(圖片來源-非凡新聞)
每到農曆春節民眾對食的需求大增，
接著一連串的節日到來，
端午節、中元節及中秋節….等，
更加刺激消費者的買氣加溫，
因此在每年3月~9月這段期間，
總能順勢帶動一波食品股價的上漲。
生產飼料及加工肉品的大廠卜蜂(1215) ，
正搭上這波漲勢的列車，
手上沒持股的人現在還可以上車嗎？
就讓我們繼續往下看……
了解公司
卜蜂(1215)是台灣第一家引進全自動化電宰設備的大廠，
不論是在傳統通路或網路商務平台，
品牌都相當受到消費者的喜愛，
除了飼料及肉品加工類已穩固市佔率，
蛋品事業也是目前開發經營重心，
著手轉投資興建蛋雞新場的計劃。
接下來我們就從107年度年報作初步的分析，
更進一步來瞭解卜蜂(1215)的經營模式。
▼ 卜蜂(1215)最近二年度營業項目及比重
(資料來源-卜蜂年報，圖表來源-自製)
很多人以為農畜牧肉品為主要的業務，
其實最主要的營收來源是飼料，
未來也將進一步朝向開發即食常溫類食品，
以吸引更多的消費族群。
▼ 卜蜂(1215)最近二年度內外銷比重
(資料來源-卜蜂年報)
主要的營收來源以100%內銷為主，
通路遍佈全台各地。
▼ 卜蜂(1215)最近二年度生產量值表
(資料來源-卜蜂年報)
公司主要的商品以飼料為最大宗，
其次為農畜牧肉品，
107年度相較於106年度來看，
產值成長均有11%~14%的幅度。
▼ 卜蜂(1215)最近二年度主要供應商資料
(資料來源-卜蜂年報)
嘉吉為主要的供應廠商約佔10%，
提供各種家禽及家畜飼料，
其餘的為國內及國外多家供應商，
總計約佔90%。
▼卜蜂(1215)最近二年度主要銷貨客戶資料
(資料來源-卜蜂年報)
飼料主要是銷售給養殖戶及農場，
消費食品主要是銷售全台便利商品、
連鎖量販超市及早餐店….等。
▼ 卜蜂(1215)主要產品之重要用途及產製過程
(資料來源-卜蜂年報)
一條龍垂直經營的生產線，
不僅為卜蜂降低成本，
也能嚴格把關原料及調理加工肉類的品質。
▼ 卜蜂(1215)主要股東持股名單
(資料來源-卜蜂年報)
百慕達商卜蜂(台灣)投資股份有限公司為主要股東，
持股比例為10.00%，
其次為英屬維京群島商百世投資有限公司
持股比例為9.27%。
▼ 卜蜂(1215)股權分散情形
(資料來源-卜蜂年報)
手中持股1000張以上股票的股東有23人，
持股比例為54.30%，
其次為1張~5張的股東人數有19,065人，
持股比例佔14.02%。
卜蜂(1215)因有泰國總部作為強大的後盾，
使得在技術上或生產設備上都頗具競爭力，
為了讓顧客吃得更健康、安心，
於107年第一季在雲林工業區開始動工，
興建一座斥資13億的AI自動化飼料廠，
預計109年第一季開始進行量產，
除了順應世界環保無毒趨勢，
也能大量降低成本提高產能，
並有效擴展飼料市場的市佔率，
具有價格優勢、有效規模這二項護城河。
瞭解公司的基本資料後，
我們接著就來檢視財務體質。
財務體質評估
開啟「艾蜜莉定存股軟體」檢視，
公司財務體質評估為「正常」，
接著針對2個不良的項目來檢視。
▼ 卜蜂(1215)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股軟體，截自108/8/2)
▼ 股本<50億元
(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)
我在挑選投資標的時，
會偏向股本大於50億元以上的企業，
除了避免股價的波動起伏太大，
也不容易有被市場操作的風險，
所以如果是正派經營的好公司，
並能穩健獲利及年年配發股息，
即使股本沒有大於50億元，
我還是會考慮小比例的資金投入。
▼ 卜蜂(1215)近十年股利政策
(資料來源-Cmoney理財寶)
▼ 負債比率>50%、流動比率<100%、速動比率<100%
(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)
從下方108年第一季的財報來看，
負債總計$8,857,824(仟元)/資產總計$16,493,098
計算出來負債比率為53.71%，
原因是「短期借款」佔了17%，
主要是以信用借款的方式為主，
用在興建廠房設備及研發技術。
▼ 卜蜂(1215)108年Q1資產負債表 (單位：新台幣仟元)
(資料來源-卜蜂108年Q1財務報告書)
▼ 卜蜂(1215)108年Q1流動比率及速動率 (單位：%)
(資料來源-Cmoney理財寶)
從上方108年財務結構的數字來看，
流動比率92.17%及速動比率66.25%，
但可以看得出來公司在107年第三季起，
這項二項比率都有逐年上升的跡象，
以目前最新的108年第二季數值來看，
流動比率也達到了97.70的水準，
代表公司的流動資產有逐季增加，
雖然這二項標準值沒有大於100%，
即使差一點點那也沒關係的，
不需要太過於擔心財務不穩健。
個股綜合評估
▼ 卜蜂(1215)月K線圖
(資料來源-Cmoney理財寶， 108/8/13 截圖)
以近幾年的股價來看，
主要還是為向上的趨勢，
唯去年10月受到中美貿易關稅戰的衝擊，
造成股價短暫性的下跌，
最低甚至來到37.95元，
由於這次利空並不是企業本身永久性的衰退，
在12月也因市場上飼料原物料成本的改善，
股價也很快的回穩向上了。
而今年持續受到非洲豬瘟疫情事件，
造成台灣豬、雞肉的價格看漲，
108年H1的每股稅後盈餘為2.36元，
樂觀可見全年度的每股稅後盈餘，
預估會優於107年的3.55元。
結論：估價及買賣策略
▼卜蜂(1215)估價
剔除「當期股利法」後估價如下：
(資料來源-艾蜜莉定存股軟體, 截自108/8/13)
108年8月13日的收盤價為71.5 元，
已經遠高於昂貴價，
不建議在這個時間點追高買入，
以卜蜂(1215)財務穩健的體質來看，
未來要等到有發生全球股災時，
股價才有機會落至便宜價附近了，
因此當股價跌至27.12元左右時，
就會擬定計劃分三批買入，
第一批：便宜價27.12元，
第二批：便宜價9折=27.12元*0.9=24.41元，
第三批：便宜價8折=27.12元*0.8=21.70元。
卜蜂(1215)不管是在養殖或育種管理上，
都採用高科技化管理，
在行銷面也是不斷開發新通路，
滿足小家庭及外食族客群的需求，
加上明年將啟動雲林AI人工智慧自動化飼料廠，
相信108年度的營收將比107年，
能有更大的獲利空間，
唯需多注意全球原物料成本、油價、國外
進口肉品、及匯率所帶來不可預期的變數。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2019-08-18