(圖片來源-台達電年報)
擁風力發電、電動車題材的台達電(2308)，
艾蜜莉仍選擇「暫不買進」，
原因是…
往下看看…
壹、了解公司
一、台達電日K線圖：股價偏高
(資料來源-理財寶)
二、公司基本資料：
台達電為國內知名的大型公司
台達電(DELTA)是電子零組件公司，
為全球電源管理與散熱解決方案的領導廠商，
並且持續開發創新節能產品及解決方案。
在台達電的官網上可以看見年年榮獲多項國際獎項肯定，
例如：連續四年入選道瓊永續指數之
「世界指數(DJSI World)」，
其中五項評分居全球電子設備產業之首；
2014年國際碳揭露專案
(Carbon Disclosure Project, CDP)年度評比，
獲得最高等級A級評價，
也是大中華區唯一入選氣候績效領導指數
(Climate Performance Leadership Index, CPLI)
之企業等等。
台達電於民國64年創立，
於民國77年上市，股本259億元。
查詢其創辦人鄭崇華先生、
董事長海英俊先生之相關新聞，
總經理李忠傑均無發現掏空、
違法炒作等不良信用紀錄。
同時，
也是元大台灣50 ETF成分股，
為台灣市值前50大公司。
看起來台達電是一間形象
還不錯且穩定的企業。
三、商業模式：
電源供應器世界第一。
台達電原本是以生產電視線圈、
電子零組件以及
製造繞線式磁性元件起家。
台達電致力於創新研發，
每年投入集團營業額6%-7%
作為研發費用，
從事新產品及新技術的開發，
以加快轉型，
提升增加競爭力。
目前主要的產品分為三個類別，
將各項目及營收比重整理
如下表及圓餅圖。
接下來，
來了解台達電在
產業中的上下游廠商，
台達電本身處於產業中游。
主要原物料有：
半導體元件
(半導體、二極體、
電晶體及電源控制IC)、
被動元件
(電解電容器、
積層陶瓷電容器)、
機構元件
(金屬件、塑膠件)
及印刷電路板)，
主要供應商為日系大廠
及國內廠商。
提供半導體晶片廠商、
印刷電路板及被動元件廠商
等生產所需零組件。
主要客戶有電腦大廠
APPLE、Fujitsu、HP、IBM、
微軟、遊戲機大廠SONY、
通訊設備廠Cisco
等知名國際品牌科技大廠。
公司IA產品
(工業自動化)
主要銷售市場為大陸，
客戶產業領域包括紡織、
汙水處理等行業。
LED燈以代工和自有品牌並進，
代工部分為歐系國際大廠代工，
自有品牌LED燈於國內大型通路販售。
台達電生產的車載充電器
供應美國三大車廠通用汽車(GM)、
福特(Ford)和克萊斯勒(Chrysler)。
2016年出貨給北歐地區電動車用充電樁。
並且近年來成功打入
電動車霸主
特斯拉(Tesla)供應鏈！
提供特斯拉的
Model S、Model X
等電源電池控制管理系統。
銷量部分總計，
內銷約68%、外銷約32%。
因應台達電產品分為三大類，用表格分述其產業趨勢。
台達電在電源供應器領域方面，
全球市佔率第一。
另外也在台灣發展風力發電上，
提供最重要的發電機組。
在政府能源政策發展下，
可望讓發展綠能許久的
台達電擁有相對優勢。
其產業競爭對手：
綜合以上資料，
可以判斷台達電
並非夕陽產業，
且產品都是日常所需且必要，
也積極切入未來的新趨勢中。
因此是可以考慮買進的公司。
★台達電的護城河分數：2分
1.無形資產
2.價格優勢
3.網絡效應
4.高轉換成本
5.有效規模
台達電電源市佔率第一名，
具有有效規模，
算是一個普通的護城河，
所以給它2分。
四、財務狀況
打開「艾蜜莉定存股」
利用「體質評估」來檢視，
可以看到台達電僅有兩項不良，
評為正常。
(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/7/31截圖)
接下來，來看看出現警示的項目，並進一步找出原因。
評估項目4，
本業收入比率建議為＞80%。
台達電只低於0.12%，可以不用太擔心。
評估項目6，
營收灌水率建議在＜30%內。
這時我們必須去了解一下，
台達電的應收帳款與存貨
是否為收不回來的假交易？
我們打開台達電的
應收帳款與存貨周轉率，
可以發現台達電的周轉率
都維持在一個區間內。
並且再看它過去的
營業現金流都是正數，
代表過往的應收帳款與存貨
都是有成功變成現金收回的！
所以
一來與標準差距沒有很大，
二來後續都是有收到現金的真正交易。
這部分不用太過擔心。
(資料來源-理財寶)
(資料來源-理財寶)
★台達電的財務狀況分數：3分
台達電的體值評估正常項目8項，
且不正常項目沒有很嚴重，
所以給3分。
貳、評估利空狀況
▼台達電近10年K線圖
(資料來源-理財寶 籌碼K線)
從台達電的近10年K線圖
可以發現有三個下跌的區間，
利用Google回溯看看當時發生了什麼事情？
當時台達電又如何應變。
(1)2007/11~2009/1
2008年金融海嘯為
系統性風險，
並不影響企業本身價值。
「別人恐懼的時候，我們貪婪！」
這時候就是價值投資者勇敢買進的機會。
等待股災過後，
股價會漸漸回到公司應有的內在價值，
通常都可以得到50%~100%的報酬率。
(2)2011/1~2012/1
2012年的歐債風暴，
理由同上。
(3)2015/3~2016/2
2015年的8月股災，
也是系統性風險。
所以台達電的大跌
都是跟股災有關，
而隨著市場的景氣回升，
台達電也很快速的回升。
因此台達電未來採用
遇股災買進的策略，
是可以相當成功的喔～
★台達電的風險：1.5分
4大風險分別是：
1.關鍵人物風險
2.政策風險
3.通膨風險
4.科學與技術風險
台達電只有
科學與技術風險，
所以加1.5分。
參、替個股打分數－台達電6.5分
護城河項目的分數為2分、
財務狀況分數為3分、
風險項目的分數為1.5分。
總結以上資料，
台達電是一間6.5分的公司，
雖然稱不上是特別好的公司，
但如果價格落到便宜價之下，
還是可以考慮買進的。
肆、估價
一、用艾蜜莉定存股估價
打開「艾蜜莉定存股」
利用「估價法」來檢視。
我們看到的是，
使用這五種方法平均
再加上安全邊際折數的平均價格。
便宜價、合理價及昂貴價，
分別為88.10、113.38和147.69元。
與台達電目前(2017/8/16)
的收盤價160.5來說，
相去甚遠。
而且已經超過了昂貴價的位置。
已目前的台達電股價來說我是不會買進的喔！
二、結論：買賣策略
目前台達電的股價為160.5，
在昂貴價以上，
因此目前並不適合進場。
我的買賣策略為
「好公司+好價格」！
確認是好公司後，
耐心等到便宜價後(88元)買進。
（不過台達電這種等級的公司來說，
應該只有股災才能遇到這種價格了@@）
但我還是會謹守自己策略，
等待便宜價後分批布局～
然後漲超過20%以上，
或昂貴價(147元)後
分批賣出。
等待期間我們也可以
好好研究其他標的，
擴大自己的能力圈^^
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
本文原發表於 CMoney 2017-8-28