略
▼ 全家(5903)估價
(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2020/4/7)
全家(5903)處於台灣超商業第二大地位，
但因股本只有22億元，
因此在我的觀察清單中列為小型績優股，
即然是小型股投入的資金就不會太多，
再加上它也屬高價股，
所以我會用「零股」的方式買入，
除非有跌到便宜價以下才會「整張」買入。
未來如市場上發生「系統性風險」，
股價跌到便宜價時，
預計進場的價格分別如下，
第1批便宜價：155元，
第2批便宜價：155元*0.85元=131.X元，
第3批便宜價：155元*0.75元=116.X元，
以近期(2020/4/7)收盤價208元來看，
已高出便宜價155元很多，
尤其全家(5903)又算是生活消費股，
短期內來到便宜價的機會較低，
目前我就只靜待觀察不會買進。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2020-04-21