(圖片來源-統一2019Q4法說會資料)
民以食為天，就算新冠肺炎疫情再怎麼嚴重，
民眾還是要吃，因此食品相關概念股受到影響較小，
食品龍頭股統一(1216)卻受到疫情衝擊，
導致上半年獲利衰退1.9%，
到底是什麼原因讓統一企業營收減少呢？
這屬於短期利空還是長期衰退呢？
讓我們仔細研究……
了解公司
台灣最大的食品飲料大廠
統一企業成立於1967年8月25日，
1987年12月28日上市，
初期營業項目僅為民主消費型食品，
隨著公司業務量日漸擴大及多角化經營，
轉投資子公司橫跨各行業，
不僅是食品大廠，也是龐大的控股公司。
1992年起陸續在亞太地區新興市場投資建廠，
在中國、印尼、泰國、越南、菲律賓等積極佈局，
發展至今的專業事業體系有
「食品製造」、「流通」、
「商流貿易」及「投資」四大專業事業體系。
主要的產品包括飼料、麵粉、家庭食用油、
速食麵、茶飲料、奶飲品、咖啡飲料、
醬油、調味品、肉類加工製品、麵包、
糕點…等之製造、加工及買賣業務。
2019年公司營業比重，前三項分別為:
乳品31.08%、飲料28.25%、速食11.4%。
龐大控股公司
▼ 2019年集團主要業務內容及其營業比重(含子公司)
(資料來源-2020年報)
主要的營收來源有三大事業部，
便利商店事業部、食品事業部及流通事業部，
光是這三項的營收就佔了78.48%，
看起來統一企業就像是一間控股公司。
多角化的轉投資已為企業注入了不少獲利。
其中統一超商(1912.TT)、統一中控(0220.HK)及
統一實業(9907.TT)為主要獲利來源。
財務體質評估
瞭解統一(1216)的營運概況後，
開啟艾蜜莉定存股APP檢視，
10項評估條件中只有1項警示，
是一家財務體質健全的企業，
接著來探討不符合標準的原因。
▼ 統一(1216)體質評估表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目8：是否欠錢壓力大？
▼ 負債比例 > 50%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
檢視近幾年負債比率，
大約介於50-60之間，
流動負債中的「其他應付款」占9%，
這是要支付給供應商的貨款，
有時也是因為企業有強大的議價能力，
以至於可以延後付款的時間，
因此算是好債所以影響不大，
「其他應付款」主要是「便利商店門市代收款」的原因。
▼ 2018Q3~2020Q2負債比率 (單位：%)
(資料來源-Cmoney理財寶)
(資料來源-2020第一季財報)
近期營收
上半年合併營收2,187.38億元，年減1.6%，
前面提到統一已轉型為控股公司，
其中統一超(2912)為旗下最大的金雞母，
統一超(2912)因海外轉投資事業菲律賓7-ELEVEN，
配合當地政府封城政策，影響獲利，
事實上，統一上半年本業滿足市場民生需求，獲利穩定，
但因為轉投資導致營收衰退。
整體營運來看，
第三季業績有中元普渡商機與暑假商機，
加上天氣炎熱，
冰品與冷藏飲料業績帶動業績成長，
預期將會比第二季好。
▼ 統一(1216)近期營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源Cmoney理財寶)
結論：估價及買賣策略
▼ 統一 (1216)估價
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
評估完統一超的體質屬健全後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 41.63元
合理價： 50.84 元
昂貴價： 64.81 元
截至2020/8/13止，
統一(1216)收盤價為68.3元，
已經超過昂貴價，
秉持安全邊際的原則下，
我會耐心等待，
至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，
並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。
未來展望
統一企業國內外轉投資的相關企業多達240家，
即使已有品牌價值的加持，
公司守護食品安全建置國家級的「食品安全中心大樓」，
透過價值鏈風險管理，針對供應商、 原物料、製程、產品進行嚴格的把關，
在轉投資的部分，隨著全球疫情趨緩，
統一超(2912)在海外轉投資事業如菲律賓7-ELEVEN及中國事業等，
將因為封城解禁政策而獲利回穩。
統一中控(0220.HK)是統一持股70％的重要子公司，
上半年受惠疫情期間泡麵等食品業務顯著成長，
中國政府針對疫情防控和展開各項工作，
復工、復產、復商、復市都加快推進，
因此看好下半年中國民生消費逐漸復甦。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2020-08-18